Il rapporto di ricerca di Nomura rivela la fine del “panico sulla crescita dell’AI”! Realizzazione dei profitti e rotazione dei capitali si rafforzano a vicenda, il tema della potenza di calcolo dell’AI guida la ripresa dei titoli tecnologici.

Secondo quanto riportato da Italian Finance APP, l’ultimo report dell’analista cross-asset Charlie McElligott di Nomura mostra che il tema di trading legato all’AI sta uscendo dalla precedente ondata di panico sulla crescita dell’AI, causata da timori per i costi di finanziamento in rapido aumento, posizioni troppo congestionate e dal processo accelerato di deleveraging degli hedge fund.

Questo top strategist di Wall Street di Nomura sottolinea che la forte domanda per i finanziamenti AI di grandi dimensioni, le solide performance delle principali aziende di semiconduttori strettamente legate alle infrastrutture dell’AI, i risultati altrettanto positivi dei due giganti del cloud computing e il deposito di ipo di Anthropic hanno contribuito a calmare il “panico da crescita AI” che durava da due settimane. La pulizia delle posizioni sovraffollate e dell’eccessiva leva finanziaria ha inoltre creato le condizioni per un recupero del mercato.

I finanziamenti di grande portata, le performance robuste dei colossi dei semiconduttori coinvolti nell’infrastruttura AI e i buoni risultati di Microsoft e Alphabet, assieme all’aggiornamento della pratica di quotazione di Anthropic, stanno portando il mercato a riconsiderare il pessimismo precedente secondo cui l’aumento dei costi avrebbe inevitabilmente rallentato l’espansione dell’AI. Secondo l’analisi di Nomura, la volatilità associata al Nasdaq è scesa significativamente per tre sessioni consecutive; il portafoglio long sui beneficiari dell’infrastruttura AI e short sui mega-provider di cloud computing, sebbene sia ancora in calo dell’11% nel mese, è rimbalzato dell’8% nell’ultima settimana. Nomura osserva che ciò riflette il rinnovato riconoscimento da parte del capitale delle capacità di profitto dei fornitori a monte e la correzione delle valutazioni precedentemente abbassate da deleveraging e decongestione delle posizioni.

I finanziamenti azionari di Meta, quelli per dispositivi di Broadcom e SpaceX rispondono alla domanda su “chi pagherà per l’espansione della capacità computazionale”, mentre l’aumento del 48% per Azure di Microsoft e del 103% per Google Cloud di Alphabet, insieme ai solidi utili di SK hynix, dimostrano la concretizzazione commerciale della domanda AI. Con la diminuzione della volatilità tecnologica e la riduzione degli spread creditizi per alcune aziende AI, il mercato sta rivalutando le prospettive di crescita sotto pressione finanziaria: il tema dell’AI computing ottiene così un doppio sostegno da raccolta di capitale e crescita dei profitti, rafforzando la narrativa del rimbalzo dei titoli tecnologici guidati dai semiconduttori.

La pressione si allenta dopo il “flush” sull’AI! Nomura segnala la fine del “panico di crescita e credito AI” durato due settimane

Charlie McElligott di Nomura osserva che, dopo due settimane di pesanti vendite, i mercati azionari globali tirano finalmente un sospiro di sollievo: un’ondata di raccolta fondi nel settore tech e i risultati fortemente superiori alle attese delle aziende leader di semiconduttori focalizzate sulle infrastrutture computazionali AI, insieme al completo aggiornamento del documento S-1 di Anthropic, hanno sfatato la narrativa pessimista secondo cui “il modello di investimento nelle infrastrutture AI sarebbe crollato di colpo”.

