Die „oberflächlich ruhigen“ US-Aktienmärkte: Indizes sind nur einen Schritt vom Allzeithoch entfernt, doch fast alle Sektoren erlitten schwere Verluste

Die US-Aktien erleben derzeit einen seltenen „Zweiseiten-Markt“: Der S&P 500 liegt weniger als 2 % unter seinem Allzeithoch, doch unter der Oberfläche wurden nahezu alle zinssensitiven Sektoren schwer getroffen. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen stieg auf 5,34 % und erreichte damit das höchste Niveau seit 2002, wodurch jene Aktien destabilisiert werden, die nicht an der Geschichte rund um künstliche Intelligenz partizipieren konnten.

Diese scheinbare Ruhe ist äußerst trügerisch. In den letzten vier Wochen fiel die Median-Aktie der S&P 500-Komponenten um 5 %, der Index selbst blieb jedoch unverändert – die einzige Stütze kam von einem Anstieg des Halbleitersektors um rund 6 % im vergangenen Monat. Gleichzeitig hat das Verhältnis des gleichgewichteten S&P 500 ETF (RSP) zum S&P 500 Index ein historisches Tief erreicht und der gleichgewichtete S&P 500 Index ist bereits die siebte Woche in Folge gefallen – vergleichbare Situationen gab es nur nach dem Platzen der Internetblase 2002 und während des Bärenmarkts 2022.

Ein besonders alarmierendes Signal ist: An 17 der letzten 18 Handelstage gab es mehr Aktien im S&P 500-Komponenten, die ein 52-Wochen-Tief erreichten, als solche, die ein neues Hoch markierten – dieses Muster bestand nun schon 12 Tage in Folge. Laut Bloomberg-Daten trat ein solches Phänomen in der Vergangenheit stets am Tiefpunkt nach einem Sell-Off auf, woraufhin sich die US-Aktien erholten – dieses Mal bleibt der S&P 500 jedoch nahe seinem historischen Höchststand.

Dan Suzuki, Globaler Investment-Stratege bei iCapital, berichtet:

„Die meisten Sektoren des Marktes liegen mindestens 5 % unter ihren Höchstständen, einige sogar mehr als 15 %. Das ist größtenteils auf den Anstieg der Zinssätze und die daraus resultierende Straffung der finanziellen Bedingungen zurückzuführen.“

Technologiegiganten stützen einen „hohl“ gewordenen Index, Marktbreite auf historischem Extrem

Das robuste Erscheinungsbild des S&P 500 beruht nahezu ausschließlich auf der starken Performance einiger weniger, mit künstlicher Intelligenz in Verbindung stehender Technologiegiganten. Der gleichgewichtete S&P 500–bei dem jede Komponente gleich gewichtet wird–steht vor der siebten Woche in Folge mit einem Minus. Bloomberg-Daten zufolge trat dies historisch nur zweimal auf: Nach dem Platzen der Internetblase 2002 und im Bärenmarkt 2022.

Michael Purves, CEO von Tallbacken Capital Advisors, schreibt in einem Research-Bericht:

„Wir sehen die derzeit verzerrte Marktbreite nicht als Grund für eine bärische Sicht auf den S&P 500, sondern als Ausdruck eines starken Bullenmarktes, teilweise, weil bedeutende technologische Umwälzungen stattfinden.“

Sein Jahresendziel für den S&P 500 liegt bei 8500 Punkten, was einem Anstieg von rund 11 % gegenüber dem aktuellen Niveau entspricht.

Diese optimistische Einschätzung beruht jedoch darauf, dass die KI-Geschichte weiterhin erfüllt wird. Eric Diton, Präsident und Managing Director von The Wealth Alliance, sagt:

„Der Aktienmarkt kann derzeit hohe Renditen bewältigen – vorausgesetzt, Wirtschaft und Gewinnwachstum bleiben kräftig. Das größte Risiko für den Markt ist, wenn die Entwicklungen rund um KI ins Stocken geraten. Sollten die Gewinnerwartungen deutlich gesenkt werden, wird dies zu umfassenderen Schmerzen am Aktienmarkt führen.“

Nebenwerte nähern sich der Korrekturzone, Anteil „Zombie-Unternehmen“ über ein Drittel

Der Zinsanstieg trifft Nebenwerte besonders direkt. Der Russell 2000 verzeichnete gerade das zweitgrößte Quartalsdefizit gegenüber dem S&P 500 seit 1999–der Abstand betrug fast 10 Prozentpunkte–und fiel seit dem Rekordhoch am 14. August um 8,5 %, was ihn fast in den technischen Korrekturbereich bringt.

