جولدمان ساكس يدعم Oracle (ORCL.US): المخاوف بشأن تمويل الذكاء الاصطناعي قد تكون مبالغ فيها، والمخاطر في المشاريع قيد الإنشاء يمكن السيطرة عليها

أفادت صحيفة المال الذكية APP أن Goldman Sachs نظمت مؤخرًا اجتماعات للمستثمرين في لوس أنجلوس وسان فرانسيسكو لصالح Oracle (ORCL.US)، بحضور الرئيس التنفيذي لشركة Oracle كلاي ماجوركي، والمديرة المالية هيلاري ماكسون، ونائب الرئيس الأول لعلاقات المستثمرين بيل تشوي. في تقرير بحثي أصدرته بعد الحدث، حافظت Goldman Sachs على تصنيف "شراء" لشركة Oracle مع تحديد سعر مستهدف لمدة 12 شهرًا يبلغ 206 دولارات، ما يعني ارتفاعًا محتملًا بحوالي 77.4%. ترى Goldman Sachs أن Oracle أظهرت "مرونة تشغيلية قوية جدًا" في بناء مراكز البيانات، ولديها رؤية جيدة على جانبي العرض والطلب، ولكن مخاوف السوق بشأن نفقاتها الرأسمالية والفجوة التمويلية قد تم تضخيمها بشكل مبالغ فيه. أكملت الشركة الأسبوع الماضي تمويلًا بسندات وأسهم بقيمة 20 مليار دولار، وأوضحت أن جولة الإنفاق الرأسمالي الحالية لا تتطلب إعادة تمويل.

حسم الجدل حول التمويل: اكتمال تمويل بقيمة 20 مليار دولار، ولا حاجة للمزيد في هذه الدورة

كان أحد الموضوعات الأهم بالنسبة لـ Goldman Sachs خلال هذه الرحلة هو مصدر تمويل التوسع في مراكز بيانات Oracle. أشار التقرير إلى أن Oracle أكملت الأسبوع الماضي تمويلًا بديون وأسهم قيمته 20 مليار دولار، وأعلنت أن جولة الإنفاق الرأسمالي الحالية لا تحتاج إلى المزيد من التمويل—وهذا ليس وعدًا فارغًا، بل يستند إلى تقييمات داخلية دقيقة لنماذج العقود المختلفة للعملاء، إضافة إلى اختبارات ضغط تم تنفيذها مسبقًا في حال تراجع السوق.

أشارت Goldman Sachs بشكل خاص إلى أن النماذج الثلاثة للعقود التي عرضتها Oracle أمام المستثمرين من شأنها خفض النفقات الرأسمالية الأولية بنسبة 50%. ذكرت الشركة أنه نظرًا لوجود بيئة محدودة بالعرض، حتى مع توفير المرونة في أنماط النشر للعملاء، فلا حاجة للتضحية بنسبة الربحية، إذ إن الجدوى الاقتصادية لكل نموذج ما تزال جذابة. ترى Goldman Sachs أن ذلك يعني أن Oracle لديها خطة محسوبة للتمويل وليست فقط تستجيب بشكل سلبي للمستجدات.

بناء مراكز البيانات: مشاريع بقوة 7GW تحت التنفيذ والمخاطر تحت السيطرة، والمشاريع الجديدة قد تنتقل إلى الخارج

ردًا على مخاوف السوق بشأن وتيرة بناء مراكز البيانات بالولايات المتحدة ومخاطر التصاريح، كان رد Oracle مباشرًا جدًا. ذكرت الشركة أن من يفاجأ بالتحديات التي تواجه بناء مراكز البيانات "هم في الأساس من لا يعملون ببناء مراكز البيانات". وأوضحت Oracle أنها لاحظت تغير البيئة السياسية منذ أكثر من عام، وقد صممت بالفعل خطط مرنة بحسب المناطق والولايات وعلى مستوى البلاد كلها.

