Goldman Sachs analizuje efekt indeksu SpaceX (SPCX.US): wycena, zmienność i koncentracja niemal “bez odczucia”

Zgodnie z informacjami uzyskanymi przez aplikację finansową Zhihui, strateg Goldman Sachs Ben Snyder w niedawnym raporcie badawczym wskazał, że pomimo wielu obaw na rynku przed rekordowo dużym IPO SpaceX (SPCX.US), wzrost wagi tej spółki w głównych indeksach giełdowych nie wpłynął znacząco na wyceny czy wyniki tych indeksów.

Po prawie pięciu miesiącach od debiutu giełdowego około jedna trzecia akcji SpaceX jest już swobodnie obracana na rynku, podczas gdy na początku było to zaledwie 5%. Snyder i jego zespół napisali w raporcie opublikowanym 6 listopada, że rozszerzenie free float zwiększyło udział spółki w kluczowych indeksach, a fundusze śledzące te indeksy zwiększyły swoje zaangażowanie w te akcje.

Dla inwestorów indeksowych wniosek jest taki, że włączenie SpaceX nie zmieniło istotnie ogólnej charakterystyki portfela. Obliczenia Goldman Sachs pokazują, że zarówno uwzględnienie, jak i wyłączenie SpaceX powoduje jedynie niewielkie zmiany w wycenie, zmienności oraz koncentracji komponentów indeksu Nasdaq 100.

Wpływ na Nasdaq 100 jest umiarkowany

Spośród szerokich indeksów amerykańskich uwzględnionych w raporcie, udział SpaceX jest najwyższy w indeksie Nasdaq 100 i wynosi około 2,5%.

Z wyliczeń Goldman Sachs wynika, że wskaźnik C/Z dla Nasdaq 100 oparty na oczekiwanych zyskach z kolejnych 12 miesięcy wynosi obecnie 19,5; jeśli wyłączyć SpaceX, spadłby do 19,2.

Od momentu włączenia SpaceX do indeksu Nasdaq 100, indeks ten spadł łącznie o 10,3%; po wyłączeniu tej spółki, spadek wynosiłby 10%. Włączenie SpaceX spowodowało także tylko nieznaczny wzrost rocznej zmienności wyceny akcji.

W obu wariantach wyliczeń, dziesięć największych składników indeksu stanowi łącznie 50%; dwadzieścia największych odpowiednio 67%, a po wyłączeniu SpaceX – 64%.

Rebalansowanie indeksów może generować popyt

Dane z raportu pokazują, że na koniec października pasywne ETF-y posiadały łącznie około 30 miliardów dolarów akcji SpaceX, z czego fundusze śledzące indeks Nasdaq 100 około 20 miliardów dolarów.

Wraz z dalszym wzrostem liczby akcji dostępnych w wolnym obrocie, wielkość pozycji indeksowych funduszy może dalej rosnąć. Goldman Sachs prognozuje, że wraz z wygasaniem okresów blokady dla dotychczasowych akcjonariuszy około połowa akcji SpaceX będzie mogła być swobodnie obracana do połowy 2027 roku.

Do tego czasu regularne korekty składu indeksów mogą wywołać dodatkowy popyt na akcje. W oparciu o obecne dane Goldman Sachs szacuje, że rebalansowanie indeksu Russell 1000 Growth skłoni śledzące go pasywne ETF-y do zakupu akcji SpaceX o wartości ponad 10 miliardów dolarów; najbliższe regularne rebalansowanie tego indeksu wypada 11 grudnia.

Jednocześnie raport zauważa, że z uwagi na zasady tworzenia indeksu Nasdaq 100 dotyczące spółek z niskim free float, efekt tej korekty na wagę SpaceX w indeksie będzie stosunkowo ograniczony.

Włączenie do S&P 500 najwcześniej w 2027 roku

Obecnie SpaceX nie zostało jeszcze włączone do indeksu S&P 500. Goldman Sachs ocenia, że zgodnie z wymaganiami tego indeksu, spółka najprawdopodobniej spełni kryteria dopiero w drugiej połowie 2027 roku.

Zgodnie z zasadami S&P, spółka musi być notowana przynajmniej 12 miesięcy; ponadto, ostatni pojedynczy kwartał i suma czterech ostatnich kwartałów muszą wykazywać dodatni zysk netto z działalności operacyjnej zgodnie z obowiązującymi standardami rachunkowości.

Zgodnie z konsensusowymi prognozami zysków SpaceX, po opublikowaniu raportu finansowego za II kwartał 2027 roku spółka spełni wymóg dotyczący rentowności; wówczas także wymóg długości notowania będzie prawdopodobnie spełniony.

Goldman Sachs dodaje, że alternatywną drogą byłoby połączenie się z jedną ze spółek już będących składnikami S&P 500. Taki scenariusz jednak wymaga indywidualnej oceny i jego termin pozostaje niepewny.