AI na daloy ng pondo: Kinuha ng Nvidia ang 690 bilyon, habang ang natitirang 499 kumpanya ay nagbahagi sa 340 bilyon
Ang Morgan Stanley ay unang gumawa ng panoramic na larawan ng AI capital na gastusin: Sa 2027, sa $1.58 trilyong gastusin ng mga ultra-malaking cloud service providers, ang Nvidia ay kukuha ng 67%, habang ang natitirang 499 na S&P na mga kumpanya ay maghati-hati lamang sa $339 bilyon. Ang mas tagong panganib ay: Higit $1.1 trilyon na "off-balance sheet na lease" ay tunay na nakatagong utang, at ang 2027 ang taon na may pinakamalaking kakulangan sa free cash flow. Ang panganib ng sabay na pagbaba ng volume at presyo ay lubos na minemenos ng merkado.
Unang beses na inilathala ng Morgan Stanley ang kumpletong daloy ng AI capital expenditure (capex) para sa 2027, na nagpapakita ng isang mataas na konsentradong estruktura ng kita: sa $1.58 trilyong gastusin ng mga hyperscale cloud provider, halos dalawang-katlo ng halaga mula sa S&P 500 ay napupunta sa Nvidia lamang, samantalang ang natitirang 499 na constituent stocks ng indeks ay magkakasamang nakakatanggap lamang ng tinatayang $339 bilyon.
Pinangunahan nina Nick Lentini, Mike Wilson at mahigit dalawampung industry analyst ng Morgan Stanley ang ulat na "Pagsubaybay sa Daloy ng $1.6 Trilyon AI Funds: Pagbuo ng Income Map Mula sa Capex Boom," kung saan unang isinubaybay ang bawat bahagi ng capital expenditure ng hyperscale cloud providers patungong aktwal na income statements ng mga kumpanya. Ang pangunahing konklusyon sa ulat: Ang AI capex ay direktang magdadala ng mga 25% na paglago sa benta ng S&P 500, at ang mga kumpanyang kaugnay sa AI ay mag-aambag ng 78% ng kita ng S&P Index pagsapit ng 2027.
Ipinunto rin ng ulat ang isang matagal nang ipinagwawalang bahaging panganib: Isiniwalat na may mahigit $1.1 trilyon na lease commitments na hindi pa sinisimulan ng mga hyperscale cloud provider. Ang bahaging ito ng "synthetic capex" ay hindi nakikita sa anumang cash flow statement bilang capital expenditure, ngunit sa esensya ng ekonomiya, ito ay katumbas ng debt financing. Ipinoprogno ng mga credit strategist ng Morgan Stanley na ang 2027 ang inaasahang taon kung saan magkakaroon ng pinakamalaking free cash flow gap sa hyperscale cloud service providers, kung kailan ang pressure sa debt financing ay lalong tataas.
Pangkalahatang Mapa ng $1.6 Trilyon
Ang sentro ng ulat ng Morgan Stanley ay isang Sankey Diagram, kung saan ang siyam na pangunahing mamimili—Alphabet, Amazon AWS, Microsoft, Meta, lease pool, SpaceX, Oracle, CoreWeave, at Nebius—ay may kabuuang $1.58 trilyon na gastusin pagsapit ng 2027, na pinagsusundan patungo sa mga semiconductor at server, networking at optics, infrastruktura ng data center, storage at international vendors, at sa huli ay humantong sa mga partikular na stock ticker.
Sa siyam na buyers, ang semiconductor at server ang pinakamalaking pinaglalaanan ng gastusin, sumisipsip ng $672 bilyon, na ang napakalaking bahagi nito ay diretso sa Nvidia. Pangalawa ang "international" suppliers na may sakop na $511 bilyon, kabilang ang Samsung, SK Hynix, TSMC, at mga Taiwan ODM manufacturers—mga kumpanyang wala sa S&P 500 constituents list.
Punang binanggit ng ulat na ang buong mapa ay nagmamapa ng $1.6 trilyong capex patungo sa humigit-kumulang $1.7 trilyon na kita ng supplier. Ang diperensya ay mula sa interference sanhi ng mga pribadong lumilitaw na cloud provider at bitcoin miners, time lag, at hindi pa nakatakdang pagtaas ng presyo sa supplier na wala pa sa capex projection. Ipinapaliwanag ng Morgan Stanley: ang susunod na capex upgrade cycle ay naka-embed na sa modelo ng supplier.
