Zusammenfassung des Quartalsberichts von Guotai Haitong North America CSP: Starkes Cloud-Nachfrage, anhaltende Investitionen in Capex, kurzfristiger Druck auf den Cashflow

Laut Berichten der Guotai Haitong Research, wie von der Zhihui Finance APP bekannt wurde, zeigte sich im dritten Quartal 2026 eine differenzierte Entwicklung der Hauptgeschäftszweige nordamerikanischer Cloud-Anbieter. Die Nachfrage nach Cloud-Diensten bleibt stark, das Volumen der ausstehenden Aufträge erreicht nahezu 2,5 Billionen US-Dollar. Die Cloud-Anbieter investieren aktiv in Capex, was zu einem Druck auf den Cashflow führt. Das Institut ist jedoch der Ansicht, dass dieser Cashflow-Druck nur vorübergehend ist. Mit dem Einsatz zusätzlicher Rechenleistung wird sich die Cashflow-Situation verbessern.

Die wichtigsten Ansichten der Guotai Haitong sind wie folgt:

Anlageempfehlung: Im dritten Quartal 2026 steigt die Cloud-Nachfrage weiterhin und die Sichtbarkeit der Auftragseingänge verbessert sich. Die ausstehenden Aufträge von Google, Amazon, Microsoft und Oracle belaufen sich auf nahezu 2,5 Billionen US-Dollar. Die Investitionsbereitschaft der Cloud-Anbieter in AI bleibt hoch. Die Investitionsausgaben sollen auch 2027 weiter steigen. Teile der Kommunikations- und AI-Hardware-Lieferkette könnten profitieren; der Fortschritt beim Bau von Rechenzentren und die Umsetzung in der Lieferkette müssen weiter beobachtet werden. Da die Investitionsausgaben vorgezogen werden und Umsatzerlöse später realisiert werden, werden die Cloud-Anbieter kurzfristig weiterhin unter Druck beim Cashflow stehen und auf externe Finanzierung für AI-Investitionen angewiesen sein. Die makroökonomische Zinssituation, Wachstumsprognosen bei AI-Anwendungen und die Kapitalrendite bedürfen weiterer Aufmerksamkeit. Das Institut geht davon aus, dass der Cashflow-Druck nur temporär ist und die Umsätze der Cloud-Anbieter durch vermehrten Einsatz von Rechenleistung 2027 und 2028 weiterhin schnell wachsen und damit auch der operative Cashflow (OCF) steigt sowie der Capex-Druck abnimmt. Langfristig besteht kein Grund zur Sorge über die Cashflow-Situation.

Unterschiedliche Geschäftsentwicklung bei nordamerikanischen Cloud-Anbietern: Microsoft und Meta übertreffen Erwartungen, Google und Amazon darunter. Microsoft erzielte im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 einen Umsatz von 92,3 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 19 % im Vergleich zum Vorjahr. Das bereinigte EPS lag bei 4,89 US-Dollar und somit über den Markterwartungen. Der Umsatz von Azure wuchs um 48 % im Jahresvergleich und trug maßgeblich zum Wachstum bei. Meta erzielte im dritten Quartal 2026 einen Umsatz von 64,6 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg um 26 % zum Vorjahr; sowohl Werbevolumen als auch -preise stiegen und trieben den Umsatz über die Erwartungen hinaus. Nach Abzug der Rechtsvergleichskosten lag das EPS bei 7,40 US-Dollar, ebenfalls über den Erwartungen. Google erzielte im dritten Quartal 2026 einen Umsatz von 127,6 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 25 % gegenüber dem Vorjahr, aber leicht unter den Erwartungen des Marktes. Das Wachstum bei den Suchumsätzen fiel auf 12 % zurück; der Cloud-Umsatz stieg zwar um 103 % im Jahresvergleich, lag jedoch weiterhin etwas unter den Markterwartungen. Amazon erzielte im dritten Quartal 2026 einen Umsatz von 201,9 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 12 % im Vergleich zum Vorjahr. Das verwässerte EPS lag bei 1,89 US-Dollar, wobei sowohl Umsatz als auch Gewinn leicht unter den Erwartungen lagen; der Umsatz von AWS stieg um 39,3 % im Jahresvergleich und zeigte ein anhaltend hohes Wachstum.

Kernkonflikt des aktuellen Quartalsberichts: Stark steigende Capex, Cashflow unter Druck. Meta hat die Capex-Prognose angehoben, Amazon hält die Jahresprognose aufrecht, übertraf jedoch im dritten Quartal die Erwartungen; im dritten und vierten Quartal wird eine Ausgabenentwicklung mit einem höheren dritten und niedrigerem vierten Quartal erwartet. Bei Amazon, Google und Meta lag das Free-Cashflow-Defizit im dritten Quartal bei rund 44,7 Milliarden US-Dollar. Cloud-Service-Provider zeigen durchgehend eine hohe Investitionsbereitschaft bei AI. Das Institut erwartet, dass der negative freie Cashflow der drei Unternehmen außer Microsoft bis 2027 weiter zunimmt und der Bedarf an Finanzierungen steigt.

Die Nachfrage nach Cloud bleibt weiterhin stark, die Wachstumssicht verbessert sich. Bis zum dritten Quartal 2026 erreichte das Volumen an ausstehenden Aufträgen der vier Unternehmen Google, Amazon, Microsoft und Oracle 2,5 Billionen US-Dollar, was einem Anstieg von rund 160 Milliarden US-Dollar im Quartalsvergleich entspricht. Mit steigendem Ausgangswert verlangsamt sich das Wachstum. Google erwartet, innerhalb von zwei Jahren 55 % der Aufträge abzuarbeiten, Microsoft bestätigt 30 % RPO innerhalb eines Jahres. Amazon prognostiziert sowohl für die Jahre 2027 als auch 2028 ein Umsatzwachstum bei AWS von mehr als 40 %. Gleichzeitig gibt es Störungen im Angebot von Rechenleistung; der Baufortschritt von Rechenzentren muss besonders beachtet werden. Im dritten Quartal 2026 verzögerte sich der Rollout von TPUs, wodurch Google Cloud leicht unter den Erwartungen blieb. Mit dem Beginn des vierten Quartals 2026 herrscht ein engeres Angebot an Rechenleistung, so dass Google verstärkt auf Drittanbieter zurückgreifen wird. Microsoft teilte ebenfalls mit, dass die Kapazitäten von Drittanbietern nicht wie erwartet ausgebaut wurden und korrigierte deshalb die Capex-Prognose für 2026 nach unten. Ab 2027 könnten Rechenzentrumsbauten zusätzlich durch Einschränkungen bei Strom, Infrastruktur und Regulierungspolitik beeinflusst werden; der Fortschritt bei der Umsetzung in der Branche sollte weiterhin besonders betrachtet werden.

Risikohinweise: AI-Chip-Auslieferungen bleiben hinter den Erwartungen zurück, makroökonomisches Zinsrisiko, Risiken in der Lieferkette, das Risiko, dass das Kerngeschäft des CSP durch AI-Technologien beeinträchtigt wird, zunehmende Konkurrenz, AI-Regulierungsrisiken.