أطلق “الدب الكبير” بيري إنذاراً جديداً حول الأسهم الأمريكية: إذا انخفض “السبعة الكبار” مع تراجع عوائد السندات، فقد تواجه وول ستريت “أكتوبر دامي”.

أفادت العربية الاقتصادية أن المستثمر مايكل بيري، المعروف بتوقعه الدقيق لأزمة الرهن العقاري الثانوي عام 2008، حذر من أن الصفقات المؤلمة في السوق قد تستمر. واقترح بيري، الذي استُخدم كنموذج للشخصية الرئيسة في فيلم "The Big Short"، سيناريو هبوطياً يُعرف باسم "أكتوبر الدموي": إذا تراجعت "العمالقة السبعة في سوق الأسهم الأمريكية" مع تراجع أسهم أشباه الموصلات وتزامن ذلك مع انخفاض عوائد السندات، فسوف يزداد إصراره على هذا السيناريو. وقال في محادثة عبر Substack: "عندما يتعلق الأمر بالصفقات المؤلمة، أرى أنها تتطور إلى صفقات مميتة، لأنها غالباً ما تستمر لفترة طويلة جداً."

انخفاض عوائد السندات، لكن أسهم التكنولوجيا تجد صعوبة في الانتعاش

بعد صدور مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر سبتمبر يوم الأربعاء، ارتفعت عوائد السندات الأمريكية سريعاً. فقد تجاوزت عوائد سندات العشر سنوات الأمريكية مستوى 5.30% مؤقتاً، لكنها سرعان ما تراجعت وأغلقت دون مستوى 5.20%، ويرجع ذلك إلى أن السندات الأمريكية قامت بدور الملاذ الآمن، مما تسبب في انخفاض العائدات. ومع ذلك، لم يستفد قطاع التكنولوجيا من انخفاض عوائد السندات الأمريكية—فقد أغلق مؤشر ناسداك المركب يوم الأربعاء منخفضاً بنسبة 1.88%، فيما انخفض مؤشر ناسداك 100 بنسبة 2.02%.

وأشار بيري إلى أن هذه الظاهرة تستحق الانتباه. وقال: "على الرغم من أن النظرة السائدة في السوق هي أن انخفاض العائدات يفيد الأسهم، إلا أن الصفقة المؤلمة الحالية لا تزال تتمثل في انخفاض معدلات الفائدة مع تراجع مؤشر ناسداك."

والآن، يبقى أن نراقب ما إذا كان ضعف أسهم أشباه الموصلات سيمتد إلى "العمالقة السبعة في سوق الأسهم الأمريكية". وقال بيري: "لقد رأينا بالفعل هبوط أسهم أشباه الموصلات متزامناً مع هبوط معدلات الفائدة، ولكن إذا رأينا في النهاية أن ’العمالقة السبعة‘ أيضاً يتبعون معدلات الفائدة إلى الأسفل، فهذا سيعزز حكمنا على سيناريو ’أكتوبر الدموي‘."

"العمالقة السبعة في سوق الأسهم الأمريكية" تشمل Apple (AAPL.US)، Microsoft (MSGT.US)، Google (GOOGL.US)، Amazon (AMZN.US)، NVIDIA (NVDA.US)، Meta Platforms (META.US) وTesla (TSLA.US). وأكد بيري أن هذا السبع حالياً في موقع "آخر من يصمد في السوق"، وأوضح أن أداء أسهم أشباه الموصلات في الآونة الأخيرة يشبه أوضاع السوق قبل وبعد فقاعة التكنولوجيا في عام 2000. وذكر أيضاً أن مؤشر S&P 500 قد يواجه فشلاً في تحقيق اختراق.

ضغوط البيع تختبر هدوء وول ستريت المستمر منذ فترة طويلة

أوضح بيري أنه بعد هبوط حجم التداول إلى أدنى مستوياته منذ 20 عاماً، بدأت نشاطات السوق تزداد. فحجم تداول SPDR S&P 500 ETF (SPY) زاد بحوالي 15% عن المتوسط، فيما ارتفع حجم تداول Invesco Nasdaq 100 ETF (QQQ) بنسبة 25%. كان مؤشر S&P 500 يقترب آنذاك من انخفاض بنسبة 1%، في حين بلغت نسبة حجم تداول الأسهم الهابطة في بورصة نيويورك 79%.

