Il forte rialzo di CoreWeave dà respiro al cloud AI; ora l’attenzione si sposta sull’IPO di Anthropic e su Nvidia

CoreWeave ha pubblicato martedì il rapporto finanziario del terzo trimestre, con ricavi e perdite migliori del previsto e una guidance annuale superiore al limite massimo delle aspettative di mercato. La notizia ha rafforzato il settore “neocloud”, che era stato precedentemente sotto pressione a causa delle preoccupazioni sui ritorni degli investimenti in AI.

Grazie a un aumento del 25% circa in un solo giorno del titolo CoreWeave, il settore NeoCloud ha registrato durante la seduta un rialzo superiore al 12%, e il Nasdaq ha recuperato le perdite accumulate dopo le elezioni di medio termine. L’ottimismo del mercato è stato inoltre rafforzato da due notizie: secondo indiscrezioni, Anthropic sta valutando una quotazione in borsa con una capitalizzazione superiore ai 1.500 miliardi di dollari, dissipando i timori di un drastico ridimensionamento del valore aziendale; inoltre, OpenAI ha raggiunto per la prima volta i 10 miliardi di dollari di ricavi trimestrali.

Per Anthropic, che entrerà sui mercati la prossima settimana, questo report arriva in un momento strategico: CoreWeave è un fornitore chiave di capacità di calcolo per Anthropic, e il destino delle due società è in parte collegato. Nel frattempo, il report di Nvidia della prossima settimana sarà un altro banco di prova: gli investitori cercheranno ulteriori motivazioni per comprendere se il boom delle infrastrutture AI potrà continuare.

Tuttavia, le basi di questo rimbalzo restano fragili: da un lato, i capitali si stanno spostando dai grandi cloud tradizionali verso i cosiddetti “venditori di pale” e fornitori di calcolo a noleggio; dall’altro, il fabbisogno di finanziamento futuro, i costi del debito e l’espansione dell’offerta di CoreWeave restano variabili cruciali per capire se questa ondata di investimenti infrastrutturali in AI potrà avere seguito.

CoreWeave traina il rimbalzo collettivo del settore neocloud

Nel terzo trimestre, CoreWeave ha registrato ricavi per 3,66 miliardi di dollari, superando le previsioni degli analisti; la perdita per azione è di 1,27 dollari, meglio delle attese di mercato. Più interessante ancora la guidance annuale: l’azienda prevede per il 2026 ricavi complessivi tra 13 e 13,3 miliardi di dollari, circa il 3,4% sopra il massimo consenso del mercato.

Il CEO di CoreWeave, Michael Intrator, ha sottolineato un dettaglio interessante durante la call con gli analisti: oltre la metà dei nuovi clienti acquisiti quest’anno proviene da settori diversi dall’intelligenza artificiale. Questo dato risponde almeno in parte ai timori del mercato di una domanda di calcolo troppo concentrata sull’AI e di un possibile crollo se la febbre degli investimenti dovesse rallentare. Secondo Intrator, la domanda di calcolo ad alte prestazioni si sta diffondendo in settori sempre più ampi, e non dipende solo dagli acquisti dei laboratori AI.

Prima di questa pubblicazione, il titolo CoreWeave aveva perso il 39% dall’inizio dell’anno, risultando uno dei titoli peggiori del settore AI computing. Brad Zelnick, analista di Deutsche Bank, ha commentato positivamente il report, affermando di ringraziare l’azienda per i “dettagli rassicuranti”, dichiarazione che riflette bene il sentimento generale del mercato.

Dopo il rilascio dei dati, il titolo CoreWeave ha guadagnato circa il 25% in una sola giornata, diventando il motore della ripresa del settore neocloud.

I dati di mercato mostrano che i titoli neocloud sono saliti complessivamente di oltre il 12% nella giornata, mentre il paniere azionario AI ampio di Goldman Sachs è cresciuto di circa il 5%, battendo nettamente i titoli non AI. Questa ripresa ha portato a una rapida rivalutazione dei titoli della filiera del calcolo, precedentemente penalizzati dalle incertezze sui ritorni degli investimenti in intelligenza artificiale.

Anche il Nasdaq ha recuperato le perdite sopportate dopo le elezioni di medio termine.

Tuttavia, la struttura degli scambi riflette che gli investitori mantengono ancora delle riserve. I fornitori di calcolo a noleggio e le aziende di semiconduttori (“i riceventi” degli investimenti in AI) sono andati meglio; Microsoft, Google, Amazon e i grandi cloud provider invece sono rimasti indietro. In altre parole, il mercato al momento preferisce puntare sui diretti beneficiari della “corsa alle infrastrutture AI” piuttosto che sulle aziende che devono farsi carico di massicci investimenti in data center.

L’indice Mag7 ha performato peggio del resto delle componenti dell’S&P 500.

CoreWeave e Anthropic: destini intrecciati

Il report di CoreWeave riveste un’importanza diretta per Anthropic.

