Texnologiya səhmlərinin kəskin dalğalanması fonunda, hegda fondlarının rəhbərləri xəbərdarlıq edir: sıx "diversifikasiya ticarəti" bazar volatiliyinin "gücləndiricisi" ola bilər

“Zhichong Maliyyə APP” xəbər verir ki, qlobal texnologiya səhmləri kəskin dalğalanarkən, Wall Street-də fərdi səhmlərin fərqliliklərindən qazanc əldə edən məşhur bir ticarət strategiyası, bazarın yenidən sinxron hərəkətlərə keçmək riski ilə üz-üzədir. Parallax Volatility Advisers-in baş icraçı direktoru Will Bartlett xəbərdarlıq edir ki, səhmlərin dispersiya ticarəti (Equity Dispersion Trade) artıq bir “zaman bombası”ya çevrilib.

“Dispersi ticarət bir zaman bombasının geri sayımıdır,” Parallax Volatility Advisers-in baş icraçı direktoru Will Bartlett Bloomberg Volatility Forum-da Nyu Yorkda keçirilən paneldə bildirib: “Onun həqiqi partlaması, sadəcə zaman məsələsidir.” Wall Street-in tanınmış hedc fond meneceri deyir ki, hazırda səhmlərin dispersiya ticarətinin qızıl dövrünü yaşayan investorlar bazarın qəfil dəyişməsi zamanı mümkün olan itkilərə hazır olmalıdırlar.

Ənənəvi dispersi ticarəti, səhmlərdən və ya S&P500 kimi indeksdən ibarət səbətin sabit qalacağını, indeksdəki fərdi səhmlərin isə daha böyük və müxtəlif istiqamətli dalğalanacağını proqnozlaşdırır. Bu il səhmlər arasındakı korrelyasiya azalanda, bu strategiya multi-strategy investisiya şirkətlərinin portfel menecerləri tərəfindən daha çox seçilib.

Texnoloji səhmlərin sürətlə düşməsi və yüksəlməsi fonunda, fərdi səhmlərin fərqli hərəkətlərindən qazanc əldə edən bu məşhur strategiya, bazarın sinxron dalğalanmalarına həssaslığını açıq şəkildə ortaya çıxarır. Bartlett dispersiya ticarətini “zaman bombası” olaraq təsvir etməsinin əsas səbəbi, bu strategiyanın adətən fərdi səhmlərin volatilliyini almaq, indeks volatilliyini satmaq və fərqli səhmlərin qiymət dəyişməklə korrelyasiyanı aşağı salaraq qazanc əldə etməkdir; əgər Federal Rezerv faizləri yenidən qiymətləndirərsə, AI bull market investisiya gözləntiləri dəyişərsə və ya mərkəzləşdirilmiş de-leveraging səhmlərin sinxron düşməsinə səbəb olsa, indeks volatilliyi sürətlə artacaq və indeksdəki açıq qısa mövqe itkiləri fərdi səhmlərdəki uzun mövqelərin gəlirlərini üstələyə bilər.

Daha diqqətəlayiq olan budur ki, sıx mövqelər və oxşar risk idarəçiliyi qaydaları ilkin strategiya itkilərini qarşılıqlı gücləndirilmiş pozisiyaların bağlanmasına çevirə bilər: bəzi komandalar öncədən çıxır, opsionların nisbi qiymətini dəyişir, sonra digər komandaların mövqelərini azaltmasına səbəb olur. Bu potensial mənfi dinamikalar o deməkdir ki, indeksin bərpası və volatilliyin azalmasının kənarında, bazar həm aşağı korrelyasiyanın davam edib-etmədiyini, həm də konsentrə çıxışlar zamanı likvidliyin onu dəstəkləyə bilib-bilmədiyini yoxlamalıdır; əgər bu iki dəstəkləyici faktor eyni anda zəifləyərsə, əvvəlcə fərqlilikdən qazanc əldə edən ticarət yeni bir bazar təlatümünün amplifikatoruna çevrilə bilər.

Yuxarıdakı şəkildən də göründüyü kimi, aşağı korrelyasiya treyderləri dispersi ticarət strategiyasını tətbiq etməyə həvəsləndirir.