وأشار أيضاً إلى أن مؤشر S&P 500 حقق أطول فترة متواصلة منذ 2020 دون أن يتراجع بمقدار 1% في يوم واحد. كما لم تشهد بورصة نيويورك، طوال ما يقرب من عام، حالة وصلت فيها التداولات على الأسهم الهابطة إلى ما لا يقل عن 80% من إجمالي حجم التداول اليومي، وهي أطول فترة هدوء سُجلت بحسب البيانات المتوفرة منذ عام 1996.

بالإضافة إلى ذلك، نبه بيري إلى أن تباطؤ التضخم لا يعني بالضرورة تراجع مستويات الأسعار المرتفعة التي تواجهها الأسر. وضرب مثالاً بأن سعر كيس رقائق البطاطس ارتفع من 5.99 إلى 6.19 دولار، وكان سعره قبل فترة قريبة بين 1.99 و2.49 دولار. ويرى أنه حتى لو كان الارتفاع محدوداً، فإن مثل هذه الزيادة في الأسعار، في ظل المستويات المرتفعة بالفعل، ستظل تضغط بشدة على الناس. وأوضح: "الاستمرار في دفع هذا الحد الوهمي للأسعار إلى الأعلى يجعل الوضع مؤلماً."

المراهنة على اقتراب قمة السوق

قبيل تعليقات بيري الأخيرة، كشف للتو عن تفاصيل مراكزه البيعية. وقال إن تقريباً جميع مراكزه البيعية أُسست بشراء خيارات البيع على مؤشر ناسداك 100 وصندوق VanEck لأشباه الموصلات ETF (SMH). وكانت أسعار التنفيذ لهذين المركزين أقل بنسبة 20% من أسعار الأصول الأساسية وقتها، مع تواريخ استحقاق في أبريل ويونيو 2027 على التوالي. كما احتفظ أيضاً بخيارات بيع منفردة على Oracle (ORCL.US)، Palantir (PLTR.US)، MetLife (MET.US) وCaterpillar (CAT.US).

وقال بيري: "أعتقد أن الوقت المتبقي حتى تتشكل قمة رئيسية في السوق يتراوح بين 0 إلى 9 أشهر." ووصف صندوق أشباه الموصلات هذا بأنه رهان مركز يهدف إلى البيع على المكشوف لأسهم يعتقد أن تقييماتها أصبحت مبالغاً فيها، خاصة أن حصة NVIDIA تمثل نحو خمس إجمالي حيازات الصندوق.

يستند حكمه الهبوطي جزئياً إلى ظاهرة هي: بالرغم من أن المؤشرات الرئيسية في أعلى مستوياتها التاريخية، إلا أن الاتساع الداخلي للارتفاع في السوق يتضاءل. ففي وقت سابق من هذا الشهر، حسب بيري أن 55% من أسهم مؤشر S&P 500 تراجعت أسعارها من الذروة بنسبة لا تقل عن 20%، وأكثر من 80% من المكونات تراجعت بنسبة 10% على الأقل. وقارن هذا التباين مع أوضاع السوق خلال مرحلة الذروة في فقاعة التكنولوجيا. وقال: "غالباً ما تتشكل قمة السوق خلال مرحلة الإنكار هذه، والتي تستمر من 6 إلى 9 أشهر، وربما أكثر من عام."

ومع ذلك، اعترف بيري أيضاً بأن السوق قد يسجل ارتفاعات كبيرة قبل التحول النهائي للهبوط. وقال في منشور له صدر في عطلة نهاية الأسبوع مؤخراً: "الأشهر الأخيرة من السوق الصاعد قد تكون مجنونة للغاية. ففي النهاية، وصلت المؤشرات الرئيسية واكتسحت قمماً جديدة، ومن الممكن جداً أن تشهد السوق الصاعدة ارتفاعاً سريعاً وقوياً في مدة قصيرة جداً."