Goldman Sachs: il trading al dettaglio è diminuito del 45% rispetto alla fine del 2025, ma gli acquisti da parte delle famiglie rimangono il "punto di stabilità" delle azioni USA; il target rialzista per l’S&P 500 a fine anno rimane a 8.000 punti
Goldman Sachs ha dichiarato che negli ultimi mesi gli investitori retail hanno notevolmente ridotto il trading di azioni, ma la domanda complessiva di azioni da parte delle famiglie americane rimane abbastanza forte da sostenere il mercato anche in presenza di una crescente pressione di vendita e di un aumento dell’offerta di azioni.
Secondo quanto riportato da Zhihui Finanza APP, Goldman Sachs ha affermato che negli ultimi mesi gli investitori retail hanno ridotto notevolmente le operazioni azionarie, ma la domanda complessiva di azioni da parte delle famiglie statunitensi rimane sufficientemente forte da sostenere il mercato in un contesto di aumento delle pressioni di vendita e di offerta di azioni.
Ben Snider, strategist di Goldman Sachs, ha dichiarato nel rapporto di ricerca del 23 ottobre che il volume delle operazioni retail è diminuito del 20% dall'estate e del 45% dalla fine del 2025. Recentemente, gli investitori individuali rappresentano circa il 9% del volume totale delle operazioni azionarie negli Stati Uniti, in calo rispetto al 15% della fine dello scorso anno e vicino ai minimi dal 2020. Nel frattempo, dopo una settimana di turbolenza nelle partecipazioni dei fondi hedge, questi ultimi hanno ridotto l'esposizione al mercato. Goldman Sachs afferma che il portafoglio long-short dei fondi hedge ha registrato una perdita del 4,2% giovedì, una delle maggiori diminuzioni giornaliere dell'ultimo decennio; anche la leva finanziaria totale dei fondi hedge è scesa significativamente, rimanendo però al di sopra del 90° percentile del range storico quinquennale.
Questa divergenza, caratterizzata da una "raffreddata attività speculativa e una domanda delle famiglie ancora solida", ha un'importanza significativa per il mercato azionario. Le famiglie sono i maggiori detentori di azioni statunitensi e la loro propensione agli investimenti rappresenta una fonte di sostegno fondamentale per i prezzi azionari. Goldman Sachs prevede che la fornitura netta di azioni statunitensi nel 2027 registrerà il maggiore incremento dal 2000, rendendo particolarmente rilevante la prosecuzione degli acquisti da parte delle famiglie.
Goldman Sachs attribuisce il rallentamento delle operazioni azionarie retail, in parte, alla debole fiducia dei consumatori, all’aumento dei prezzi dell’energia e alle pressioni finanziarie sulle famiglie. Gli economisti della banca prevedono che il reddito personale reale, rettificato per l'inflazione, crescerà solo dell'1% nel 2026; la spesa dei consumatori mostra ancora una certa resilienza, anche perché le famiglie hanno ridotto il risparmio, con il tasso di risparmio personale sceso circa al 4,1%. Gli investitori retail hanno inoltre esteso le attività ai mercati speculativi, tra cui leveraged ETF, opzioni azionarie e mercati predittivi. Nel mese di settembre, il volume di scambi mensile nei mercati predittivi ha raggiunto i 78 miliardi di dollari, rispetto ai 5 miliardi di un anno fa; nell’ultimo anno, le negoziazioni di opzioni da parte di retail sono quasi raddoppiate. Tuttavia, Snider osserva che la crescita di questi mercati alternativi resta relativamente piccola rispetto alle operazioni azionarie retail complessive, e che il calo dell’attività sembra essere più strettamente correlato al peggioramento del sentiment dei consumatori e alla riduzione dei risparmi. Anche gli indicatori speculativi di Goldman Sachs che monitorano penny stock, aziende in perdita e titoli con valutazioni elevate sono scesi dai massimi recenti, ma rimangono nell'80° percentile della gamma storica dal 1995, indicando che, pur raffreddandosi, l'attività speculativa rimane su livelli elevati.
