Mahigpit ang Wall Street, muling kumikilos si Besent: Hindi pa natatapos ang epekto ng “Treasury Twist” noong Agosto, maaaring maging susunod na malaking isyu ang anunsyo ng refinancing sa Nobyembre.

Ayon sa Filipino finance news app, nahuli sa hindi inaasahang hakbang si mga mangangalakal ng Wall Street nang biglang bumili ng lumang utang si U.S. Treasury Secretary Scott Besant noong Agosto, at ngayon ay naghahanda sila para sa mas marami pang interbensyon. Habang naghahanda ang Treasury na i-update ang kanilang plano sa paghawak ng utang ngayong Nobyembre, maaaring lumitaw ang mga mahahalagang palatandaan ngayong Biyernes.

Ang inilunsad ni Besant na “Treasury twist” ay naglalayong tugunan ang biglang pagtaas ng yield sa U.S.—isang problema para sa administrasyon ni Trump na nangakong pababain ang gastos sa pag-utang—at pansamantala nga itong nagbunga ng epekto. Ngunit sa paraang ito ng interbensyon, tinalikuran din ni Besant ang dekada nang panuntunan ng Treasury na “regular at predictable,” na may layuning mapababa ang gastos ng utang sa paglipas ng panahon.

Sa makroekonomikong pananaw, nagdulot ito ng kontrobersiya: ang ganitong pagdagdag ng uncertainty ay maaaring magdulot ng mas magulong merkado. Sa mas praktikal na aspeto, naging mas maingat ang Wall Street sa posibilidad ng karagdagang interbensyon ng Treasury sa susunod na anunsyo ng quarterly debt refinancing sa Nobyembre—na siyang ilalathala isang araw pagkatapos ng mid-term elections.

Ngayong Biyernes, makakatanggap ang mga pangunahing bond dealers ng questionnaire mula sa Treasury bago ang refinancing. Ayon sa mga market observers, ang uri ng mga tanong sa survey ay posibleng magsilbing “Rorschach test” sa interpretasyon ng posibleng kautusan ni Besant (isang pag-analisa kung saan sinusubukang basahin ng merkado ang mga signal sa polisiya).

“Inanunsyo mo na sa merkado na may problema ang kasalukuyang antas ng yield,” pahayag ni Vishal Khanduja, director ng broad market fixed income ng Morgan Stanley Investment Management, “kaya naniniwala kaming ang susunod na dalawang refinancing—lalo na ang Nobyembre na kaagad sumusunod sa midterms—ang magiging mahalagang turning point.”

Ayon kay Martin Tobias, strategist ng Morgan Stanley na nakabase sa banking division, ilang ruta ang maaaring piliin ng Treasury. Ang pinaka-karaniwan ay panatilihin ang kasalukuyang estado: hindi gagalawin ang auction size para sa hindi bababa sa susunod na mga quarters at hindi babaguhin ang forward guidance, gaya ng ginawa noong Agosto. Isa pang opsyon ay baguhin ang guidance, nag-eexclude ng karagdagang issuance ng long-duration securities, at sa halip ay tutok sa pagdagdag ng two- at seven-year maturities.

May isa pang opsyon—ang pinaka-di-karaniwan—na magtakda ng malinaw na hangganan kung gaano kalaki ang bahagi ng Treasury bills sa kabuuan. Bagamat tumataas na ang short-term Treasury bill issuance, hindi pa nilinaw ng mga opisyal kung ano ang maximum limit na tinatanggap nila.

Para kay Ed Al-Hussaini, portfolio manager ng Columbia Threadneedle Investments, mula sa pananaw ng taxpayers, pinakapabor ang pag-isyu ng bonds na may maturity na humigit-kumulang 5 taon, kaysa sa ultralong 30-year bonds.

“Kung ang layunin mo ay pigilahin ang taas ng yield, kailangan talaga ng mga makabagong solusyon,” aniya.

Hindi kaagad nagbigay ng komentaryo ang tagapagsalita ng Treasury.

Nakikita ng mga kalahok sa merkado na posible kahit alin sa mga opsyon, dahil ang long-term benchmark yields ng U.S. at pandaigdig ay malapit sa pinakamataas sa loob ng mga dekada. Tumaas ang yield dahil sa pagtaas ng presyo ng langis at ang pagbabalik ng pagtaas ng rate ng Fed—nagpapahiwatig ng lumalagong ekonomiya na may kasamang matigas na inflation. Kasabay nito, ang mga AI hyperscale firms ay malakihang nangungutang para tustusan ang kanilang paglago, kaya’t nagkakaroon ng pandaigdigang kompetisyon sa kapital.

