Der starke Anstieg von CoreWeave verschafft der KI-Cloud eine Atempause, als Nächstes stehen der Anthropic-IPO und Nvidia im Fokus.

CoreWeave veröffentlichte am Dienstag seinen Quartalsbericht für das dritte Quartal – Umsatz und Verlust lagen jeweils über den Erwartungen, die Jahresprognose übertraf sogar die obere Grenze der Markterwartungen. Die Nachricht beflügelte das zuvor durch Sorgen wegen der Rendite von KI-Investitionen unter Druck stehende „neocloud“-Segment.

Getragen vom Tagesanstieg der CoreWeave-Aktie um rund 25% stieg das NeoCloud-Segment im Tagesverlauf zeitweise um über 12%, und der Nasdaq konnte die nach den Midterm-Wahlen entstandenen Verluste wieder wettmachen. Die positive Stimmung im Markt wurde durch zwei weitere Nachrichten verstärkt: Anthropic soll laut Berichten eine IPO-Bewertung von bis zu 1,5 Billionen Dollar verhandeln, was frühere Bedenken bezüglich einer deutlich niedrigeren Bewertung zerstreut; zudem erzielte OpenAI im letzten Quartal einen starken Umsatz und erreichte erstmals 10 Milliarden Dollar.

Für Anthropic, das nächste Woche an die Börse gehen will, kommt dieser Quartalsbericht zur richtigen Zeit – CoreWeave ist ein wichtiger Anbieter von Rechenleistung für Anthropic und die Schicksale der beiden Unternehmen sind in gewisser Weise miteinander verbunden. Gleichzeitig wird der Quartalsbericht von Nvidia nächste Woche als weiterer Prüfstein dienen, wenn Investoren nach Gründen suchen, ob der Boom bei KI-Infrastrukturen weiter anhält.

Allerdings ist die Grundlage dieser Erholung weiterhin fragil: Einerseits verlagern Anleger ihr Kapital von hyperskalierenden Cloud-Anbietern zu „Schaufelverkäufern“ und Rechenleistungsvermietern; andererseits bleiben Finanzierungslücken, Schuldenkosten und das Wachstum der Rechenleistungskapazitäten bei CoreWeave die entscheidenden Variablen dafür, ob der Boom im KI-Infrastrukturbereich anhalten wird.

CoreWeave treibt NeoCloud-Segment zur kollektiven Erholung an

CoreWeave erzielte im dritten Quartal einen Umsatz von 3,66 Milliarden Dollar und übertraf damit die Prognosen der Analysten; der Verlust pro Aktie lag bei 1,27 Dollar und damit unter den befürchteten Werten. Besonders im Fokus stand die Jahresprognose: Das Unternehmen rechnet für das gesamte Jahr 2026 mit einem Umsatz zwischen 13 und 13,3 Milliarden Dollar – das sind etwa 3,4% über der oberen Grenze der Markterwartungen.

CoreWeave-CEO Michael Intrator enthüllte beim Analysten-Call ein bemerkenswertes Detail: Mehr als die Hälfte der Neukunden in diesem Jahr stammen aus Bereichen außerhalb des KI-Sektors. Dieses Detail setzt der Sorge entgegen, dass die Nachfrage nach KI-Rechenleistung zu stark konzentriert sei und bei einem Ende des KI-Booms keine Nachfrage mehr bestünde. Intrators Aussage deutet darauf hin, dass sich der Bedarf an Hochleistungsrechenleistung auf weitere Branchen ausweitet und nicht nur von KI-Laboren abhängt.

Zuvor war der CoreWeave-Aktienkurs seit Jahresbeginn bereits um 39% gefallen und damit einer der stärksten Verlierer im KI-Rechenleistungsbereich. Brad Zelnick, Analyst bei der Deutschen Bank, sagte nach Veröffentlichung des Berichts, er sei „für die beruhigenden Details dankbar“, was die allgemeine Marktstimmung widerspiegelt.

Nach Veröffentlichung des Quartalsberichts stieg die CoreWeave-Aktie um etwa 25% an einem Tag und wurde zum Haupttreiber des NeoCloud-Rebounds.

