Grande ritirata del trading AI, record di “massacro” nelle azioni USA: 2.8 trilioni di dollari! Il Nasdaq cala quasi del 6%, l'indice dei chip crolla oltre il 10%, la filiera dei data center in picchiata

Giovedì 5 novembre, ora orientale degli Stati Uniti, le azioni tecnologiche statunitensi hanno subito pesanti vendite, con un drastico ritiro dai titoli AI e forti crolli in tutta la catena industriale di chip, cloud computing, energia per data center e comunicazioni ottiche. Il Nasdaq ha chiuso in calo del 5,52%, registrando il più grande ribasso dal varo delle tariffe di reciprocità statunitensi nell'aprile 2025, mentre il Nasdaq 100 ha chiuso in calo di circa il 6,4%, il maggiore dal marzo 2020.

Le vendite dei titoli tecnologici si sono rapidamente diffuse sull'intero mercato azionario statunitense. Tra i tre principali indici americani, il Nasdaq alla chiusura ha ritracciato di oltre il 10% rispetto al massimo storico registrato il 6 ottobre, entrando ufficialmente in una fase di correzione tecnica; lo S&P 500 ha chiuso in calo del 4,36%, il più grande ribasso giornaliero da aprile 2025; il Dow Jones, che mercoledì aveva guadagnato il 3%, ha aperto in rialzo di oltre 320 punti, ma è presto passato in territorio negativo, chiudendo in calo di oltre 1.830 punti, ovvero il 3,44%.

Secondo le stime dei media, il valore di mercato complessivo delle azioni USA è calato giovedì di circa 2.800 miliardi di dollari in un solo giorno, superando il record precedente di 269 miliardi stabilito durante il periodo della pandemia; di questi, circa 2.500 miliardi sono stati bruciati solo dai titoli tecnologici.

Questa ondata di vendite non è stata causata da un unico fattore. La significativa vittoria dei democratici nelle elezioni di medio termine ha portato il mercato a riconsiderare i rischi politici e regolamentari che potrebbero minacciare la costruzione dei data center negli Stati Uniti; nel contempo, il ciclo di ritorno sugli investimenti nei colossali capitali destinati all’AI, i costi di finanziamento e la reale capacità di consegna dei progetti data center sono sempre più messi in dubbio. Le prestazioni e le prospettive di Qualcomm non hanno pienamente soddisfatto le aspettative del mercato, e le preoccupazioni di Microsoft per i ritardi e i costi in alcuni nuovi progetti cloud hanno reso gli investitori ancora più cauti sulle prospettive di profitto nella catena del valore legata all’AI.

AMD -17%, SanDisk -22%, i titoli dei chip subiscono il più grande crollo dalla pandemia

Il comparto dei semiconduttori è stato il più colpito in questa tornata di vendite. Dopo i risultati delle elezioni di medio termine americane, il Philadelphia Semiconductor Index (SOX), che mercoledì aveva già perso oltre il 3%, giovedì ha ampliato le perdite, chiudendo con un ribasso superiore al 12%, il maggiore ribasso giornaliero dal marzo 2020, ovvero dall’inizio della pandemia.

Tra i singoli titoli, Nvidia (NVDA), leader nei chip AI, ha chiuso in calo di circa il 9,3%, azzerando tutti i guadagni accumulati quest’anno e passando in territorio negativo; SanDisk (SNDK) ha perso circa il 22,3%, AMD (AMD) il 17,3%, Western Digital (WDC) circa il 17%; Micron (MU) in calo di circa il 12%, Broadcom (AVGO) del 10%, Qualcomm (QCOM) circa il 9,5%. Nessuno si è salvato tra i produttori di chip, dalle aziende leader in calcolo AI ai produttori di memorie.

