مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات يسجل ارتفاعاً كبيراً من جديد، ويحقق رقماً قياسياً بـ 18 يوماً متتالية من الصعود، مقال واحد يوضح مدى التشبع الشرائي

يوم الجمعة، ارتفع مؤشر SOX (مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات) بأكثر من 4.3% في يوم واحد مدعومًا بنتائج شركة Intel المفاجئة التي جاءت فوق التوقعات، مما أضاف مزيدًا من الزخم إلى الاتجاه الصاعد المفرط التشدد بالفعل. حتى الآن، صعد مؤشر SOX على مدى 18 جلسة تداول متتالية، مسجلًا ارتفاعًا عموديًا مذهلًا.

ومع ذلك، أشار تحليل Zerohedge (مدونة مالية) إلى أن الارتفاع الهائل في قطاع أشباه الموصلات للأسهم الأمريكية يخفي خلفه انهيارًا في القيادة الداخلية، حيث يقود هذا الصعود أسهم AI الثانوية والأسهم العالية البيتا، بينما بقيت MAG7 (عظماء التكنولوجيا السبعة) تراوح مكانها في الأيام الأخيرة، وكذلك كان أداء Nvidia متأخرًا. هذه علامة على سلوك السوق في مراحله النهائية:

عندما تتوقف "القيادات" عن قيادة الارتفاع، ويبدأ السوق في مطاردة كل شيء، غالبًا ما يصبح التداول أقرب إلى نقطة الانهاك بدلاً من التوسع. ما زال هناك هامش لمزيد من ضغط البيع على المكشوف في الأعلى، لكن النمط يتغير. هنا تحديدًا تتحول الصفقات الجيدة إلى صفقات مزدحمة. ولا يموت ضغط البيع على المكشوف بسبب الأخبار السيئة، بل ينتهي حين لا يبقى أحد ليتعرض له.

الارتفاع الحاد لمؤشر SOX حاليًا يعتبر أسطوريًا؛ فقد تجاوز السعر بكثير المتوسط المتحرك لـ200 يوم، وهو الآن يقترب من خط الاتجاه الرئيسي العلوي الذي تشكل منذ صيف العام الماضي. وتشير Zerohedge إلى أن آخر موجة من الصعود قد أخذت شكلًا شبه قطع مكافئ، وهو أمر نادرًا ما ينتهي نهاية سعيدة.

حقق مؤشر SOX ارتفاعًا متواصلًا على مدى 18 جلسة تداول، حيث زادت القيمة السوقية خلال هذه الفترة بما لا يقل عن 2.4 تريليون دولار أمريكي، وسجلت عدة أسهم ارتفاعات تاريخية (CRDO +95%، MXL +92%، ALAB +78%، MRVL +65%، SITM +60%، ON/AMD +50%). ووفقًا لمحليلي Goldman Sachs، فقد تحول تركيز السوق بشكل واضح من الجغرافيا السياسية إلى AI (واقتصاد الرموز)، في الوقت الذي تقترب فيه نتائج مالية رئيسية (STX، WDC، AMD). والحد الأدنى للدخول يزداد صعوبة، ولكن في ظل نمط السوق الحالي، حتى وإن لم تلبِ النتائج المالية توقعات السوق غير الرسمية، فإن الأسهم ستشهد عمليات شراء طالما أن منطق السوق الصاعد الهيكلي طويل الأمد لا يزال ساريًا.

حاليًا، وصل مؤشر SOX إلى أقصى درجات الشراء: مقدار انحراف أسهم أشباه الموصلات عن المتوسط المتحرك لـ200 يوم هو الأعلى منذ يونيو 2000. وتقول Zerohedge إن هذه هي اللحظة التي يجب أن نتوقف فيها عن مطاردة الـDelta ونبدأ التفكير في convexity. بمعنى آخر، الآن هو الوقت المناسب للتخلي عن عقلية شراء الزخم والتحول إلى استراتيجية Convexity لحماية النفس—أي تحقيق مساحة بقاء غير متناظرة مقابل تكلفة محدودة.

رغم الارتفاع يوم الجمعة، إلا أن AIQ (صندوق ETF لموضوع AI) سجل يوم الخميس الماضي أكبر انخفاض يومي منذ بداية موجة الارتفاع الحادة الحالية. ويشير التحليل إلى أنه إذا ثبت أن هذا اختراق زائف، فقد يكون مرآة لمرحلة القاع السابقة للسوق—حيث كلف البيع المفرط المشاركين نتيجة انتعاش ضاغط لاحق. أما الآن، فإن المخاطرة تكمن في مطاردة الزخم عند المستويات المرتفعة، وحالما يتراجع السوق، قد تتكرر النتائج. المتوسط المتحرك لـ200 يوم يقع بمستوى أدنى، ومطاردة اختراق الزخم عند حافة النطاق لعبة خاسرة على المدى الطويل.

رغم المشاعر الإيجابية في السوق، إلا أن MAG7 لم تسجل أي أداء يُذكر خلال الجلسات القليلة الماضية. مستويات تداولنا الحالية مطابقة لما كانت عليه قبل 6 جلسات تداول. لا تزال MAG7 عالقة داخل نطاق تقلبات كبيرة. ومنذ سبتمبر الماضي، كان الشراء عند القمم داخل النطاق خطأ دائمًا. فهل ستكون هذه المرة مختلفة؟

منذ بداية العام حتى الآن أو منذ القاع الأخير، تفوق أداء مؤشر Russell 2000 بشكل كبير على Nasdaq 100. مشهد اندفاع المستثمرين نحو الأسهم منخفضة الجودة أصبح سائدًا بالكامل. هل هذا انتشار صحي للسوق أم إشارة تحذيرية لنهاية الدورة؟

ارتفعت أسهم التكنولوجيا في Russell 2000 إلى مستويات قصوى للغاية. بدأ انعكاس مؤشر القوة النسبية (RSI) يشبه الحالة السابقة عند مستويات الشراء المفرط نفسها، لكن هذه المرة كان الارتفاع من القاع أكثر تطرفًا، مما يجعل الوضع الحالي أكثر امتدادًا وربما أكثر هشاشة.

خلال هذا الشهر، تخلف أداء Nvidia عن SOX بحوالي 18 نقطة مئوية تقريبًا (Nvidia +15%، SOX +33%)، وهو أحد أكبر حالات التخلف الشهري خلال أكثر من عشرين عامًا، ووفقًا لإحصاءات Goldman Sachs، تعد هذه ثالث أكبر فجوة شهرية مسجلة. بينما تواجه الأسهم الأخرى ضغط تغطية صفقات البيع، فإن تأخر Nvidia هو ليس تأكيدًا... بل تحذيرًا.

في بداية الأسبوع الماضي، رغم مواصلة السوق للارتفاع، بدأ التقلب في الارتفاع بقوة، ولا تزال معادلة "الارتفاع الفوري وزيادة التقلب" مستمرة حتى اليوم. التقلب المرتفع خلق معضلة: مع وجود VIX وVXN عند المستويات الحالية واقتراب السوق من قممه التاريخية، بدا أن تكلفة التحوط مرتفعة للغاية فاختار المستثمرون عدم التحوط، ليجدوا أنفسهم في النهاية مكشوفين بالكامل.

في الختام، تقول Zerohedge إن هذه لم تعد سوقًا صاعدة خالصة لـAI، بل أصبحت لعبة مطاردة AI مدفوعة بالسيولة—كلما ارتفعت الأسعار، زاد الشراء القسري، لكن بنيان القيادة بدأ يتصدع، والمخاطر تتجمع في الخفاء تحت السطح.