SoftBank rugi besar hingga 7,1 miliar dolar AS, harga saham sempat anjlok 11%! Ambisi AI Masayoshi Son menghadapi tantangan pasokan listrik dan biaya pendanaan

Aplikasi Keuangan Zhihong memperoleh informasi bahwa saham SoftBank Group Corp., yang dipimpin oleh investor legendaris Masayoshi Son, sempat turun 11% di pasar saham Jepang pada awal perdagangan, kemudian penyusutannya secara signifikan terdorong oleh pembelian saat harga rendah, hingga berita ini ditulis menyusut sekitar 5%. Sehari sebelumnya, perusahaan investasi teknologi Jepang ini melaporkan kerugian neto untuk pertama kalinya dalam hampir dua tahun, penyebabnya termasuk pengurangan aset sebesar 3,7 miliar dolar AS terkait proyek pusat data AS, serta penurunan valuasi aset AI.

Pada hari Rabu, saham SoftBank di pasar Tokyo merosok hingga level terendah 3.465 yen. Kuartal kedua tahun fiskal perusahaan berubah dari status untung signifikan menjadi kerugian neto sebesar 1,12 triliun yen, atau sekitar 7,1 miliar dolar AS. Sebelumnya, perusahaan melakukan pengurangan terhadap pembayaran di muka tidak dapat dikembalikan untuk peralatan pembangkit listrik yang dialokasikan untuk proyek 8 gigawatt di Ohio dan pusat data lainnya di Amerika Serikat.

Tim analis Jefferies yang dipimpin oleh Atul Goyal menulis dalam sebuah laporan bahwa meskipun sebagian kerugian berasal dari perlakuan akuntansi, "masalah sesungguhnya terletak pada penghapusan aset sebesar 597 miliar yen terkait peralatan listrik yang menimbulkan pertanyaan di luar kemampuan manajemen untuk menjelaskan," serta biaya pembiayaan yang meningkat 2,6 kali lipat dibanding periode yang sama tahun sebelumnya. "Manajemen saat ini bersikap pasif dalam merespons kemajuan pembangunan pusat data."

Seperti yang terlihat pada gambar di atas, karena kinerja terbaru yang sangat mengecewakan, saham SoftBank Group mengalami penurunan tajam.

Saham SoftBank telah turun hampir 60% dari rekor tertinggi pada bulan Juni, menjadikan salah satu saham dengan kinerja terburuk dalam indeks Nikkei 225 pada periode yang sama. Sementara itu, volatilitas saham meningkat ketika investor mencoba menilai risiko dan peluang yang terkait dengan investasi AI perusahaan.

Setelah rebound, kembali terkena pukulan berat, ambisi AI Masayoshi Son hadapi ujian dana

Penurunan saham SoftBank kembali terjadi dengan tajam, menyoroti bahwa pasar sedang menilai ulang biaya komprehensif untuk rencana ekspansi aplikasi AI global dan sumber daya daya komputasi AI, beban pembiayaan infrastruktur AI, penundaan pasokan listrik serta waktu realisasi pengembalian investasi. Pada 11 November, saham SoftBank Group di Tokyo sempat turun sekitar 11%, mencapai level terendah 3.465 yen, turun hampir 60% dari puncak sejarah di bulan Juni.

Sebelumnya, SoftBank mengumumkan kerugian bersih pada kuartal kedua tahun fiskal Juli-September 2026 sekitar 1,12 triliun yen, atau 7,1 miliar dolar AS, sementara pada periode yang sama tahun lalu memperoleh keuntungan sekitar 2,50 triliun yen. Penyesuaian dalam pengadaan peralatan listrik pusat data Amerika Serikat dan peningkatan biaya pembiayaan menjadi pemicu langsung bagi investor untuk menilai ulang raksasa investasi AI ini.

Penurunan ini terjadi setelah rebound yang kuat: Sebelum laporan kinerja pada 10 November, saham SoftBank baru saja naik sekitar 13,9%. Sebelumnya, penjualan saham teknologi Amerika telah menularkan tekanan ke SoftBank; pada 6 November, sahamnya turun sekitar 11%, dan spread swap default kredit lima tahun sempat melebar hingga sekitar 466 basis poin, tertinggi dalam empat tahun.

Tekanan bersamaan pada pasar saham dan kredit cukup menunjukkan perhatian investor telah berkembang ke kemampuan SoftBank untuk terus membiayai dengan biaya yang masih dapat ditoleransi ketika nilai aset menurun. Setelah Partai Demokrat memenangkan kendali atas dua kamar Kongres AS, ketidakpastian regulasi dan persetujuan pusat data semakin memengaruhi ekspektasi proyek masa depan, namun hal ini tidak bisa menjadi penyebab kerugian yang telah dikonfirmasi hingga akhir September.

