Analiza – Inwestorzy rzucają się po gotówkę, gdy kryzys w Iranie wywraca rynki do góry nogami

Autorzy: Suzanne McGee, Dhara Ranasinghe oraz Samuel Indyk

LONDYN/NOWY JORK, 3 marca (Reuters) - Gotówka stała się królem na światowych rynkach we wtorek, gdy eskalacja konfliktu na Bliskim Wschodzie wpłynęła na gold, obligacje i akcje jednocześnie, wywracając do góry nogami typowy układ między aktywami bezpiecznymi a bardziej ryzykownymi oraz zwiększając zmienność.

Zmiana nastrojów na rynku, które jeszcze dzień wcześniej opierały się na szybkim zakończeniu konfliktu, nastąpiła, gdy Izrael zaatakował Liban, a Iran odpowiedział atakami na infrastrukturę energetyczną w krajach Zatoki oraz na tankowce w cieśninie Ormuz, przez którą przepływa jedna piąta światowej energii.

Poza wyższymi cenami ropy i wzrostem kursu dolara amerykańskiego, większość głównych rynków akcji, amerykańskich obligacji skarbowych i innych obligacji, a nawet bezpiecznego gold, została sprzedana.

„To, co się dzieje, jest klasyczną reakcją na wydarzenie o dużym poziomie niepewności,” powiedział Michael Arone, główny strateg inwestycyjny w State Street Investment Management w Bostonie.

Spadek cen gold – były o 4% niższe po tym, jak w poniedziałek osiągnęły cztero tygodniowe szczyty – pokazał arbitralność wyprzedaży, ocenił Arone.

„Ropa i dolar to dwa jedyne aktywa, które ludzie chcą obecnie posiadać,” stwierdził.

Brent crude zyskał prawie 7%, podczas gdy dolar amerykański zanotował mocne wzrosty, osiągając wielomiesięczne szczyty wobec euro, funta i yen.

Obligacje i akcje poruszały się synchronicznie. Główne indeksy Wall Street spadły we wtorek ponad 2%, a S&P 500 osiągnął najniższy poziom od ponad dwóch miesięcy, podczas gdy rentowność dwuletnich amerykańskich obligacji skarbowych wyniosła 3,599%, najwyżej od końca stycznia.

Analitycy rynku wskazali na szereg czynników napędzających zachowanie ograniczające ryzyko, w tym lekceważenie konfliktu, skrajne pozycjonowanie w tygodniach poprzedzających sobotnie ataki na Iran oraz wpływ wyższych cen ropy na obligacje poprzez impulsy inflacyjne.

„Historia uczy nas, że w okresach stresu korelacja zmienności różnych aktywów ma tendencję do zbliżania się do jedności,” powiedział George Adcock, szef tradingu i zastępca zarządzającego portfelem strategii Kohinoor w 36 South Capital Advisors.

Rozwój sytuacji na Bliskim Wschodzie sprawił, że inwestorzy zaczęli wyceniać różne rezultaty na rynkach, co doprowadziło do wzrostu zmienności i presji na rozciągnięte pozycje w takich aktywach jak ropa, gold oraz dolar, wyjaśniał Adcock.

„W styczniu obserwowaliśmy utrwalone negatywne narracje, skrajne pozycjonowanie i ograniczoną zmienność. Te czynniki teraz odwracają się odruchowo, prowadząc do znacznego szoku VAR oraz korelacji w wielu portfelach,” stwierdził.

Szok VAR, czyli value-at-risk, zwykle pojawia się, gdy wyprzedaż rozprzestrzenia się w różnych sektorach rynku, łamiąc odwrotne korelacje, które wcześniej dywersyfikowały ryzyka i chroniły części portfeli inwestorów.

POZOSTAĆ PŁYNNYM

Dane LSEG Lipper pokazują, że światowe fundusze rynku pieniężnego odnotowały napływ 47,9 miliarda dolarów, najwyższy od 17 lutego, kiedy inwestorzy szukali schronienia w pieniężnych instrumentach krótkoterminowych.

Dla porównania, inwestorzy zmniejszyli ekspozycję na akcje, wycofując 9,6 miliarda dolarów z funduszy skupionych na rynku amerykańskim, podczas gdy globalne fundusze akcyjne odnotowały odpływ 9,1 miliarda dolarów w poniedziałek, najwyższy od ponad dwóch miesięcy.

„Mamy do czynienia z ciekawym ruchem w kierunku jakości, dolar rośnie, ale nie trafia do amerykańskich obligacji skarbowych ani innych aktywów dolarowych,” powiedział David Kelly, główny strateg globalny w JP Morgan Asset Management. „To wskazuje na rosnący popyt na krótkoterminową gotówkę.”

Aakash Doshi, szef strategii gold w State Street Investment Management w Nowym Jorku, powiedział, że w tym roku do notowanych funduszy gold wpłynęły miliardy dolarów, a odpływy były niewielkie w poniedziałek, choć może się to zmienić.

„W przypadku gold widzimy realizację zysków i płynność, gromadzenie gotówki z wykorzystaniem gold jako płynnej alternatywnej ochrony, aby, na przykład, wyrównać wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego czy zamknięte pozycje długie i tym podobne.

„Kluczowe jest skupienie się na tym, kiedy pojawi się realny szok geopolityczny lub gdy na rynku pojawi się ogromna niepewność; wtedy gotówka nadal pozostaje królem,” wyjaśnił Doshi.

Choć nikt nie wie, kiedy niepewność się skończy, Kelly z JPMorgan spodziewa się, że umocnienie dolara może nie mieć trwałych podstaw, zwłaszcza jeśli konflikt pogorszy perspektywy dla kruchej pozycji fiskalnej i gospodarki USA.

„Wojny rozpoczynają się szokiem i podziwem, a kończą w impasie, co zwykle jest negatywne dla dolara,” powiedział.