Aura „obliczeń kwantowych” nie zwalcza podstawowego wzrostu, który zawiódł! Rigetti (RGTI.US) spadł po sesji o ponad 9%, dokładność osiągnięta, ale przychody poniżej oczekiwań o 60%.

Według wiadomości z aplikacji Zhihui Finance, akcje Rigetti Computing (RGTI.US), będącej w ostatnich latach bardzo popularną na rynku amerykańskim „spółką tematyczną z obszaru komputerów kwantowych”, opublikowały 11 listopada czasu pekińskiego raport finansowy za trzeci kwartał 2026 roku, obejmujący okres od 1 lipca do 30 września. Dane wykazują, że ta skoncentrowana na temacie technologii kwantowych firma zrealizowała swoje kamienie milowe technologiczne, lecz jej przychody okazały się znacznie niższe od rynkowych oczekiwań, a spółka zanotowała poważne niepowodzenia w zakresie przychodów, strat oraz tempa realizacji zleceń, co doprowadziło do spadku kursu akcji na rynku pozasesyjnym o ponad 9%.

Na zamknięciu 10 listopada czasu nowojorskiego, akcje te spadły o 6,63%, osiągając poziom 12,12 USD, a od początku czwartego kwartału straciły łącznie około 23%. System Rigetti o 108 kubitach osiągnął 99,5% mediany wierności bramek dwu-kubitowych, potwierdzając dalsze możliwości skalowania architektury chipletów, jednak postęp technologiczny nie przyniósł jeszcze stabilnego wzrostu przychodów.

Dane finansowe pokazują, że przychody spółki w trzecim kwartale wyniosły zaledwie 1,411 mln USD, co oznacza spadek o 27,5% rok do roku oraz 72,5% kwartał do kwartału, a wynik ten był o około 60% niższy od prognoz rynkowych wynoszących 3,52 mln USD; skorygowana strata na akcję również była gorsza od oczekiwań. Roczny cel przychodów na poziomie ok. 20 mln USD nadal zależy od tego, czy indyjski system C-DAC zostanie odebrany w czwartym kwartale. Dla rynku kolejna fala wsparcia wyceny będzie zależeć od tego, czy kamienie milowe rozwoju technologii zostaną szybciej przekute w systemy przeznaczone do odbioru przez klientów i przyniosą trwałe przychody.

Przychody niższe od oczekiwań o około 60%, nakłady na badania pogłębiają straty

Raport finansowy pokazuje, że przychody Rigetti Computing w trzecim kwartale wyniosły 1,411 mln USD, co oznacza spadek o 27,5% rok do roku i 72,5% kwartał do kwartału, a wynik ten był o 59,9% niższy od konsensusu analityków Wall Street (około 3,52 mln USD). Skorygowana strata na akcję wyniosła 0,06 USD wobec 0,03 USD straty rok wcześniej oraz 0,05 USD straty w poprzednim kwartale – także gorzej od oczekiwanej straty o około 0,05 USD na akcję. Przychody spółki za pierwsze trzy kwartały wyniosły 10,949 mln USD, co oznacza wzrost o 109,8% rok do roku, przy czym wzrost ten był skoncentrowany w pierwszej połowie roku.

Marża brutto spółki w trzecim kwartale wyniosła 857 tys. USD, co oznacza wzrost o 112,1% rok do roku, a marża brutto wzrosła z 20,7% do 60,7%. Poprawa w strukturze przychodów przyniosła wzrost marży, jednak nie pokryła ona rozszerzających się kosztów prac badawczo-rozwojowych. Wydatki na badania i rozwój wzrosły o 69,7% do 25,495 mln USD, a strata operacyjna zwiększyła się o 61,5% do 33,186 mln USD. Skonsolidowana netto strata na zasadach GAAP zmniejszyła się z 201 mln USD rok wcześniej do 3,137 mln USD, w tym 25,291 mln USD zysku z tytułu wyceny opcji na akcje. Skorygowana strata netto wyniosła natomiast 20,468 mln USD, wzrastając rok do roku o 92,2% i kwartał do kwartału o 28,1%.

Z dostępnych informacji wynika, że Rigetti Computing specjalizuje się w nadprzewodnikowych procesorach kwantowych, kompletnych maszynach oraz chmurze kwantowej i posiada pełny stos technologiczny – od produkcji chipów po oprogramowanie systemów sterowania. Główna baza klientów to laboratoria rządowe, krajowe instytuty naukowe oraz działy badawcze firm. Wysoka wycena Rigetti na rynkach kapitałowych opiera się głównie na potencjalnych długoterminowych zastosowaniach – obecne przychody są wciąż zależne od niewielkiej liczby kontraktów badawczych i dostaw systemów.

Niektórzy instytucjonalni inwestorzy z Wall Street ogłaszają nawet, że obliczenia kwantowe mogą właśnie wchodzić w etap podobny do początkowej fazy rozwoju dużych modeli AI, a także przewidują, iż jest to „najważniejszy silnik kolejnej rewolucji komputerowej”.

