انخفاض سعر السهم! توجيه الإيرادات السنوية لشركة Nebius (NBIS.US) أقل من المتوقع، وتوجيه الإنفاق الرأسمالي للعام المقبل يتجاوز 40 مليار دولار، مما يصعب تهدئة مخاوف التمويل المتعلقة بنفقات الذكاء الاصطناعي

أفادت منصة Zhihu Finance APP أن Nebius (NBIS.US) أصدرت في 12 نوفمبر قبل افتتاح السوق الأمريكية تقريرها المالي للربع الثالث من عام 2026 الذي انتهى في 30 سبتمبر: بلغت الإيرادات 980.8 مليون دولار أمريكي، بزيادة سنوية هائلة بنسبة 571%، متجاوزة التوقعات الموحدة (حوالي 907.5 مليون) بنسبة 8%؛ وبلغت قيمة EBITDA المعدلة 465.8 مليون دولار أمريكي، متجاوزة التوقعات البالغة 357.4 مليون بشكل كبير؛ وبلغ صافي الربح المعدل 90.9 مليون دولار أمريكي، متفوقة بشكل كبير على توقعات السوق بالخسارة البالغة 271.4 مليون دولار.

وفقًا لمعايير المحاسبة الأمريكية (GAAP)، بلغ صافي الخسارة من العمليات المستمرة 37.5 مليون دولار، وبلغت خسارة السهم المخففة 0.13 دولار؛ تحول الربح التشغيلي إلى إيجابي ليصل إلى 50.4 مليون دولار، وكانت الخسارة تعود بشكل رئيسي إلى مصروفات الفوائد البالغة 112.5 مليون دولار وتكاليف لمرة واحدة لتحويل السندات القابلة للتحويل إلى أسهم بقيمة 49.5 مليون دولار — أي أن الشركة باتت تحقق أرباحًا تشغيليًا، فيما تعود الخسائر الدفترية إلى جانب التمويل. وبالنسبة لصافي الربح للأشهر التسعة الأولى, فقد بلغ 393.3 مليون دولار أيضًا ويحتاج للفصل: يتضمن عائدات من إعادة تقييم الاستثمارات بالأسهم بقيمة 780.6 مليون دولار، وبعد استبعاد هذا البند، لا يزال هناك خسارة تشغيلية.

الإرشادات المستقبلية بمثابة سيف ذو حدين لهذا الربع: تتوقع الشركة أن تكون إيرادات عام 2026 بالكامل عند الحد الأدنى من نطاق التوجيه ما بين 3 إلى 3.4 مليار دولار، وهو أقل من توقعات السوق البالغة حوالي 3.37 مليار دولار؛ لكنها في الوقت ذاته قدمت توقعات بإيرادات تتراوح بين 12 و 13 مليار دولار لعام 2027 — أي حوالي أربعة أضعاف إيرادات 2026، وتتوقع أن تحقق نقطة التعادل قبل الضرائب بحلول نهاية عام 2027. كما أن توجيهات الإنفاق الرأسمالي لعام 2027 مرتفعة جدًا، حيث تتراوح بين 40 و45 مليار دولار.

حجم التوسع والتمويل هو جوهر السرد: بلغ الإنفاق الرأسمالي للأشهر التسعة الأولى 15.43 مليار دولار؛ وأفادت الشركة أن العملاء يقومون الآن بتأمين الطاقة الإنتاجية من خلال عقود أطول، وبأسعار أعلى، وبدفع مقدم أكبر، حيث أصبح الدفع المقدم يغطي أكثر من 100% من الإنفاق الرأسمالي لتلك العقود— وزادت الالتزامات التعاقدية بمعدل 7.83 مليار دولار في الأشهر التسعة الأولى. تتضخم الميزانية العمومية بالتوازي: ارتفع إجمالي الأصول من 12.43 مليار دولار في بداية العام إلى 38.74 مليار دولار، بينما بلغت السيولة النقدية 7.43 مليار دولار والدين غير المتداول 14 مليار.

فيما يتعلق بالنقطة المحورية في السوق "كيف تمول الشركة بناء مشاريع الذكاء الاصطناعي"، رد الرئيس التنفيذي Volozh بشكل مباشر في خطاب المساهمين: تم توقيع عقود جديدة في الربع الثالث بفترات أطول وأسعار أعلى ودفع مقدم أكبر؛ ومنذ الربع الثالث تجاوز إجمالي قيمة العقود الجديدة 12 مليار دولار، ويغطي الدفع المقدم أكثر من 100% من الإنفاق الرأسمالي المرتبط (مقابل 50%-60% في الربع الثاني)؛ من المتوقع أن يغطي الدفع المقدم إضافة إلى تمويل الأصول التعاقدية من الدرجة الاستثمارية حوالي 75%-85% من الإنفاق الرأسمالي البالغ 40-45 مليار دولار المخطط لعام 2027، مع توقع أن يرتفع الدفع المقدم من حوالي 10 مليارات دولار في عام 2026 إلى ما بين 17 و20 مليار في 2027. كما توسعت قاعدة العملاء: وقعت Databricks، Datadog، Palantir، و Snowflake اتفاقيات طويلة الأجل لأول مرة. وأوضح خطاب المساهمين أيضًا أن نتائج الانتخابات الأمريكية ليست متوقعة أن تؤثر على بناء مواقعها الجديدة أو مواقع الحضانة المُدارة.

بعد صدور التقرير المالي، وحتى وقت النشر، سجل السهم تراجعًا في التداولات قبل السوق بحوالي 10%؛ وفي الأسبوع السابق، تراجعت أسعار سهم الشركة بشكل حاد مع أسهم الذكاء الاصطناعي الأخرى.