フィラデルフィア連邦準備銀行総裁Paulsonは段階的な利上げを支持するが、インフレが依然として目標を上回って「停滞している」と警告した

2026年FOMCの投票権を持つフィラデルフィア連邦準備銀行総裁Anna Paulsonは、11月10日（火）に段階的な利上げ路線を支持すると表明したが、同時に明確な警告も発した。すなわち、コアインフレ率が2%の目標を持続的に上回り、低下する兆しが見られず、関税・エネルギーコストの上昇やデータセンター建設ブームが継続的な価格圧力を生み出している、というものである。同時に複数のFRB関係者がタカ派的な発言を行い、12月会合での利上げ幅についてより強いシグナルを発し始めている。FRB内部で利上げペースを巡る意見の相違が顕在化しつつある。

同日発表された10月のインフレデータがこの議論に新たな注釈を与えている。ウォール街ジャーナルの記事によれば、米国労働統計局が最新発表したデータでは、食品とエネルギーを除いたコアCPIが前月比0.3%上昇し、市場予想を上回った。この結果についてPaulsonは、「このレポートは価格圧力が“依然として非常に現実的”であり、コアインフレ指標は2.5%から3%の間に“張り付いてしまっている”」と述べた。FRBは先月、10対2の投票で利上げを見送り、政策金利を3.75%～4%の目標レンジに据え置いた。9月には全会一致で25ベーシスポイントの利上げを決定していた。

段階的対応とタカ派の間で、この日のFRB関係者の発言は明確な分化が見られた。FRB理事Waller（Christopher Waller）はまず警告し、もし10月のコアCPIが前月比0.3%以上の水準を維持するなら、12月会合で50ベーシスポイントの利上げを検討すべきだとした。今年の投票権者であるダラス連銀総裁Lori LoganはFOMCは少なくともあと2回、25ベーシスポイントずつ利上げする必要があると述べた。カンザスシティー連邦準備銀行総裁Jeff Schmidは、現行の金利が「かなり緩和的」であるとはっきり述べた。これらの発言により、市場は12月の利上げ期待をさらに高めている。

Paulson：段階的な利上げが第一選択、明確なトリガー条件を設定

Paulsonはフィラデルフィア連銀主催のイベントで、「現状を見る限り、さらなる段階的な金融引き締めが適切に思える」と表明した。彼女は、現在の賃金圧力は限定的でインフレ期待もFRBの2%目標と一致しているため、利上げペースを減速する余地があると強調した。

Paulsonはまた、加速対応の条件を明確にした。「もしインフレ期待が上昇し、賃金圧力が蓄積し、あるいはコアインフレ率がさらに上昇した場合、私はより迅速な行動を望むことになる。しかし、現状そうした状況は見当たらない」と述べた。

彼女は段階的な方法を選ぶ政策的ロジックを示した。ペースを遅くすることで、家庭・企業や金融セクターが調整の時間を持ち、政策決定者にデータを評価する余地を与えることができる。「段階的アプローチは、市場が政策の方向性を十分に理解している状況下で最も効果的だ」と語り、「もし市場がさらなる引き締めを予想しているなら、段階的な進行でも私たちが遅れをとることはない」と述べた。

Paulsonは「会合をスキップする」という手法についても説明し、「会合をひとつスキップするのはペースの問題であり、方向性の問題ではない。さらなる作業が必要かもしれないが、条件が許せば私は段階的な引き締めを支持する」と語った。

インフレは“張り付き”状態：関税、エネルギー、AI需要が共に圧力源

段階的対応を好む一方で、Paulsonはインフレ情勢について楽観していない。彼女は明確に、コアインフレは目標を上回ったままで下落の兆しがないと述べ、高インフレは自然に消滅する要因だけで駆動されているものではないと指摘した。

彼女は価格上昇を引き起こしている複数の要素を挙げた。関税やイラン情勢の影響によるエネルギーコストの上昇、データセンター建設ブームによる需要圧力などである。また、関税効果は薄れてきたが、エネルギー供給とAIによる需要圧力は「より判断が難しい」と述べている。

「結論は明らかである。コアインフレは目標を上回っており、減速の兆しもない。これは、インフレが高止まりしている原因が、自然消滅すると考えられる要素だけではないことを示している」とPaulsonは言う。

労働市場に関しては、今年投票権を持つフィラデルフィア連銀総裁として、労働市場は引き続き力強く、消費支出のレジリエンスも経済を下支えしていると述べた。ごく一部の企業で、生活コスト上昇に対応するため賃金引き上げを検討する動きが報告されているものの、「それが広範な現象であることを示すデータはない」と強調し、この動向を継続的に注視すると述べた。

タカ派の声：Waller、Logan、Schmidが強硬シグナル発信

Paulsonの段階路線とは対照的に、複数の関係者は同日、よりタカ派的なシグナルを発した。

FRB理事Wallerはロンドンでの講演で最も強い姿勢を見せた。彼は、10月のコアCPIが約0.3%超で推移し続ければ、「より強力な政策対応が必要になる可能性がある」と述べ、12月会合では50ベーシスポイントの利上げも検討すべきだとした。

彼は警告した。「25ベーシスポイントのみの利上げでは我々の信認がリスクにさらされる。それは私が取りたくないリスクだ」とし、FRBは少なくともこれまでの「3回の予防的利下げ」を巻き戻す必要があると明言した。一方で上限を設け、金利を150や200ベーシスポイント引き上げるつもりはない、とも述べた。

ダラス連銀総裁Lori Loganもタカ派寄りの発言をした。彼女は「FOMCは少なくともあと2回、25ベーシスポイントずつ利上げが必要であり、これは私にとって明らかである」と語り、今年の冬の利上げペースがこれまでより速くなる可能性を示唆した。

カンザスシティ連銀総裁Jeff Schmidはヒューストンでのイベントで、「昨年から現行金利が抑制的だとは思っていないし、今日もかなり緩和的だと認識している」と率直に語った。彼は、インフレが政策決定上最も重要なリスク要因だと強調した。

FRB理事Bowmanも同日発言したが、焦点はやや異なっていた。彼女はAIのリターンによる「株式バリュエーションの大規模な調整」リスク、および「民間長期金利の急上昇」の懸念を警告した。「株価下落は消費支出のレジリエンスを弱める可能性がある」と語り、「金利上昇は住宅や中小企業投資など、金利に敏感な経済分野への更なる打撃につながる」と述べた。Bowmanはまた、12月会合での利上げ決定を支持することもあり得ると示唆した。