Kontrowersje wokół tokenizowanych akcji: AMC i Robinhood otwarcie ścierają się, ujawniając niejasne obszary regulacyjne

Fala tokenizacji akcji wywołuje coraz bardziej gorące spory dotyczące ładu korporacyjnego.

Dyrektor generalny AMC Entertainment Holdings, Adam Aron, oraz dyrektor generalny Robinhood Markets, Vlad Tenev, publicznie starli się w tym tygodniu w mediach społecznościowych, skupiając się na fakcie, że Robinhood umieścił tokenizowane akcje AMC na swojej platformie blockchain — bez wiedzy ani udziału AMC w jakiejkolwiek fazie autoryzacji.

Adam Aron opublikował w czwartek wieczorem post na platformie X, określając produkty powiązane z Robinhood jako „godne potępienia” i „oburzające”, żądając ich natychmiastowego usunięcia. Ostrzegł, że tego typu „quasi-fikcyjne rynki” mogą wprowadzać inwestorów w błąd co do charakteru posiadanych aktywów, pozbawiać ich prawa głosu i osłabiać możliwości finansowania firm.

Vlad Tenev odpowiedział na to lekko: „Jaki jest problem?”, zaostrzając konflikt. W piątek w trakcie sesji akcje AMC wzrosły o ponad 10%, podczas gdy akcje Robinhood odnotowały niemal 4% spadku.

Ta sytuacja ukazuje fundamentalne napięcia w obecnej gorączce tokenizacji papierów wartościowych: coraz wyraźniejsze różnice interesów pomiędzy tradycyjnymi spółkami giełdowymi a platformami fintech w zakresie płynności akcji, praw akcjonariuszy i zgodności z przepisami.

Jednocześnie Komisja Papierów Wartościowych i Giełd USA (SEC) zaplanowała na 17 września rundę dyskusyjną dotyczącą 24-godzinnego handlu amerykańskimi akcjami, a ramy regulacyjne wciąż się kształtują.

Tokenizowane akcje są zazwyczaj repliką prawdziwych akcji i pozwalają spekulantom obstawiać kierunek ich kursu bez faktycznego posiadania bazowego aktywa. Oznacza to, że posiadacze tokenów nie mają rzeczywistych praw własności ani tradycyjnych praw głosu i udziału w zarządzaniu spółką.

Adam Aron w swoim długim poście na X zacytował dokument prawny z witryny Robinhood i wskazał:

„Tworząc ten quasi-fikcyjny rynek na Jersey, szerzysz publiczną nieufność do rynków finansowych. Instytucje finansowe już teraz doświadczają kryzysu zaufania — możecie pogarszać sytuację.”

Poinformował, że AMC zgłosi sprawę do SEC.

Krytycy uważają, że syntetyczne akcje rozpraszają płynność bazowych aktywów i częściowo odbierają prawa obecnym akcjonariuszom; zwolennicy postrzegają tokenizację jako efektywną drogę do poszerzenia możliwości inwestycyjnych i szybszego rozliczania transakcji. Ta opozycja znajduje skoncentrowane odzwierciedlenie w publicznym sporze.

Nie jest to pierwszy spór między tymi firmami. Podczas szału na akcje memowe w styczniu 2021 roku, Robinhood tymczasowo ograniczył kupno akcji AMC z powodu gwałtownego wzrostu wymagań zabezpieczeń, wywołując silny sprzeciw inwestorów indywidualnych i burzę medialną wokół Robinhood.

Po pięciu latach konflikt wokół dostępu rynkowego do akcji AMC pojawił się ponownie, lecz teraz pole walki przeniosło się z tradycyjnych platform brokerskich na blockchain.

Dla AMC strategia zarządu polegająca na mobilizowaniu zwolenników za pomocą mediów społecznościowych była już znana — podczas pandemii Adam Aron właśnie dzięki sile internetowych społeczności podniósł kurs akcji i zebrał setki milionów dolarów, zapewniając firmie przetrwanie.

Mimo licznych kontrowersji, postęp w tokenizacji papierów wartościowych nie zwalnia. Poza platformami aktywów cyfrowych, także tradycyjne giełdy takie jak Nasdaq czy NYSE mają już plany związane z tokenizacją akcji, a brokerzy oraz instytucje infrastruktury rynku aktywnie nadążają za rozwojem.

To nie pierwszy raz, kiedy Robinhood napotyka sprzeciw ze strony emitentów z powodu tokenizowanych produktów. Według doniesień, OpenAI — twórca ChatGPT — w zeszłym roku otwarcie zapowiedział, że nie uznaje tokenów powiązanych z OpenAI oferowanych przez Robinhood, ostrzegając inwestorów, aby „zachowali ostrożność” i podkreślając, że takie tokeny nie są równoznaczne z faktycznymi prawami akcjonariuszy.

Obecnie rosnące zapotrzebowanie na 24-godzinny handel napędza popularyzację tokenizowanych akcji — blockchain nie posiada mechanizmu zamknięcia sesji charakterystycznego dla tradycyjnych rynków, naturalnie odpowiadając na potrzeby handlu całodobowego.

Zaplanowane przez SEC na 17 września spotkanie dyskusyjne może rzucić więcej światła na przyszłość regulacji w tym obszarze — uczestnicy rynku bacznie obserwują sytuację.