نهاية عصر! Semianalysis: بدون Jensen Huang، ستصبح Nvidia مثل Apple القادمة
تعتقد Semianalysis أن مغادرة Huang Renxun تمثل نهاية عصر يقوده المؤسسون. من المرجح أن تقوم Nvidia بنسخ "نموذج أبل بعد ستيف جوبز" — أي الانتقال من الرهانات الجريئة إلى إعادة شراء الأسهم، وهذا ليس في مصلحة التقدم التكنولوجي ولا المساهمين. القلق الأكبر يكمن في أن مزايا سلسلة التوريد التي بناها Huang Renxun بنفسه، وثقة العملاء، وحماية النظام البيئي المفتوح المصدر، من الصعب جداً على من يخلفه أن يكررها، ومن المتوقع أنه بحلول عام 2028 ستتجه أكثر من 70% من القدرة الإنتاجية الإجمالية إلى غير Nvidia.
غادر Jensen Huang شركة Nvidia التي قادها لمدة 33 عاماً.
"لم تُبن Nvidia أبداً لتعمل في غياب مؤسسها." هكذا كتب معهد Semianalysis الشهير للأبحاث في أشباه الموصلات في أحدث تقاريره.
شبهت Semianalysis شركة Nvidia بأنها ستكون أبل القادمة.
على هذا الحجم وهذه السعة، هناك حالة واحدة فقط لشركة يقودها مؤسس ذو رؤية استمرت بالنمو بعد مغادرة مؤسسها، وهي شركة Apple تحت قيادة ستيف جوبز.
لا يمكن لـ SpaceX وTesla العمل دون Elon، وكذلك لا يمكن لـ Nvidia العمل بدون Jensen.
تعتقد Semianalysis أن الاتجاه الأكثر احتمالاً لشركة Nvidia تحت إدارة مدراء مهنيين لاحقين هو: إعادة شراء الأسهم على نطاق واسع، تقليص الميزانية العمومية، والتخلي عن الرهانات الجريئة على النظام البيئي."سرعة تطور الشركة تقنياً ستكون أبطأ من السابق"—قد يكون ذلك مقبولاً للمساهمين على المدى القصير، لكنه إشارة سلبية لقطاع الذكاء الاصطناعي ككل. "من دونه، سيكون العالم التقني مختلفاً للغاية."
القلق الأكبر يكمن في أن الميزات التي بناها Jensen Huang بنفسه مثل أفضلية سلسلة التوريد، ونظام الثقة لدى العملاء، وخندق الحماية البيئي المفتوح المصدر، قد يصعب إعادة إنتاجها من قبل الخلفاء، ويُحتمل أن يتحول أكثر من 70% من إجمالي القدرة الإنتاجية إلى غير Nvidia بحلول 2028.
حالياً، يعد Ian Buck (نائب رئيس وحدة مراكز البيانات الحالي، ومؤسس CUDA) وJonah Alben (نائب الرئيس الأول للهندسة GPU) أبرز المرشحين الداخليين لخلافة Jensen في Nvidia، لكن Semianalysis تتخذ موقفاً متحفظاً تجاه الاثنين: "كلاهما متميز، لكن ربما لن يتمكنا من إتقان جوهر سلسلة التوريد كما فعل Jensen."
مملكة واحدة، وملك واحد
يمتلك Jensen Huang حوالي 60 موظفاً مباشراً يشرف عليهم، ويشملون تقريباً جميع الوظائف الأساسية. وقد صرح علناً: "الرئيس التنفيذي يجب أن يكون لديه أكبر عدد من الموظفين المباشرين لأنهم يحتاجون الأقل مدى للإدارة." لا يعقد اجتماعات فردية، ولا يهتم بمناصب الأفراد.
هذا الهيكل المسطح للغاية مكن Nvidia من تحقيق قيمة سوقية عالمية رائدة بعدد موظفين يقارب 42,000 فقط، والتي وصفها Jensen Huang بأنها "أصغر شركة كبيرة في العالم".
لكن الثمن هو: تقريبا لم يُعد أحد ليتولى القيادة من بعده.
