モルガン・スタンレーはAMD(AMD.US)の目標株価を550ドルに引き上げ：2027年のサーバーCPUの成長率見通しが70%から100%に急上昇

ジートン財経APPの報道によると、モルガン・スタンレーは最新のリサーチレポートを発表し、データセンターの好調な業績、特にサーバーCPU事業の予想を上回る上方修正により、AMD(AMD.US)はPC市場の低迷をうまく相殺したと指摘しました。モルガン・スタンレーはAMDの2027年度の売上予想を891.3億ドルから989.4億ドルに、非GAAP一株当たり利益（EPS）予想を15.64ドルから18.77ドルに引き上げ、目標株価を510ドルから550ドルに上方修正しました。しかし、評価がNVIDIAやBroadcomなどの同業他社を上回っていることを考慮し、レーティングは「市場平均並み」を維持しています。

決算データによると、AMDの第3四半期売上高は133.77億ドルで、前年同期比44.7％増、前四半期比16％増、マーケット予想の130.96億ドルを上回りました。非GAAPベースのEPSは2.09ドルで、市場予想の1.95ドルを超えました。非GAAPベースの粗利益率は55.9％で、予想通りでした。事業別では、データセンター事業の売上高は85.46億ドルで、前年同期比96.9%増、前四半期比27.2%増となりました。クライアント事業の売上高は29.49億ドルで、前年同期比7.2%増。ゲーム事業の売上高は7.73億ドルで、前年同期比40.4%減。組み込み事業の売上高は11.09億ドルで、前年同期比29.4%増となります。

最も注目されるのはサーバーCPUの成長見通しです。モルガン・スタンレーはレポートで、2026年前三四半期にAMDのサーバーCPU出荷量は前年比約50%増加（同時期のIntelはわずか4%増）、収入は前年比約90%増加と指摘。さらに、同社は2027年のサーバーCPU売上高成長率予想を従来の70%から100%以上に上方修正しており、供給制約がIntelほどAMDには影響していません。モルガン・スタンレーの試算によると、来年両社の合計サーバーCPU出荷増加量のうち、AMDが約60％以上を占め、Intelはほぼ同等のシェアを失うことになる—IDM（自社工場）モデルが最も恩恵を受けるべき逼迫した供給環境においても、Intelはシェア喪失傾向を覆せませんでした。さらにレポートでは、Intelが競争力のある同種製品を出せるのは早くても2028年下半期になると指摘し、AMDの成長余地は依然として明確であるとしています。

AI GPUについて、AMDは今四半期、Heliosラックレベル製品の収入を初めて確認しました。同社によると、全ての主要顧客が2027年の需要を非常に高く見積もっており、90日前より社内見通しをさらに上方修正しました。モルガン・スタンレーは2027年のGPU売上予想を5億ドル引き上げて400億ドルとし、来年の約3GW設置規模のベースライン判断も維持。しかしレポートでは、この成長の「コスト」にも言及しています：今四半期AMDはワラントに関連する会計費用11億ドルを確認し、これによりGAAP EPSは非GAAPに比べて約43%低くなりました。モルガン・スタンレーは、この四半期GPU売上高約35億ドルに比して小さくないこのコストは、大手テクノロジー企業が行っている「循環ファイナンス」への市場の懸念と同様に、AMDのバリュエーション・ディスカウントに反映すべきだと指摘しています。

また、PC事業は依然として懸念材料です。AMDは第4四半期のクライアント事業の売上ガイダンスを前四半期比で約23%の減少とし、モルガン・スタンレーの決算前最新予想より約4億ドル低い結果でした。この傾向はIntelの従来の業績修正とも似ています。しかしながら、現時点でPCはAMDの売上の10%未満しか占めておらず、全体収益への影響は限定的です。モルガン・スタンレーは、クライアントCPUが2026年第2四半期に（前年比30%超の減少で）底を打つと予想しています。

新たな収益予想に基づき、モルガン・スタンレーはAMDに2028年度EPS（27.59ドル）の約20倍相当の目標バリュエーションを設定し、これが550ドルの目標株価に相当します—11月3日の終値483.90ドルから約14%の上昇余地です。また、強気の場合は750ドル、弱気の場合は300ドルという目標レンジを明記しました。まとめとして、サーバーCPUにおけるAMDの実行力は「非常に優れて」おり、CPUテーマではIntelではなくAMDを明確に好んでいるとしていますが、2027/2028年のGPU事業がそれぞれ売上の42%/46%を占めるのに対し、同分野のリーダーは2028年PER約10倍で取引されているのみで、AMDの約20倍のバリュエーションプレミアムは「過大」、また100%のサーバー成長でもARM陣営に勝つのは難しいとの理由から、「ニュートラル」評価を堅持し、より良い参入タイミングを待つとしています。