Le président de la Fed de Philadelphie, Paulson, soutient une hausse progressive des taux, mais avertit que l'inflation reste "bloquée" au-dessus de l'objectif.

Membre votant du FOMC en 2026 et présidente de la Réserve fédérale de Philadelphie, Anna Paulson, a exprimé ce mardi (10 novembre) son soutien pour une trajectoire de relèvement progressif des taux, tout en lançant un avertissement clair : l’inflation sous-jacente reste durablement supérieure à l’objectif de 2 % sans signe de repli, et la pression sur les prix perdure à cause de la hausse des droits de douane, des coûts énergétiques et de la vague de construction de centres de données. Parallèlement, plusieurs responsables de la Fed ont tenu des propos faucons lors de la même journée, envoyant un signal plus ferme concernant l’ampleur potentielle de la hausse des taux lors de la réunion de décembre et mettant en lumière les divergences croissantes au sein de la Fed sur le rythme de la politique monétaire.

Les dernières données d’inflation d’octobre publiées ce jour ont apporté un nouvel éclairage à ce débat.Article de Wall Street Insights indiquait que d’après les dernières statistiques du Bureau of Labor Statistics, l’indice des prix à la consommation (IPC) hors alimentation et énergie a augmenté de 0,3 % sur un mois, dépassant les attentes du marché. À ce sujet, Paulson a estimé que ce rapport montrait que la pression sur les prix « reste bien réelle », avec un indicateur d’inflation sous-jacente « coincé » entre 2,5 % et 3 %. Le mois dernier, la Fed avait décidé de suspendre la hausse des taux par 10 voix contre 2, maintenant le taux directeur dans la fourchette cible de 3,75 % à 4 %, après une hausse unanime de 25 points de base en septembre.

Entre les partisans d’une approche progressive et les faucons, les propos des responsables de la Fed du jour marquent une nette division. Le gouverneur de la Fed Christopher Waller a averti en premier que si l’IPC sous-jacent sur octobre restait à 0,3 % ou plus sur un mois, il faudrait envisager une hausse de 50 points de base en décembre ; membre votant cette année, la présidente de la Fed de Dallas Lori Logan a déclaré que le FOMC aurait au moins besoin d’augmenter encore deux fois les taux de 25 points de base ; le président de la Fed de Kansas City, Jeff Schmid, a quant à lui jugé que le niveau actuel des taux était « plutôt accommodant ». L’ensemble de ces discours a renforcé les anticipations du marché en faveur d’une hausse des taux en décembre.

Paulson : la progressivité comme choix privilégié, mais avec des conditions déclencheuses claires

S’exprimant lors d’un événement organisé par la Fed de Philadelphie, Paulson a déclaré : « Pour l’instant, une poursuite de la normalisation progressive semble appropriée. » Elle a souligné que la pression salariale restait limitée et que les anticipations d’inflation demeuraient alignées avec l’objectif de 2 % de la Fed, ce qui laissait de la marge pour ralentir le rythme des hausses.

Paulson a également défini clairement les conditions d’une accélération : « Si les anticipations d’inflation augmentent, si la pression salariale s’intensifie ou si l’inflation sous-jacente grimpe encore, je souhaiterais agir plus rapidement. Mais pour le moment, ce n’est pas ce que j’observe. »

Elle a exposé la logique de la trajectoire progressive : un rythme plus lent permet aux ménages, aux entreprises et au secteur financier de s’ajuster et accorde aux décideurs un délai pour évaluer les données. « Une approche graduelle fonctionne au mieux lorsque l’orientation de la politique est bien comprise par le marché, » a-t-elle précisé. « Si les marchés anticipent un durcissement supplémentaire, avancer graduellement ne nous fera pas prendre de retard. »

Paulson a également expliqué la pratique de « sauter une réunion » : « Sauter une réunion est une question de rythme, pas d’orientation. Il reste probablement du travail à faire, mais lorsque les conditions le permettent, je privilégie un resserrement progressif. »

L’inflation « coincée » : droits de douane, énergie et demande liée à l’IA se conjuguent

Même si elle privilégie la progressivité, Paulson n’est guère optimiste quant à la dynamique de l’inflation. Elle a déclaré sans détour que l’inflation sous-jacente demeure au-dessus de l’objectif sans repli constaté, ce qui indique que la forte inflation n’est pas seulement causée par des facteurs temporaires susceptibles de se dissiper d’eux-mêmes.

