Ang mataas na kita ng US Treasury ay nananatili! Ang patuloy na mataas na halaga ng pangungutang ay patuloy na nagpapahirap sa ekonomiya ng Amerika. Lalong lumalalim ang agwat ng AI investment boom at aktwal na performance ng real economy.

Nalalaman ng APP ng Pananalaping Matalino (智通财经), na ang ilang linggong sunod-sunod na pagbebenta ng US Treasury Bonds ay nagdala ng bagong hamon sa Wall Street. Kahit pa ang ulat tungkol sa trabaho sa US noong Setyembre ay lumabas na mas mahina kaysa inaasahan noong Biyernes, na pansamantalang nagpa-ikli sa yield ng US bonds at nagpasigla sa stocks, hindi nagtagal ang pag-akyat ng merkado ng bonds. Habang nananatiling higit sa 5% ang 10-year US Treasury yield, nagsimula nang tumutok ang mga mamumuhunan sa isang mas mahalagang tanong kaysa sa panandaliang paggalaw ng merkado: Ano ang magiging epekto sa ekonomiya at pamilihang pinansyal kung mananatiling mataas ang gastos sa paghiram ng US sa matagal na panahon?

Ipinakita ng datos na inilabas noong Biyernes na ang non-farm employment sa US ng Setyembre ay tumaas lamang ng 29,000, bahagyang tumaas ang unemployment rate, at ang maliwanag na mahinang pagganap sa trabaho ay nag-udyok sa mga traders na bawasan ang pusta para sa karagdagang pagtaas ng rate ng Federal Reserve. Gayunpaman, muling nag-stabilize ang US bond yield, at ang 10-year US Treasury yield ay nananatili sa paligid ng 5.27% sa pagtatapos ng Biyernes.

Samantala, palala nang palala ang pagkakaiba ng performance sa pagitan ng mga pangunahing indeks ng US stocks at ng aktuwal na ekonomiya. Kahit nananatiling mahina ang merkado ng pabahay, tumataas ang gastos sa consumer loan, at nahaharap sa mas mataas na pressure ang mga borrowers na may mahinang credit, patuloy pa ring sinusuportahan ng malakas na corporate earnings at AI (artipisyal na intelihensiya) investment fever ang mga pangunahing stock index na malapit sa historikal na mataas na antas.

Ipinunto ni Brad Conger, Chief Investment Officer ng Hirtle & Co., na may malaking contrast ang kondisyon ng karaniwang Amerikano at mga kumpanya kumpara sa mga larangang may kaugnayan sa AI at capital expenditure.

Nananatili sa Mahigit 5% ang US Treasury Yield, Marami nang Industriya ang Apektado ng Mataas na Interest Rate

Sa mga nakaraang linggo, patuloy na tumataas ang US Treasury yield, na nagdulot ng pag-aalala sa merkado tungkol sa lalo pang paghigpit ng financial environment. Bagaman pansamantalang napahupa ng mahinang datos sa trabaho ang sell-off pressure sa merkado ng bonds, kailangan pa ring harapin ng mga mamumuhunan ang realidad na maaaring manatiling mataas ang interest rate sa matagal na panahon.

Sa pananaw ni Conger, wala pang lumalabas na malinaw na threshold na agad magpapabagsak sa lahat ng asset, ngunit ramdam na ito ng ilang industriya. Partikular niyang tinukoy ang pabahay, sasakyan, consumer loans, at credit card. Ang mga industriya ito ay sensitibo sa pagbabago ng gastos sa paghiram, at ang pagtaas ng interest rate ay direktang naaapektuhan ang buying power ng mga mamimili at operasyon ng mga negosyo.

Nakikita rin ang ganitong pressure sa loob mismo ng stock market. Kahit patuloy na sinusuportahan ng malalaking AI tech stocks ang pangunahing indices, paliit nang paliit ang saklaw ng pag-akyat ng merkado, at ang banking, industrial, at utilities sectors ay nagpapakita ng kahinaan. Hanggang Biyernes, bumaba ng 0.3% ang S&P 500 index sa loob ng linggo, habang ang Nasdaq 100 na pinamamayani ng tech stocks ay tumaas ng 0.7%, na sumasalamin sa maliwanag na paghiwalay ng iba't ibang sector.

Itinuro ni Conger na ang panganib ng kasalukuyang merkado ay hindi nakasalalay sa biglaang pagtaas ng yield sa tiyak na antas, kundi sa unti-unting pagsira ng mataas na gastos sa utang sa demand at kakayahang kumita ng ilang industriya.

Sumusuporta ang AI Capital Expenditures Boom sa US Stocks, Mababa ang Sensitivity ng Malalaking Tech Companies sa Mataas na Interest Rate

Bagaman idinulot ng mataas na interest rate ang pressure sa ilang bahagi ng ekonomiya, may ilang mamumuhunan sa Wall Street na naniniwalang hindi kailangang huminto sa pag-akyat ng stock market ang kasalukuyang antas ng yield.

