TACOの水曜日、しかし今回は本当にヨーロッパが傷ついた

Morning FX

案の定、トランプ元大統領による欧州への関税措置の話は再び「撤回」となりました。東アジア標準時の水曜日夜に開催されたダボス会議で、トランプは、以前脅した10%の関税は延期され、グリーンランドを力で占領することも求めないと述べました。

図：スイス・ダボス会議

その代わり、米国と欧州はグリーンランド問題において主権安全、鉱物資源、軍事戦略を含む合意枠組みを結ぶ可能性が高まっています。その背後には欧州各国首脳の調停がありました。最悪の事態は回避されたものの、この枠組みは欧州の利益を損なう可能性があり、従来の世界秩序は揺らいでいます。

一、ダボス会議が新秩序の幕開け

多くの各国政要やエリートが集結するダボス会議は、2026年世界政治の年初を飾る大イベントと言えます。

カナダ首相カーニーの初登壇や米国商務長官ルートニックのトリの講演よりも、トランプのスピーチへの注目度が圧倒的に高いです。彼がスイスの雪山に到着する前から、各方面はグリーンランド危機を心配していました。しかし夕方、トランプは武力の使用はしないと表明し、その後の演説でもこれを確認しました。

図：自己愛型パーソナリティのTrump

トランプのスピーチが始まると、会場の雰囲気は複雑でした。多くの人は彼の自画自賛の発言には関心を示さなかったものの、いつ飛び出すかもしれない主権の脅しにやや緊張していました。トランプが自らの家系について語り、自分はドイツとスコットランドの血を引き欧州を愛しているが、今の欧州は「誤った道」を歩んでいると嘆いたとき、聴衆はこれからが本番だと感じていました。

「欧州には選択権がある。皆さんが『イエス』と言えば、我々はその態度を大いに評価する。あるいは『ノー』と言えば、我々はその答えを記憶するだろう。」会議後、トランプはSNSでNATOと「未来協定」枠組みに合意したと発表しましたが、この協定は明らかに米国優先であり、グリーンランドへの駐軍や鉱物資源投資の優先権を含みます。

二、TACO再来、市場はすでに想定済み？

武力と関税の両方の脅威が取り下げられたことで、リスク志向は急速に回復しました。オーストラリアドルを筆頭に高ベータ通貨が一日で最大の上昇幅を記録し、2024年9月以来の高値に達しました。米国債の売りも一時停止し、10年米国債利回りは5bp低下し4.25%となりました。

図：オーストラリアドルと恐怖指数VIXの逆相関

逆に、本来は恩恵を受けるはずのユーロは逆行安となりました。これは市場が何度もTACOトレードから学んだ教訓です。「トランプが脅すときは、即座にドル離れをトレードし、脅威が撤回されると、再びファンダメンタルズに基づく価格付けに戻る」。この1年のTrumpトレーニングを経て、トレーダーたちはいかに早く動くか、いかに先を読むかを競うようになっています。

三、まとめ

(1) トランプはダボス会議でTACOを再現しましたが、欧州への非難は変わらず、合意案も欧州にとって不利であり、世界は新しい秩序に適応する必要があります。

(2) 市場はトランプよりも先を読んでおり、ドル離れストーリーは一時停止、ユーロはむしろ下落しました。リスク志向が緩和した後、高ベータ通貨が恩恵を受け、ドルインデックスの中期方向は一層不透明となりました。また、昨晩の利下げ・預金準備率引き下げのニュースで人民元ロングが手仕舞いとなり、USDCNYは約100pips上昇し、依然として高値での外貨売却のチャンスとなっています。