Jika IPO Anthropic minggu depan berjalan lancar dan harga sahamnya naik, maka AI akan tetap “normal”, jika tidak “beberapa perusahaan akan bangkrut”

Valuasi startup kecerdasan buatan (AI) sedang menghadapi ujian realitas. Langkah-langkah dari perusahaan terdepan di industri, OpenAI dan Anthropic, yang menurunkan ekspektasi valuasi semakin memperkuat kekhawatiran di dunia modal ventura akan koreksi valuasi startup secara menyeluruh, sekaligus menjadikan IPO perdana Anthropic yang akan datang sebagai momen kunci yang menentukan arah seluruh industri AI.

Menurut laporan Bloomberg pada 12 November, sumber yang mengetahui perkara mengungkapkan, OpenAI baru-baru ini menghadapi memburuknya lingkungan pasar dan masukan dari investor, sehingga menurunkan target valuasi dari 1,4 triliun yuan menjadi 1,25 triliun yuan, dan memangkas target pendanaan hingga sepertiga. Di waktu yang sama, pesaingnya Anthropic memutuskan untuk melanjutkan IPO dengan valuasi fully diluted di bawah ekspektasi, yakni 1,4 triliun yuan, angka yang jauh di bawah prediksi sejumlah bankir sebelumnya sebesar 2 triliun yuan.

Transaksi yang berkurang volumenya ini telah memberikan dampak besar pada dunia modal ventura yang sudah gelisah akibat saham AI di pasar terbuka terus dijual selama beberapa minggu terakhir. Presiden dan mitra Sapphire Ventures, Jai Das, memperingatkan bahwa listing Anthropic minggu depan hampir sama dengan “listing seluruh ekosistem.” Jika IPO berjalan lancar dan harga saham tumbuh stabil, maka transaksi AI akan “berjalan seperti biasa”; namun jika kinerja kurang baik, “beberapa perusahaan akan tutup.”

Serangkaian dinamika ini memaksa lembaga modal ventura untuk cepat menyesuaikan strategi. Investor mulai menggunakan multiplier pendapatan yang lebih konservatif saat negosiasi pendanaan dan menyarankan startup untuk menerima valuasi yang lebih rendah serta segera mengumpulkan kas. Hal ini sangat kontras dengan kondisi di awal tahun ketika modal mengejar perusahaan AI tanpa pendapatan dengan agresif.

Penurunan Valuasi Raksasa Mengguncang Pasar

Akhir September, OpenAI dengan optimisme membuka ronde pendanaan terbaru. Menurut Bloomberg, sumber yang mengetahui mengatakan perusahaan tersebut awalnya mengusulkan kepada investor untuk menggalang dana baru setidaknya 30 miliar yuan dengan valuasi sebesar 1,4 triliun yuan. Namun, sebagian investor menilai syarat tersebut terlalu tinggi bagi startup bintang dengan valuasi sebelumnya 852 miliar yuan. Menghadapi masukan, OpenAI akhirnya memilih kompromi. OpenAI lalu menurunkan target valuasi menjadi 1,25 triliun yuan, dan memangkas target pendanaan sekitar sepertiga.

Pengurangan pendanaan OpenAI ditambah keputusan Anthropic untuk menurunkan ekspektasi valuasi IPO telah memicu reaksi berantai. Data dari Bloomberg Intelligence Oktober menunjukkan, langkah dua raksasa ini diperkirakan mengambil lebih dari sepertiga total investasi startup global. Melalui teknologi serta jaringan transaksi kompleks dengan pembuat chip, penyedia layanan cloud dan mitra lainnya, mereka mendefinisikan dan mendorong tren panas AI saat ini. Maka dari itu, setiap tanda bahwa kedua perusahaan sukar mendapatkan modal atau valuasi berpotensi suram, bisa berimbas ke seluruh sektor AI.

Logika Valuasi Mengencang, Investor Mulai Menekan Rem

Nasib dua raksasa ini telah memicu reaksi berantai di dunia modal ventura. Tomasz Tunguz, General Partner Theory Ventures, mengatakan bahwa hanya dalam dua minggu terakhir, telah terlihat investor mulai menggunakan multiplier pendapatan yang lebih konservatif dalam diskusi pendanaan startup AI.

Pendiri bersama dan General Partner B Capital, Howard Morgan, juga mengatakan ia mulai menyarankan banyak startup untuk menurunkan target valuasi pendanaan, dengan perkembangan pada OpenAI dan Anthropic sebagai faktor pendorong utama.

“Kami menemukan fenomena ini di banyak perusahaan bidang AI yang kami evaluasi, mereka sebelumnya berharap memperoleh valuasi miliaran yuan satu digit bahkan dua digit,” ujar Morgan, “sekarang kami memberitahu mereka, ‘tidak, berdasarkan pendapatan kalian saat ini, valuasi ini terlalu tinggi’ — dan dalam beberapa kasus, pendapatan perusahaan-perusahaan ini masih nol, atau sangat kecil.”

Perubahan ini sangat berarti. Sebelumnya, selama satu tahun penuh, investor ventura secara aktif menawarkan proposal investasi tanpa diminta kepada pendiri yang dinilai potensial, dan mendanai perusahaan-perusahaan yang model bisnisnya belum teruji dan hampir tak punya pendapatan. Beberapa startup bahkan berhasil menggalang pendanaan dengan valuasi lebih tinggi hanya beberapa hari setelah ronde pendanaan sebelumnya.

Dalam beberapa minggu terakhir, dunia modal ventura menghadapi sejumlah risiko baru: Saham AI dijual besar-besaran; ekspektasi kenaikan suku bunga kembali muncul; investor strategis utama di sektor AI, Nvidia, terkena skandal. Selain itu, kemenangan penuh partai Demokrat dalam pemilu paruh waktu AS diperkirakan akan menyulitkan pembangunan pusat data baru dan akses daya komputasi yang diperlukan untuk layanan AI.

Maka dari itu, setiap sinyal bahwa OpenAI atau Anthropic mengalami kesulitan mendapatkan modal atau prospek valuasi yang suram, bisa memicu efek domino di seluruh industri AI.

Pendiri Disarankan “Galang Dana Selagi Bisa”, Uang Tunai Adalah Raja

Sambil menunggu hasil IPO Anthropic, banyak startup yang ingin melakukan listing atau transaksi lain kini berada dalam mode tunggu dan lihat.

Menghadapi ketidakpastian, banyak lembaga ventura tahap awal mulai mengubah strategi saran kepada para pendiri. Eric Bahn, mitra Hustle Fund, mengatakan lembaga tersebut kini menyarankan pendiri “segera galang dana sebanyak mungkin, dan berusaha mengontrol pengeluaran selama tahun depan.” Alexa von Tobel, Managing Partner Inspired Capital, juga mulai mendesak perusahaan portofolionya agar tidak menunda waktu penggalangan dana.

“Pendiri terbaik selalu waspada terhadap pasar, saat bisa memprediksi penyesuaian besar atau sedang, uang tunai adalah segalanya.”