Les investissements en IA des géants technologiques atteignent des centaines de milliards de dollars : la pression sur les flux de trésorerie et la hausse des besoins de financement pèsent sur les actions technologiques.
Les grandes entreprises technologiques devront lever des dizaines de milliards de dollars cette année afin de soutenir l’ampleur croissante de leurs investissements dans l’intelligence artificielle. Même pour certaines des sociétés les plus rentables du monde, la hausse des dépenses d’investissement dépasse déjà la vitesse d’entrée de trésorerie.
Au cours des deux dernières semaines, les plans d’investissement massif dans l’IA dévoilés successivement par la maison mère de Google, Alphabet, Amazon et Meta ont surpris les investisseurs par leur ampleur. Plus de 660 milliards de dollars devraient être investis cette année dans la construction de puces et de centres de données, alors que ces entreprises se disputent la domination sur ce que beaucoup dans la Silicon Valley considèrent comme la plus grande vague d’innovation depuis l’avènement d’Internet.
Selon les analystes, cette expansion sans précédent des infrastructures obligera les dirigeants des grandes entreprises technologiques à faire des choix difficiles entre plusieurs options : réduire le retour de capital aux actionnaires, puiser dans les réserves de liquidités, ou recourir davantage qu’initialement prévu aux marchés obligataires et boursiers pour financer leurs besoins.
Les analystes de JPMorgan déclarent : « L’effet de soutien sur l’émission d’obligations de haute qualité est évident. » Ils prévoient que, cette année, les entreprises technologiques et médiatiques émettront au moins 337 milliards de dollars d’obligations de catégorie investissement.
Face à l’inquiétude des investisseurs concernant ces plans de dépenses colossales et l’incertitude quant au moment où elles généreront des rendements, les grandes valeurs technologiques ont récemment connu une baisse significative, bien que certains titres aient rebondi vendredi.
Amazon a indiqué vendredi dans un document réglementaire qu’il pourrait bientôt lever de nouveaux fonds par le biais de la dette ou d’actions, sans en préciser le montant ni le calendrier. Après l’annonce, son cours a clôturé en baisse de 5,6 % ce jour-là. Selon les estimations de S&P Capital IQ, les dépenses d’investissement prévues cette année par l’entreprise, à hauteur de 200 milliards de dollars, pourraient dépasser son flux de trésorerie d’exploitation d’environ 180 milliards de dollars.
Oracle a levé 25 milliards de dollars la semaine dernière via une émission obligataire pour soutenir ses lourds paris sur l’IA, dissipant ainsi les inquiétudes des investisseurs quant à la manière de financer un contrat de calcul d’une valeur de 30 milliards de dollars avec OpenAI (le développeur de ChatGPT, toujours déficitaire).
Les analystes de TD Securities estiment que le volume d’émission d’obligations d’entreprises de catégorie investissement pourrait atteindre jusqu’à 80 milliards de dollars la semaine prochaine, soit le double du “niveau saisonnier normal”, les moteurs potentiels étant notamment les « transactions de très grande taille » d’Amazon, Meta et Alphabet.
Dans un rapport destiné à ses clients, TD souligne que, le marché anticipant une concentration des financements par les grandes entreprises technologiques, les écarts de crédit sur les obligations américaines de catégorie investissement se sont récemment élargis.
L’ampleur des investissements nécessaires pour construire de nouvelles installations destinées à entraîner et exploiter des systèmes d’IA comme ChatGPT, Google Gemini ou Anthropic Claude commence à éclipsé la rentabilité de ces entreprises historiquement très génératrices de trésorerie.
Selon les analystes de BNP Paribas, le cash-flow libre d’Oracle, Alphabet, Amazon et Meta commence à « glisser rapidement en territoire négatif » ; « seul Microsoft semble actuellement plus résilient, du moins pour le moment ».
Meta prévoit des dépenses d’investissement pouvant atteindre 135 milliards de dollars cette année, tandis que les analystes tablent sur un flux de trésorerie d’exploitation d’environ 130 milliards de dollars. La maison mère de Facebook et Instagram avait levé 30 milliards de dollars en obligations en octobre dernier, marquant la plus grande opération de financement obligataire de son histoire.
Alphabet prévoit de générer 195 milliards de dollars de flux de trésorerie d’exploitation pour couvrir un plan d’investissement d’environ 185 milliards de dollars, mais il lui faudra également financer des rachats d’actions et des dividendes. Sa dette à long terme est passée de 10,9 milliards de dollars en 2024 à 46,5 milliards de dollars l’an dernier, tout en conservant toutefois 126,8 milliards de dollars en liquidités et équivalents à la fin de l’année.
Russ Mould, directeur des investissements chez le courtier AJ Bell, indique que le marché craint que ces groupes Internet ne « passent d’un modèle commercial léger en capital à un modèle lourd en capital », ce qui a récemment pesé sur la performance des valeurs technologiques et rendu leur trésorerie « moins lisible et plus difficile à anticiper qu’auparavant ».
Il précise : « La hausse des dépenses d’investissement des entreprises technologiques axées sur l’IA dépasse largement la croissance de leur chiffre d’affaires. Les premiers signes sont une utilisation accrue de la dette et une réduction des programmes de rachats d’actions. Cette réduction de la “générosité envers les actionnaires” affaiblit le rendement à court terme de la détention d’actions. »
Rédacteur en chef : Chen Yujia
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