Nvidia ang Kumuha ng Dalawang-Katlo, Ang Natitirang 499 ay Naghati sa Natira
Sa tinatayang $1.03 trilyon na kita ng S&P 500 mula sa AI capex, 67% ay pupunta sa Nvidia—katumbas ng mga $690 bilyon, o 44% ng buong $1.58 trilyong capex budget. Kapag inalis si Nvidia, ang ambag ng AI capex boom sa benta ng S&P 500 ay mababa na lang sa 1.6%.
Simpleng paghahati: Mga $700 bilyon ay mapupunta kay Nvidia, mga $340 bilyon na lang ang pagbabahaginan ng natitirang 499 na S&P constituent companies, at ang mga $550 bilyon ay lalabas sa indeks—mapupunta sa mga Korean memory firms, Taiwan ODM, at iba pang pribadong kumpanya.
Sa antas ng indibidwal na stock, tinukoy ng Morgan Stanley ang porsyento ng kita ng bawat kumpanya sa 2027 na may kaugnayan sa AI infrastructure buildout. Nangunguna ang Nvidia sa 91.7%, at kasunod sina Erock (EROC) 91%, Vertiv (VRT) 90%, Applied Opto (AAOI) 83%, Broadcom (AVGO) 81%, at Bloom Energy (BE) 80%. Maging si Caterpillar (CAT) ay may 21% ng income na kaugnay sa AI capex trend; Seagate (STX) at Western Digital (WDC) ay pareho sa 60%.
Ibig sabihin ng estruktura na ito, para sa hindi bababa sa sampung malalaking kumpanya, ang "AI capex" at "income" ay halos magkatumbas na termino—kapag patuloy ang pagtaas, lalo itong mabuti, ngunit kung bumaba ang capex, anumang pagbabago ay agad na makikita sa kita, at walang ibang negosyo na pwedeng bumalanse.
$195 Bilyon na Implicit na Utang
Ang isa sa pinakamahalagang metodolohikal na pagbabago sa ulat ay ang pagsama ng mga lease bilang bahagi ng capex statistics. Ginamit ng Morgan Stanley ang mga kompanyang iniulat na nilagdaang leases pero hindi pa sinisimulan, forecast ng analyst sa bagong kapasidad, at ang capital expenditure ratio kada GW ng bagong kapasidad, upang idagdag ang $195 bilyon sa 2027 capex at $246 bilyon para sa 2028.
Dito, ang kabuuang AI capex para sa 2027 ay mula $1.39 trilyon (cash capex) ay tumaas sa $1.58 trilyon, o may taas na pagtaas na humigit-kumulang 60%; para sa 2028, mula $1.57 trilyon naging $1.81 trilyon.
Sa laki ng lease, nangunguna si Oracle sa $57 bilyon, kasunod si Microsoft ($45 bilyon), Meta ($37 bilyon), Amazon ($28 bilyon) at Alphabet ($27 bilyon). Sa pagtatapos ng ikalawang quarter ng 2026, ang kabuuang lease pipeline na nilagdaan ngunit hindi pa sinisimulan ay tumaas na sa $1.118 trilyon—doble sa loob ng dalawang quarter—at pangunahing signees ay Microsoft ($329 bilyon), Oracle ($288 bilyon), at Meta ($279 bilyon).
Ang kwalitatibong paghusga ng Morgan Stanley: Sa ekonomikong katotohanan, ang pag-upa ng data center ay kagaya rin ng debt-financed capex, maliban lang na nilalaktawan nito ang GAAP capex item.
Utang: Ang Pinaka-naiisantabi na Unang Bahagi
Ayon sa Morgan Stanley credit strategists na sina Fernanda Lima at Vishwas Patkar, Ang free cash flow ng hyperscale cloud companies at emerging providers ay aabot sa pinakanegatibong lebel sa 2027, at kung isasama pa ang lease obligations, lalong lalaki ang capital gap.
