シティグループは国際石油会社を高く評価、低コストの資源備蓄の再構築がエネルギーセクターの10年間にわたる割安評価を転換する可能性があると見込む

智通财经APPによると、Citiは最新のリサーチレポートで、中東情勢をめぐる交渉が最終的にどのような結果になろうとも、一つの事実があると指摘しています。それは、紛争勃発以来、市場がこの危機を短期的なコモディティ市場の出来事として捉えており、株式市場の出来事としては見ていないということです。ディーゼル現物価格は80%上昇し、欧州の天然ガス価格は170%上昇しました。しかし、同期間にエネルギー株が世界市場に対しアウトパフォームしたのはわずか12%にとどまっています。このことから、危機が解決すれば、その影響はエネルギー株自体ではなく、マクロ環境の再調整により反映されるはずだとしています。

原油価格が70ドル台半ばで推移する環境下において、Citiは、世界の国際石油会社（IOC）は7％から8％のフリーキャッシュフロー利回りを提供でき、一定期間で4％から5％の実質成長が見込めると考えています。これは、利回りと成長率を合わせた総合リターンが、同業界の株主資本コスト（CoE）を大きく上回ることを意味します。Citiは、これが同セクターが過去10年間にわたり市場全体と比べて続いてきた長期的なバリュエーションディスカウントを転換する基盤となるとしています。

Citiは、エネルギー業界が近年の米国選挙や欧州で生活コスト問題に起因する抗議活動など、政治的議題の中心にあると指摘しています。市場は容易に多くの責任を中東情勢に帰する傾向にありますが、同行は、これは問題の一部に過ぎない可能性が高いとしています。

電化需要の継続的な増加は、エネルギー業界に顕著なインフレ圧力をもたらしています。関連する技術のコストは、現存するグローバルエネルギーシステムよりも高いためです。そして、現在の世界のエネルギーシステムは依然として、石油・天然ガス・石炭の持つ高いエネルギー密度の強みに大きく依存しています。

政策担当者及び投資家たちは、エネルギーシステム転換の複雑さが一部の予想を超えていることに気付き始めています。Citiは、これによりエネルギーセクターのここ10年の持続的な価値下落を覆す機会が生まれていると考えています。しかしながら、このバリュエーション修正のプロセスは決して順調には進まないでしょう。

エネルギー産業にとっての課題は、過去数年で資源リザーブの質が低下している（過去6年でIOCのSECベースの埋蔵寿命は平均8％短くなっています）にもかかわらず、業界が健全な投資オポチュニティのポートフォリオを持ち、将来の世界的なエネルギー需要の成長に十分対応できると市場を納得させる方法にあります。

エネルギー産業にとって幸いなことに、市場環境のこの変化は新たな機会の大量出現とタイミングが合っています。ベネズエラ、イラク、カナダ、アルゼンチンはいずれも豊富な資源を有し、海外投資への段階的な開放と財政条項の改善を進めている国々です。

Citiによれば、短期的に日量10百万バレルの潜在的な開発機会があり、それらの損益分岐石油価格は1バレルあたり60ドル未満で、プロジェクトの半分は1バレルあたり40ドル未満の損益分岐価格です。これは、エネルギー業界が競争力のあるコストでプロジェクト保有を再構築できることを意味します。さらに重要なのは、これら全ての国が相当規模で持続可能な開発可能な資源埋蔵量を持ち、その成長ポテンシャルは前述した短期的な投資機会の範囲をはるかに上回るように見えるという点です。