“Bu ticarətə qoşulanların əksəriyyəti, bunun əks istiqamətdə gedən zaman baş verənləri heç görməyib,” Bartlett bildirib. O, hazırkı bazar mühitini 2011-ci ildə Avrozonanın borc krizisi başlamazdan əvvəlki dövrlə müqayisə edib.

“Mən 2011-ci ildə, maliyyə krizi sonrası bu vəziyyəti görmüşəm. O vaxt dispersiya ticarəti olduqca məşhur idi, bizim ‘volatillik ticarəti turistləri’ adlandırdığımız bəzi insanlar bazara daxil olaraq müxtəlif uyğunsuz üsulla korrelyasiyanı kəskin şəkildə qısa mövqe ilə satdılar və sonda ticarət son dərəcə kəskin bir çökmə yaşadı.”

Fərdi səhmlər arasında korrelyasiya bu ilin ortasında minimuma düşdü, bundan sonra bərpa olunsa da, hələ də orta səviyyədən xeyli aşağıdır. Fərdi səhmlərin fərqli hərəkətləri bu indeks səviyyəsində volatilliyi aşağı salmağa kömək edir.

Hec fond Adapt Investment Managers bu ilin əvvəlində yayımladığı tədqiqatda ticarət sıxlığı məsələsini araşdırıb. Şirkət belə bir ssenari təsəvvür edib: bir neçə multi-strategy investisiya komandası eyni ticarətə sahibdir, onlardan biri kiçik komanda olaraq mövqeni bağlayır və bu, daha böyük komandalar üçün domino effektini tetiklər, ticarətin çıxışı zamanı bazar sarsıntısını gücləndirir.

“Bəli, korrelyasiya həmişə çox aşağı olub və indi də beləcədir. Amma korrelyasiya əhəmiyyətli dərəcədə artarsa, məncə dispersiya ticarəti ciddi itkilərlə üzləşəcək,” Bartlett bildirib.

Texnoloji səhmlərin sürətlə enib çıxması Wall Street-in ‘aşağı korrelyasiya dividendi’ni sınağa çəkir

Parallax Volatility Advisers-in baş icraçı direktoru Will Bartlett-in narahatlığı iki əsas məqamda cəmlənir: Fərdi səhmlər arasında uzun müddətli aşağı korrelyasiya böyük kapitalı cəlb edib, sıx yerləşmə və oxşar stop-loss mexanizmləri isə korrelyasiya qəfil yüksələndə strategiya itkilərini ardıcıl pozisiya bağlanmasına çevirə bilər.

Son dövr bazar belə fərdi dispersiya və ümumi şok arasındakı sürətli keçidi ortaya çıxardı. 5 noyabrda Nasdaq 100 indeksi 6.36% düşdü — 2020-ci ilin martından bəri ən böyük tək günlük eniş — indeksin komponentlərinin ümumi dəyəri təqribən 2.3 trilyon dollar azaldı, Philadelphia Semiconductor Index isə 12.25% düşdü; 9 noyabrda isə bu iki indeks müvafiq olaraq 3.40% və 6.85% bərpa oldu. Bazar ilkin olaraq AI investisiyasında siyasət və gəlir təzyiqlərinə fokuslandı, sonra əvvəlki pessimist gözləntilər yenidən qiymətləndirildi.

Lakin ümumi bərpa fərdi dispersiyanı aradan qaldırmadı: 9 noyabrda AMD təqribən 13.3% artdı, Broadcom 8.8% yüksəldi, Nvidia isə şirkət ilə bağlı spesifik araşdırma xəbəri səbəbilə təqribən 4.3% düşdü. Bu müxtəlif istiqamətli dalğalanmalar dispersiya strategiyasının əsas ticarət mühitidir.

Lakin sonradan gələn inflyasiya məlumatları ümumi riski ortaya çıxardı — Oktyabrın əsas CPI-si ay ərzində 0.3% artdı, gözlənilən 0.2%dən daha çox; bazar dekabrda 50 bps faiz artım ehtimalını daxil etməyə başladı və 2027-ci ilin ortasına qədər üç dəfə 25 bps artım üçün aqressiv proqnoz artırdı. Təchiz mexanizminə görə, əgər faizlərin yenidən qiymətləndirilməsi müxtəlif şirkətlərin dəyərini aşağı salmağa davam edərsə, əvvəlcə maliyyə hesabatları, sifarişlər və şirkət hadisələri ilə yönlənən bazar daha sinxron artıb-azala bilər.

