Se la quotazione di Anthropic la prossima settimana va bene e il prezzo delle azioni aumenta, allora per l'AI "tutto resta come prima"; altrimenti "alcune aziende falliranno".

La valutazione delle startup nel settore dell'intelligenza artificiale (AI) sta affrontando una dura prova nella realtà. Le recenti mosse di OpenAI e Anthropic, leader del settore, nel rivedere al ribasso le proprie aspettative di valutazione, hanno intensificato le preoccupazioni dei venture capitalist riguardo a una revisione generale al ribasso delle valutazioni delle startup, rendendo l’imminente IPO di Anthropic un momento cruciale per il futuro dell’intero settore AI.

Secondo quanto riportato da Bloomberg il 12 novembre, fonti informate hanno rivelato che recentemente OpenAI, a fronte di un peggioramento delle condizioni di mercato e dei feedback degli investitori, ha abbassato la sua valutazione target da 1,4 trilioni di dollari a 1,25 trilioni di dollari, riducendo anche l'obiettivo di raccolta fondi di un terzo. Nel frattempo, il concorrente Anthropic ha deciso di procedere con la sua IPO a una valutazione completamente diluita inferiore a quella prevista di 1,4 trilioni di dollari, una cifra molto al di sotto dei 2 trilioni previsti da alcune banche d'affari.

Questi accordi rivisti hanno avuto un impatto significativo su un ecosistema già scosso dalle vendite consecutive delle azioni AI nel mercato pubblico. Jai Das, presidente e partner di Sapphire Ventures, avverte che la quotazione in borsa di Anthropic della prossima settimana equivarrà quasi alla quotazione dell’intero ecosistema. Se l’IPO avrà successo e il prezzo delle azioni aumenterà stabilmente, le operazioni AI continueranno “come sempre”; se invece le performance saranno negative, “alcune aziende saranno costrette a chiudere”.

Questi sviluppi stanno costringendo rapidamente le società di venture capital a una revisione strategica. Gli investitori stanno iniziando ad adottare multipli di ricavi più conservativi nelle trattative di finanziamento, consigliando alle startup di accettare valutazioni inferiori e di accumulare liquidità il più rapidamente possibile. Ciò rappresenta un netto contrasto rispetto all’approccio aggressivo adottato all’inizio dell’anno, quando il capitale inseguiva freneticamente società AI senza ricavi.

I tagli alle valutazioni dei giganti scuotono il mercato

Alla fine di settembre, OpenAI aveva aperto con fiducia un nuovo round di raccolta fondi. Secondo Bloomberg, fonti informate rivelano che in prima battuta la società aveva proposto agli investitori di raccogliere almeno 30 miliardi di dollari a una valutazione di 1,4 trilioni di dollari. Tuttavia, per questa stella nascente, già valutata 852 miliardi di dollari, alcuni investitori hanno ritenuto le condizioni troppo elevate. Di fronte al feedback, OpenAI ha infine scelto di scendere a compromessi. Successivamente, OpenAI ha abbassato il suo obiettivo di valutazione a 1,25 trilioni di dollari, riducendo l’obiettivo di raccolta di circa un terzo.

La riduzione della raccolta di OpenAI, combinata con la decisione di Anthropic di rivedere al ribasso le aspettative di valutazione della propria IPO, ha innescato una reazione a catena. Secondo i dati pubblicati da Bloomberg Intelligence in ottobre, queste due aziende sono destinate a rappresentare oltre un terzo degli investimenti globali nelle startup. Attraverso la loro tecnologia e una rete complessa di accordi con produttori di chip, fornitori di servizi cloud e altri partner, hanno definito e spinto la recente ondata AI. Di conseguenza, qualsiasi segno di restrizione nell’accesso ai capitali o di oscuramento delle prospettive di valutazione in queste due società potrebbe ripercuotersi su tutto il settore AI.

La logica delle valutazioni si stringe: gli investitori frenano

Le recenti difficoltà dei due giganti hanno già innescato una reazione a catena tra i venture capitalist. Tomasz Tunguz, partner generale di Theory Ventures, spiega che solo nelle ultime due settimane ha già notato un atteggiamento più conservativo nelle valutazioni dei ricavi utilizzate dagli investitori nelle trattative per il finanziamento delle startup AI.

Howard Morgan, co-fondatore e partner generale di B Capital, afferma altresì di star consigliando a diverse startup di abbassare i propri obiettivi di valutazione nelle raccolte fondi, citando fra i principali driver proprio la recente evoluzione di OpenAI e Anthropic.

“Abbiamo osservato questo fenomeno in molte aziende AI che stiamo valutando: in passato speravano in valutazioni di diversi miliardi di dollari, persino oltre dieci miliardi,” ha dichiarato Morgan. “Ora diciamo loro: ‘No, date le vostre attuali entrate, questa valutazione è troppo alta’—e in alcuni casi i ricavi sono ancora pari a zero o comunque molto limitati.”

Questo cambiamento è significativo. In precedenza, per tutto l’anno, i venture capitalist hanno attivamente trasmesso lettere d’intenti non richieste a fondatori promettenti, investendo ingenti somme in aziende con modelli di business non comprovati e ricavi quasi assenti. Alcune startup sono addirittura riuscite ad ottenere nuovi finanziamenti a valutazioni più alte solo pochi giorni dopo aver chiuso un round precedente.

Nelle ultime settimane, il settore del venture capital è stato colpito da una serie di nuovi rischi: massicce vendite di titoli AI; aspettative di aumento dei tassi di interesse; scandali che hanno coinvolto, tra i principali investitori del settore AI, Nvidia. Inoltre, la vittoria dei Democratici alle elezioni di medio termine negli Stati Uniti potrebbe rendere più difficile la costruzione di nuovi data center e l’accesso alle risorse computazionali necessarie per i servizi AI.

Per questo motivo, ogni segnale di chiusura dei canali di finanziamento o di deterioramento delle prospettive di valutazione per OpenAI o Anthropic potrebbe scatenare un effetto domino in tutto il settore AI.

Ai fondatori si consiglia: “Raccogliete capitali finché potete”, la liquidità è centrale

In attesa del risultato dell’IPO di Anthropic, molte startup che stanno considerando la quotazione o altre operazioni sono ora in standby.

Di fronte a questa situazione incerta, molti investitori in venture capital stanno già adeguando i consigli ai fondatori. Eric Bahn, partner di Hustle Fund, afferma che la società sta suggerendo ai fondatori di “raccogliere il prima possibile tutto il capitale che riescono e, per il prossimo anno, cercare di contenere la spesa”. Anche Alexa von Tobel, managing partner di Inspired Capital, ha iniziato a sollecitare le aziende nel proprio portafoglio a non rimandare le raccolte fondi.

“I migliori fondatori sono sempre attenti al mercato: quando si prevede un aggiustamento significativo o moderato, la liquidità è fondamentale.”