ونقلت Goldman Sachs عن الإدارة قولهم إن القدرة الإنتاجية بقوة 7GW المخطط إطلاقها خلال العامين القادمين جميعها مشاريع موقعة وتحت التنفيذ، واحتمالية إلغاء التصاريح منخفضة جدًا. ترى Goldman Sachs أن المشروع الوحيد الذي يشكل مخاطرة حقيقية هو مشروع ولاية نيو مكسيكو، الذي لا يزال بحاجة إلى تصريح بيئي لتوسيع القدرة الإنتاجية الكاملة، لكن لدى Oracle خطة بديلة بالفعل. كذلك، إذا لم يكن بالإمكان بناء مركز البيانات، فإن هيكلية العقود تعفي Oracle من أية مسؤولية تعويضية؛ وأشارت الإدارة أيضًا إلى أن "التأخيرات" المذكورة في الأخبار تختلف في تصورها عن السيناريو الأساسي الذي تحتسبه الشركة ضمن خطتها الداخلية. وعلى المدى المتوسط، تتوقع Goldman Sachs أن تنتقل المزيد من المشاريع الجديدة إلى دول أخرى، بما فيها أمريكا الجنوبية وجنوب شرق آسيا وأستراليا.

جانب الطلب: إمكانيات واسعة لاختراق الشركات، وإعادة تقييم محتملة في 2027

فيما يتعلق بمسألة الطلب النهائي على الذكاء الاصطناعي، أكدت Oracle أن هناك إمكانيات كبيرة لاختراق سوق المؤسسات لم يتم استغلالها بعد. جوهر استراتيجيتها التطبيقية هو تحويل مكونات التكنولوجيا المتقدمة، مثل النماذج الرائدة، إلى تطبيقات عملية تُمكن الأفراد من إنجاز الأعمال. خصّت Goldman Sachs بالذكر مجموعة Oracle Fusion: حيث تم تضمين المرحلة الأولى من إنتاجية الذكاء الاصطناعي في المنتجات، وستتحقق المرحلة الثانية تدريجيًا مع قابلية تنفيذ عمليات أكثر تحولية مثل مطابقة الحسابات الأوتوماتيكية؛ بينما قد تشكل الروبوتات المحرك القادم لنمو أعمال إنشاء وتطبيق الرموز.

وقد أشارت Goldman Sachs إلى ثلاث محفزات لإعادة التقييم في عام 2027: أولا، الحصول على رؤية أوضح بشأن المشاريع التي قد تتغير أو تتأثر بتغيرات المشاريع الحكومية أو المحلية؛ ثانيًا، تحول كبير وملحوظ صعودًا في هامش الربح الإجمالي وتدفق النقد التشغيلي لـ OCI خلال الأرباع الأربعة إلى الثمانية القادمة؛ ثالثًا، تحقيق رؤية أوضح لوظيفة الطلب على الرموز على مستوى الصناعة—بما يشمل فهمًا أعمق لدورات تدريب النماذج الرائدة وحلقات التغذية الراجعة، بالإضافة إلى تبني تدفقات عمل ذكية جديدة في مجالات مثل ERP والبرمجيات الطبية الرأسية.

التقييم والمخاطر: مراقبة تركيز العملاء وتجديد العقود للسنوات المالية 2030/2031

تحافظ Goldman Sachs على تصنيف "شراء" لشركة Oracle مع سعر مستهدف لمدة 12 شهرًا بقيمة 206 دولارات. تضمنت قائمة المخاطر الرئيسية في التقرير: مخاطر تركيز العملاء، مخاطر الجدول الزمني والتنفيذ في بناء مراكز البيانات، دورات الإنفاق الرأسمالي الكثيفة واحتياجات التمويل، بالإضافة إلى تسارع فقدان الحصة السوقية في قاعدة البيانات/SaaS.

وحول تركّز العملاء وتجديد العقود الخاصة بالسنوات المالية 2030/2031، أوضح مسؤولو Oracle أن صعوبة بناء مراكز البيانات تعني أن فرص العملاء في بناء مراكز بياناتهم الخاصة تصبح أقل، ولا تزال الذاكرة تشكل عاملاً مقيدًا. ترى الشركة أن المختبرات الرائدة ستزيد الطاقة الإنتاجية خلال السنوات الخمس القادمة، لكن من غير المرجح أن يكون هناك فائض إنتاجي على مستوى GW يؤدي إلى تراجع حاد في أعمال Oracle في السنتين الماليتين 2030/2031.

وفيما يتعلق بمسائل تجديد العقود، فقد كان موقف الإدارة واضحًا: العلاقة مع العملاء ذات اتجاهين، ومخاطر العقود المركزة متساوية على الطرفين. شددت Oracle على أن مهمتها الأساسية هي أن تكون شريك تعاون ممتاز للعملاء، كما أنها واثقة من أن المنافسين سيظلون إلى حد بعيد عقلانيين خلال دورة الحوسبة السحابية.