Fərdi səhmlərin volatilliyini almaq, indeks volatilliyini satmaq: Eyni şok dispersiya ticarətini necə vurur

Tipik long-dispersi ticarət strategiyası, indeksin komponent səhmlərinin opsionları ilə bağlı volatilliyi almaq və eyni zamanda indeks opsionları ilə bağlı volatilliyi satmaqdır. Fərdi səhmlər qəfil və müxtəlif istiqamətdə enib-yüksələndə, indeks nisbətən sabit qala bilər; strategiya fərdi və indeks volatilliyinin fərqində nisbi qazanc imkanları əldə edir.

Cboe rəsmi platformasında təsvir edilən tipik quruluş, komponent səhmlərdə at-the-money straddle opsionlarını almaq və S&P 500 indeksində at-the-money straddle opsionlarını satmaqdır. Bu cür kombinasiyalar adətən “korrelyasiyanı qısa satmaq” riski qəbul edir, son qazanc/itki alış qiyməti, iki tərəfin ağırlığı və sonrakı volatillik dəyişikliklərindən asılıdır.

Buradakı risk odur ki, fərdi səhmlərin volatilliyi açıq şəkildə artmasa belə, onlar daha sinxron hərəkət edəndə, indeks volatilliyi nəzərəçarpacaq dərəcədə yüksələ bilər. Makro şoklar fərqli səhmləri birləşdirəndə, satılan indeks opsionları sürətlə dəyər qazanır, bu halda onların itkisi, tutulan fərdi opsionların kompensasiya etdiyi qazancı üstələyir. Bartlett 2011-ci il Avrozonanın borc böhranı öncəsi təcrübəyə istinad edərək məhz bu korrelyasiya dəyişimini vurğulayır: Fərqlilikdən uzun müddət qazanc əldə edən investorlar bazarın qəfil sinxron dalğalanmasına keçdikdə itki sürətini qiymətləndirməyə bilər.

Sıx mövqelər şoku daha da gücləndirir. ADAPT Investment Managers araşdırmada fərz edir ki, bir neçə müstəqil investisiya komandası bənzər ticarətə malikdir, kiçik komanda əvvəlcə mövqeni bağlayır, bu qiymət dəyişiklikləri daha böyük komandaların risk limitini tetiklər və ardıcıl çıxışlar baş verir. Bu mexanizmi dispersiya ticarətinə tətbiq etdikdə, pozisiya bağlanması adətən indeks volatilliyi qısa mövqeni geri almaq və fərdi volatillik uzun mövqeni satmaq deməkdir; bu ticarətlər digər oxşar kombinasiyaların dəyərini daha da pisləşdirir, “itki—mövqe azaldılması—qiymət şoku—daha çox itki” dövriyyəsi yaradır. Bu ilk olaraq opsionların nisbi qiymətinə və likvidliyə təsir edir və bütün iştirakçılar eyni anda spot səhmləri satacaqlar anlamına gəlmir.

Səhmlərə investisiya edənlər üçün əsas məqam budur: müxtəlif şirkətlərdə mövqe almaq ümumi faiz, maliyyə və AI kapital xərcləri riskini aradan qaldırmır. 10 noyabra qədər VIX 19.46-ya düşüb, lakin bu indeks S&P 500-un gözlənilən volatilliyini ölçür və birbaşa fərdi səhmlərin korrelyasiyasını və ya sıxlığını əks etdirmir. Bu riskin azalıb-azalmadığını qiymətləndirmək üçün həm səhmlərin sinxron dalğalanmasını, indeks və fərdi opsionların nisbi qiymətini, həm də pozisiya bağlananda bazarın likvidlik imkanını yoxlamaq lazımdır. Bartlett-in səsləndirdiyi hələ də risk xəbərdarlığıdır və mövcud məlumatlara əsasən yaxın dövrdə texnologiya səhmlərindəki enişin dispersiya ticarətinin partlaması ilə bağlı şəxsən yönləndirildiyi tam təsdiqlənmir.