Podstawą teoretyczną obliczeń kwantowych są zjawiska takie jak superpozycja kwantowa, splątanie oraz interferencja. Klasyczny bit przyjmuje wartość 0 lub 1, podczas gdy kubit może znajdować się w stanie superpozycji obu wartości; kilka kubitów może tworzyć splątany stan, a algorytmy wykorzystują kwantowe bramki do kontroli interferencji, zwiększając prawdopodobieństwo uzyskania pożądanego rezultatu. Choć stan n kubitów opisuje 2ⁿ stanów bazowych, nie oznacza to możliwości równoczesnego odczytu wszystkich odpowiedzi, ani że każde zadanie zostanie przyspieszone wykładniczo. Największy potencjał przełomowy dotyczy symulacji molekuł i materiałów, rozkładu dużych liczb całkowitych i innych specyficznych zagadnień; do prowadzenia długotrwałych, niezawodnych obliczeń niezbędna jest korekcja błędów kwantowych, która pozwala organizować zawodność kubitów fizycznych w stabilne logiczne kubity. W przyszłości prawdopodobne jest powstanie systemu, gdzie technologie AI będą nadzorować współdziałanie obliczeń kwantowych i klasycznych.

108 kubitów osiągnięte, całoroczne przychody nadal zależne od odbioru przez klienta

Spółka przewiduje przychody na poziomie około 20 mln USD w 2026 roku, pod warunkiem odbioru w czwartym kwartale przez Indyjskie Centrum Rozwoju Nowoczesnych Obliczeń (C-DAC) systemu opartego na 108 kubitach i uznaniu za zrealizowane odpowiednich przychodów.

Biorąc pod uwagę rzeczywiste przychody z pierwszych trzech kwartałów, w czwartym kwartale konieczne jest uzyskanie około 9,051 mln USD. Wartość zamówienia od C-DAC wynosi 8,4 mln USD – pojedynczy kontrakt o takiej wartości ma kluczowe znaczenie dla rocznych przychodów. Wahania przychodów kwartalnych pokazują też, że komercjalizacja nadal opiera się na kilku dużych projektach.

Po stronie technologicznej istotnym krokiem było zastosowanie w systemie Cepheus-1-108Q 12 chipletów po 9 kubitów każdy, co pozwoliło podnieść medianę wierności bramek dwu-kubitowych z około 99,1% w drugim kwartale do 99,5%. Niższy wskaźnik błędów bramek sprzyja uruchamianiu bardziej złożonych obwodów obliczeniowych i redukuje obciążenie związane z korekcją błędów. Następny cel to osiągnięcie ponad 300 kubitów i około 99,7% wierności do połowy 2028 roku, a w ciągu kolejnych trzech lat – około 1000 kubitów i 99,9% wierności. Wartość inwestycyjna zależy od tego, czy po skalowaniu uda się nadal kontrolować poziom błędów, koszt produkcji oraz cykl dostaw systemów.

Rezerwy gotówkowe wspierają badania, rynek zaczyna pytać o tempo realizacji

Na koniec września zasoby gotówki, jej ekwiwalentów i inwestycji dostępnych do sprzedaży wynosiły 497,1 mln USD, co oznacza spadek o 11,1% rok do roku oraz o 8,2% kwartał do kwartału; firma nie posiada zadłużenia. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej za pierwsze trzy kwartały wyniosły -49,061 mln USD, co oznacza wzrost o 12,4% rok do roku; nakłady inwestycyjne na zakup sprzętu wyniosły 42,598 mln USD, co oznacza wzrost o 202,1%. Oznacza to, że firma nadal posiada środki na finansowanie badań, jednak wydatki na chłodzenie, produkcję chipów oraz rozbudowę całych systemów przyspieszają.

Niedawne korekty dokonywane przez instytucje odzwierciedlają także tę zmianę wyceny. Przed publikacją raportu finansowego, Wedbush 5 listopada utrzymał rating przewyższający rynek, jednocześnie obniżając cenę docelową z 37 USD do 25 USD, wskazując przy tym na niższe oczekiwania wzrostu na lata 2027 i 2028. B. Riley 9 listopada utrzymał rekomendację „kupuj”, zmniejszając cenę docelową z 25 USD do 23 USD.

Biorąc pod uwagę kurs zamknięcia z 10 listopada i szacunkową kapitalizację na koniec trzeciego kwartału, wycena Rigetti nadal wynosi około 4,15 mld USD, co odpowiada około 208-krotności prognozowanych przychodów rocznych. Przy takiej wycenie tempo rozliczania przychodów nabiera szczególnego znaczenia, a różnice w czasie między postępem technologicznym, uzyskaniem zamówień a ich realizacją są główną przyczyną ostatnich dużych wahań i osłabienia kursu akcji.