Nangyayari lahat ng ito sa panahong unang beses na lumagpas sa $1 trilyon ang taunang interest payment ng Amerika, at mas mataas na ang gastos sa pagbayad ng utang kaysa sa pondo para sa national defense, kaya’t lalong naging mahirap ang gawain ng pagpapautang sa pamahalaan. Bagamat limitado ang puwang ni Besant para mapababa ang borrowing costs, sinabing marami pa siyang “malalaking tools” at nagbigay indikasyon na gagamitin ang lahat para kontrolin ang long-term yields.

May isa pang tsansa para marinig ang opinyon ng Wall Street: Kakapanayamin ng Treasury ang grupo ng dealers at investors (Treasury Borrowing Advisory Committee, TBAC) sa isang quarterly meeting bago ang anunsyo sa Nobyembre. Kahit hindi obligadong sundin ni Besant ang rekomendasyon ng grupo—tinawag pa nga niya ang sarili na “final decision-maker”—may saysay pa rin na pakinggan ang market bago magpatupad ng bagong polisiya.

“Napakarami pa ring kaalaman at karanasan ang TBAC, at sa tingin ko ay mainam na pakinggan ni Besant ang kanilang opinyon at isali sa konsiderasyon,” sabi ni Stephen Douglas, chief economist ng NISA Investment Advisors at dating empleyado ng New York Fed, “ngunit ang administrasyong ito at ang Treasury Secretary ay may ibang layunin kumpara sa mga naunang administrasyon, kaya’t ipapatupad lamang nila ang sa tingin nilang tama.”

Noong Agosto, gumawa ng bahagyang pagbabago sa guidance ang Treasury, na nagsabing pinag-aaralan ng mga opisyal ang posibleng “pagbabago” sa hinaharap na coupon-bearing at floating-rate bond sales, at hindi lang simpleng “dagdag issuance”—na nagbibigay ng puwang sa pagbawas ng 20-year at 30-year Treasury supply. Ayon sa Citi, maaaring ipahiwatig ng dealer survey ngayong Biyernes ang pagbaba ng long-term issuance, at gamitin ni Besant ang mahina ang demand ng pension funds para sa Treasury (posibleng sanhi ng mas maraming corporate long-dated bond issuance) bilang dahilan upang bawasan o tanggalin ang 20-year bonds.

Kapag nabawasan ang auction ng long-term coupon Treasuries, ibig sabihin ay lalong dadami ang supply ng short-term Treasury bills, o maaaring magpakilala ng bagong produkto tulad ng 1-year floating-rate note na naka-peg sa overnight repo rate. Noong first quarter ng taon, tinanong ng Treasury ang mga dealers kung dapat bang isaalang-alang ang gantong securities.

Noong nakaraang buwan, sinabi ng Wells Fargo strategists na “tamang panahon” na para muling suriin ang ideyang ito, at inilarawan na magbibigay ito ng alternatibo sa short-term government debt investment para sa money market funds—ang pinakamalaking mamimili ng short-dated Treasuries.

Ang malakihang pag-isyu ng short-term Treasury bills ay pananatiling susi sa estratehiya ng Treasury sa debt financing, na nagsimula pa noong panahon ni Janet Yellen. Ngunit sa pag-akyat ng share ng short-term bills sa mahigit 22%, nagdulot na ito ng kaba sa Wall Street. Ngayong muling nagtataas ng rates ang Fed sa unang pagkakataon sa tatlong taon, na inaasahang magdadagdag pa ng 0.84 percentage points sa susunod na taon, mukhang tiyak na tataas ang gastos sa pag-isyu ng short-term bills.

Subalit, may ilan sa merkado na hindi naniniwalang masama ang pagdagdag ng Treasury bills.

“May espasyo pa para lumawak ang issuance ng short-term Treasury bills,” ayon kay Joe Lavorgna, chief economist ng SMBC Nikko Securities North America, at dating advisor ni Besant noong unang taon ng administrasyong Trump, “Pwede nating bawasan ang supply ng long-term bonds, at makipag-coordinate sa Fed dahil pinag-usapan na nila ang posibilidad na magkaroon lang ng holdings ng short-term bills. Sa ganitong paraan, maliit ang magiging epekto ng dagdag na short-term bills sa merkado dahil ang presyo nila ay halos katapat ng federal funds rate, madaling matutunaw ng investors ang pag-isyu ng coupon-bearing securities, at matatanggap ng lahat ang resulta.”

Hindi kontra sa pagbabago si Khanduja ng Morgan Stanley Investment Management, at naniniwala siyang dapat doblehin ng Treasury ang repo operations at isaalang-alang ang pagbawas ng auction size ng long-term bonds sa paparating na refinancing. Ngunit binalaan niya, “huwag magdulot ng marami pang sorpresa.”

“Dapat ay mas maging predictable ang polisiya ng Treasury,” aniya, “Kung malaki ang volume ng debt issuance, hindi dapat pabago-bago ang polisiya, dahil hindi magugustuhan yan ng mga mamimili ng bonds.”