قد يتم استبعاد Strategy (MSTR.US) من مؤشر MSCI، وقد تبيع الصناديق السلبية ما يعادل 2.8 billions دولار

وفقًا لمعلومات Woofun AI، صرحت Strategy (MSTR.US) في تقريرها للفصل الثالث المقدم إلى SEC أن أسهمها العادية من الفئة A من المتوقع أن تُستبعد من مؤشر MSCI Global Investable Market Index (GIMI) في نوفمبر 2026.

يأتي هذا القرار نتيجة للمعايير الجديدة التي أعلنتها MSCI (MSCI.US) في 15 أكتوبر، والتي تصنف الشركات التي تكون أعمالها الأساسية هي الاحتفاظ بالأصول الاستثمارية كـ "شركات غير تشغيلية" وتسمح باستبعادها؛ إلا أنه بحسب القواعد، لا يتم استبعاد مكونات المؤشر الراهنة إلا إذا لم تجتز الفحص ذا الصلة على مدى تقريرين ماليين سنويين متتاليين، وما زالت النتيجة النهائية بحاجة للتأكيد. ومع اقتراب موعد إعلان نتائج التقييم في 11 نوفمبر الساعة 11 مساءً بتوقيت وسط أوروبا، يتابع السوق عن كثب تعديلات المؤشر التي ستدخل حيز التنفيذ بعد إغلاق التداول في 30 نوفمبر وتُطبق رسميًا في 1 ديسمبر، إذ يُنظر إليها كتجربة ضغط مهمة على سيولة أكبر مالك مؤسسي لـ BTC في العالم.

من منظور تدفق الأموال، فإن عمليات إعادة التوازن من قبل الصناديق السلبية ستشكل مصدر الصدمة المباشر. وقد قدر JPMorgan (JPM.US) أنه إذا تم الاستبعاد فعلاً، فقد تقوم الصناديق التي تتبع هذا المؤشر ببيع أسهم Strategy بقيمة تقارب 2.8 مليار دولار أمريكي (ما يعادل حوالي 3.7461 تريليون وون كوري).

الجدير بالذكر أن ضغط البيع هذا يطال فقط أسهم الشركة وليس أصولها الأساسية من BTC، إذ لا تلزم قواعد المؤشر الصناديق ببيع العملات المشفرة التي تملكها Strategy. ومع ذلك، إذا اتبعت جهات مؤشرات رئيسية أخرى إجراءات مماثلة، قد يتسع حجم التدفقات الخارجة بشكل أكبر—وقد حسب JPMorgan أنه في حال استبعاد الشركة من عدة مؤشرات في آن واحد قد يصل المجموع إلى نحو 8.8 مليار دولار أمريكي.

ووفقًا للبيانات التي جمعتها Woofun AI، استمرت Strategy خلال الفترة ما بين 2 و8 نوفمبر في شراء 1,036 عملة BTC بسعر متوسط 79,012 دولارًا للقطعة، بقيمة إجمالية تصل إلى حوالي 81.9 مليون دولار، مما رفع إجمالي ممتلكاتها إلى 850,364 وحدة، بإجمالي تكلفة تراكمية بلغت 6.4165 مليار دولار، ومتوسط تكلفة عام ارتفع إلى 75,456 دولارًا.

تسلط هذه الاستمرارية في زيادة المقتنيات، في ظل ضغط المؤشر السلبي، الضوء على التوتر بين التزام الإدارة بالقيمة طويلة الأجل وتقلبات السوق قصيرة الأجل.

المتغير الأكثر أهمية يكمن في الضغط المزدوج على تقييم الأصول والقدرة على التمويل. حتى يوم 11، انخفض سعر BTC الفوري إلى 73,774 دولارًا، وهو أقل من متوسط تكلفة الاستحواذ لدى Strategy البالغ 75,456 دولارًا، ما يعني حصول خسارة دفترية للأصول. وتخشى السوق من حلقة تغذية راجعة سلبية تنشأ من "كسر سعر BTC للمتوسط" و"البيع الناتج عن استبعاد المؤشر": إذ تضغط عمليات البيع السلبي على سعر السهم، مما يؤدي إلى تدهور شروط زيادة رأس المال من خلال إصدار الأسهم، ما يضعف في النهاية قدرة الشركة على مواصلة شراء BTC.

هذه المسار غير المباشر أكثر تهديدًا من الاستبعاد ذاته، إذ إن تضييق قنوات التمويل سيقيد بشكل مباشر محرك النمو الأساسي لـ Strategy. وبرغم أن الشركة ليست ملزمة ببيع BTC على الفور، إلا أن ارتفاع تكلفة التمويل جراء انخفاض سعر السهم قد يجبرها في المستقبل على إبطاء خطط الإنفاق الرأسمالي.

من المتوقع أن تصدر القائمة النهائية من MSCI في صباح 12 نوفمبر بتوقيت كوريا الجنوبية، وإذا تم استبعاد Strategy كما هو متوقع، ستتفاقم عمليات إعادة التوازن للصناديق السلبية بشكل مكثف عند إغلاق سوق الأسهم الأمريكية في 30 نوفمبر. تعتبر هذه الخطوة بمثابة تعديل جوهري في منطق تقييم الشركات "المعتمدة على تكديس العملات" من خلال قواعد إعداد المؤشرات التقليدية، بعد جدل امتثال أصول التشفير. وعلى الرغم من أن صدمة السيولة على المدى القصير لا مفر منها، فإن التأثيرات طويلة الأجل تعتمد على قدرة سعر BTC على الاستقرار فوق تكلفة 75,456 دولارًا، وعلى قدرة Strategy في الحفاظ على مكانتها كأداة مفضلة لرافعة BTC خارج المؤشر.