In contrasto con il calo delle operazioni a breve termine, le famiglie hanno effettuato ingenti acquisti tramite conti di intermediazione, fondi comuni e piani pensionistici. Goldman Sachs, citando dati della Federal Reserve, indica che nella prima metà del 2026 le famiglie statunitensi hanno acquistato azioni domestiche per 840 miliardi di dollari; quest’anno i fondi comuni statunitensi ed ETF hanno registrato afflussi netti per circa 350 miliardi di dollari. Le famiglie detengono direttamente il 42% delle partecipazioni azionarie delle società USA e, includendo le detenzioni indirette tramite fondi di investimento e conti pensione, controllano la maggioranza delle azioni. Goldman Sachs stima che le famiglie detengano circa 65.000 miliardi di dollari in attività azionarie, inclusi 41.000 miliardi in azioni detenute direttamente, 10.000 miliardi in fondi comuni, 10.000 miliardi in conti pensione e 5.000 miliardi in ETF. A confronto, i conti di intermediazione autonoma detengono circa 12.000 miliardi in attività azionarie, solo il 18% dell’esposizione totale delle famiglie alle azioni. La proprietà azionaria è inoltre fortemente concentrata tra le famiglie più ricche: il 10% delle famiglie più ricche possiede l’87% delle attività azionarie delle famiglie, di cui l’1% più ricco ne detiene il 47%. Questa concentrazione implica che le decisioni d’investimento delle famiglie più abbienti possono avere un impatto sproporzionato sulla domanda di azioni. Secondo Goldman Sachs, la ricchezza generata dalle recenti grandi quotazioni pubbliche potrebbe aver sostenuto gli acquisti degli investitori più ricchi negli ultimi mesi.
Nel frattempo, le aziende stanno passando dal ruolo di acquirenti netti a quello di emittenti nette di azioni. Il rapporto, che cita dati della Federal Reserve, afferma che nella prima metà del 2026 le società quotate e private statunitensi hanno emesso azioni nette per un totale di 175 miliardi di dollari. Goldman Sachs prevede che nel prossimo anno la fornitura netta di azioni quotate raggiungerà il maggiore aumento dal 2000, includendo le azioni disponibili dopo la fine dei lock-up per gli insider. La banca assume che nel 2027 la domanda delle famiglie rimarrà sana, sostenuta da un mercato del lavoro relativamente stabile e da un leggero calo dei tassi di interesse. Calo dei rendimenti di liquidità e obbligazioni solitamente rendono le azioni più attrattive, e l’aumento della ricchezza familiare e il miglioramento della situazione occupazionale hanno storicamente incentivato maggiori investimenti azionari. Snider sottolinea inoltre il cambiamento di lungo termine nelle detenzioni tramite conti pensione: gli asset dei piani 401(k) rappresentano attualmente il 21% del mercato pensionistico statunitense, rispetto al 13% del 1995; l’allocazione azionaria in questi piani è aumentata, soprattutto tra i partecipanti più giovani. L’allocazione azionaria delle famiglie ha raggiunto il 55% degli asset finanziari, livello record, che riflette una forte domanda e il rialzo dei prezzi delle azioni. Goldman Sachs avverte che variazioni nei tassi di interesse e potenziali turbolenze economiche derivanti dall’intelligenza artificiale potrebbero influenzare il comportamento d’investimento delle famiglie.
Nonostante la recente volatilità dei mercati, Goldman Sachs mantiene una prospettiva rialzista sul mercato azionario statunitense. La banca prevede che l’indice S&P 500 raggiungerà gli 8.000 punti entro la fine del 2026 e gli 8.700 punti nei prossimi 12 mesi, con incrementi rispettivamente di circa il 4% e il 14% rispetto ai 7.663 punti utilizzati nel rapporto. Goldman Sachs prevede che l’utile per azione dell’S&P 500 sarà di 375 dollari nel 2026, 415 dollari nel 2027 e 460 dollari nel 2028. Questa prospettiva sottolinea l'importanza della domanda delle famiglie come fonte di sostegno del mercato: mentre l’attività speculativa degli investitori retail si raffredda, gli investitori a lungo termine continuano a destinare ingenti capitali alle azioni. La sostenibilità di questa domanda dipenderà in larga misura dall’occupazione, dalla ricchezza familiare e dai tassi di interesse, soprattutto nel momento in cui le aziende si preparano a introdurre sul mercato un maggior numero di azioni.
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