تشير Semianalysis إلى أن الموقع الرسمي لـ Nvidia يسلط الضوء فقط على خمسة من القيادات تحت Jensen، اثنان منهم فقط من خلفية قانونية ومالية. وأخبر أحد القياديين Semianalysis في وقت سابق من هذا العام: "إيان (Buck) يفضل الموت على أن يخلف Jensen في المنصب، ولا يرغب بتلك المهمة. يحظى Jonah (Alben) باحترام أكبر ويقول الناس إنه يستطيع تولي المهمة، لكن في الحقيقة، لا أحد يريد حقاً تلك الوظيفة."
حالياً، تم تعيين Colette Kress كمديرة تنفيذية مؤقتة، لكن ترى Semianalysis أن "جمع أكثر من 60 نائب رئيس حول رؤية موحدة للشركة يتطلب نوعاً معيناً من القادة، وإلا قد تضيع بوصلة الشركة."
رهانات المؤسس، لا يمكن للمديرين المهنيين تحملها
تاريخ نجاح Nvidia هو في جوهره تاريخ للرهانات الكبرى.
تكبدت CUDA خسائر لسنوات، وسط تساؤلات متكررة من محللي وول ستريت. لكن Jensen Huang واصل الرهان. أحد الموظفين السابقين أخبر Semianalysis:
رغم محدودية الترانزستورات، ورغم معارضة الكثيرين لاستخدامها على المعالجات القابلة للبرمجة، CUDA، وأنوية تنسور، أصر Jensen على تبني الشركة كلها لها.
اليوم، هناك مشروعين داخل Nvidia يسميهما Jensen "رهانات صفرية بمليارات الدولارات"—Omniverse والقيادة الذاتية. هذان المشروعان لا يحققان أرباحاً الآن، لكنه يعتقد أنهما مهمان مثل CUDA.
تقدر Semianalysis أن المديرين المهنيين الخلفاء لن يراهنوا بهذه الطريقة، فالمسؤولية تجاه المجلس والمساهمين مختلفة جوهرياً. "لن تكون هناك رهانات طموحة وإيمان طويل الأمد."
وقد ظهرت المقارنة فعلاً—حقبة ما بعد ستيف جوبز في Apple.
بعد تقاعد المؤسس واستلام المديرين المهنيين، تصبح الشركة أكثر تحفظاً وتعيد الأموال للمساهمين. سيسعد المساهمون بذلك، لكن التطور التقني للشركة سيبطئ.
العملاء يشترون Jensen نفسه، وليس فقط GPU
رحيل Jensen سيُحدث تحولات هيكلية أيضاً في منظومة عملاء Nvidia.
Jensen هو صاحب القرار الأول في توزيع الرقائق وقلب كل المفاوضات مع كبار العملاء. تكتب Semianalysis:
العديد من مزودي الخدمات السحابية الجدد حول العالم جمعوا تمويلاً لأن Jensen دعمهم—not لأنهم قارنوا الرقائق واختاروا Nvidia.
تفصيلياً، يسمح برنامج الاعتماد في Nvidia للمشغلين الذين لا يحملون تصنيفاً استثمارياً بالحصول على قروض بأسعار تصنيف استثماري—Nvidia تبيع GPU بالكامل بأرباحها من اليوم الأول، وتضع حد أدنى للإيرادات للمشتري، وتضمن للمشتري أو توقع اتفاقية تأجير مباشرة.
وبحلول أحدث ربع مالي، بلغ إجمالي الكفالات خارج الميزانية التي كشفت عنها Nvidia 530 مليار دولار، بارتفاع كبير عن 184 مليار دولار في الربع السابق، منها 36 مليار دولار تمثل ضمان الحد الأدنى "ادفع أو لا تأخذ"، إضافة إلى حيازة أسهم بقيمة 99 مليار دولار.
من دون تعهد Jensen، قد يتقلص النظام البيئي لتمويل الذكاء الاصطناعي بشكل كبير.
خندق سلسلة التوريد "شخصي"
سيطرة Nvidia على الموردين تعتمد أيضاً بدرجة كبيرة على سمعة Jensen الشخصية.
كشفت Semianalysis عن تفاصيل مهمة: هناك اتفاق تسعير أولوي غير معلن بين Nvidia وSK Hynix. تقدر Semianalysis أن سعر HBM4 من SK Hynix في عام 2027 سيبلغ حوالي 3.0 إلى 3.3 دولار لكل غيغابايت لصالح Nvidia، بينما سيدفع عملاء رئيسيون آخرون مثل AMD، Broadcom، Amazon وGoogle بين 3.7 و4.1 دولار للغيغابايت—وفي المقابل تمنح Nvidia حق الأولوية لـ SK Group في توزيع GPU.
