Las nóminas no agrícolas y la inflación alimentan las expectativas de endurecimiento: atención al dólar, los niveles clave del oro y la presión sobre las valoraciones de la renta variable estadounidense

Resumen semanal del mercado

Esta semana, la atención del mercado pasó de la solidez del mercado laboral estadounidense a la persistencia de la inflación, lo que llevó a los inversores a reevaluar la trayectoria de la política de la Reserva Federal para diciembre. La cuestión clave para el trading no es simplemente si la Fed subirá los tipos, sino cuánto se ha descontado ya y si los próximos datos provocarán una nueva revisión de las expectativas.

Según el material facilitado, las nóminas no agrícolas de EE. UU. aumentaron en 165.000 en octubre, por encima de las 65.000 esperadas, mientras que la tasa de desempleo cayó al 4.1%. Tras el informe, la probabilidad implícita en el mercado de una subida de al menos 25 puntos básicos en diciembre se recuperó hasta cerca del 80%, lo que impulsó el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense.

El posterior informe del IPC de octubre mostró que los precios generales subieron un 0.4% mensual y los subyacentes, un 0.3%, ambos por encima de las expectativas. Esto generó un debate sobre una posible subida de 50 puntos básicos. Sin embargo, la probabilidad aproximada del 14% citada en el material no convierte una subida de 50 puntos básicos en el escenario base. Tampoco puede sumarse directamente a la probabilidad de "una subida de al menos 25 puntos básicos" registrada en otro momento.

Mientras tanto, el oro recuperó los 4,100$ durante el periodo de trading previo al IPC descrito en el material. La continuidad del rebote tras la publicación de los datos de inflación depende del dólar, los rendimientos reales y la presión vendedora en los niveles superiores.

Temas clave del mercado

1. La fortaleza del empleo respalda al dólar; los diferenciales relativos de tipos serán el siguiente factor

Un empleo más sólido de lo esperado reduce la urgencia de que la Fed relaje su política ante la debilidad económica. Sin embargo, no garantiza una subida de tipos. La participación de la población activa, las horas trabajadas y las revisiones posteriores siguen siendo importantes.

El DXY subió un 0.77%, hasta 102.26, el día posterior a la publicación de las nóminas, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 y 10 años aumentaron hasta el 4.52% y el 4.85%, respectivamente.

La capacidad del dólar para mantener su fortaleza depende de las ventajas de Estados Unidos en cuanto a tipos de interés y crecimiento frente a otras economías. En EURUSD y GBPUSD, presta atención a la divergencia entre las políticas de los bancos centrales. En USDJPY, vigila las señales del Banco de Japón y el riesgo de intervención en el mercado de divisas, además del diferencial de rendimientos entre EE. UU. y Japón.

Mercados e indicadores que deben vigilarse: DXY, EURUSD, GBPUSD, USDJPY, US02Y

2. Una sorpresa alcista del IPC no garantiza que la Fed suba 50 puntos básicos

Un crecimiento más lento del IPC general significa que los precios suben más despacio, no que estén bajando. El hecho de que el IPC subyacente no se moderase como se esperaba indica que las presiones inflacionistas de fondo siguen siendo persistentes.

Las principales áreas que deben vigilarse incluyen:

• Vivienda y servicios: ¿se está desacelerando la inflación lo suficiente como para aliviar las presiones sobre los precios subyacentes?

• Bienes subyacentes: ¿siguen los costes de importación, los aranceles y los cambios en los inventarios impulsando los precios al alza?

• Poder adquisitivo de los hogares: ¿están los gastos en alimentos y energía desplazando al gasto discrecional?

Los mercados podrían estar descontando "tipos más altos durante más tiempo", una subida de 25 puntos básicos o un endurecimiento más agresivo. Son escenarios diferentes. Los comentarios condicionales de miembros concretos tampoco representan una decisión colectiva del FOMC.

Mercados e indicadores que deben vigilarse: DXY, US02Y, US10Y, XAUUSD, NAS100

3. El oro recupera los 4,100$, pero el rebote aún necesita confirmación

La evolución del precio antes del IPC mostró que el oro había ganado alrededor de un 5% durante la semana anterior antes de alcanzar aproximadamente 4,120$. Este rebote no puede extrapolarse sin más al periodo posterior al IPC.

Una bajada del precio del petróleo no es automáticamente alcista para el oro. Puede respaldarlo si reduce las expectativas de endurecimiento y los rendimientos reales. Sin embargo, si las expectativas de inflación disminuyen y los rendimientos nominales no bajan a la vez, los rendimientos reales podrían aumentar.

• Continuación del rebote: si el oro se mantiene cerca de 4,100$ y establece un soporte por encima de 4,140$–4,150$, presta atención a 4,185$ y 4,200$–4,210$. Una ruptura por encima de toda la zona de oferta, seguida de una nueva prueba satisfactoria, proporcionaría una señal de continuación más sólida.

