27 trilyon yen müdaxiləsi rekord vurdu, yen isə yenidən 160-a yaxınlaşır: dünyanın ən çətin ticarət olunan valyutasında “uzun-qısa mübarizəsi” böhranı

Qoşqun Maliyyə APP xəbər verir ki, bir il ərzində baş verən kəskin dalğalanmalardan sonra, yen (Yapon yenı) gözlənilmədən sabit bir dövrə girmişdi – son bir neçə ay ərzində məzənnə 1 dolların 158 yen ətrafında sıx dar bir intervalda qalıb. Amma çərşənbə günü yen yenidən sınırları aşdı: treyderlər üçün gözlənilməz oldu və yen gözlənilmədən zəifləyərək 160 səviyyəsinə yaxınlaşdı.

Bu qəfil hərəkət bir daha sübut etdi ki, yen artıq ticarət etmək üçün çətin bir valyutaya çevrilib. Faiz fərqləri kimi ənənəvi indikatorlar artıq etibarlı deyil, Yaponiyanın Mərkəzi Bankının pul siyasətini sıxlaşdırması, davamlı kapital axını və misli görünməmiş bazar müdaxiləsi, yen valyutasını bir-birinə zidd istiqamətlərə çəkir.

Bu tendensiyanın təsiri təkcə Yaponiyadan yuxarıda deyil. Yen dünyada ən aktiv ticarət olunan valyutalardan biridir; gündəlik təxminən 1,6 trilyon dollar dəyərində əməliyyat aparılır. Yenin istiqaməti qlobal investorların uğurunu və uzunmüddətli trendi Yaponiyadakı inflyasiyadan tutmuş bu ölkənin böyük qənaətlərinin xarici bazarlara axınına qədər hər şeyi müəyyən edir.

"Çətinlik ondadır ki, bu ziddiyyətli qüvvələr yenin hərəkətinin zamanını və amplitudunu proqnozlaşdırmağı çox çətinləşdirir," təxminən 600 milyon İsveçrə franka aktiv idarə edən Gama Asset Management-in qlobal makro portfel meneceri Rajeev De Mello bildirib. "Ona görə də yenə olan mövqelərimi azaltdım – bu, böyük qeyri-müəyyənliyə uyğunlaşmaqdır."

Long və short arqumentləri eyni gücdədir, institutlar “kənarda gözləməyi seçirlər”

Yenin dəyərinin artacağına inananlar üçün arqumentlər kifayət qədər güclüdür: Yaponiyanın Mərkəzi Bankı 1990-cı ildən bəri ən sürətli templə faizləri artırır, Yaponiyada gəlirlilik uzun illərin pik həddindədir və həm Tokioda, həm də Vaşinqtonda məmurlar yenin sürətlə aşağı düşməyi qarşısında müdaxilə etməyə hazır olduqlarını göstərirlər.

Lakin short gözləntiləri də güclüdür: Yaponiyada faiz dərəcələri hələ də ABŞ və digər əsas iqtisadiyyatlardan xeyli aşağıdır, bəzi investorlar hesab edirlər ki, Yaponiyanın Mərkəzi Bankı faiz fərqini ləğv etməkdə ləngidir. Bu, carry trade-i cəlbedici edir, yenin kapital axını isə Yaponiyanın şirkətləri, institutları və ailələri tərəfindən hələ də xaricə yönəldilir.

Uzunmüddətli perspektivlər bir-birinə tam ziddir: Marlborough Investment Management-dən James Athey yenin xeyli dəyər qazanacağını proqnozlaşdırır, Fidelity International-dan Lei Zhu isə əlavə zəifləmənin daha böyük risk olduğunu deyir.

Bəziləri isə bu oyundan tamamilə çıxıb. T. Rowe Price-dan David Clewell uzun müddətdir yen valyutasından uzaqdır; Brandywine Global-dan Carol Lye isə bu il dollar-yen cütlüyünü ticarət etməkdən çəkinib və bunun əvəzinə yen-euro ticarətini seçib.

Baha başa gələn çəkişmə: 27,1 trilyon yenə alınan “döşəmə”

Yen, siyasətçilər üçün də idarə olunması çətin bir instrumentdir. İyulun sonlarında Yaponiyanın Maliyyə Naziri Satsuki Katayama yenə stabil dəstək vermək üçün müdaxilə kampaniyasına rəhbərlik etdi, ABŞ Maliyyə Naziri Scott Bessent isə dəstək göstərdi - sonuncu az miqdarda maliyyə yatırsa da, böyük reputasiya riskini üstləmiş oldu.

Yaponiya bu il rekord həddə 27,1 trilyon yen (təxminən 169,7 milyard dollar) yen almaq üçün xərcləyib – bu, ölkənin ticarət defisiti və birbaşa investisiyalarının çıxışının cəminin üç misli qədərdir. Müdaxilə sayəsində yen iyulda 40 illik minimum olan 164 səviyyəsindən qismən bərpa olundu, lakin bu artımın əsas hissəsini yen sonradan itirdi.

Davamlı zəif valyuta idxal xərclərini artırır, ailə büdcəsini sıxır və Baş nazir Sanae Takaichi-nin iqtisadiyyatı dirçəltmək cəhdlərini çətinləşdirir – bu da Tokionun yenə dəstək vermək üçün təkrar müdaxiləsinin səbəbini izah edir.

"Bazarlar tək tərəfli hərəkətlərlə mübarizədə hakimiyyətin gücünü az qiymətləndirməməlidir, amma müdaxilənin də həddi var," State Street Investment Management-in baş sabit gəlir strategisti Masahiko Loo bildirib. "Müdaxilə trendi ləngidə bilər, lakin əsas istiqaməti dəyişdirmək çox nadir hallarda mümkündür."