Ipinahayag ni Nancy Tengler ng Laffer Tengler Investments na ang pag-angat ng bond yield ay maaaring sumalamin minsan sa malakas na pundasyong pang-ekonomiya at hindi awtomatikong nagpahiwatig ng malubhang impact sa stock market. Binanggit niya na kung ang isang kumpanya ay maaaring manghiram sa 5% na gastos at makakamit ng 15% hanggang 20% na return sa investment, ekonomikal pa ring palawakin ang investment.

Bunsod nito, kamakailan ay nagdagdag si Tengler sa kanyang hawak na Nvidia (NVDA.US), Micron Technology (MU.US) at Meta Platforms (META.US) na tech stocks, at nagdagdag rin sa mga kumpanyang konektado sa power infrastructure gaya ng GE Vernova (GEV.US), Eaton (ETN.US) at Quanta Services (PWR.US).

Ang mga kumpanyang ito ay karaniwang nakikinabang mula sa AI infrastructure buildout at kaugnay na pagtaas ng capital expenditure.

Itinuro rin ni Michael Alfaro, tagapagtatag ng Gallo Partners, na kahit mataas ang gastos sa paghiram, walang malinaw na pagbagal sa investment boom ng US private sector sa data center. Naniniwala siyang nakatutok ang merkado sa posibleng paghina ng employment growth sa hinaharap at pagbaba ng presyon sa presyo ng enerhiya, na maaaring tumulong sa pagpahupa ng inflation. Ito ang nakakaliwanag kung bakit nanatiling matatag ang merkado ng US stocks kahit mataas ang gastos sa paghiram.

Kasalukuyang positibo si Alfaro sa mga kumpanyang may kaugnayan sa AI at sa aerospace industry. Gayunpaman, pinalalalim din ng tuloy-tuloy na paglawak sa AI capital expenditure ang dependensiya ng US stocks sa kakaunting mga industriya. Kapag hindi naabot ang inaasahang return mula sa mga kaugnay na investment, maaaring sumailalim sa bagong pressure ang merkado.

Bumibilis ang Daloy ng Pondo sa Bond ETF, Nire-recalibrate ng Investors ang Asset Allocation

Kasabay ng pag-angat ng yield ng US Treasury Bonds sa pinakamataas sa maraming taon, nagsisimula ring magbago ang asset allocation strategy ng mga investor.

Ayon sa datos, noong Setyembre ngayong taon, 42% ng lahat ng pondo na pumasok sa Exchange-Traded Funds (ETF) ay napunta sa mga bond ETF, pinakamataas na bahagi sa mahigit isang taon. Ipinapakita nito na habang tumataas ang bond yields, tumataas rin ang atraksyon ng fixed income assets sa mga investors.

Sa parehong panahon, nagsimula nang iwasto ng ilang institusyon ang mababang allocation nila sa bond market. Kamakailan, ibinaba ni Carol Schleif ng BMO Wealth Management ang underweight allocation sa investment grade na bonds ng kalahati ngunit pinananatili pa rin ang overweight na posisyon sa US high-quality growth stocks. Ibig sabihin, may mga nagbabalik na mamumuhunan sa fixed income assets habang hinahawakan pa rin ang fundamental strong na growth companies.

Gayunpaman, may pagkakaiba pa rin ng risk sa iba't ibang uri ng bond assets. Sa mga borrowers na may mahinang credit standing, maaaring tumaas ang refinancing pressure dahil sa mataas na interest rate, habang kadalasan ay mas matatag na maghikayat ng pondo ang issuers na may magandang credit quality.

Kaya naman, sa kasalukuyang kalagayan, ang pag-angat ng bond yield ay nagbibigay hindi lang ng mas mataas na potensyal na interest income, kundi ginagawa ring mahalagang konsiderasyon ang credit risk at duration ng rate sa asset allocation.

Maaaring Kontrolin ang Panandaliang Pressure ng Corporate Debt Ngunit Mahalaga ang Tagal ng Mataas na Interest Rate

Naniniwala si Max Gokhman mula sa Franklin Templeton Investment Solutions na hindi lang bilis ng pag-akyat ng US Treasury yield ang dapat bigyan ng pansin ng market, kundi mas mahalaga ay kung saan mag-i-stabilize ito at gaano katagal tatagal ang mataas na interest rate. Binanggit niyang may ilang borrowers sa US economy na kasalukuyang protektado pa ng kasalukuyang financing arrangements, kaya maaaring tumagal bago tuluyang lumitaw ang epekto ng mas mataas na rate.

