Sur un mois, surperformer le S&P de 19,2 points de pourcentage : Berkshire (BRK.B) réalise son plus grand avantage relatif mensuel depuis 2010, uniquement surpassé par la crise financière de 2008

Selon des informations de la plateforme financière Zhihui Finance APP, alors que le commerce lié à l’IA est en baisse et que les actions technologiques vacillent, l’un des plus anciens « refuges » du marché vient de prouver à nouveau sa valeur. Berkshire Hathaway (BRK.B) vient d'enregistrer l’un de ses gains relatifs les plus remarquables des dix dernières années.

Une performance rarement vue : seulement trois dépassements en 30 ans

Au cours du mois écoulé jusqu’à jeudi dernier, ce conglomérat diversifié a surpassé l’indice S&P 500 (SP500) de 19,2 points de pourcentage — il s’agit de son plus grand avantage relatif mensuel roulant depuis 2010, et du quatrième plus grand écart de ces 30 dernières années. Seule la tourmente de la crise financière de 2008 avait généré un écart plus important : cette année-là, Berkshire avait pris 29,6 points d’avance sur l’indice.

Ce fossé provient du contraste marqué entre les performances absolues des deux parties : le mois dernier, l’action Berkshire a progressé de 13,2 %, atteignant un sommet historique, tandis que le S&P 500 chutait de 3,7 % sur la même période. À la clôture de ce mardi, l’écart s’est légèrement réduit à 16,9 points, mais, depuis que des données comparables existent en 1996, ce niveau reste extrêmement rare.

En seulement six mois, la dynamique s’est complètement inversée. En mai de cette année, Berkshire était encore en retard sur le S&P 500 de 14,3 points de pourcentage — le marché étant alors porté par l’euphorie liée à l’IA, avec un indice lourdement investi dans la technologie surperformant, tandis que Berkshire, axé sur l’assurance, les chemins de fer et l’énergie, paraissait à la traîne.

Pourquoi Berkshire : des liquidités, des activités opérationnelles et « pas de pari sur une seule histoire »

Ce retournement rapide met en lumière à quel point l’environnement du marché peut promptement se transformer au profit des spécificités structurelles de la société — une situation bilancielle très liquide et un portefeuille d’activités opérationnelles matures.

La logique est simple : lorsque l’inquiétude du marché passe de « l’IA peut-elle monter plus haut ? » à « la montagne de dettes pour l’infrastructure IA peut-elle être rentabilisée ? » le point d’ancrage des valorisations repasse du rêve aux flux de trésorerie réels. Le vaste stock de liquidités de Berkshire, souvent critiqué en période haussière comme un « actif inerte freinant la performance », sert pourtant de coussin face à la volatilité et joue le rôle de « poudre sèche » prête à l’emploi dans un contexte de réduction de l’appétit pour le risque et d’élargissement des spreads de crédit : plus la panique est grande, plus la valeur optionnelle de ce cash devient importante.

Dans le même temps, ses filiales BNSF Railway, énergie, assurance, etc., tirent leurs profits de la demande réelle de l’économie, et non de la prolongation d’un thème à la mode. Cette semaine, tant les actions de puces que les fournisseurs de puissance de calcul liés à l'IA ont connu une volatilité extrême — alors que dans la structure bénéficiaire de Berkshire, l’exposition directe à ce récit est quasiment inexistante.

Sur 30 ans, l’écart actuel n’est dépassé que par celui de la crise financière de 2008 — une époque où « liquidités et certitude étaient valorisées, le levier et les actifs narratifs vendus massivement ». L’histoire semble indiquer une règle simple : les surperformances de Berkshire ne se forgent pas durant les marchés haussiers, mais se matérialisent lorsque le marché réapprend la prudence.

À noter : la poursuite de cet avantage relatif dépend fortement du prolongement de l’environnement actuel. Si le sentiment en faveur de l’IA redevient positif et que l’appétit pour le risque se ravive, l’écart de Berkshire face à l’indice pourrait à nouveau se resserrer, comme ce mardi. Pour les investisseurs, les 19,2 points de pourcentage ne signalent pas le renforcement d’une entreprise, mais la revalorisation par le marché de la prime à « la certitude ».