AI style switching, paano nito naaapektuhan ang foreign exchange market?

Mula Nobyembre, ang pinakamainit na usapin sa merkado ng pananalapi ay ang regulasyon ng AI sa US at ang hatid nitong pagbabago ng istilo.

Mula sa maraming aspeto, ang alon ng kapital mula sa hardware papuntang software ay tunay na nangyayari. Sa katunayan, ang walang kontrol na paglago ng mga data center sa US ay naging suliranin sa kabuhayan (kalikasan, ingay, singil sa kuryente, atbp.), at pagkatapos ng tagumpay ng Democratic Party sa Kongreso, inaasahan na ang mahigpit na regulasyon ng AI ay magpapabagal sa paglawak ng hardware chain at sa mga order forecast. Makikita ang paggalaw ng kapital na ito sa ilang mga bahagi:

Una, sa loob ng US stock market. Mula Nobyembre, ang presyo ng hardware stocks sa US ay bumagsak ng 24%, samantalang ang software stocks ay bumaba lamang ng 4%. Kung babalikan, ang tuktok ng AI hardware stocks ay naabot na noong Hunyo ngayong taon, at ang pagbagsak ng presyo ng stocks na ito ay mas nagpatingkad sa dibisyon ng dalawang uri ng stocks.

Sa bahagi ng merkado ng interes, napansin namin na kasabay ng pagbaba ng inaasahang AI capital expenditure, ang inaasahan para sa dagdag na interest rate ng US Treasury (lalo na sa matagalang panahon) ay bumaba rin nang malaki. Ang spread ng US Treasury 2Y-6M at 1Y-3M ay sabay-sabay ding bumagsak. Sa kasalukuyan, tinatayang ng merkado na iisang dagdag lang ng interest rate ang mangyayari buong taong 2027—mas mababa ito kaysa sa ipinapakita ng Fed dot plot.

Sa maikling panahon, kung magpapatuloy ang pagbabago ng AI style, maaaring lumitaw din ang ilang antas ng style rotation sa merkado ng foreign exchange. Paano ito susuriin? Sa tingin ng may-akda, may ilang punto dito:

1. Ang exchange rate ng US dollar ay nasa pinagsamang estado ng “matibay na kasalukuyan + mahinang inaasahan.” Sa isang banda, napakalakas ng mga economic data ng US at matatag ang basehan para sa pagtaas ng interest rate, pero ang “dehardware” ay magpapababa sa long-term expectation. Pinagsama, mahirap magpakita ng malinaw na trend ang exchange rate ng US dollar. Sa ngayon, ang EURUSD ATM vol ay bumaba mula sa high noong Oktubre ngunit nasa neutrally mataas na lebel pa rin, malapit sa 6%, kaya may oportunidad pa rin para magbenta ng vol.

2. Kung isasaalang-alang ang hedging, ang pinakamagandang opsyon ay Swiss franc. May sari-sariling problema ang euro, Canadian dollar, at yen: ang euro ay may energy problem tuwing taglamig (natural gas), ang Canadian dollar ay may internal economic problem, ang yen naman ay kabaliktarang pag-asa ng GPIF adjustment na kamakailan ay hindi natupad; sa paghahambing, ang Swiss franc ang pinaka-stable na safe haven currency. Ayon sa research ng Deutsche Bank, tumaas kamakailan ang real effective exchange rate ng Swiss franc, pero malayo pa ito sa antas ng historical policy intervention.

3. Limitado ang midterm space ng Australian dollar pero may chance na bumawi sa short term. Kung tanggapin na ang super rally ng AI hardware ay natapos na noong Hunyo, posible ring bumaba ang upper bound ng Australian dollar (AUDUSD 0.71). Ang Australian dollar ay kilala bilang resources currency, at ang volatility ng resources ay kadalasan ang pinakamalaki. Gayunman, ang short position sa futures ng Australian dollar ay nakaabot na sa historically mataas na lebel, ibig sabihin may kalakip na posibleng short-term rebound ang merkado.

Sa huli, gusto ko lang sabihin na batay sa karanasan, ang mainstream expectations na nabubuo tuwing dulo ng taon ay hindi laging tama. Tapos na nga ba talaga ang AI rally na ito? Hindi tiyak. Sa kasalukuyan, ang P/E ratio ng Nasdaq Composite ay 26 lang, nasa mababang bahagi ng kasaysayan. Ang pag-angat ng US stocks ngayong taon ay dahil sa earnings, hindi dahil sa valuation. Habang bumababa ang concentration ng hawak sa US stock, nananatiling healthy ang market structure...

Sa ngayon, maaaring sumabay ang merkado sa direksyon ng “dehardware,” pero kapag bumalik ang risk sentiment, hindi na ito nakakagulat.

Buod ng pagbabahagi ngayong araw:

1. Sa maraming aspeto, bago-at pagkatapos ng midterm elections, tunay na nangyayari ang alon ng kapital mula hardware papuntang software.

2. Kung magpapatuloy ang pagbabago ng AI style, maaaring lumitaw din ang ilang antas ng style rotation sa FX market. Ang exchange rate ng US dollar ay nasa “matibay na kasalukuyan + mahinang inaasahan,” may oportunidad pa para magbenta ng vol; mataas pa rin ang value ng Swiss franc bilang safe haven; limitado ang midterm space ng Australian dollar ngunit may chance na tumaas sa short term.

3. Sa huli, gusto kong ipaalala na batay sa kasaysayan, hindi laging tama ang mainstream expectations tuwing dulo ng taon, kaya manatiling bukas ang isipan.