Marktdaten zeigen, dass NeoCloud-Titel an diesem Tag kollektiv über 12% stiegen, während der breite KI-Aktienkorb von Goldman Sachs etwa 5% zulegte und damit deutlich besser abschnitt als Nicht-KI-Titel. Die von Unsicherheiten bezüglich der Kapitalrendite im KI-Bereich belastete Wertschöpfungskette für Rechenleistung erlebte eine schnelle Bewertungskorrektur.

Auch der Nasdaq konnte die nach den Midterm-Wahlen entstandenen Verluste wieder kompensieren.

Die Marktstruktur zeigt jedoch, dass Investoren weiterhin nicht völlig sorgenfrei sind. Anbieter für Rechenleistungsverleih und Halbleiterunternehmen – die „Empfänger“ der KI-Investitionen – schnitten besser ab; hyperskalierende Cloud-Unternehmen wie Microsoft, Google und Amazon, die mit enormen Investitionen in Datenzentren belastet sind, hinkten hinterher. Mit anderen Worten, der Markt setzt aktuell lieber auf die unmittelbaren Profiteure des KI-Ausbaus und nicht auf die Kapitalgeber.

Der Mag7-Index entwickelte sich schwächer als die übrigen S&P-500-Titel.

CoreWeave und Anthropic: Schicksal verbunden

Für Anthropic hat der Quartalsbericht von CoreWeave direkte Bedeutung.

Anthropic ist Kunde von CoreWeave und nutzt Rechenleistungen von CoreWeave und weiteren NeoCloud-Dienstleistern für die Claude-Produktreihe, hat zudem Verträge mit hyperskalierenden Cloud-Anbietern wie Google. Die vertraglichen Details wurden nie offen gelegt, doch Intrator beschrieb die Zusammenarbeit im April als einen „Milliarden-Dollar-Vertrag“.

Laut Bloomberg plant Anthropic, nächste Woche an die Börse zu gehen. Als erstes Unternehmen mit Fokus auf fortschrittliche KI, das in den USA einen Börsengang anstrebt, verfügt Anthropic über kein traditionelles Geschäft wie Suchmaschinen, soziale Medien oder Cloud-Dienste, die als Schutz dienen könnten – die Bewertung hängt vollständig vom Vertrauen der Märkte in KI ab. CoreWeave‘s starke Performance dürfte Anthropic bei der IPO-Roadshow helfen, eine höhere Bewertung zu erzielen.

Die neuesten Marktinformationen erhöhen die Aufmerksamkeit für dieses IPO nochmals: Laut Berichten prüfen die Underwriter von Anthropic eine Bewertung von 1,5 Billionen Dollar oder noch höher. Sollte sich diese Bewertung bestätigen, wäre Anthropic nicht nur ein Beispiel für die Vermarktbarkeit eines fortschrittlichen KI-Modells, sondern auch ein direkter Indikator dafür, wieviel Aufpreis Anleger bereit sind, für die langfristige Wachstumsgeschichte von KI zu zahlen. Frühere Berichte sahen die Bewertung von Anthropic eher unterhalb von 1,5 Billionen Dollar.

Zudem liefert OpenAI mit seinem erstmaligen Quartalsumsatz von 10 Milliarden Dollar neue Argumente für die Nachfrage im KI-Anwendungsbereich. Für Investoren bedeutet dies, dass der Markt versucht, einen Kreislauf von „Modellumsatz-Wachstum – Expansion von Rechenleistungsbedarf – Rendite für Chips und Datenzentren“ zu schaffen, der sich wechselseitig bestätigt; ob dieser Kreislauf allerdings genügt, um hohe Bewertungen zu rechtfertigen, muss erst von weiteren Firmenberichten und Auftragsdaten bestätigt werden.

Für Anthropic bedeutet das positive Signal aus CoreWeave`s Bericht, dass der Rechenleistungsanbieter weiterhin starke Aufträge bekommt, die Umsatzprognose erhöht und die Finanzierungsmöglichkeiten bestehen bleiben. Gleichzeitig macht dies die gemeinsamen Risiken deutlich – ob die Nachfrage nach externer Rechenleistung weiterhin stark wächst und ob die Anbieter unter hohen Investitionen und Schulden stabil liefern können, wird die Bewertungskriterien für die gesamte Wertschöpfungskette beeinflussen.