Ngayong taon, nakapag-issue na ng halos $255 bilyon na unsecured bonds ang hyperscale cloud providers—30% ng projected capex para sa 2026. Nangunguna si Amazon ($98 bilyon) at Alphabet ($81 bilyon) sa debt issuance, habang ang composite yield ay tumaas na ng 100-180 basis points simula umpisa ng taon. Ang Oracle 10-year bond spread ang pinakanadagdagan—umabot ng 180 basis points.
Ayon sa stress test ng Morgan Stanley, kung ang AA-rated hyperscale cloud providers ay magbubuo ng $400 bilyon na utang sa 7% interest, babagsak mula 30.7x ang interest coverage ratio papuntang 11.9x—na komportable pa rin; subalit kung Oracle at SpaceX ay mag-i-issue ng $120 bilyon sa 8.5% interest, ang combined interest coverage ratio ay grabe ang bagsak mula 4.0x sa 1.8x.
Malinaw na pahayag ng ulat na: Ang emerging cloud providers ang pinakanakadepende sa debt financing—"halos lubos na umaasa ang capex ambitions nila sa debt issuance." Ilang araw bago lumabas ang ulat, bumagsak nang malaki ang stock price ng CoreWeave, na may $47 bilyon na capex size ayon sa capex map ng Morgan Stanley.
Pagbagal ng Paglago at "Pader ng Kuryente"
Inaasahan ng Morgan Stanley na Ang paglago ng AI capex ay bababa mula sa tinatayang 60% sa 2027, tungong humigit-kumulang 14% sa 2028. Sa ganitong kaligiran, tinukoy ng ulat ang mga kumpanya na may pricing power pa rin kahit mabagal na ang capex growth, kung saan namamayani ang power equipment category, storage, hard drives, at cooling equipment.
Isa pang structural constraint ang power supply. Base sa sariling "AI Power Supply" model ng Morgan Stanley, kahit may iba't ibang mabilisang solusyon sa power generation (na sumasaklaw sa 34% ng kailangang 97 GW), kakaharap pa rin ang US ng 32 GW net power gap bago sumapit ang 2028, at lalaki pa ito sa 72 GW bago ang 2029. Tinukoy ng ulat na ito ay timing mismatch, hindi demand collapse, pero pinakapektado ang storage, networking, optics, at ODM buildout kapag may power interruption.
Para sa downside risk, pambihirang lantad ang naging pananalita ng Morgan Stanley: May "fear of missing out (FOMO) sa procurement" sa merkado ngayon, kung saan ang mga buyer ay nagmamadaling bumili sa mataas na presyo dahil inaasahan pang tataas ito—pero oras na makahabol ang supply, aangat ang supply at babagsak ang ganitong buying logic. Idinagdag ang halimbawang cycle ng NAND memory noong 2022—bumaba lamang ang shipments ng 5%, pero bumagsak ang presyo ng 20% hanggang 30%—at nilagom: "Naniniwala kami na mababa ang tantya ngayon sa risk ng sabayang pagbaba ng volume at presyo."
Sa unang pagkakataon, nagbigay ang Morgan Stanley ng dollar-for-dollar AI capex flow map sa merkado, na malinaw na ipinapakita na ang 25% ng sales growth at 78% ng profit growth ng S&P 500 ay nakasandal sa $1.6 trilyon na capex budget—at halos dalawang-katlong bahagi ng benepisyong ito ay nakasentro sa isang kumpanya lamang, at dumaraan sa parami at lawak na lease na hindi nakikita bilang capex at sa utang na kailangang i-refinance kung kailan lumalabas ang pangangailangan.