Questo alleggerimento della pressione è evidente soprattutto nei dipartimenti di trading dei derivati. Nelle ultime tre sessioni, la volatilità sugli asset collegati al Nasdaq è crollata dai livelli “tesissimi" della scorsa settimana, secondo la definizione di McElligott. Contemporaneamente, la strategia long sui beneficiari delle infrastrutture AI e short sui mega cloud provider, benché ancora in calo dell’11% da inizio mese, ha segnato un forte rimbalzo di circa l’8% nell’ultima settimana. Questo cambio di tendenza coincide con il focus del mercato sui risultati delle big cloud come Alphabet (GOOG.US) (GOOGL.US), Microsoft (MSFT.US) e Amazon (AMZN.US), così come sulle performance dei giganti dei semiconduttori come Samsung, Intel (INTC.US) e AMD (AMD.US). I risultati di Microsoft, Alphabet e, nella settimana precedente, della capogruppo di Facebook, Meta, hanno ulteriormente confermato che la monetizzazione delle applicazioni AI guidate dagli agenti intelligenti sta diventando sempre più chiara e che i ricavi legati all’AI si rafforzano.

Nel suo rapporto ai clienti, McElligott scrive che il deposito della domanda di IPO di Anthropic (ANT.US) ha svolto “un ruolo estremamente importante” nel ripristinare la fiducia del mercato nell’espansione della domanda per infrastrutture AI e nella sostenibilità economica commerciale dell’AI.

I mercati dei capitali stanno rafforzando questa narrativa. McElligott sottolinea che la raccolta azionaria di Meta, che raggiungerà un totale di 98 miliardi di dollari, ha visto la prima tranche completamente accolta; Broadcom e Anthropic hanno firmato un accordo da 63 miliardi di dollari per chip AI; SpaceX e Apollo hanno raggiunto un accordo da 40 miliardi di dollari per leasing di dispositivi. Inoltre, SK hynix, il più grande produttore mondiale di chip di memoria, ha annunciato solidi risultati trimestrali: ricavi su del 328% anno su anno, margine operativo all’80%, e la direzione dell’azienda ha dichiarato che la capacità produttiva è già “venduta” fino al 2029, spingendo il prezzo delle sue azioni a guadagni a due cifre.

Lo strategist considera la recente contrazione nei trading momentum e la liquidazione delle POD nei fondi hedge come un esito naturale del congestionamento delle posizioni. Sottolinea che i fondi multistrategy restano la principale direzione degli allocatori, ma che l’elevata leva finanziaria e il persistere del rischio di congestione generano “pulizie” cicliche.

“Tutto ciò finirà comunque,” scrive McElligott, “e poi le variazioni nei risultati avranno un impatto positivo, eliminando le posizioni eccessive e la leva dal sistema.”

Dal “chi paga il conto” al ritorno dei capitali: il costo dei finanziamenti AI si allenta concretamente

Una delle principali novità di questo rimbalzo è che il mercato dei capitali inizia a offrire modalità di finanziamento attuabili all’espansione dell’AI. Ad esempio, McElligott evidenzia che la prima tranche dell’aumento di capitale Meta da circa 98 miliardi di dollari è stata accolta, Broadcom ha predisposto 63 miliardi di finanziamento in chip per Anthropic e SpaceX ha firmato un leasing per attrezzatura da 40 miliardi con Apollo. Queste tre operazioni, tramite equity, asset financing e leasing, riducono la pressione sulle aziende nella raccolta dei fondi necessari in un’unica soluzione.

In particolare, la transazione Broadcom utilizza un veicolo a scopo speciale (SPV) per acquistare AI accelerator e altra rete, poi noleggiati ad Anthropic, con consegna prevista dal 2027; il significativo impatto positivo sulla filiera dei semiconduttori e dell’AI sta nell’aumentare la convertibilità tra budget d’acquisto del cliente e ricavi fornitori.

Anche il mercato del credito ha iniziato a reagire. Secondo Markit, il credit default swap (CDS) a cinque anni di CoreWeave si è ridotto a 1.041,4 punti base il 27 ottobre, minimo di oltre una settimana, mentre il report CNB riferisce che dopo la raccolta Meta anche i CDS dell’azienda sono diminuiti. Queste dinamiche riflettono chiaramente che — aumentando il capitale proprio e riducendo le aspettative di imminenti emissioni di grandi obbligazioni — si migliora sia la struttura patrimoniale che il rapporto domanda/offerta delle obbligazioni corporate.