كما قفزت التزامات Nvidia من الإمداد والطاقة الإنتاجية في ربع واحد من 119 مليار دولار إلى 279 مليار دولار، غالبيتها لحجز الذاكرة.
كل هذه الصفقات تفاوض عليها Jensen مباشرة بنموذج CEO إلى CEO.
بدونه، لن تستمر هذه الشركات في إعطاء أولوية مماثلة لـ Nvidia، وسيتاح للآخرين إمكانية وصول أكبر للطاقة الإنتاجية.
تتوقع Semianalysis أن بحلول 2028، قد لا تذهب أكثر من 70% من إجمالي الطاقة الإنتاجية إلى Nvidia.
تصدع في النظام البيئي المفتوح المصدر
يلعب Jensen دوراً آخر أقل شهرة خارج الشركة: هو الرابط بين Nvidia ومجتمع الذكاء الاصطناعي المفتوح المصدر العالمي.
تشير Semianalysis إلى أن ذلك "سِر مكشوف"—فريق مطوري Nvidia (DevTech) يتعاون عن قرب مع عدة مختبرات ذكاء اصطناعي رائدة، وهذه التبادلات التقنية أفرزت ابتكارات عديدة في مكتبات الأنوية المحسنة لـ Blackwell GPU مثل DeepGEMM، DeepEP، MiniMax MSA. انتشرت هذه النتائج لاحقاً في مجتمع البرمجيات المفتوحة المصدر حول العالم، وتبنتها محركات مثل SGLang وvLLM.
من دون Jensen كمتحدث داعم وتوفير دعم مالي وهندسي للنماذج المفتوحة المصدر، قد تضطر هذه المختبرات للعودة إلى إنكار امتلاك أي GPU من Nvidia، وحصر برامج Nvidia داخلياً فقط.
لن تعود الابتكارات الصينية قادرة على التشابك بين منظومة Nvidia البيئية العامة ومنظومة التعلم الآلي الشاملة، وهذا أمر سيء في الأساس. قد يكون هذا أمراً إيجابياً بالنسبة لمختبرات الذكاء الاصطناعي المغلقة، لكنه سلبي للشركات الناشئة.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
خروج Huang Renxun، وخطة التمويل للذكاء الاصطناعي بقيمة 500 مليار دولار لشركة Nvidia أصبحت معلقة
منصة تمويل الذكاء الاصطناعي التي يقودها Jensen Huang لم تشهد أي صفقات منذ إعلانها الكبير في أغسطس، ويرجع السبب الرئيسي إلى أن Nvidia وعدت بضمان 25% فقط، وهو أقل بكثير من المنافس Broadcom الذي تصل نسبة ضمانه إلى 72.5%. هذا الأمر أدى إلى قلة اهتمام المقرضين. ويعتقد المحللون أنه بعد فقدان الشخصية الرئيسية وتعرض المنصة لضغط من وول ستريت لتحمل المزيد من المخاطر، أصبح تنفيذ المشروع بعيد المنال.
ارتفاع متواصل لأربعة أيام! عوائد السندات الأمريكية قصيرة الأجل تسجل أسرع ارتفاع منذ 2022، والأسواق تراهن على رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي
ارتفعت عائدات سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل بشكل كبير لمدة أربعة أيام متتالية، حيث ارتفع عائد السندات لأجل عامين إلى 4.862% بإجمالي ارتفاع قدره 38.8 نقطة أساس، وهو أكبر ارتفاع خلال أربعة أيام منذ يونيو 2022. كما تجاوز عائد السندات لأجل عشر سنوات عتبة 5.10% الرئيسية. وارتفعت أسعار الفائدة الحقيقية أيضاً، وقام السوق برفع توقعاته لمعدل الفائدة النهائي بشكل كبير إلى 4.82%، وأصبح رفع سعر الفائدة في ديسمبر أمراً شبه مؤكد، بينما بلغت احتمالية رفع الفائدة مجدداً في يناير 75%.
أسعار العملات المشفرة
المزيد