Portofolio investasi Masayoshi Son mencakup proyek infrastruktur AI seperti model AI, chip AI, pusat data besar, serta teknologi mutakhir seperti robot humanoid, yang berarti SoftBank menanggung perubahan valuasi aset teknologi terkait aplikasi AI, sekaligus tekanan pendanaan untuk pembangunan infrastruktur. Ketika pengadaan peralatan listrik dan biaya pembiayaan timbul sebelum proyek beroperasi, setiap perubahan dalam rencana pengadaan atau penundaan realisasi pendapatan dapat memperbesar selisih waktu antara investasi dana dan pengembalian kas. Logika inilah yang menjadi isu investasi jangka panjang di balik volatilitas saham yang hebat, lebih dari sekadar untung atau rugi di satu kuartal.

Memperoleh listrik saja tidak cukup, peralatan, dana, dan pengiriman ke pelanggan harus berjalan sinkron

Kerugian terkait peralatan sebesar sekitar 3,7 miliar dolar AS mengungkap biaya untuk mengamankan pasokan yang langka lebih awal. Laporan keuangan resmi menunjukkan total kerugian terkait sekitar 597,2 miliar yen, termasuk sekitar 457 miliar yen kerugian pembayaran di muka tidak dapat dikembalikan, dan sekitar 140,2 miliar yen kerugian modifikasi kontrak dan penyelesaian. Yang pertama terkait dengan pembayaran yang sudah dilakukan tetapi tidak termasuk dalam rencana pengadaan yang telah direvisi untuk peralatan dan kapasitas produksi, sedangkan yang kedua diperkirakan akan dibayar secara tunai mulai kuartal ketiga tahun fiskal. Maka, kerugian ini tidak sepenuhnya merupakan arus kas keluar baru pada kuartal ini, juga tidak bisa dianggap sekadar penyesuaian buku tanpa dampak ekonomi.

Menurut mekanisme pembangunan proyek, pemesanan awal peralatan pembangkit listrik dengan waktu pengiriman yang panjang dapat mengurangi risiko ke depan tidak ada peralatan yang tersedia; namun jika spesifikasi proyek, konfigurasi peralatan atau rencana penempatan berubah, pembayaran di muka tidak dapat dikembalikan akan mengurangi fleksibilitas untuk penyesuaian.

SoftBank masih mempertahankan hak rebate bersyarat sebesar hingga 2,1 miliar dolar AS dalam pengadaan di masa depan, tetapi belum dikonfirmasi sebagai aset. Manajemen juga menegaskan tidak ada diskusi mengenai pengurangan proyek PORTS-Pike di Ohio. Proyek tersebut terkait kapasitas IT 8GW, dengan pengaturan sewa 20 tahun dari OpenAI, dan rencana awal mulai beroperasi bertahap sejak 2028. Kontrak pelanggan mendukung permintaan jangka panjang, namun pembangunan, penyediaan listrik, dan pembiayaan tetap harus dilaksanakan satu per satu sebelum operasi.

Biaya pembiayaan membuat biaya menunggu pengembalian semakin jelas. Biaya pembiayaan pada kuartal kedua sekitar 461,9 miliar yen, 2,64 kali lipat dari periode yang sama tahun lalu. Peningkatan ini terkait dengan naiknya saldo pinjaman dan obligasi, serta termasuk biaya pembiayaan yang belum diamortisasi dan diakui setelah pelunasan pinjaman jembatan sebelumnya, sehingga tidak bisa sepenuhnya diekstrapolasi ke kuartal selanjutnya secara mekanis.

Inilah alasan tim analis Jefferies menyoroti penghapusan aset terkait peralatan dan kenaikan biaya pembiayaan sebagai pertanyaan inti, serta menilai manajemen dalam posisi pasif menjelaskan situasi. Di sisi lain, valuasi OpenAI pada kuartal ini tidak diturunkan, sehingga pasar tidak menganggap kerugian besar kali ini akibat penurunan nilai investasi OpenAI.

Masayoshi Son terus aktif memajukan proyek AI berskala besar. Pada 9 November, SoftBank bersama Grab dan PETROS mengumumkan rencana bersama untuk menginvestasikan modal awal sebesar 1,85 miliar dolar AS dalam pengembangan infrastruktur AI di Malaysia, dengan SoftBank akan berkontribusi 1 miliar dolar AS dan target jangka panjang kapasitas daya komputasi setidaknya 5GW. Bagi investor yang fokus pada tema transaksi AI, indikator dengan identifikasi lebih jelas ke depan adalah apakah proyek baru dapat dioperasikan secara bertahap sesuai kontrak pelanggan dan kemajuan pembangunan, serta apakah pengembalian kas setelah beroperasi dapat menutupi biaya pembiayaan dan pembangunan berkelanjutan; pertumbuhan permintaan AI memberi arah investasi, disiplin pengadaan, kemampuan pengiriman, dan pengaturan pembiayaan menentukan berapa banyak pengembalian yang akhirnya bisa dinikmati pemegang saham.