رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا Paulson يدعم رفع أسعار الفائدة تدريجياً، لكنه يحذر من أن التضخم ما يزال "عالياً" فوق الهدف

في عام 2026، أبدت عضوة اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) ورئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا، Anna Paulson، يوم الثلاثاء (10 نوفمبر) دعمها لمسار رفع أسعار الفائدة بشكل تدريجي، لكنها أصدرت في الوقت ذاته تحذيراً واضحًا: التضخم الأساسي لا يزال أعلى من هدف 2% ولم يشهد أي تراجع، كما أن الرسوم الجمركية وارتفاع تكاليف الطاقة وطفرة بناء مراكز البيانات كلها تشكل ضغوطًا مستمرة على الأسعار. في الوقت ذاته، أدلى عدد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي في نفس اليوم بتصريحات متشددة، وأرسلوا إشارات أكثر صرامة بشأن حجم رفع الفائدة في اجتماع ديسمبر، ما أبرز الانقسام الداخلي المتزايد حول وتيرة رفع الفائدة.

قدمت بيانات التضخم لشهر أكتوبر التي صدرت في نفس اليوم ملاحظة جديدة لهذا الجدل.مقالة صحيفة مرصد وول ستريت ذكرت أن أحدث بيانات صادرة عن مكتب إحصاءات العمل الأمريكي أظهرت أن مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي باستثناء الغذاء والطاقة ارتفع بنسبة 0.3% على أساس شهري، متجاوزًا توقعات السوق. وفي هذا الصدد، قالت Paulson إن هذا التقرير يشير إلى أن ضغوط الأسعار "لا تزال حقيقية للغاية"، وأن مؤشرات التضخم الأساسية "عالقة" بين 2.5% و3%. كان الاحتياطي الفيدرالي قد قرر الشهر الماضي، بأغلبية 10 أصوات مقابل صوتين، تعليق رفع أسعار الفائدة، والإبقاء على سعر الفائدة الأساسي ضمن النطاق المستهدف بين 3.75% و4%، بعد أن كان قد رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في تصويت بالإجماع في سبتمبر.

بين الموقف التدريجي والمتشدد، أظهرت تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي في نفس اليوم انقسامًا واضحًا. عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي Waller (Christopher Waller) كان أول من حذر أنه إذا ظل مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في أكتوبر يرتفع بنسبة 0.3% أو أكثر شهريًا، فينبغي النظر في رفع سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في اجتماع ديسمبر؛ أما عضوة هذا العام في اللجنة ورئيسة الاحتياطي الفيدرالي في دالاس Lori Logan فقالت إن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) بحاجة على الأقل إلى رفع الفائدة مرتين إضافيتين بمقدار 25 نقطة أساس؛ وصرح رئيس الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي Jeff Schmid مباشرة بأن أسعار الفائدة الحالية "مرنة تمامًا". هذا التسلسل من التصريحات عزز توقعات السوق برفع أسعار الفائدة في ديسمبر.

Paulson: الرفع التدريجي للفائدة هو الخيار الأول، لكن مع وضع شروط واضحة للتحفيز

قالت Paulson خلال فعالية نظمها بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا: “في الوقت الراهن، يبدو أن المزيد من التشديد التدريجي هو الأنسب.” وأكدت أن ضغوط الأجور الحالية محدودة، وتوقعات التضخم لا تزال تتماشى مع هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، ما يوفر مجالاً لإبطاء وتيرة رفع الفائدة.

في الوقت نفسه، حددت Paulson بشكل واضح شروط تسريع الوتيرة: “إذا تحولت توقعات التضخم إلى الأعلى، أو تراكمت ضغوط الأجور، أو ارتفع التضخم الأساسي أكثر، فسأرغب باتخاذ إجراء أسرع. لكن هذا ليس ما أراه حاليًا.”

وقدمت دعمًا منطقيًا للسياسة التدريجية: الوتيرة البطيئة تمنح الأسر والشركات والقطاع المالي وقتًا للتكيف، وتوفر لصانعي السياسة نافذة لتقييم البيانات. “النهج التدريجي يحقق أفضل النتائج عندما يفهم السوق اتجاه السياسة جيدًا،” وأضافت: “إذا توقع السوق مزيدًا من التشديد، فإن التقدم بشكل تدريجي لن يجعلنا متأخرين عن الموضوع.”

كما أوضحت Paulson موقفها من مسألة “تجاوز الاجتماعات”: “تجاوز اجتماع واحد يتعلق بوتيرة التشديد، وليس باتجاهه. قد يكون هناك المزيد للقيام به، لكنني في الظروف التي تسمح بذلك أفضّل التشديد التدريجي.”

