Vom Außenseiter zum Liebling! Nach dem Rückgang von KI – warum erleben die europäischen Aktienmärkte plötzlich ein Comeback?

Laut der App von Zhichong Finance wurde der diversifizierte Aktienmarkt Europas plötzlich zu einer der attraktivsten Handelsmöglichkeiten, da weltweite Investoren versuchen, ihr Engagement in Künstlicher Intelligenz (AI) zu reduzieren.

Vor nicht allzu langer Zeit hinkte der STOXX 600 Index Europas noch hinterher; der Markt fürchtete seine Anfälligkeit gegenüber steigenden Ölpreisen und das Fehlen führender Tech-Unternehmen im Zuge der AI-Welle. Doch inzwischen kommt der Wert Europas zum Vorschein – mit soliden Industrie-, Bank- und defensiven Schwergewichten sowie diversen Rohstoffunternehmen.

Am Donnerstag widerstand der STOXX 600 Index der tiefsten Korrektur des S&P 500 seit April 2025 und steht kurz davor, im laufenden Quartal die weltweit stärkste Überrendite seit Jahresbeginn 2024 (als Deutschland erstmals ein umfangreiches Konjunkturpaket ankündigte) zu erzielen.

„Angesichts der politischen Pattsituation war der undifferenzierte Ausverkauf des Marktes übertrieben, wenngleich sich die Stimmung erst stabilisieren muss. Europa dürfte relativ profitieren, insbesondere wenn das Risiko steigender Ölpreise abnimmt“, so Emmanuel Cau, Head of European and APAC Equity Strategy.

Tatsächlich zeigte Europas starkes Gewinnwachstum bereits vor den US-Midterms ein vergleichbares Niveau mit den Unternehmen jenseits des Atlantiks und steigerte damit seine Attraktivität. Doch nachdem die Demokraten den Kongress klar für sich entschieden und die Sorge um AI-bezogene Risiken wuchs, mussten Investoren dringend umschichten. Europa wurde zum bevorzugten Ziel für Kapitalströme.

Die von US-Wählern ausgelöste „blaue Welle“ trieb US-Staatsanleihen nach oben, da der Markt darauf wettete, dass die Demokraten die Steuer- und Ausgabenpläne der Trump-Regierung eindämmen würden. Dies belebte auch die Aussichten vieler in Europa gelisteter Clean-Energy-Aktien.

Die Verlagerung hin zu defensiven Sektoren trug zeitweise maßgeblich, doch inzwischen steigen die Kurse am gesamten Markt. Dies steht im Kontrast zum Marktverhalten der vergangenen fünf Jahre und legt das Fundament für einen starken Jahresabschluss 2026.

„Im Oktober waren Healthcare-, Lebensmittel- und Getränkeaktien als Anleihenersatz und mit geringer Volatilität gefragt, doch mittlerweile setzen Investoren verstärkt auf zyklische Aktien, die sensibler auf sinkende Zinsen reagieren“, so Arnaud Girod, Stratege bei Kepler Cheuvreux. „Das könnte die Jahresendrallye befeuern.“

Die Midterm-Wahlen haben den Markt von Hindernissen befreit. Der starke Ölpreisverfall in dieser Woche deutet darauf hin, dass Investoren zunehmend mit einem baldigen Ende des Iran-Krieges rechnen. Branchen, die in den vergangenen Monaten stark von Gewinnmitnahmen betroffen waren, wie Banken und Bergbau, sowie nicht-zyklische Konsumgüter, die dieses Jahr schwach liefen, bekommen nun etwas Luft zum Atmen.

Trotzdem bestehen in der Region weiterhin Risiken. Der jüngste Anstieg der Anleiherenditen und Kreditspreads ist Investoren noch gut in Erinnerung und die politische Lage in Frankreich bleibt im Vorfeld der Präsidentschaftswahlen im April angespannt. Gleichwohl bleibt das starke Gewinnwachstum bei fallenden Ölpreisen fragwürdig.

Darüber hinaus dürfte das Wirtschaftswachstum in der Region auch im nächsten Jahr schwach bleiben – bei 1,3 %, verglichen mit 2,2 % in den USA und 3,3 % weltweit. Dies könnte jedoch dennoch ausreichend sein, um die Märkte zu stützen.

„Wir stellen fest, dass die globale Konjunktur einen größeren Einfluss hat als das reine inländische Wachstum“, so Goldman Sachs-Strategen um Sharon Bell. „Mehr als die Hälfte der Umsätze des STOXX 600 wird außerhalb Europas erwirtschaftet.“

Das Gewinnwachstum ist die größte Überraschung: Der Markt hatte prognostiziert, dass die Gewinne in Europa stetig zulegen und 2027 oder 2028 zu den allmählich verlangsamenden USA aufschließen würden. Doch die Erholung in Europa verläuft deutlich schneller als erwartet. Die Berichte zum dritten Quartal zeigen eine starke Erholung der Gewinne europäischer Unternehmen – genug, um mit den USA Schritt zu halten. Das Gewinnwachstum pro Aktie lag in beiden Regionen YoY bei rund 32 %, jedoch übertrafen die Gewinne in Europa die Erwartungen um 9,2 Prozentpunkte, gegenüber 7,6 bei den US-Aktien.

„Europäische Unternehmen haben erneut ein starkes Quartal vorgelegt und damit unsere Einschätzung bestätigt, dass die Erholung der Gewinne in der Region auf Kurs ist“, sagte Matthew Gilman, Leiter europäische Aktienstrategie im Chief Investment Office der UBS Global Wealth Management. „Das Umsatzwachstum steigt weiter, die Margen erholen sich, und die Gewinnanhebungen liegen über den üblichen saisonalen Mustern.“

Gilman erklärt, dass die investitionsbezogene Nachfrage – gestützt durch AI, Elektrifizierung und Verteidigungsausgaben – zwar nach wie vor die Hauptantriebskraft ist, die Ergebnisverbesserung sich jedoch nun auch auf andere Sektoren ausweitet. „Daher sehen wir ein ausgewogeneres Ertragsbild, das nicht länger zu einseitig von wenigen Bereichen abhängig ist.“

Zugegeben, Energiesektoren steuerten im letzten Quartal einen Großteil des Wachstums bei, aber jeder Sektor verzeichnete einen Anstieg der Gewinne. Zudem könnten sinkende Ölpreise zwar das EPS auf Indexebene belasten, aber die daraus resultierende Stimmungsaufhellung dürfte die Aktienkurse weiter treiben. Sinkende Energiekosten mindern zudem die Verbraucherlast und könnten das Tempo künftiger Zinserhöhungen der EZB oder Bank of England drosseln.

Kurzfristig zeigen sich Überhitzungssignale im Markt – neun Branchen sind bereits im überkauften Bereich. Allerdings senden die Leitindizes noch keine solchen Signale und internationale Investoren sind insgesamt weiterhin untergewichtet in Europa. Die letzte Fondsmanager-Umfrage von Bank of America ergab, dass globale Investoren Europa nach wie vor mit 8 % untergewichten – was weiteres Rotationspotenzial für Kapital bedeutet.

„Wir befinden uns eindeutig im Risikomodus“, sagte Florian Roger, Leiter des Chief Investment Office von BNP Paribas Corporate and Investment Banking. „Wir übergewichten Europa und sehen einige Sektoren, die für weitere Kurssteigerungen sorgen könnten.“