Cerebras (CBRS.US): el negocio en la nube crece a un ritmo vertiginoso y disimula la caída del hardware; OpenAI sostiene la mitad de los ingresos en la nube

Según información de Woofun AI, en la hora del este de EE.UU. el 12 de noviembre, Cerebras Systems (CBRS.US), proveedor de chips de IA y servicios en la nube, publicó su informe financiero del tercer trimestre, alcanzando un récord histórico de ingresos trimestrales y elevando su guía anual. Las acciones subieron hasta un 15% en operaciones posteriores al cierre, aunque los ingresos por hardware disminuyeron casi un 30% interanual.

Este contraste estructural revela el punto crítico en la transformación de la empresa de ventas puramente de hardware a servicios en la nube. Mientras el mercado celebra el salto de ingresos, también debe estar atento al riesgo de contracción del negocio principal de hardware. Los datos del informe muestran que el crecimiento total de ingresos no provino de sus productos tradicionales sino del explosivo auge en los servicios de cómputo en la nube. Este cambio drástico en la composición de ingresos está redefiniendo la lógica de valuación y el ritmo de entrega de la compañía. Los inversores, al leer este informe aparentemente brillante, deben ir más allá del crecimiento superficial de ingresos y analizar a fondo la relación inversa entre la contracción del negocio de hardware y la expansión del segmento de nube.

Desglosando profundamente la estructura de ingresos, bajo los criterios GAAP, los ingresos aumentaron en aproximadamente 75,1 millones de dólares interanual, pero no en todas las líneas. El rubro de “servicios de nube y otros” aumentó unos 103 millones de dólares respecto al mismo período del año pasado, superando incluso el incremento neto total de la compañía.

Esto significa que la caída del negocio de hardware compensó cerca de una cuarta parte del incremento proveniente de la nube. Si se revisa el mismo trimestre del año anterior, de cada 10 dólares de ingresos, alrededor de 3 provenían de la nube y otros servicios. En este trimestre, servicios de nube y otros ya aportan cerca de dos tercios de los ingresos, estableciéndose como el segmento dominante.

Cabe destacar que Cerebras está ampliando nuevos canales, llevando capacidades de inferencia a la nube de Oracle (ORCL.US), y se espera que estén disponibles en la infraestructura cloud de Oracle para 2027, lo que le brinda a la empresa una nueva puerta de entrada a clientes empresariales.

Según los datos recopilados por Woofun AI, el acuerdo con OpenAI confirmó ingresos por 72,4 millones de dólares en el trimestre, representando aproximadamente la mitad de los ingresos de nube y otros servicios, convirtiéndose en el pilar clave del alto crecimiento de la nube. Esta transición de “vender equipos” a “vender poder de cómputo” no solo cambia el momento de reconocimiento de ingresos, sino que redefine toda la cadena de entrega: ya no se rastrea la llegada del equipo sino la conexión eléctrica en los centros de datos, la instalación de máquinas y la prestación de servicios al cliente. La expansión de nuevos canales y la estrecha vinculación con grandes clientes constituyen los dos pilares del actual alto crecimiento de ingresos, pero también incrementan notablemente la dependencia de la compañía respecto a unos pocos grandes clientes.

La cuenta de resultados exhibe claramente una característica de doble vía: la enorme diferencia entre los criterios GAAP y Core revela el impacto de la contabilidad y los incentivos basados en acciones. Bajo la métrica GAAP, el margen bruto pasó de unos 55,1 millones de dólares el año pasado a cerca de 42,1 millones de dólares, es decir, aunque las ventas totales aumentaron, tras deducir los costos directos, el dinero disponible para cubrir I+D, ventas y gastos administrativos disminuyó, sobre todo en el margen del negocio de hardware. Las pérdidas son más profundas a nivel operativo: según GAAP, la pérdida operativa fue de 224 millones de dólares, mientras que bajo Core fue de solo 33,11 millones. El principal factor detrás de esta diferencia es la compensación en acciones, presente en el costo de ingresos y varios gastos operativos, representando aproximadamente el 80% de la diferencia entre ambas métricas. Si bien las remuneraciones en acciones no corresponden a erogaciones de efectivo inmediato, sí afectan de forma significativa la distribución del patrimonio de los accionistas.

Además, los criterios Core excluyen ciertos ingresos/costos de traspasos en centros de datos y suman los costos por amortización de warrants otorgados a algunos clientes, lo que eleva el ingreso Core por encima del GAAP. Este ajuste contable implica que por cada 100 dólares de ingresos registrados en GAAP hay aproximadamente 106 dólares de pérdida operativa, mientras que, si bien la cifra ajustada sigue siendo negativa, la brecha se reduce significativamente. La diferencia entre ambos libros refleja en esencia los rastros financieros que dejan las cláusulas de los contratos con clientes y los planes de compensación para el personal. Los inversores deben estar atentos al posible impacto negativo de estos gastos no en efectivo sobre la rentabilidad de largo plazo.

De cara al futuro, detrás de la mejora en la guía se oculta una enorme presión de entrega y el desafío de alcanzar el punto de equilibrio. En verano, la guía anual de ingresos Core no llegaba a los 900 millones de dólares; ahora el límite inferior del nuevo rango supera el tope anterior y el pronóstico anual aumentó en 65 millones. Para el cuarto trimestre, se prevee un ingreso Core medio de 320 millones de dólares, lo que supone un salto de 39% respecto al tercer trimestre, exigiendo un altísimo nivel de cumplimiento al final del año.

Al mismo tiempo, se estima que el margen operativo Core del cuarto trimestre oscile entre -1% y +1%, rozando el punto de equilibrio. Este optimismo se apoya en enormes contratos por cumplir: los ingresos asignados a obligaciones contractuales pendientes suman 26.100 millones de dólares, de los cuales una parte relevante corresponde al acuerdo con OpenAI; la capacidad total de energía de los centros de datos contratados es de 700 megavatios, con entrega prevista para fines de 2027.

Además, la guía indica un margen bruto Core de 47% a 49%, superior al 41% del tercer trimestre. Esto implica que la compañía no solo debe entregar más ingresos en el cuarto trimestre, sino también garantizar que cada dólar ganado deje más margen bruto. La distancia al equilibrio operativo dependerá de la capacidad de cumplir ambos objetivos en simultáneo. Los importes de los contratos deberán reconocerse gradualmente según se entregue poder de cómputo; cualquier retraso en las entregas o margen bruto por debajo de lo esperado podría llevar a no alcanzar el objetivo de equilibrio. Esta es la segunda gran prueba de transformación para Cerebras tras la desaceleración de las ventas de hardware, y el resultado marcará si la empresa puede realmente superar el salto de fabricante de chips a proveedor de servicios en la nube.