Elle a énuméré plusieurs facteurs qui alimentent la hausse des prix : les droits de douane, la flambée des coûts énergétiques due à la guerre en Iran, et la forte demande induite par la construction de centres de données. Selon elle, si l’impact des droits de douane commence à s’estomper, la pression due aux pénuries d’énergie et à l’intelligence artificielle est « plus difficile à évaluer ».

« La conclusion est claire : l’inflation sous-jacente est supérieure à l’objectif, et ne baisse pas. Cela me dit que l’inflation élevée n’est pas uniquement due à des facteurs qui disparaîtront d’eux-mêmes, » résume Paulson.

Du côté du marché du travail, la présidente de la Fed de Philadelphie, membre votant cette année, observe que le marché reste solide, et que la résilience des dépenses de consommation continue de soutenir la croissance. Elle mentionne avoir entendu des rapports isolés d’entreprises envisageant d’augmenter les salaires pour répondre à la hausse du coût de la vie, mais tient à souligner qu’« il n’y a rien dans les données qui montre que ce soit une tendance générale », tout en assurant qu’elle continuera de surveiller cet aspect.

Voix faucon : Waller, Logan et Schmid affichent leur fermeté

À l’opposé de la position modérée de Paulson, plusieurs responsables ont délivré mardi des messages beaucoup plus fermes.

Le gouverneur de la Fed, Waller, a tenu les propos les plus durs lors d’une intervention à Londres. Il a déclaré que si l’IPC sous-jacent d’octobre restait à environ 0,3 % ou plus sur un mois, « il pourrait être nécessaire d’adopter une action politique plus vigoureuse », ce qui justifierait d’envisager une hausse de 50 points de base en décembre.

Il avertit que « n’augmenter les taux que de 25 points de base ferait courir un risque à notre crédibilité, un risque que je ne suis pas prêt à accepter. » Waller insiste également pour que la Fed retire au moins les trois baisses préventives précédentes, tout en fixant une limite, affirmant qu’il n’est pas question de remonter les taux de 150 ou 200 points de base.

La présidente de la Fed de Dallas, Lori Logan, se situe également dans le camp faucon. Elle affirme que « le FOMC doit au moins encore relever les taux à deux reprises de 25 points de base, pour moi cela ne fait aucun doute », laissant entendre que le resserrement de cet hiver pourrait s’accélérer par rapport aux périodes précédentes.

Le président de la Fed de Kansas City, Jeff Schmid, a pour sa part déclaré lors d’un événement à Houston : « Je ne pensais déjà pas l’an dernier que notre taux était restrictif, et aujourd’hui je le trouve plutôt accommodant. » Il a insisté sur le fait que l’inflation est le principal risque à prendre en compte pour la politique monétaire.

La gouverneure de la Fed, Bowman est aussi intervenue, mais avec un angle différent. Elle a mis en garde contre le risque que les gains liés à l’IA entraînent « une forte correction des valorisations boursières », ainsi que contre le danger d’une « hausse rapide des taux longs privés ». « Une chute des cours en Bourse pourrait affaiblir la résistance de la consommation, » a-t-elle déclaré, « et la hausse des taux pourrait encore pénaliser les secteurs sensibles aux taux, comme le logement ou l’investissement des petites entreprises. » Bowman a également laissé entendre qu’elle pourrait soutenir une hausse des taux lors de la réunion de décembre.