Penulis: Zhang Yaqi
Sumber: Wallstreet Insights
Penutupan pemerintah Amerika Serikat yang terus berlangsung sedang mendorong Federal Reserve ke dalam situasi yang sangat sulit. Jika data penting tentang pekerjaan dan inflasi masih belum tersedia sebelum rapat suku bunga bulan Desember, para pembuat kebijakan mungkin terpaksa membuat keputusan suku bunga penting dalam kondisi "kekosongan informasi", yang secara signifikan meningkatkan kemungkinan mereka menurunkan suku bunga secara "buta" mengikuti jalur dovish yang telah ditetapkan.
Menurut Wind Trading Desk, berdasarkan laporan yang dirilis oleh Bank of America pada 28 Oktober, skenario di mana Federal Reserve menghadapi "kegelapan total" pada rapat Desember semakin menjadi kenyataan. Laporan tersebut menunjukkan bahwa tidak hanya belum ada kemajuan dalam mengakhiri penutupan pemerintah, bahkan jika pemerintah dibuka kembali, pemulihan aliran data ke kondisi normal mungkin memerlukan waktu berbulan-bulan.
Kekurangan data ini memperburuk perpecahan yang sudah ada di dalam FOMC. Sebuah kelompok dovish, yang mungkin termasuk Ketua Powell, kemungkinan akan tetap berpegang pada jalur penurunan suku bunga yang diisyaratkan dalam "dot plot" suku bunga bulan September. Namun, anggota komite yang hawkish kemungkinan akan menentang penurunan suku bunga ketiga tahun ini jika tidak ada bukti baru tentang pelemahan ekonomi.
Bagi para investor, ketidakpastian yang belum pernah terjadi sebelumnya ini membuat risiko rapat Desember meningkat tajam. Keputusan kebijakan akhir mungkin tidak lagi bergantung pada indikator ekonomi terbaru, melainkan lebih pada pertimbangan komite yang terpecah antara ekspektasi lama dan risiko baru, yang dapat menyebabkan baik kubu hawkish maupun dovish sama-sama memberikan suara penolakan, sehingga membawa lebih banyak ketidakpastian pada ekspektasi pasar.
Kekurangan Data Dapat Memperburuk Perpecahan Internal
Analisis Bank of America menyatakan bahwa rapat FOMC bulan September sudah mengungkapkan adanya perbedaan mendalam di antara para pembuat kebijakan dalam menilai risiko penurunan pasar tenaga kerja. Saat itu, mayoritas tipis percaya bahwa risiko tersebut cukup untuk mendukung penurunan suku bunga setidaknya 75 basis poin tahun ini.
Dalam ketiadaan data baru, kelompok dovish ini kemungkinan akan mendorong realisasi ekspektasi "dot plot" bulan September. Laporan tersebut menyebutkan bahwa beberapa anggota dovish bahkan mungkin menganggap penutupan pemerintah yang berkepanjangan sendiri sudah memperbesar risiko penurunan aktivitas ekonomi, sehingga menjadi alasan tambahan untuk mendukung penurunan suku bunga.
Namun, kekuatan hawkish dalam komite tidak bisa diabaikan. "Dot plot" bulan September menunjukkan ada tujuh peserta FOMC yang hanya mendukung satu kali penurunan suku bunga tahun ini. Bank of America percaya bahwa kelompok ini mencakup empat anggota voting, yaitu Barr, Goolsbee, Musalem, dan Schmid. Meskipun mereka diperkirakan tidak akan menentang penurunan suku bunga pada rapat minggu ini, mendorong penurunan suku bunga ketiga pada bulan Desember mungkin "terlalu berlebihan" bagi mereka, terutama jika jumlah klaim tunjangan pengangguran yang dilaporkan di tingkat negara bagian tetap stabil. Ini meningkatkan risiko adanya setidaknya satu suara penolakan dari kubu hawkish pada rapat Desember, selain itu, anggota dovish Miran juga mungkin memberikan suara penolakan.
Waktu Pemulihan Data Menentukan Jalur Kebijakan
Keputusan akhir Federal Reserve pada bulan Desember akan sangat bergantung pada kapan penutupan pemerintah berakhir dan sejauh mana data ekonomi dapat mengejar jadwal. Bank of America melakukan beberapa simulasi skenario terkait hal ini.
Skenario pertama: Mendapatkan laporan pekerjaan bulan September yang "usang" sebelum akhir November. Jika pemerintah dibuka kembali sebelum akhir November, maka pasar seharusnya dapat melihat laporan pekerjaan bulan September sebelum rapat Desember. Laporan tersebut menyatakan bahwa data yang lemah akan mengurangi risiko suara penolakan dari kubu hawkish, namun meskipun datanya kuat, hal itu tidak mungkin meyakinkan Powell untuk menghentikan penurunan suku bunga, karena laporan tersebut akan dianggap "usang".
Skenario kedua: Mendapatkan dua laporan pekerjaan bulan September dan Oktober pada awal November. Jika penutupan berakhir pada awal November, sehingga Biro Statistik Tenaga Kerja (BLS) memiliki kesempatan untuk merilis dua laporan sebelum rapat Desember, situasinya akan menjadi lebih kompleks. Dalam skenario ini, jika tingkat pengangguran tetap stabil di 4,3% dan data aktivitas ekonomi dari September hingga Oktober cukup kuat, maka "menunda penurunan suku bunga" pada bulan Desember akan menjadi pilihan yang mungkin.
Skenario ketiga: Data sepenuhnya terkejar, mendapatkan tiga laporan pekerjaan. Skenario paling ideal adalah pemerintah segera mengakhiri penutupan, BLS secara bersamaan melakukan survei untuk Oktober dan November, sehingga sebelum rapat Desember dapat merilis ketiga laporan pekerjaan untuk September, Oktober, dan November. Dalam skenario ini, Bank of America mengajukan aturan praktis untuk pengambilan keputusan: jika tingkat pengangguran bulan November kurang dari atau sama dengan 4,3%, Federal Reserve kemungkinan akan mempertahankan suku bunga pada bulan Desember; jika tingkat pengangguran sama dengan atau lebih tinggi dari 4,5% (sesuai dengan ekspektasi SEP Federal Reserve), maka kemungkinan akan menurunkan suku bunga. Jika tingkat pengangguran berada di tengah-tengah pada 4,4%, keputusan bulan Desember akan menjadi "pilihan yang seimbang", dan akan bergantung pada aliran data yang lebih luas termasuk inflasi.
