スイスフランのキャリートレードの巻き戻しがリスク回避の上昇を後押し、潜在的なショートカバーが相場をさらに強化する可能性

智通财经APPによると、スイスフランに関する人気の取引が減少しており、これがフランの上昇に拍車をかけるとともに、市場はスイス国立銀行（Swiss National Bank）が自国通貨の上昇をどの程度容認するかを推測し始めている。フランは、ヨーロッパ情勢が不安定な際に投資家による安全資産と見なされており、10月にはフランスでの暴力的な抗議活動や政治的混乱を受けて上昇した。この上昇は、いわゆるキャリートレードの収益を圧迫した。すなわち、投資家はスイスの低い借入コストを利用し、より高金利の通貨へ資金を投じていた。

フランを売ってユーロを買う取引の年内リターンは、先週一時0.1%にまで縮小し、9月末の3.4%から大きく低下した。アメリカ商品先物取引委員会（CFTC）のデータによれば、この取引の魅力が減ったことで資産運用会社はフランのショートポジションを縮小している。しかし、レバレッジドファンドはいまだ大量のネットショートを保有しており、ポジションが反転すればフランがさらに上昇する可能性がある。

「もしリスク回避のムードが続けば、この残されているポジション部分がフランへの追加需要の潜在的な供給源となる」と、Allianz Global Investorsのグローバルマルチアセット最高投資責任者Gregor Hirtは述べている。

先週末、フランは対ユーロで1ユーロ＝0.91376フランまで上昇し、5月以来の高値を記録した。その後はやや反落している。Scotiabankのチーフ外国為替ストラテジストShaun Osborneは、0.90を下回る動きは「政策決定者にとって特にフランの急速な上昇時には不快感を与えるだろう」とし、年末には0.93に戻ると予想している。

スイス国立銀行の関係者は水曜日の会合で政府に対して、必要に応じて外国為替市場に介入する用意があると伝えた。JPMorganのストラテジストは、スイス国立銀行は大きな変動を抑えるものの、「フラン高を全面的に阻止したり逆転させたりはしない」と予想している。

投機的な需要に加えて、Lombard Odier Investment Managersのマクロ部門責任者Florian Ielpoは、スイス経済が堅調で、政府債務水準が低いことが、特に欧州の政治情勢が厳しい時にフランへの「構造的需要」につながっていると述べた。

Osborneはさらに、10月のスイスのインフレ率が前月の1%から1.5%に加速したことで、スイス国立銀行がフラン高に対してより寛容になる可能性があるとも指摘した。

Russell Investmentsの為替・債券ストラテジー責任者Van Luuは、ユーロよりも円に対してフラン売りポジションを取る方を好むと述べた。円も安全資産とみなされているため、政治的動乱による為替変動リスクが小さいという理由だ。また、円は対ドルで適正水準より約50%割安、フランは対ドルで約20%割高に見えるとも語った。

Hirtは、欧州の政治リスクがくすぶり続け、フランスの予算議論も進行中であるため、実需投資家が本格的にフランのショートポジションを取るのは難しいとも述べた。

「特に欧州のターゲット資産に対しては、現在フラン調達を行うことは、地域のリスクを負うために地域の安全通貨をショートすることと同義です」と彼は述べ、「フランスのスプレッドが高止まりしている現状では、慎重な姿勢を保ちます」とも付け加えた。