Anthropic è cliente di CoreWeave e di altri operatori neocloud, utilizzando la loro potenza di calcolo a supporto dei prodotti della serie Claude, mantenendo al contempo contratti anche con giganti come Google. I dettagli contrattuali non sono mai stati divulgati, ma in aprile Intrator aveva descritto la collaborazione con Anthropic come “contratti nell’ordine di miliardi di dollari”.

Secondo quanto riportato da Bloomberg, Anthropic completerà la quotazione in borsa la prossima settimana. Come primo laboratorio americano di AI di frontiera a puntare a una IPO, Anthropic non può contare su business tradizionali come motori di ricerca, social media o cloud, e la sua valutazione dipenderà esclusivamente dalle aspettative di mercato sul futuro dell’intelligenza artificiale. Le buone performance di CoreWeave potrebbero, in teoria, aiutare Anthropic a ottenere una valutazione più alta durante il roadshow.

Le ultime indiscrezioni di mercato hanno ulteriormente acceso l’attenzione su questa IPO: secondo le fonti, i sottoscrittori di Anthropic starebbero valutando l’ipotesi di una capitalizzazione superiore ai 1.500 miliardi di dollari. Se questa aspettativa fosse confermata, Anthropic diventerebbe non solo un banco di prova per la sostenibilità commerciale delle aziende AI di frontiera, ma anche il metro per misurare il premio che il mercato è disposto a pagare per la crescita futura dell’AI. In precedenza, si temeva un forte sconto sulla valutazione, forse inferiore alla soglia sopra citata.

Intanto, il fatto che OpenAI abbia raggiunto per la prima volta 10 miliardi di dollari di ricavi trimestrali, offre nuovo slancio anche alla domanda per le applicazioni AI. Gli investitori stanno infatti cercando conferme su un ciclo virtuoso composto da “crescita dei ricavi dei modelli—maggiore domanda di calcolo—investimenti in chip e data center”, ma resta da vedere se questo circuito sarà sufficiente a giustificare valutazioni così elevate; serviranno ulteriori dati su finanziari aziendali e ordini.

Per Anthropic, il segnale positivo che arriva dalla trimestrale di CoreWeave è che il fornitore a monte riesce ancora a ottenere ordini robusti, aumentare la guidance dei ricavi e mantenere capacità di finanziamento. Tuttavia, spiccano anche i rischi condivisi: se la domanda di calcolo delle società di AI di frontiera rallentasse, o i fornitori non fossero più in grado, con spese e debiti così alti, di garantire la consegna, l’intera filiera potrebbe subire ripercussioni sulla valutazione.

Vale la pena notare che Anthropic dipende, per l’approvvigionamento di calcolo, anche da altri operatori neocloud dal futuro incerto, tra cui Nscale, che secondo indiscrezioni starebbe valutando di rinviare la propria IPO. In precedenza, infatti, Microsoft aveva già annunciato il ritiro dalla collaborazione con Nscale per la costruzione di data center in Texas e in Regno Unito.

Il prossimo test per l’AI: la trimestrale Nvidia

La trimestrale di CoreWeave ha dato respiro al settore del calcolo AI, ma resta da vedere quanto a lungo questo respiro potrà durare.

La prossima settimana, Nvidia pubblicherà i dati trimestrali. Se gli investitori riusciranno a mettere temporaneamente da parte le preoccupazioni riguardanti il CEO Jensen Huang e altre questioni, i risultati Nvidia potrebbero fornire ulteriori motivazioni di ottimismo.

L’importanza della trimestrale Nvidia va oltre la semplice verifica della domanda di GPU. Il mercato cerca soprattutto conferme su tre fronti: che la domanda di acquisti da parte dei cloud tradizionali e dei neocloud sia solida, che l’offerta e consegna di nuovi prodotti (come Blackwell) sia all’altezza delle richieste, e che l’aumento rapido degli investimenti dei clienti si traduca in ricavi e profitti più sostenibili.

Nella ripresa in corso, il settore semiconduttori ha avuto una delle migliori performance giornaliere degli ultimi mesi — l’indice Philadelphia Semiconductor ha recuperato quasi tutte le perdite della settimana precedente — e anche il titolo Nvidia ha accennato un rimbalzo. Tuttavia, alcuni osservatori hanno notato nuove vendite da parte degli investitori attivi e degli investitori retail in vista dei risultati Nvidia. Questo significa che le aspettative sul titolo restano molto alte: se la guidance non sarà sufficientemente forte, le oscillazioni delle quotazioni AI potrebbero aumentare di nuovo.

Secondo Dave Lee, opinionista di Bloomberg, già a marzo 2025, in occasione dell’IPO CoreWeave, aveva avvisato che l’azienda sarebbe diventata “il primo vero titolo-indicatore della rivoluzione AI”, e i fatti gli hanno dato ragione: il titolo CoreWeave è ormai termometro principale delle oscillazioni di mercato. Con la sua quotazione, anche Anthropic affronterà la stessa situazione: come puro titolo AI, sarà esposto in modo diretto a ogni sbalzo del sentiment sulla crescita del settore.