Il crollo generalizzato dei chip riflette sia le preoccupazioni del mercato per le prospettive di investimento nelle infrastrutture AI, sia l’elevata valutazione e congestione di capitali che il settore aveva raggiunto in precedenza. La domanda di potenza di calcolo AI continua a crescere, ma ciò non significa che tutte le aziende di chip riusciranno ad aumentare i profitti di pari passo: gli investitori si stanno concentrando più sui risultati effettivi degli ordini, sulla struttura del prodotto, sui margini di profitto e sulla reale conversione della spesa in capitale in ricavi.

I risultati di Qualcomm hanno fornito un catalizzatore negativo diretto per il settore. I suoi risultati e prospettive più recenti non hanno completamente dissipato le preoccupazioni sul calo del business degli smartphone, in particolare sulle vendite dei chip per telefoni che hanno deluso le aspettative di Wall Street. Secondo Reuters, nel quarto trimestre le vendite di chip per smartphone di Qualcomm sono state inferiori alle attese, a causa di una domanda debole e del calo dei ricavi legati ad Apple.

Sebbene Qualcomm stia espandendo attivamente in nuovi mercati come data center e automotive, la crescita delle nuove attività non si è ancora tradotta in un miglioramento dei profitti a breve termine. Il mercato non sta solo rivalutando le prospettive di Qualcomm stessa, ma sta anche ponendo domande sulla reale capacità dell’intero settore dei chip AI di mantenere le aspettative di crescita elevata.

CoreWeave, Nebius e altri fornitori di infrastrutture AI crollano

Le vendite non si sono fermate ai produttori di chip; anche altre aziende collegate alle infrastrutture AI hanno subito forti ribassi.

CoreWeave (CRWV), nuovo provider di servizi cloud avvantaggiato dal boom della costruzione di data center, è calato di oltre il 10% durante la sessione, chiudendo a -9,8%; Nebius (NBIS) ha perso fino al 20%, chiudendo quasi a -15%; il fornitore di energia per data center Bloom Energy (BE) ha raggiunto un calo intraday di oltre il 20%, chiudendo a -16,4%. Oracle (ORCL) è scesa quasi del 10% durante la seduta, chiudendo con un ribasso del 7% circa.

Il settore delle comunicazioni ottiche ha sofferto a sua volta, con Lumentum (LITE) che ha chiuso in calo del 18,7% circa e Coherent (COHR) in calo del 13% circa. Tutte queste società hanno in comune il fatto che la loro crescita dipende in larga parte dall’espansione continua dei data center AI, e sono quindi più esposte ai cambiamenti nelle aspettative degli investitori sul ritmo delle costruzioni e sul ritorno del capitale impegnato.

Il recente cambiamento di atteggiamento di Microsoft nei confronti di alcuni nuovi fornitori di servizi cloud ha reso il mercato ancora più sensibile ai rischi della catena del valore delle infrastrutture AI.

Il 5 novembre, Bloomberg ha riferito che Microsoft è sempre più insoddisfatta dei ritardi e dei problemi di costo nei progetti con alcuni nuovi provider (Neocloud), tra cui IREN, Nebius e Nscale. Il ritmo di consegna, la realizzazione delle infrastrutture e il controllo dei costi mettono in evidenza come, nonostante la forte domanda per le capacità di calcolo AI, costruire e mettere in funzione in tempo i data center previsti non sia affatto semplice.

Ciò è particolarmente significativo per i fornitori cloud emergenti che dipendono dagli ordini dei giganti tech e dal sostegno dei finanziamenti. Queste aziende solitamente devono investire grandi quantità di capitale per costruire i data center, acquistare GPU e altre apparecchiature necessarie, per poi recuperare gradualmente i costi affittando la potenza di calcolo ai clienti. In caso di ritardi nei progetti, potrebbero sorgere allo stesso tempo problemi di ritardo nella contabilizzazione dei ricavi, aumento dei costi di finanziamento e pressione sui flussi di cassa.

Non si tratta quindi solo di quanti data center AI verranno costruiti in ultima analisi, ma se questi progetti potranno essere consegnati come previsto, se avranno sufficiente fornitura di energia e attrezzature, e se i grandi investimenti potranno produrre ritorni coerenti con le valutazioni.