• Rechazo y retroceso: si el oro vuelve a cerrar por debajo de 4,100$, presta atención primero a 4,050$–4,030$ y después a la zona de demanda de 4,010$–3,950$.

Los cierres diarios y la continuación posterior aportan más información que los breves movimientos a través de un nivel inmediatamente después de publicarse un dato, pero ninguno garantiza una ruptura válida.

Mercados e indicadores que deben vigilarse: XAUUSD, DXY, rendimientos reales

4. La renta variable estadounidense afronta una doble prueba de valoraciones y beneficios

La solidez del empleo respalda el consumo y los ingresos, pero también puede prolongar el entorno de tipos elevados. Una inflación alta puede aumentar los costes de financiación y la presión sobre el margen.

• NAS100: vigila los tipos de interés reales, los beneficios del sector tecnológico y la rentabilidad de la inversión en IA.

• US500: comprueba si el crecimiento de los beneficios se está generalizando y si mejora la amplitud del mercado.

• US30: sigue la solidez económica de los sectores industrial, financiero y orientado al mercado nacional.

Preocupación por la regulación de la IA y una fuerte venta masiva de acciones tecnológicas. Todavía deben verificarse los cambios normativos concretos, en lugar de atribuir todo el descenso a un único factor. Un rebote de un solo día tampoco basta para confirmar que una corrección ha terminado.

Mercados e indicadores que deben vigilarse: NAS100, US500, US30, US10Y

5. El motivo por el que cae el petróleo importa más que la dirección por sí sola

Si los precios del petróleo bajan porque mejora la oferta, podrían aliviarse las presiones sobre la inflación y los costes empresariales. Si el descenso refleja un deterioro de la demanda, puede que no beneficie a la renta variable.

Los titulares geopolíticos deben evaluarse distinguiendo entre las expectativas de negociación y los acuerdos aplicados, para después contrastarlos con las exportaciones, la actividad del transporte marítimo, los inventarios y la política de la OPEP+. Aunque se modere la inflación energética, la inflación de la vivienda y los servicios podría mantener restrictiva la orientación de la política de la Fed.

Mercados que deben vigilarse: UKOUSD, USOUSD, DXY

Marco de trading para los principales mercados de CFD

Aspectos clave para la próxima semana

1. Persistencia de la inflación: sigue el PPI, los precios de importación y las posteriores publicaciones del PCE conforme al calendario oficial. Evita extrapolar directamente a partir de los datos de un solo mes.

2. Persistencia de la revisión de expectativas sobre la Fed: verifica las declaraciones originales de sus miembros y registra la fecha de la reunión correspondiente en FedWatch, la marca temporal de los datos y los intervalos objetivo de tipos.

3. Confirmación entre activos: una subida simultánea del dólar y de los rendimientos a corto plazo es más coherente con una operación basada en el endurecimiento monetario. Si el dólar y el oro suben a la vez, analiza la demanda de activos refugio.

4. Validez de los niveles del oro: si los precios actuales se han alejado mucho de las zonas indicadas en el material, reevalúa los soportes y las resistencias.

5. Correlación de las posiciones: Mantener una posición en long en el dólar y posiciones en short en el oro y las acciones tecnológicas puede concentrar la exposición al mismo riesgo de política monetaria.

En torno a la publicación de datos, vigila los spreads, el deslizamiento, los costes de financiación overnight y los colchones de margen. Las órdenes stop-loss estándar no garantizan la ejecución al precio especificado.

Conclusión semanal

La solidez del mercado laboral y la persistencia de la inflación aumentan el riesgo de una política más restrictiva, pero no significan que la Fed haya decidido la magnitud de la subida de tipos. La continuidad de la fortaleza del dólar depende de los diferenciales relativos de tipos; el rebote del oro depende de los rendimientos reales y de las zonas clave de oferta; y la renta variable estadounidense necesita la confirmación tanto de las valoraciones como de los beneficios.

Conviene prepararse para tres escenarios a corto plazo:

• Aumentan las expectativas de endurecimiento: el dólar podría beneficiarse, mientras que el oro y las acciones tecnológicas con valoraciones elevadas se enfrentarían a presión.

• Los datos son elevados, pero los precios no mantienen el impulso: presta atención a las expectativas que ya se hayan descontado y al riesgo de giros.

• El crecimiento se debilita y aumenta la demanda de activos refugio: los rendimientos podrían caer sin beneficiar a la renta variable, mientras que el dólar y el oro podrían subir a la vez.

💡 La prioridad no es perseguir el movimiento inicial, sino comprobar si las expectativas, los precios y los fundamentales están alineados, y después ajustar el tamaño de las posiciones en función de la pérdida que puedas asumir.

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