Bloomberg-Daten zeigen: Mehr als ein Drittel der Unternehmen im Russell 2000 sind sogenannte „Zombie-Aktien“–also Firmen, die ihre Schuldzinsen kaum oder gar nicht mit operativen Gewinnen decken können. Diese Unternehmen stehen im aktuellen Hochzinsumfeld vor erheblichen Problemen bei der Schuldentilgung; sollten die Finanzierungskosten weiter steigen, wird ihr Überlebensraum weiter schrumpfen.

Im Nebenwerte-Index haben Zyklische Sektoren wie Finanz und Industrie ein relativ hohes Gewicht, was diese Bereiche im aktuellen Umfeld besonders belastet. Dies steht in starkem Kontrast zur Technologie-geprägten Struktur des S&P 500.

Bankaktien rutschen in die Korrekturzone, KI-Wettbewerbsdruck verschärft Belastung

Obwohl die US-Verbraucherausgaben weiterhin robust sind und Unternehmen aktiv Kredit aufnehmen, profitieren die Bankaktien nicht davon. Der KBW NASDAQ Bank Index–mit 24 großen Banken–fiel seit dem Hoch Mitte August um mehr als 12 % und geriet in den technischen Korrekturbereich. Seit Jahresbeginn beträgt der Anstieg nur 3,3 %, womit er deutlich hinter dem S&P 500 mit plus 12 % zurückbleibt.

Capital One Financial, Wells Fargo und Huntington Bancshares sind die schwächsten Werte im KBW Index dieses Jahr, mit Rückgängen von jeweils 20 %, 14 % und 12 %. Citi fiel am Donnerstag im Tagesverlauf zeitweise um 4,6 %, was den größten Tagesverlust seit Juli bedeutet.

Neben Zins- und Kreditbelastung wird Metas Muse AI Agent als zusätzliche Bedrohung für Finanzwerte gesehen – dieses Produkt könnte das „trägheitsbedingte“ Verhalten der Verbraucher beenden, Geld langfristig auf niedrig verzinsten Konten zu parken, und damit die günstigen Finanzierungsquellen der Banken untergraben.

Versorger nähern sich dem Bärenmarkt, „Safe Haven“-Eigenschaften durch Zinsen geschwächt

Der Versorgungssektor ist einer der am härtesten betroffenen Bereiche durch den aktuellen Zinsanstieg. Der S&P 500 Versorgungssektor fiel seit dem Hoch im Februar um etwa 17 % und nähert sich dem Bärenmarktbereich.

Hohe Renditen untergraben die Attraktivität von Versorgeraktien grundsätzlich: Wenn die Rendite kurzfristiger US-Staatsanleihen die Dividendenrendite von Versorgeraktien deutlich übersteigt, verliert letzteres die Logik als „stabile Einkommensalternative“. Im dritten Quartal fielen sowohl Stromunternehmen als auch Strom-Versorgungsunternehmen um mehr als 10 %, die stärksten Verluste im gesamten Sektor; nur Constellation Energy und AES erzielten positive Erträge.

Gleichzeitig erhöht der Zinsanstieg die Finanzierungskosten für die Umstellung auf erneuerbare Energie, was die langfristige Investitionslogik des Sektors zusätzlich belastet.

Hochriskante Assets ziehen sich breit zurück, KI-Narrativ bleibt letzte Verteidigungslinie

Auch die spekulativsten Bereiche des Marktes sind nicht immun. Bloomberg-Daten zeigen: Ein Korb von defizitären Tech-Unternehmen, die Goldman Sachs verfolgt–darunter Roku und Peloton Interactive–fiel im dritten Quartal um 11 % und verzeichnete das zweit-schlechteste dritte Quartal seit Beginn der Aufzeichnungen 2014.

Nach Daten von Goldman Sachs und Bloomberg stiegen Unternehmen mit den schwächsten Bilanzen und höchsten Schulden im dritten Quartal nur um 1,9 %, das kleinste quartalsmäßige Plus seit Beginn der Zinserhöhungen durch die US-Notenbank Anfang 2022.

Jimmy Lee, CEO der Wealth Consulting Group, berichtet, dass er angesichts fallender Bewertungen Finanz- und Industrieaktien kauft und glaubt, dass der Renditeanstieg bei Anleihen nicht außer Kontrolle geraten wird. Er warnt jedoch:

„Das größte Risiko für den S&P 500 ist das unerwartete Scheitern der KI-Trades.“

Die aktuelle Marktschwäche liegt darin, dass das zugrunde liegende Argument für den Index stark konzentriert ist–sobald die Gewinnerwartungen im KI-Bereich einbrechen, werden die großflächigen Schäden, die von Technologiegiganten verdeckt werden, noch deutlicher und heftiger zu Tage treten.