Tesla in calo di oltre il 10%, Mag 7 perde circa 1.000 miliardi di valore di mercato

Nemmeno le big tech sono riuscite a sfuggire a questa ondata di vendite.

Tra i "Magnifici 7" tecnologici (Mag 7), Tesla (TSLA), che opera infrastrutture AI per supercomputer in Texas, ha chiuso in calo di circa il 10,8%, Nvidia in calo di circa il 9,3%; Meta (META) è scesa di circa il 4%, Microsoft (MSFT) in calo del 3,6%. Amazon (AMZN) e Alphabet (GOOGL), la casa madre di Google, hanno perso rispettivamente oltre il 2% e quasi il 2%; Apple (AAPL), dopo un'apertura più forte, ha avuto una discesa più moderata, chiudendo a -1,5%.

Secondo il Wall Street Journal, il valore complessivo dei titoli tecnologici ha perso circa 2.500 miliardi in un giorno, con i "Magnifici 7" che da soli hanno lasciato sul terreno circa 1.000 miliardi. Questa svendita ha colpito non solo i titoli in precedenza più in rialzo come chip AI e data center, ma anche le grandi aziende tech.

Vale la pena notare che il calo delle azioni delle Big Tech non significa necessariamente che il mercato creda che la domanda AI stia scomparendo. Il problema più profondo è che gli investimenti in infrastrutture AI continuano a crescere, ma gli investitori non hanno ancora certezze su quando gli investimenti porteranno a profitti e se le attività esistenti potranno generare ricavi incrementali sufficienti grazie all'AI.

Le grandi aziende tecnologiche continuano ad aumentare le spese per data center, chip e infrastrutture correlate; alcune finanziando i piani tramite il mercato obbligazionario. In un contesto in cui i tassi d'interesse rimangono elevati, le dimensioni delle spese in conto capitale, il costo del finanziamento e il ciclo di ritorno degli investimenti sono sottoposti a un esame più rigoroso.

Il calo delle azioni delle Big Tech non implica completamente che il mercato pensi che la domanda AI stia scomparendo. Il problema reale è che gli investimenti in infrastrutture AI continuano a espandersi, ma gli investitori non hanno certezze su quando potranno trarre profitti e se le attività esistenti potranno catturare ricavi aggiuntivi sufficienti dall'AI.

Le grandi aziende tech aumentano costantemente le spese per data center, chip e infrastrutture correlate, alcune sostenendo tali piani tramite emissioni obbligazionarie. In un contesto di tassi d’interesse elevati, la dimensione degli investimenti, i costi di finanziamento e il ciclo di ritorno sono oggetto di scrutinio sempre più rigoroso.

I democratici vincono a sorpresa le elezioni di medio termine, incertezza politica per la costruzione di data center

I fattori politici sono importanti catalizzatori di questa ondata di vendite nei titoli AI legati all’infrastruttura.

Nelle elezioni di medio termine negli Stati Uniti, i democratici hanno ottenuto una vittoria significativa; il mercato ha iniziato a riconsiderare la portata del sostegno politico del governo USA per il settore AI e i cambiamenti normativi che potrebbero derivare dall’espansione dei data center.

Prima, l’amministrazione Trump aveva promosso attivamente la costruzione di infrastrutture AI, considerando data center, chip e fornitura energetica come pilastri fondamentali per mantenere il vantaggio competitivo americano nell’AI. Ma con i democratici ora in vantaggio al Congresso, gli investitori temono che la costruzione dei data center AI possa essere sottoposta a una maggiore vigilanza, soprattutto riguardo uso del suolo, fornitura di energia, requisiti ambientali e approvazione dei progetti.

Le preoccupazioni non sono infondate: in alcune regioni degli Stati Uniti residenti e amministrazioni locali hanno già espresso opposizione alla rapida espansione dei data center, a causa dell’elevato consumo di elettricità e acqua o del possibile aumento del costo dell’energia locale. La vittoria democratica in alcuni Stati chiave per la realizzazione di data center ha portato il mercato a prestare ancora più attenzione ai potenziali cambiamenti politici a livello locale.