Beachtenswert ist, dass Anthropic zudem auf andere NeoCloud-Anbieter angewiesen ist, deren Zukunft teils unsicher erscheint – darunter Nscale, das laut Berichten erwägt, seine eigene IPO zu verschieben. Microsoft hatte Anfang des Monats bereits den Rückzug von einer Zusammenarbeit mit Nscale zum Aufbau von Datenzentren in Texas und Großbritannien angekündigt.

Die nächste Bewährungsprobe für KI: Nvidia-Quartalsbericht

Der Quartalsbericht von CoreWeave bietet dem KI-Rechenleistungssektor eine Atempause – wie lange diese anhält, bleibt abzuwarten.

Nächste Woche veröffentlicht Nvidia seinen Quartalsbericht. Falls Investoren ihre Sorgen über CEO Jensen Huang und andere Themen beiseitelegen können, könnte Nvidia für weitere positive Signale sorgen.

Die Bedeutung des Nvidia-Berichts geht über das bloße Bestätigen der Nachfrage nach GPUs hinaus. Der Markt möchte besonders drei Punkte bestätigt wissen: Ob die Kauflust von Cloud-Anbietern und neuen NeoCloud-Dienstleistern anhält, ob neue Produkte wie Blackwell in Menge und Lieferung der Nachfrage entsprechen, und ob die Investitionen der Kunden schnell genug in Umsätze und Profite umgewandelt werden.

Im Zuge der Erholung zeigte der Halbleitersektor starke Performance: Der Philadelphia Semiconductor Index verzeichnete den größten Tagesanstieg seit Monaten und machte einen Großteil der Rückgänge der vergangenen Woche wett; auch Nvidia-Aktien erholten sich. Jedoch beobachteten Händler, dass einige aktive Gelder und Privatanleger vor dem Nvidia-Bericht weiterhin verkaufen. Das bedeutet, dass die Erwartungen an den Chipriesen weiterhin hoch sind und falls der Quartalsbericht keine starken Vorgaben liefert, könnten die KI-Werte erneut volatiler werden.

Bloomberg-Kolumnist Dave Lee analysierte, dass bereits im März 2025, als CoreWeave seinen Börsengang plant, CoreWeave der „erste echte Indikatorwert der KI-Revolution“ sei – was sich nun bestätigt hat: CoreWeave ist das „Ventil“ für die Marktvolatilität geworden. Bei Anthropic wird das nach dem Börsengang genauso sein: Als reiner KI-Wert wird das Unternehmen unmittelbar jede Marktstimmung bezüglich KI zu spüren bekommen.

Hinter der Erholung: Finanzierungslücken und Kapazitätsausbau bleiben harte Einschränkung

Dennoch bleibt die Basis dieser Erholung fragil. Die Finanzierungslücke von CoreWeave, Schuldenkosten und der Ausbau von Rechenleistung sind weiterhin die Kernvariablen für den Weg des KI-Infrastrukturtrends.

CoreWeave`s Ergebnisse haben kurzfristige Sorgen zerstreut, dass der KI-Ausbau wegen Finanzierungsproblemen abrupt endet, doch die langfristigen Fragen bleiben unbeantwortet.

Die Bullen-Logik ist, dass CoreWeave für Kundenverträge separate Finanzierungseinheiten schaffen und einen hohen Anteil an gesicherten Schulden zur Deckung der Baukosten einsetzen kann; nach Rückzahlung während der Vertragslaufzeit bleiben die GPU-Assets im Unternehmen und die abbezahlten Geräte können erneut vermietet werden. Wenn Rechenleistung langfristig knapp ist, könnte dieses Modell eine fortlaufende Cashflow-Quelle bieten.