Dietro il rimbalzo: il fabbisogno finanziario e l’espansione dell’offerta rimangono vincoli forti

Tuttavia, le fondamenta del rimbalzo restano fragili. Il futuro fabbisogno finanziario di CoreWeave, i costi del debito e l’espansione dell’offerta resteranno i principali driver per giudicare la tenuta del ciclo di investimenti in AI infrastructure.

I risultati di CoreWeave attenuano il timore, nel breve periodo, che il ciclo di costruzione delle infrastrutture AI si interrompa per mancanza di accesso alla finanza; ma non rispondono ai dubbi di lungo periodo.

La tesi rialzista si basa sul fatto che CoreWeave può strutturare veicoli di finanziamento garantiti dai contratti con i clienti e coprire i costi di costruzione con debiti ampiamente garantiti; una volta ripagati i debiti durante la durata dei contratti, l’azienda mantiene la proprietà delle GPU, che possono essere successivamente riaffittate. Se la scarsità di calcolo dovesse mantenersi, questo modello potrebbe garantire cash flow continuo dalle dotazioni esistenti.

I ribassisti invece puntano il dito contro tre rischi principali. Il primo è il prezzo: esiste ancora un gap tra il livello di ricavi per megawatt citato dal management e i valori effettivi che emergono dal bilancio. Secondo: la finanza. Secondo le stime di mercato, l’azienda potrebbe trovarsi il prossimo anno a dover coprire un fabbisogno di 33 miliardi di dollari, facendo ancora affidamento su nuovo debito o anticipi da parte dei clienti. Terzo: l’offerta. Entro il 2028, potrebbero entrare in funzione fino a 55 gigawatt di nuova capacità di calcolo; se l’offerta crescerà più rapidamente della domanda, i canoni di affitto e il valore residuo delle vecchie GPU potrebbero crollare.

Quindi, ciò che CoreWeave dimostra per ora è che, in un contesto ancora vincolato dall’offerta, riesce a ottenere ordini e accesso ai finanziamenti; ma non ha ancora dimostrato che la scarsità di offerta durerà a sufficienza da ripagare il debito e sostenere il valore delle vecchie GPU. I prossimi dati chiave saranno: il pricing definitivo dei finanziamenti investment grade garantiti, la dimensione degli anticipi clienti, e se e quando il punto di svolta degli investimenti e del cash flow sarà raggiunto come previsto.

Il quadro macro non apre la strada, l’incertezza regolatoria resta un rischio

Dopo le elezioni di metà mandato negli Stati Uniti, il Congresso è controllato dai Democratici; durante la campagna elettorale, Gina Hinojosa, futuro governatore del Texas, si è detta favorevole a una moratoria sulla costruzione di data center. La scorsa settimana Intrator ha scritto a Hinojosa per cercare un consenso su una “conclusione responsabile” dei progetti già autorizzati e su “standard duraturi” per quelli futuri.

Nella call con gli investitori, Intrator ha tentato di rassicurare i mercati: “Non ci aspettiamo di essere impattati da cambiamenti regolatori significativi a breve termine. A nostro parere, queste discussioni riguardano più il come costruire che il se costruire”.

Tuttavia, secondo Dave Lee di Bloomberg, è troppo presto per giudicare quale impatto concreto potranno avere le elezioni e il controllo democratico del Congresso sulla capacità di costruire data center.

Oltre alla regolamentazione, i tassi d’interesse potrebbero rappresentare un altro freno alle valutazioni delle infrastrutture AI. Durante il recente rimbalzo dei mercati azionari, le aspettative su futuri rialzi dei tassi sono aumentate, e i rendimenti impliciti dei treasury decennali sono tornati vicino al 5%. Per gli operatori neocloud che finanziano lo sviluppo dei data center a debito, l’aumento del costo della finanza impatterà direttamente sui ritorni attesi e sul valore dell’equity.

Ancora più importante, la volatilità su azioni, credito, tassi e petrolio non è tornata ai livelli pre-crisi. Nonostante la recente chiusura di alcune posizioni difensive e il VIX sceso verso quota 17, la volatilità cross-asset resta elevata. Ciò significa che la “boccata d’ossigeno” portata da CoreWeave potrà sperare di tramutarsi in una ripresa trend solo se le prossime trimestrali, il mercato del credito e lo scenario macro saranno contemporaneamente favorevoli.

In sintesi, la trimestrale di CoreWeave ha temporaneamente ricostruito la fiducia del mercato sulla domanda di calcolo AI e sulla capacità di finanziamento e ha creato una finestra positiva per le IPO Anthropic e i risultati Nvidia. Tuttavia, il passaggio da un “rimbalzo di breve copertura” a una “rivalutazione di lungo periodo dei fondamentali” dipende ancora dalle risposte su finanziamento, offerta, valore residuo delle GPU e tassi. La prossima settimana, Anthropic e Nvidia rappresenteranno due test chiave per capire se il rimbalzo AI potrà proseguire.