Tuttavia, il rischio politico non implica necessariamente la fine degli investimenti statunitensi nell’AI. L’impatto più realistico potrebbe consistere in tempi più lunghi per l’approvazione dei progetti, aumento dei costi di costruzione e necessità di rivalutare le location e i tempi d’investimento nei data center.

Ritorno sugli investimenti AI e pressione finanziaria di nuovo sotto i riflettori, accelerazione nell’uscita dai trade affollati

Oltre all’incertezza politica derivante dalle elezioni di metà mandato, le preoccupazioni riguardo al modello di business e alla redditività degli investimenti AI sono le vere ragioni profonde dietro questa rettifica dei titoli tecnologici.

Negli ultimi tempi, l’esplosione della domanda di AI ha spinto le grandi tecnologie ad aumentare costantemente le spese in conto capitale, e ciò ha portato chip, cloud computing, data center, apparecchiature elettriche e aziende di comunicazioni ottiche a godere di valutazioni molto elevate. Tuttavia, man mano che crescono le dimensioni degli investimenti, il mercato si è spostato dal semplice inseguimento alla crescita della domanda AI a una valutazione pragmatica di quanto i grandi investimenti potranno realmente tradursi in ricavi e profitti.

Il Wall Street Journal sottolinea che questa ondata di vendite ha colpito produttori di chip asiatici, fornitori di energia statunitensi, aziende di servizi di calcolo, software e sviluppatori di data center, lasciando pressoché incolume nessun angolo della catena del valore tecnologica. Diversamente dalle rotazioni settoriali precedenti, questa volta la correzione si è estesa ai tutti gli 11 comparti dello S&P 500, segnalando una netta contrazione della propensione al rischio.

Al tempo stesso, la dipendenza delle aziende AI dal finanziamento tramite debito e i risultati non all’altezza delle aspettative da parte di alcune grandi di tech hanno aumentato la cautela degli investitori. Non si teme solo la dimensione eccessiva degli investimenti in infrastrutture AI, ma si comincia a dubitare che tali investimenti possano generare ritorni sufficienti entro tempi ragionevoli.

Secondo il Financial Times, alcuni hedge fund stanno rapidamente riducendo le posizioni e spostando la liquidità in contanti, con sempre meno investitori disposti a comprare ai minimi. Man mano che la correzione si estende, l’elevata valutazione e la concentrazione dei trade tecnologici amplificano ulteriormente il ribasso.

Inoltre, la pressione sui nuovi fornitori di cloud è particolarmente evidente. Rispetto agli hyperscaler più solidi dal punto di vista finanziario, le aziende Neocloud dipendono maggiormente dai finanziamenti esterni e da pochi grandi clienti; un ritardo nei progetti data center o nella presa in consegna delle capacità da parte dei clienti può significare che gli investimenti anticipati non si traducono tempestivamente in entrate.

Dal punto di vista dei movimenti di mercato, non si tratta di una semplice reazione negativa ai risultati di una singola azienda, ma di molteplici fattori che colpiscono le operazioni AI molto concentrate: aumento del rischio politico, dubbi sui ritorni delle spese in conto capitale, ritardi in alcuni progetti infrastrutturali e guidance debole da parte di alcuni produttori di chip hanno spinto il capitale lontano dai titoli tecnologici.

Mercoledì, la chiarezza dei risultati elettorali di medio termine aveva innescato un forte rimbalzo di Wall Street, con lo S&P 500 che aveva segnato il maggior rialzo giornaliero degli ultimi tre mesi; ma già il giorno dopo il mercato ha rivolto di nuovo l’attenzione ai rischi normativi, finanziari e di redditività lungo la filiera AI. Questa svendita storica non solo ha cancellato il rally post-elettorale del giorno precedente, ma indica che il sentimento degli investitori verso il trading AI sta cambiando: dallo slancio per espandere la potenza di calcolo, a una valutazione molto più rigorosa di ritorni, esecuzione dei progetti e valutazioni.