التضخم "عالِق": الرسوم الجمركية والطاقة وطلب الذكاء الاصطناعي تواصل ممارسة الضغوط

على الرغم من ميلها للتدرج، فإن تقييم Paulson للوضع التضخمي لم يكن متفائلًا. وأكدت بوضوح أن التضخم الأساسي أعلى من الهدف ولا يظهر انخفاضًا، ما يشير إلى أن التضخم المرتفع ليس بسبب عوامل ستتلاشى بشكل طبيعي فقط.

وسردت عدة عوامل تدفع الأسعار للارتفاع: الرسوم الجمركية، وارتفاع تكاليف الطاقة نتيجة الحرب الإيرانية، إضافةً إلى ضغط الطلب الناتج عن طفرة بناء مراكز البيانات. وأشارت إلى أنه رغم تلاشي تأثير الرسوم الجمركية، إلا أن الضغط الناجم عن العرض في الطاقة والطلب على الذكاء الاصطناعي "أصعب في التقييم".

“الخلاصة واضحة: التضخم الأساسي أعلى من الهدف ولم ينخفض. هذا يخبرني أن استمرار التضخم المرتفع ليس بسبب عوامل ستتلاشى من تلقاء نفسها فقط،” قالت Paulson.

وعن سوق العمل، أكدت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا — التي تمتلك حق التصويت على السياسة هذا العام — أن سوق العمل ما يزال قوياً، وأن مرونة الإنفاق الاستهلاكي تدعم الأداء الاقتصادي. وأشارت إلى أنها استمعت لتقارير معزولة حول نية بعض الشركات رفع الأجور لمواجهة ارتفاع تكاليف المعيشة، لكنها شددت على أنه "لا يوجد أي مؤشر في البيانات على أن هذا أمر واسع الانتشار"، معلنة مواصلتها مراقبة هذا الاتجاه عن كثب.

أصوات متشددة: Waller وLogan وSchmid يطلقون إشارات قوية

في تناقض مع موقف Paulson التدريجي، أرسل عدة مسؤولين يوم الثلاثاء إشارات أكثر تشددًا.

كان خطاب عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي Waller في لندن هو الأكثر صرامة، حيث قال إنه إذا استمر مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في أكتوبر بالارتفاع الشهري بنسبة تقارب 0.3% أو أعلى، “فقد تكون هناك حاجة لإجراءات سياسية أكثر حزمًا” مما يجعل رفع الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس على الطاولة في ديسمبر.

وحذر قائلاً: “رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس فقط سيضع مصداقيتنا على المحك، وهذا خطر لا أرغب بتحمله.” كما أوضح Waller أن الاحتياطي الفيدرالي يحتاج على الأقل إلى التراجع عن ثلاث مرات لخفض الفائدة الوقائي التي أُجريت سابقًا، لكنه رسم أيضًا حدودًا وقال أنه لن يرفع الفائدة بمقدار 150 أو 200 نقطة أساس.

وأعلنت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في دالاس Lori Logan موقفًا متشددًا مماثلاً، قائلة: “بالنسبة لي من الواضح أن اللجنة بحاجة لرفع الفائدة مرتين إضافيتين بما لا يقل عن 25 نقطة أساس في كل مرة”، وألمحت إلى أن وتيرة رفع الفائدة هذا الشتاء قد تكون أسرع مما سبق.

أما رئيس الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي Jeff Schmid فقال صراحة خلال فعالية في هيوستن: “لم أكن أعتقد العام الماضي أن أسعار فائدتنا كانت تقييدية، واليوم أعتقد أنها مرنة جدًا.” وأكد أن التضخم يجب أن يكون عامل الخطر الرئيسي في قرارات السياسة.

عضوة مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي Bowman أدلت هي الأخرى بتصريحات في نفس اليوم، لكن تركيزها كان مختلفًا. إذ حذرت من أن عوائد الذكاء الاصطناعي قد تؤدي إلى “تصحيح حاد في تقييمات الأسهم”، إلى جانب مخاطر “الارتفاع الحاد في أسعار الفائدة طويلة الأجل للقطاع الخاص”. “انخفاض أسعار الأسهم قد يضعف مرونة الإنفاق الاستهلاكي،” قالت، “وقد يؤثر ارتفاع أسعار الفائدة بشكل أكبر على قطاعات اقتصادية حساسة للفائدة، مثل الإسكان واستثمارات المشاريع الصغيرة.” وألمحت Bowman إلى أنها قد تدعم قرار رفع الفائدة في اجتماع ديسمبر.