5000億の収益予測は控えめすぎる！NVIDIA CFO「確実にもっと高くなる」と発言、ジェン・スン・フアン氏「中国顧客の需要は強い」とコメント

NVIDIAの経営陣はたびたび楽観的なシグナルを発信しており、Blackwellおよび次世代Rubinチップの販売見通しに自信を示している。

米東部時間6日（火）、NVIDIAの最高財務責任者Colette Kress氏は、J.P. Morgan主催のイベントで、需要が非常に強いことから、NVIDIAは現在データセンター事業についてより強気な見通しを持っており、2026年末までにNVIDIAのデータセンター向けチップによる収益は、昨年10月に提示した5,000億ドルの予測を「確実に」上回るだろうと述べた。

Kress氏の言う5,000億ドルとは、Jensen Huang氏が2か月以上前のGTCカンファレンスで、2026年末までにNVIDIAの既存および将来のデータセンター向けチップが約5,000億ドルの収益をもたらすと述べた数字である。ゴールドマン・サックスは昨年10月末、この見通しは当時の市場コンセンサスより約12%高いと指摘していた。

Kress氏の発言は、NVIDIAのCEO・Jensen Huang氏が今週月曜日にコンシューマー・エレクトロニクス・ショー（CES）で語った際の楽観的なトーンを引き継いでいる。NVIDIAは月曜日、Rubinチップの正式リリースを発表。Huang氏はCESの基調講演で、次世代Vera Rubinプラットフォームが全面的に量産に入っており、推論コストがBlackwellプラットフォームの10分の1に低減されたと明かした。

Huang氏は火曜日のメディアインタビューでも、NVIDIAの新型チップの性能は前世代比で10倍に向上しており、中国の顧客からの需要も強いと強調した。

Kress氏とHuang氏がともに前向きなシグナルを発したものの、NVIDIAの株価は下落基調を転換できなかった。NVIDIAは火曜日の序盤で一時2%以上上昇したが、その後下落に転じ、午後には小幅にマイナスに転じて約0.5%安で引け、2日連続の下落となった。2025年、NVIDIAの株価は約39%上昇しており、米国株の上昇を牽引する存在ではあるが、2024年の累計170%超の上昇には及ばず、AIバブル懸念やGoogle TPUとの競争の影響が主因となっている。

収益見通しの継続的な上方修正

Kress氏は火曜日のスピーチで、2025年10月に5,000億ドルの収益予想を提示して以来、NVIDIAの顧客からの関心が増し続けていることを明言した。データセンター向けチップの収益見通しについて「5,000億ドルという（予測）数字は確実にさらに高くなる」と述べた。

Kress氏は、NVIDIAがAIアプリケーションへの楽観的な見通しを持つのはAI需要そのものだけでなく、企業のデータ処理需要も次世代コンピューティング需要の成長を後押ししており、これが2030年末には全体投資額が数兆ドル規模に達する助けとなると指摘した。

この発言は、2025年10月28日のGTCカンファレンスでのHuang氏の予測と呼応している。当時Huang氏は、2025～2026年に5,000億ドルのデータセンター事業の累計収益を達成する「見通しがある」と明かしており、この見通しにはBlackwellおよび次世代Rubinアーキテクチャ製品が含まれていた。ゴールドマン・サックスの分析によれば、この目標はVisible Alpha Consensus Dataによる市場コンセンサス4,470億ドルより12%高く、同社自身の予測4,530億ドルより10%高い。

2025年12月初め、Kress氏は、5,000億ドルの予約額にはNVIDIAがOpenAIの次段階契約に向けて進めている業務は含まれていないと述べており、OpenAIとのこれまでに公表された1,000億ドルの投資契約もまだ最終合意には至っていないと明かしていた。当時同氏は「発表済みの5,000億ドルの基盤の上にさらに受注を確保できる機会は確実にある」と述べていた。

火曜日のイベントで、Kress氏は中国市場がNVIDIAの収益にどのような役割を果たすかについて質問された。Kress氏は、米国政府がライセンス申請の承認に取り組んでおり、NVIDIAは顧客から注文を受けているものの、具体的な結果はまだ分からないと述べた。