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
Oktubre Non-Farm Mulit na Nagsimula muli ang Inaasahan ng Pagtaas ng Interes sa Disyembre! Wall Street tumataya ng mahigit 80% na posibilidad, “Bagong Federal Reserve News Agency”: Maaaring Maging Policy Variable ang AI Sell-off
Matapos ang ulat sa nonfarm employment, umabot sa 85% ang taya ng mga trader sa posibilidad ng pagtaas ng interes rates sa Disyembre. Naniniwala ang mga tao sa Wall Street na nagbigay ng puwang ang ulat para sa karagdagang pagtaas, at sa gitna ng mga pangamba ng merkado na maaaring bumagal ang AI development pagkatapos ng eleksyon na maaaring humina ang inaasahan sa pagtaas, muling nadagdagan ang pressure para sa interest rate hike; pero may ilan ding nananatiling maingat ukol sa Disyembreng pagtaas dahil maaaring hadlangan ng volatility sa stock market at ng hinaharap ng AI investments ang Federal Reserve. Ayon sa “Bagong Tagapagbalita ng Federal Reserve,” hindi nabago ng ulat ang pananaw ng Fed sa paglago ng ekonomiya at implasyon, at ang pagbebenta sa AI assets ay maaaring maging bagong variable para sa desisyon sa Disyembre kung magbabago ba ang mga kondisyon sa pananalapi; dapat ding bigyang-pansin kung mas binibigyang halaga ni Waller ang lagging employment data o ang forward-looking market signals.
Tumaas nang 165,000 ang non-farm employment sa US noong Oktubre, lampas sa inaasahan! Walang inaasahang pagbaba ng unemployment rate sa 4.1%, umiinit ang inaasahan para sa rate hike ngayong Disyembre
Noong Oktubre sa Estados Unidos, nadagdagan ng 165,000 ang non-farm employment, na 2.5 beses ng mid-range expectation ng Wall Street na 65,000, at itinuturing itong halos limang standard deviation na malakas na paglihis, na lumampas sa itinatayang upper limit ng lahat ng institusyon. Ang unemployment rate ay hindi inaasahang bumaba mula 4.2% patungong 4.1%, habang ang inaasahan ng merkado ay walang pagbabago; ang average na paglago ng sahod bawat taon ay bumilis din sa 3.1%. Kasabay nito, inakyat din ang non-farm data ng nakaraang dalawang buwan ng kabuuang 84,000 katao. Pagkatapos mailabas ang datos, ang 2-year yield ng US Treasury ay tumaas ng 7 basis points, at ang posibilidad ng rate hike ng Federal Reserve sa Disyembre ay tumaas sa 70%.
Ang AI na pagbenta ay naapektuhan ang Anthropic IPO, ang inaasahang halaga ay bumaba sa 1.2 trillion—1.3 trillion US dollar
Ang tinatalakay na tinatayang halaga ng mga potensyal na mamumuhunan ay ibinaba mula sa dating pinakamataas na $2 trilyon, patungo sa pagitan ng $1.2 trilyon hanggang $1.3 trilyon, at may ilang mga strategist na nagmumungkahi pa ng mas mababa sa $1 trilyon upang matiyak ang kaligtasan. Dahil sa matinding pagtaas-baba ng merkado at mga alalahaning pinansyal gaya ng pagkalugi sa bawat quarter, kinakaharap ngayon ng Anthropic ang mahirap na desisyon sa pagitan ng pagdiskwento sa halaga, pagbawas sa laki ng paglabas ng shares, o pagpapaliban ng kanilang paglista sa publiko.
Ang kita ng Moderna sa Q3 ay tumaas ng 29% taon-sa-taon, malaki ang lumampas sa inaasahan, itinaas ang gabay para sa taunang paglago ng kita sa 15%-25% | Balitang Pampinansyal
Tumaas ang kita ng Moderna sa ikatlong quarter ng 29% year-on-year hanggang $1.31 bilyon, at ang kita ay malaki ang inakyat kumpara sa inaasahan. Itinaas ng kumpanya ang forecast ng paglago ng kita para sa 2026 sa pagitan ng 15% hanggang 25%. Ang pagtaas ng benta ng bagong henerasyon ng bakuna kontra COVID-19, bakuna laban sa trangkaso, at pagpapalawak sa pandaigdigang merkado ang nagtulak ng pagpapabuti sa performance. Nakamit din ng personalized na bakuna para sa cancer ang positibong pag-usad sa phase 3 na datos. Kasabay nito, pinapabilis ng kumpanya ang cost reduction at research at development ng pipeline, at malaki rin ang itinaas ng inaasahang cash sa pagtatapos ng taon.
Mga presyo ng crypto
Higit pa
