En Wall Street hay divisiones sobre Nvidia (NVDA.US): algunos ven una "oportunidad de compra única en la vida", mientras que otros temen que Jensen Huang sea "insustituible".

Según información de Finanzas Zhihui APP, el ratio P/E futuro de Nvidia (NVDA.US) ha caído por debajo de 10 veces—una valoración que suele verse solo en empresas en declive estructural, pero que ahora aparece en una compañía considerada el “núcleo de la revolución de la IA”. Wall Street está enfrascado en un intenso debate sobre este fenómeno atípico: ¿se trata de una oportunidad histórica de compra, o es una trampa donde el riesgo de liderazgo aún no fue totalmente descontado?

Punto de anclaje de los bajistas: ¿Por qué la valoración es “anormalmente baja”?

Jordan Klein, analista tecnológico de valores de Mizuho Securities, dio la explicación más directa del campo alcista en una entrevista con CNBC: el precio de las acciones de Nvidia “puede estar ridículamente barato” (silly cheap), lo que constituye una oportunidad de compra muy atractiva.

Su argumento radica en la grave desconexión entre la valoración y los fundamentales. Un ratio P/E futuro por debajo de 10 implica que el mercado está pagando menos de 10 veces las ganancias previstas de la empresa para el próximo año—un múltiplo tan deprimido que “normalmente está reservado para empresas con daños estructurales, o en consistente declive a largo plazo. Y sabemos que claramente Nvidia no está en esa situación”.

En otras palabras, la baja en la valoración ocurre en un contexto de ganancias en rápido crecimiento: el precio de la acción cae más rápido que el ritmo de aumento de ganancias, comprimiendo así el ratio P/E de manera pasiva. Klein considera que el precio actual ya absorbió una doble incertidumbre—la preocupación sobre el entorno regulatorio para la IA después de las elecciones, y una serie de dudas respecto a la posición de liderazgo de Jensen Huang. Lo primero ya se ha hecho sentir esta semana: tras el aplastante triunfo demócrata en las elecciones legislativas intermedias, el Nasdaq retrocedió hasta 10% desde su récord y el índice de semiconductores Philadelphia cayó más de 10% en un solo día, el peor desempeño desde marzo de 2020.

La cuestión es: ¿son estos factores negativos perturbaciones temporales, o una permanente revalorización a la baja?

Riesgo Jensen Huang: Por qué “insustituible” no es solo una metáfora

Klein reconoce que una posible partida de Jensen Huang representa un riesgo significativo para la empresa, y aporta tres razones para tal afirmación.

Primero, a nivel sectorial: “No solo es el visionario y líder de la empresa, sino también una figura central en toda la industria tecnológica, e incluso en el sector de IA en general”. El roadmap de chips de Nvidia en gran medida marca el ritmo de la construcción de la infraestructura global de IA; la ausencia del CEO dejaría al sector sin un punto de referencia clave respecto a la oferta de capacidad de cómputo.

Segundo, en la estructura de inversionistas: para Klein, Jensen Huang es “insustituible” en la mente de los accionistas. En una empresa fuertemente sostenida por fondos indexados y temáticos de IA, la gerencia tiene un valor propio en la valoración—la desaparición de esa prima no puede compensarse con ningún plan de sucesión.

Tercero, en el plano de ejecución: Klein admite que Nvidia cuenta con un vasto talento interno, pero el mayor temor del mercado es no saber cuándo o cómo se aclarará la situación. Cuanto más dure la incertidumbre, más prolongado será el descuento en la valoración—por eso el “deep bench” (banco profundo) no se traduce automáticamente en soporte para la acción.

Bando alcista: Por primera vez en una década, las tecnológicas están más baratas que el S&P 500

Julian Emanuel, Director Gerente Senior de Evercore ISI, representa una lectura diferente de los mismos hechos.

Su empresa ha incluido recientemente a Nvidia en la lista de acciones de IA recomendadas para el año próximo, y considera que siempre y cuando el liderazgo se mantenga estable, la actual debilidad “podría ser una oportunidad única en la vida”. Vale la pena recalcar el matiz—Emanuel no ignora el riesgo de la gerencia, sino que condiciona su pronóstico: “Siempre que el liderazgo permanezca estable”.

El segundo argumento de Emanuel es sectorial: la valoración del sector tecnológico en general (VGT)(XLK)(IYW) ha caído por primera vez en más de diez años por debajo del S&P 500. Esto sugiere que la venta masiva actual de tecnológicas pasó de ser una depuración de activos especulativos sobrevaluados a un “castigo indiscriminado” de todo el sector—lo que, en su opinión, marca el retorno de las oportunidades de valor.

El tercer argumento apunta a la resiliencia de la tendencia de IA. Aunque reconoce que Nvidia es “una de las empresas clave de la revolución de IA—si no la más importante”, sostiene que, incluso si el gigante de los chips atraviesa turbulencias, la transformación más amplia impulsada por la IA no se verá claramente alterada. Esto resuena con la opinión de Dan Ives, analista de Yorkville Ives, expresada esta semana: aún si se cancela el 30% de las construcciones de data centers, el gasto en capital de las grandes tecnológicas superará el billón de dólares el año que viene, y la revolución de la IA “solo se ralentizará, pero no habrá Navidad cancelada”.

Ambos bandos comparten los mismos hechos, la diferencia está en el peso que les otorgan: los bajistas sostienen que mientras persista la incertidumbre en la gerencia, todo descuento de valoración es insuficiente; los alcistas creen que, con el ratio P/E futuro cayendo por debajo de 10 veces, ya se ha descontado el peor de los escenarios, y solo resta esperar.

Así, el momento en que se recupere el ratio P/E futuro de Nvidia, y si esa recuperación depende de que se despejen dudas sobre el liderazgo o de que las ganancias sigan superando expectativas, podría convertirse en el termómetro más sensible para las operaciones en IA en las próximas semanas.