Yenin yeni dövrü: ixrac gücündən yetkin kreditor ölkəsinə

Onillər əvvəl yen arxasında bir ixrac supergücü vardı – istehsalçılar dünya üzrə avtomobil və elektronika sataraq xarici valyuta qazanırdılar. Sonra sıfır faiz dövrü gəldi: Yaponiyanın böyük qənaətləri gəlir əldə etmək üçün xaricə axdı, yen carry trade üçün qlobal bazarın əsas kredit valyutasına çevrildi.

Sıfır faiz dövründən çıxmaq nəzəri olaraq yen üçün müsbət olmalıdır – ucuz yen borc almaq və xaricə investisiya motivini zəiflədir. Lakin onillərlə ucuz kapital Yaponiyada 811 trilyon yen xaricdə qiymətli kağız aktivləri və bəlkə də geriyə çevrilməsi çətin olan bir investisiya modeli buraxıb.

Fidelity International-dan Zhu deyir ki, Yaponiyanın yetkin kreditor iqtisadiyyatına keçidi yen üçün struktur rəqwindir: pensiya fondları, sığorta şirkətləri və ailələr xaricə kütləvi şəkildə investisiya edirlər, hətta daha yüksək Yaponiya dövlət istiqrazları gəliri bir qismi geri qaytarmağa təşviq etsə də, bu axınları əvəz edə bilmir – yalnız Yaponiyada gəlirlilik həqiqətən cəlbedici olarsa, bu mümkündür.

Hətta rekord miqdarda kapital axını belə kömək etməyib. Bu ilin yanvar-oktyabr aylarında xarici investorlar Yaponiyanın istiqrazları və səhmlərinə 34,5 trilyon yen yatırıb – tarixdəki ən yüksək göstərici, lakin yen hələ də zəifdir. Citi Group-un strategistləri onu belə izah edir: xarici investorlar yen satıb Yaponiya səhmləri portfelini hedc edirlər.

Ən böyük sual: Yaponiyanın pulu “evə qayıdacaqmı”

Yenin növbəti dövründə ən böyük sual, Yaponiyanın vəsaitinin nəhayət ölkədə qalacağı olub-olmayacaqdır.

Hal-hazırda ilkin əlamətlər görünür: bu il Yapon investorları xarici səhmlər və istiqrazları xalis olaraq 6.89 trilyon yen satıb – bu, keçən ilki 12,5 trilyon yenlik alışa tam ziddir. Ölkə daxilində Yaponiyanın dövlət istiqrazlarının gəliri uzun illərin ən yüksək səviyyəsindədir, Yaponiya səhm bazarı yüksək gəlir verir və korporativ idarəçilik islahatları da səhmdar gəlirlərini yaxşılaşdırır.

Lakin bu faktorlar tək başına kapitalın geri axını üçün kifayət deyil. “Sual qiymətləndirmədə deyil, qeyri-müəyyənlikdədir,” Mizuho Bankın London baş strategisti Masayuki Nakajima deyir. “Əgər inflyasiya, Yaponiyanın Mərkəzi Bankının sıxışdırma gözləntiləri və ya fiskal narahatlıqlar artarsa, bir çox institutlar gəlirliliyin əlavə artacağı ilə bağlı narahatdır.”

Üstəlik, qiymətli kağızlar investisiyası axınının dövrü dəyişməsi o demək deyil ki, Yaponiyada kapitalın xaricə axını dayandı: bu il Yapon şirkətləri birbaşa xarici investisiya ilə 11,9 trilyon yen (yenidən investisiya gəliri çıxılmadan) xaricə yatırıb və xarici bazarlarda ekspansiyanı davam etdirir.

Dünyanın ən böyük pensiya fondu – Dövlət Pensiya İnvestisiya Fondu (GPIF) diqqət mərkəzindədir, bazarda onun ölkədaxili aktivi artıra biləcəyi barədə fərziyyələr var, lakin son rübdə onun portfel strukturu əsasən dəyişməyib.

Risklər getdikcə artır

Tokio üçün risklər yığılır. Yaponiya inflyasiya və yüksək faiz dövrünü sınaqdan keçirərkən yen getdikcə daha vacib dəyişənə çevrilir: davamlı zəiflik Yaponiyanın Mərkəzi Bankının siyasətinin normallaşmasını çətinləşdirə, və onsuz da dalğalanan istiqraz bazarına əlavə təzyiq gətirə bilər.

"Əgər yen bir az strength (güclənərsə), bu, headline (baş) inflyasiyası məsələsini nəzarətdə saxlamağa kömək edə bilər və istiqraz bazarının uzun tərəfini də idarə etməyə imkan verər," BNP Paribas Asset Management-in qlobal sabit gəlir və absolut gəlir müdiri James McAlevey bildirib.

Vaşinqton da narahat olmaq üçün səbəbə malikdir: Yaponiya ABŞ dövlət istiqrazlarının ən böyük xarici sahibidir, birtərəfli müdaxilənin artması Tokionu bəzilərini satmağa məcbur edə bilər. Bu ilin əvvəlində ABŞ ABŞ dövlət istiqrazlarının satılmasının qarşısını almaq üçün Yaponiya müdaxiləsində iştirak edərək Amerika gəlirliyinin yüksəlməsi riskini məhdudlaşdırdı.

Investorlar üçün isə hələ də aydın ticarət imkanı yoxdur. Dubay Arkevium Capital-in baş investisiya direktoru Maxence Visseau bildirir ki, ABŞ-Yaponiya birgə müdaxiləsindən bəri yen “demək olar proqnozlaşdırılması mümkün deyil.” “Məmnuniyyətlə bir müddət kənarda olacağam,” deyir, “güman edirəm, mən bu cür düşünən yeganə deyiləm.”