Das Nachlassen von Carry-Trades im Schweizer Franken verstärkt den Aufwärtstrend bei sicheren Anlagen – potenzielles Short Squeeze könnte die Bewegung weiter beflügeln.

Dem Wall Street Journal zufolge ebbt eine beliebte Wette auf den Franken ab, was den Aufwärtstrend der Währung weiter anheizt und Spekulationen darüber auslöst, wie weit die Schweizerische Nationalbank eine Aufwertung der heimischen Währung toleriert. Der Franken gilt bei Anlegern als sicherer Hafen in unsicheren Zeiten in Europa und hat sich im Oktober im Zuge der gewalttätigen Proteste und der politischen Unruhen in Frankreich verstärkt. Dieser Anstieg hat die Renditen sogenannter Carry-Trades geschmälert: Anleger nutzen die günstigen Kreditkosten in der Schweiz, um Kapital in höher verzinste Währungen zu investieren.

Die Jahresrendite des Verkaufs von Franken und Kaufs von Euro ist in der vergangenen Woche zeitweise auf 0,1% gesunken, nachdem sie Ende September noch bei 3,4% lag. Daten der US-amerikanischen Commodity Futures Trading Commission (CFTC) zeigen, dass das nachlassende Interesse an dieser Strategie dazu geführt hat, dass Vermögensverwalter ihre Short-Positionen auf den Franken reduziert haben; bei Hedgefonds sind jedoch immer noch umfangreiche Netto-Short-Positionen offen. Sollte es zu einer Positionsumkehr kommen, könnte dies den Franken weiter stützen.

„Wenn die Risikoscheu anhält, bleibt dieser Teil der Short-Positionen eine potenzielle zusätzliche Nachfrageseite für den Franken“, sagt Gregor Hirt, Global CIO für Multi Asset bei Allianz Global Investors.

Am vergangenen Wochenende stieg der Franken auf ein Niveau von 0,91376 Franken pro Euro, den höchsten Wert seit Mai, bevor sich der Kurs wieder etwas abschwächte. Shaun Osborne, Chief FX Strategist bei Scotiabank, sagte, dass jeder Kurs unter 0,90 „bei den Entscheidungsträgern Unbehagen auslösen werde, insbesondere wenn der Franken schnell aufwertet“. Er prognostiziert, dass der Kurs bis Ende des Jahres wieder auf 0,93 zurückkehren wird.

Am Mittwoch informierten Vertreter der Schweizerischen Nationalbank die Regierung auf einer Sitzung darüber, dass die Institution bereit sei, im Bedarfsfall am Devisenmarkt zu intervenieren. Nach Einschätzung der Strategen von JPMorgan wird die Schweizerische Nationalbank starke Volatilität glätten, aber nicht „eine Aufwertung des Franken völlig verhindern oder umkehren“.

Abgesehen von spekulativer Nachfrage argumentiert Florian Ielpo, Head of Macro bei Lombard Odier Investment Managers, dass die starke Schweizer Wirtschaft und das niedrige Staatsverschuldungsniveau einen „strukturellen Bedarf“ an Franken bei Anlegern schaffen, insbesondere in unsicheren politischen Zeiten in Europa.

Osborne weist zudem darauf hin, dass die Schweizerische Nationalbank nach der Beschleunigung der Inflationsrate im Oktober von 1% auf 1,5% möglicherweise toleranter gegenüber einem stärkeren Franken sein könnte.

Van Luu, Head of Currency and Fixed Income Strategy bei Russell Investments, sagt, dass er lieber Short-Positionen auf den Franken gegenüber dem Yen eingehe als gegenüber dem Euro. Da der Yen ebenfalls als sicherer Hafen gilt, sei das Risiko durch politische Turbulenzen ausgelöster Wechselkursschwankungen geringer. Er fügt hinzu, dass der Yen gegenüber dem US-Dollar um etwa 50% unterbewertet sei, während der Franken gegenüber dem US-Dollar um rund 20% überbewertet erscheine.

Hirt betont, dass angesichts der anhaltenden politischen Risiken in Europa und der andauernden Haushaltsdebatte in Frankreich „es für institutionelle Anleger schwierig bleibt, wieder substanzielle Short-Positionen im Franken aufzubauen“.

„Besonders bei Zielanlagen in Europa bedeutet eine Finanzierung in Franken derzeit, dass man eine regionale Sicherheitswährung shortet, um ein regionales Risiko zu übernehmen“, so Hirt. „Angesichts der weiterhin hohen französischen Risikoaufschläge bleiben wir hier vorsichtig.“