Die Bären konzentrieren sich auf drei Risiken. Erstens: Preisgestaltung – die von der Geschäftsführung genannten Erlöse pro Megawatt unterscheiden sich von den in der Bilanz ausgewiesenen realisierten Werten. Zweitens: Finanzierung – Marktexperten erwarten für das nächste Jahr eine Finanzierungslücke von rund 33 Milliarden Dollar, die durch weitere Schulden oder Kundenvorauszahlungen gedeckt werden muss. Drittens: Angebot – bis 2028 werden voraussichtlich etwa 55 GW neue Rechenleistungskapazitäten bereitgestellt, falls das Angebot schneller wächst als die Nachfrage, könnten Mieten und Restwerte älterer GPUs unter Druck geraten.

CoreWeave hat in diesem Quartal bewiesen, dass das Unternehmen bei weiterhin knapper Rechenleistung Aufträge und Finanzierung bekommt; es hat jedoch noch nicht gezeigt, dass die Knappheit lange genug anhält, um hohe Schulden zu decken und alte GPUs abzusichern. Der Markt wird daher die finale Preisgestaltung der Investment-Grade-gesicherten Kredite, die Höhe der Kundenvorauszahlungen und die Entwicklung der Investitionen sowie des freien Cashflows genau beobachten.

Makroklima bleibt herausfordernd, regulatorische Unsicherheit bleibt Risiko

Nach den US-Midterm-Wahlen kontrollieren die Demokraten den Kongress; Gina Hinojosa, neu gewählte Gouverneurin von Texas, hatte im Wahlkampf ein Moratorium für den Bau von Datenzentren gefordert. Intrator hat Hinojosa letzte Woche angeschrieben, um einen Konsens zu „verantwortlichem Abschluss“ der genehmigten Projekte und „dauerhaften Standards“ für zukünftige Projekte zu erzielen.

Im Analysten-Call versuchte Intrator die Investoren zu beruhigen. Er sagte: „Wir erwarten keine Auswirkungen durch bedeutende regulatorische Änderungen. Diese betreffen die Art und Weise, wie gebaut wird, nicht ob gebaut wird.“

Bloomberg-Kolumnist Dave Lee merkt allerdings an, es sei noch zu früh, um die tatsächlichen Auswirkungen der Midterm-Wahlen und der demokratischen Mehrheit im Kongress auf die Datenzentren-Baufähigkeit einzuschätzen.

Neben der Regulierung können auch die Zinsen die Bewertung von KI-Infrastruktur beeinflussen. Während der aktuellen Börsen-Erholung haben die Erwartungen für zukünftige Zinserhöhungen wieder zugenommen, die implizite Rendite auf 10-jährige US-Staatsanleihen nähert sich erneut 5%. Für NeoCloud-Unternehmen, die auf Schulden zur Finanzierung von Datenzentren angewiesen sind, beeinflussen höhere Finanzierungskosten direkt die Projekt-Renditen und Bewertungsbasis.

Wichtiger noch: Die Volatilität an Aktien-, Kredit-, Zins- und Rohölmärkten ist noch nicht vollständig zurückgegangen. Die vorher etablierten Absicherungspositionen wurden zwar teilweise aufgelöst (VIX sank zeitweise auf 17), aber die Cross-Asset-Volatilität bleibt relativ hoch. Das bedeutet, ob die CoreWeave-induzierte „Atempause“ zu einer Trendwende wird, hängt davon ab, ob die kommenden Finanzberichte, Finanzierungsbedingungen und das makroökonomische Zinsumfeld gleichzeitig positive Signale liefern.

Insgesamt hat der Quartalsbericht von CoreWeave das Vertrauen des Marktes in die Nachfrage nach KI-Rechenleistung und die Finanzierungsfähigkeit vorübergehend wiederhergestellt und Anthropic IPO sowie Nvidia-Bericht ein günstiges emotionales Fenster eröffnet. Um jedoch vom „kurzfristigen Short-Squeeze“ zur „langfristigen fundamentalen Neubewertung“ zu gelangen, müssen noch die vier schwierigen Fragen nach Finanzierung, Angebot, GPU-Restwerten und Zinsen beantwortet werden. Nächste Woche werden Anthropic und Nvidia die Schlüsseltests dafür sein, ob die aktuelle KI-Rallye anhält.