Rubinプラットフォームが全面的に量産開始

Huang氏は月曜日、ラスベガスCES会場で次世代Vera Rubin AIプラットフォームが全面的に量産に入ったと発表した。同氏によれば、6種の新チップを統合設計したこのプラットフォームは、推論コストとトレーニング効率を大幅に向上させ、2026年下半期に最初の顧客に納入予定である。

Huang氏はRubin GPUを「巨大なモンスター」と形容し、設計思想を詳述した。「AIの推論コストは毎年10倍低下し、AIの“思考”によるトークン生成数は毎年5倍増加する。」同氏は、このムーアの法則を超える性能向上は「極度な協調設計」—CPU、GPU、ネットワークチップ、冷却システムに至るまでの全面再構築—がもたらしたと強調した。

説明によると、Rubin GPUはNVFP4精度での推論性能が50 PFLOPSに達し、Blackwellの5倍。トレーニング性能は35 PFLOPSで、前世代比3.5倍向上。推論時のトークン生成コストは最大でBlackwellの10分の1まで低減できる。各GPUには8組のHBM4メモリが搭載され、帯域幅は22 TB/sに達する。Microsoftの次世代AIスーパーファクトリーには、数十万個のVera Rubinチップが導入される予定だ。

AIの「記憶」ボトルネックを解消するため、NVIDIAはBlueField-4 DPUを基盤とした推論コンテキスト・メモリアクセスプラットフォームを構築し、各GPUに従来1TBのメモリに加え、さらに16TBの高速共有メモリを追加、200Gb/sの帯域幅で接続し、長文テキストの「VRAMウォール」問題を解決している。

エネルギー効率面では、Rubin NVL72ラックは100%液冷を実現し、45度の給水温度に対応。これにより、データセンターで高消費電力のチラー設備なしで冷却可能となる。Huang氏は、これが世界中のデータセンターで6%の電力削減につながると述べた。

Huang氏の発言でストレージ株が急騰、データセンター冷却株は急落

Huang氏のCESでの発言は関連業界の株価に顕著な影響を与えた。彼は講演でAIシステムのメモリやストレージ需要を強調し、「これはかつて存在しなかった市場であり、おそらく世界最大のストレージ市場となり、基本的に全世界AIのワーキングメモリを担うだろう」と述べた。

この発言を受け、ストレージチップ大手のSanDiskは火曜日のS&P500指数構成銘柄中で最も好調となり、株価は27.6%近く上昇し、2025年2月18日以来最大の単日上昇となった。

SanDiskは今年最初の3取引日で累計40%以上上昇、昨年4月の安値から約1,050%の急騰となった。ストレージ機器メーカーのWestern DigitalやSeagate Technologyも火曜日に2桁台の上昇を記録した。

一方、データセンター冷却システム製造企業の株価は大きく下落した。Johnson Controlsの株価は火曜日一時11%安、終値は6.2%超下落。Modine Manufacturingは日中21%下落後に下げ幅を半分以上縮小し、最終的に約7.5%安で引けた。Trane TechnologiesとCarrier Globalはそれぞれ2.5%、0.5%安で取引を終えた。

これら企業の株価下落は、Huang氏がRubinチップはチラー不要の温水冷却が可能であると表明したことによるもの。Huang氏はCESで、Rubinチップを搭載したサーバーラックは水冷機不要の温度で冷却でき、必要なエアフローはBlackwellチップ搭載ラックとほぼ同等だと語った。

業界調査では、チラーはTraneやJohnson Controlsなどがデータセンター向けに提供する「主力」設備であると指摘されている。

Bairdのアナリスト・Timothy Wojs氏はレポートで、Huang氏のコメントは「冷却機器のデータセンターにおける長期的な位置付けについて、特に液体冷却技術の普及が進む中で、いくつかの疑問や懸念を引き起こした」と記している。

Barclaysのアナリスト・Julian Mitchell氏は「NVIDIAがAIエコシステム全体で支配的な地位にあることを考えると、同社の発言は一見大げさに見えても、決して軽視できない」と指摘している。