Perciò, ora va osservato che, sebbene il costo del denaro resti elevato, la disponibilità dei capitali sta migliorando e i timori di contrazione forzata dei progetti AI stanno diminuendo. Ecco perché ora le azioni stanno già anticipando nuovi ordini e la ripresa degli utili, mentre le obbligazioni delle aziende con diverso merito di credito continuano a divergere.

Quando Goldman Sachs ha ottenuto un contratto di finanziamento da 210 miliardi, il comparto semiconduttori USA ha prolungato la traiettoria di recupero iniziata venerdì scorso e il mercato inizia a scommettere sulla “staffetta dei capitali”; così, tra gli investitori istituzionali statunitensi, le preoccupazioni su un crisi di finanziamento delle infrastrutture AI si sono attenuate significativamente.

Le forti vendite della scorsa settimana su semiconduttori e comparto tech USA erano motivate dal costante interrogativo su chi avrebbe sostenuto costi da miliardi di dollari per edificare l’infrastruttura AI. Le recenti notizie rispondono, almeno in parte, a questa domanda per Wall Street: l’accordo chip da 63 miliardi tra Broadcom e Anthropic, il finanziamento azionario Meta, il leasing di attrezzature AI di SpaceX e la raccolta ipo di Anthropic indicano come la spesa in conto capitale AI possa continuare a trovare solido supporto finanziario. Di conseguenza, il mercato riconsidera il rischio che la pressione finanziaria rallenti la domanda di risorse computazionali AI e ritardi grandi ordini di chip e hardware per infrastrutture, meccanismo definito “staffetta dei capitali” che sostiene il recente rally globale dei semiconduttori.

La price action supporta tali evidenze: il Philadelphia Semiconductor Index, dopo il tonfo del 6,72% del 22 ottobre, ha recuperato per quattro giorni consecutivi chiudendo il 28 a 11.684 (+8,87% da allora); il Nasdaq 100 è cresciuto del 2,95% dal 26 al 28. Il miglioramento del credito e della raccolta ha stabilizzato il mercato, mentre i risultati post-mercato di Microsoft e Alphabet il 28 hanno ulteriormente fornito prove di crescita del cloud business. Sul piano del trading, il calo delle posizioni congestionate può attivare limiti di rischio, stop-loss e vendite forzate, ma l’arrivo di nuovi segnali positivi sugli utili e la diminuzione della volatilità alleviano la pressione delle vendite forzate, riportando i fondamentali al centro della formazione dei prezzi.

Cloud revenue e profitti dello storage si confermano a vicenda: “La fede nell’AI” ottiene sostegno concreto dai risultati operativi

La rapida crescita nel cloud di Microsoft e Alphabet, insieme ai risultati positivi di SK hynix, Seagate, TSMC e altri leader della filiera AI, forniscono a Nomura prove commerciali più tangibili a supporto del sentiment di ripresa.

I ricavi cloud di Microsoft Azure sono aumentati del 48% su base annua e il business cloud totale (Microsoft Cloud) ha raggiunto 63,9 miliardi (+30%), con le stime di management che proiettano una crescita Azure tra il 49% e il 50% nel prossimo trimestre; il free cash flow trimestrale di 18,6 miliardi ha inoltre superato di molto le attese. Il segmento cloud di Alphabet ha registrato 30,709 miliardi di dollari (+103%), con la crescita trainata da infrastrutture AI, soluzioni AI e servizi cloud core, mentre le vendite di sistemi TPU hanno contribuito in misura importante. Il punto condiviso dalle due trimestrali è che gli investimenti AI stanno generando ricavi misurabili, e la performance in cassa di Microsoft rafforza la fiducia nella capacità delle big cloud di continuare a investire pesantemente.

