Maker obtient le soutien de a16z Crypto, mais cette décision soulève des questions

Parfois, les actualités sont à la fois enthousiasmantes et surprenantes. L’annonce de ce matin selon laquelle a16z Crypto a acheté pour 15 millions de dollars de tokens MKR de MakerDAO en est un parfait exemple. Le groupe y voit un fort soutien au stablecoin Dai de MakerDAO — et c’en est un — mais la complexité du fonctionnement de tout cela a immédiatement suscité des réactions sceptiques. Détaillons cela. Ce qui s’est passé et pourquoi cela nous intéresse Tout d’abord, il est important de comprendre exactement ce qui s’est passé et qui en est à l’origine. Le fonds a16z Crypto est une création de la puissante société de capital-risque de la Silicon Valley, Andreessen Horowitz. Mais comme le rappelle l’annonce d’aujourd’hui, a16z Crypto  n’est pas la société de capital-risque elle-même. Comme ils l’expliquent : « Cela étant dit, il s’agit d’un fonds de 300 millions de dollars. Et il existe parce que les investisseurs d’Andreessen Horowitz croient en la blockchain et aux cryptomonnaies (voir ici sur Dfinity et il y a cinq ans sur Coinbase). L’investissement d’aujourd’hui ne représente que 5 % du capital d’a16z Crypto, mais il soutient un projet audacieux visant à créer et promouvoir un stablecoin, c’est-à-dire une cryptomonnaie dépourvue des caractéristiques de censure courantes des monnaies fiduciaires mais avec une valeur stable comme elles. ( Notre introduction Block by Block sur les stablecoins a été publiée la semaine dernière si vous souhaitez en savoir plus.) Le mécanisme de ce qu’a fait le fonds a16z est cependant un peu déroutant au premier abord. Bien que cet investissement soutienne le stablecoin Dai, il n’a pas impliqué l’achat de ce dernier, qui évolue selon un schéma plutôt ennuyeux comme il est  censé le faire. Ce qu’a fait a16z Crypto, c’est plutôt d’acheter 6 % de l’offre totale de tokens MKR, apparemment avec une décote d’environ 25 % par rapport à leur prix sous-jacent selon Meltem Demirors sur Twitter. Les intentions de Maker sont clairement exposées : « Dans le cadre de ce partenariat, MakerDAO recevra des capitaux d’exploitation pour la prochaine phase de croissance, trois ans de soutien à la communauté MakerDAO, et surtout, un soutien opérationnel complet de l’équipe Andreessen Horowitz a16z de plus de 80 personnes. Plus précisément, l’adoption du Dai Stablecoin et le soutien réglementaire sont deux des premières priorités. » Deux tokens prennent des chemins différents Ainsi, alors que Maker fait la promotion de Dai, le stablecoin, il s’appuie sur MKR pour faire fonctionner l’ensemble. Et la complexité de MKR est un sujet à part entière. Comme décrit en 2015, MKR a trois fonctions : (1) il est utilisé pour la gouvernance du protocole, (2) il sert à lever des fonds si la garantie soutenant Dai tombe en dessous d’un seuil acceptable pour assurer la stabilité, et (3) il sert à payer les frais sur cette garantie. (L’explication plus détaillée se trouve ici et mérite une lecture complète, mais dépasse le cadre de l’actualité du jour.) Ce que MKR n’est pas, cependant, c’est un instrument de capitaux propres au sens traditionnel — même si cela y ressemble fortement aujourd’hui. C’est cela, entre autres, qui a attiré l’attention de Demirors dans sa série de tweets. Outre la décote sur le prix du MKR, ce qui n’est pas rare lors de l’achat d’une grande part d’une entité, Demirors s’est inquiétée de ce que cela signifie pour Maker. « Selon un article de blog, les 15 millions de dollars serviront à financer les trois prochaines années de frais d’exploitation. Je suis sûre que beaucoup voient cela comme un signe positif pour le projet — la capacité à attirer des capitaux de qualité. Mais, je pense que c’est un échec massif en matière de gouvernance et de gestion de projet », a-t-elle écrit. « Aucun vote n’a été organisé à ce sujet, alors que la gouvernance est un principe fondamental du projet. » Peut-être plus préoccupant encore, la participation de 6 % désormais détenue par a16z Crypto semble avoir été créée de toutes pièces. Il est possible qu’elle provienne des 39 % détenus par la fondation Dai, qui était censée financer les efforts de développement. Mais qu’il s’agisse de nouveaux tokens ou d’un transfert de contrôle/propriété, cela s’est produit à l’initiative de quelques-uns et non de la majorité. Et alors que MKR est censé être créé au besoin pour recapitaliser en cas de déficit de garantie, il n’est pas — selon sa conception initiale — destiné à être créé pour lever des fonds de développement. Ce qui devrait inquiéter, c’est que la promesse ici est celle d’une gouvernance transparente, mais cela n’en a pas l’apparence. Et étant donné que le stablecoin Dai dépend de MKR pour sa stabilité même, un certain scepticisme est justifié. Des temps intéressants Malgré tout, le soutien d’a16z Crypto est important. Lisez l’article de blog des équipes concernées et vous verrez qu’il ne s’agit pas d’un simple pari sur un projet qui les laisse tièdes. L’objectif est de promouvoir ce stablecoin en particulier et la conviction sous-jacente de la nécessité de tels instruments. En décembre dernier, Preston Byrne publiait sa critique du concept sous le titre « Stablecoins are doomed to fail » et en janvier, il s’en félicitait. Huit mois plus tard, Dai vient de recevoir un soutien majeur via l’achat d’aujourd’hui de MKR et, par extension, de Maker. Le fait que les gens aient tendance à conserver du bitcoin plutôt qu’à le dépenser est largement lié à leur conviction que le bitcoin vaudra plus à l’avenir. Cela a sans doute ralenti la croissance des cryptos comme moyen d’échange, là où les stablecoins pourraient aider à faire avancer l’écosystème. Indépendamment des questions sur la manière exacte dont cela s’est produit, il s’agit d’une déclaration forte en faveur de la technologie et des équipes de Maker.