Halimbawa, karamihan sa mga may ari ng home loans sa US ay may fixed rate na mortgage, na may average interest rate na about 4%. Sa kabilang banda, ang bagong mortgage loans ng US ay may rate nang 7.28%, pinakamataas mula huling bahagi ng 2023. Ibig sabihin, hindi pa kinakailangang pasanin ng kasalukuyang homeowners ang mataas na interes, ngunit harap-harapan na itong mararanasan ng bibili pa lang ng bahay o muling magre-refinance.

Pareho ang sitwasyon sa corporate sector. Ayon sa datos, sa US non-financial corporate debt, humigit-kumulang 13% lamang ang magmamature sa 2027, o tinatayang $570 bilyon. Dahil hindi pa majority ng utang ang naka-schedule for refinancing, hindi pa obligado ang mga kumpanya na manghiram muli sa mas mataas na market rate ngayon.

Sa pananaw ni Gokhman, kaya, ang tanging kapag nanatiling mataas ang yield sa mas mahabang panahon, saka palang tunay na madarama ng mga negosyo at ekonomiya ang pagsakit ng gastos sa utang. Sa investment strategy, mas pinagtutuunan niya ng pansin ang bond duration opportunities at medyo maingat sa credit bonds.

Kapansin-pansin, kahit mangailangan pa ng malaking pondo ang AI industry sa hinaharap, maaaring mananatiling limitado ang epekto ng mataas na interest rate dito. Inaasahan ni Gokhman na ang malalaking cloud computing at iba pang AI-related na kumpanya ay maaaring mag-isyu ng bandang $300 bilyong bonds.

Gayunpaman, marami sa mga kumpanyang ito ang may investment-grade credit rating, sapat na kapital, at malakas na financial strength. Dahil nagkakagulo ang mga kumpanya sa pagtatayo ng compute infrastructure, maaaring mas mababa ang sensitivity nila sa gastos sa interest rate kaysa sa ibang industriya.

Kaya naman, maaaring magpakita ng kakaibang paghiwalay ang epekto ng mataas na interest rate sa US economy, na patuloy na makapag-iinvest ang financially strong na tech giants habang lumalala naman ang pressure sa pabahay, consumer credit, at ilang small and medium enterprises.

Kasabay ng Economic Slowdown at Matagal na Mataas na Inflation, Maaaring Maharap ang US Stocks at US Bonds sa Dobleng Pressure

Kahit naniniwala ang ilang investors na kayang tiisin ng US economy ang kasalukuyang interest rate, posibleng unti-unti ring lumakas ang risk kung magtatagal ang high yield ng bonds.

Sabi ni Gokhman, ang 5% bond yield ay hindi agad magiging sanhi ng malubhang dagok sa ekonomiya, pero tiyak na dagdag pressure ito sa mga sektor na dati nang nahihirapan. Itinukoy niya, ipinapakita na ng pinakabagong datos sa trabaho at consumer confidence ang ilang suliranin sa ekonomiya.

Higit pa sa simpleng mataas na interest rate, dapat paghandaan ang sitwasyon kung saan humihina na ang economic growth pero hindi pa bumagsak ang inflation. Sa kalagayan ito, mahihirapan ang Federal Reserve na luwagan agad ang monetary policy, at ang mataas na bond yield ay maaaring patuloy na magpigil sa ekonomiya at asset valuation.

Lalo ring itinuturo ni Gokhman na maaaring pansamantalang panatilihin ng digmaan sa Iran ang mataas na presyo ng enerhiya, na magdaragdag sa panganib ng patuloy na inflation. Para i-hedge ito, kamakailan ay nagdagdag sila ng commodities sa kanilang portfolio.

Naniniwala siya na kung sabay na bumagal ang growth at tumagal ang inflation, maaaring maapektuhan ng sabay ang stocks at fixed income assets, at bumalik sa kapaligiran na huling nakita noong 2022. Sa gayon, maaaring ang commodities na lang ang magbigay ng protection sa panahon ng volatility.

Sa kabuuan, bagaman panandaliang napahupa ng mahina na datos sa trabaho noong Biyernes ang pressure sa US bond market, hindi nito tuluyang tinanggal ang panganib ng matagalang mataas na interest rate.

Para sa Wall Street, ang tunay na tanong ay hindi na kung lalagpas sa 5% ang 10-year US Treasury yield, kundi kung gaano ito katagal mananatili at kung kakayanin ba ng aktuwal na ekonomiya na lumago sa harap ng mataas na gastos sa paghiram.

Habang patuloy na sinusuportahan ng AI capital expenditures ang malalaking tech stocks, apektado na ang pabahay, consumer credit, at companies na mahina ang financial strength. Kung lalo pang bumagal ang economic growth sa hinaharap at manatiling mataas ang inflation dahil sa presyo ng enerhiya, parehong posibleng makaranas ng mas komplikadong investment environment ang US stocks at bond market.