Il lato upstream fornisce invece una doppia conferma tra utili e ordini. SK hynix, leader nella produzione di HBM e DRAM per server, ha fatturato 104,62 trilioni di won (+328%) con utili operativi a 83,33 trilioni (+632%) e margine all’80%. L’azienda inoltre ha già coperto oltre metà della capacità 2027-2028 con accordi di lungo termine siglati con 14 principali clienti; il management valuta “praticamente esaurita” la capacità fino al 2029, calcolando sia gli accordi già firmati che la domanda in trattativa.

Analizzando la logica industriale, più task gestiti dagli agenti implicano maggiore domanda di inferenza, tool, gestione del contesto e retention dati, quindi maggiore consumo di calcolo, memoria, storage e interconnessione; quando la domanda si trasforma in ricavi cloud, contratti di lungo termine e profitti dei fornitori, il mercato dei semiconduttori trova una base più solida rispetto al solo aumento del capitale speso. La vera resilienza dei trade AI deriva infatti dal rafforzarsi progressivo tra espansione della monetizzazione cloud e delle risorse AI, afflusso costante di fondi e redditività della fornitura limitata.

In più, Wall Street si sta mostrando fiduciosa da molteplici fronti. Goldman Sachs, nel suo GOAL Kickstart, mantiene raccomandazioni overweight su azioni per 3 e 12 mesi anche con il Risk Appetite Index a circa -0,5, citando resilienza degli utili, rientro delle valutazioni e decongestionamento dei portafogli; le riduzioni precedenti nel tech hanno creato maggiore flessibilità ai nuovi rialzi sugli utili. Morgan Stanley (Wilson) mantiene l’obiettivo S&P 500 a 8.000 punti a fine anno e indica la raccolta AI, le elezioni di medio termine e il liquidity easing della Fed come catalizzatori chiave per la fine del ritracciamento; i nuovi finanziamenti rispondono proprio al nodo della disponibilità del capitale. Deutsche Bank fornisce un punto di vista stagionale: su 23 anni di elezioni midterm, 21 hanno visto un rialzo nei tre mesi successivi all’inizio di ottobre. Questi scenari si rifanno rispettivamente a valutazioni e posizioni, assorbimento degli eventi e stagionalità storica, mentre i dati più recenti su cloud e storage rafforzano la narrazione bullish di fine anno con utili reali.

Il rimbalzo dello storage ruota soprattutto sul divario tra scarsità dell’offerta e valutazioni troppo pessimiste. Goldman ha ridotto il target KOSPI da 12.000 a 9.000 punti, ma rispetto al livello di riferimento il potenziale rimane il 62%, giudicando troppo severo lo scenario di un calo degli utili del 65% implicito nei prezzi azioni dei semiconduttori coreani. Nel contempo, l’evento TrendForce organizzato da Goldman prevede che i prezzi DRAM possano continuare a salire fino al primo semestre 2028, con il prezzo medio degli HBM +122% a/a nel 2027; i limiti su clean room, consegna attrezzature e upgrade di prodotto rendono difficile tradurre nuovi investimenti in fornitura effettiva nel breve. Le notizie secondo cui Alibaba, Tencent e ByteDance cercano accordi DRAM di lungo periodo segnalano come la domanda di fornitura si stia espandendo su scala globale anche tra i big del cloud computing.

I flussi finanziari stanno iniziando a riflettere ottimismo per un prossimo ritorno alle grandi operazioni AI: dal 1 al 23 ottobre, i retail sudcoreani hanno acquistato netti 315,4 miliardi di won in prodotti a leva su Samsung e SK hynix; entro il 22, gli investitori coreani hanno comprato SOXL (ETF leva 3 sul Philadelphia Semiconductor Index, ticker USA “SOXL”) per circa 3,56 miliardi di dollari, equivalenti al 73,9% del netto USA nello stesso periodo. Il fulcro della rivalutazione dello storage è l’alta visibilità degli ordini e la redditività che promette di superare lo scenario di assottigliamento implicito nei prezzi, con il riflusso di capitali che amplifica decisamente le aspettative di crescita ed espansione favorevole.