Wall Street está dividida em relação à Nvidia (NVDA.US): alguns veem uma "oportunidade de compra única na vida", enquanto outros se preocupam com a "insubstituibilidade" de Jensen Huang.

De acordo com o aplicativo financeiro Zhihui Tongcai, o índice P/L futuro da Nvidia (NVDA.US) caiu para menos de 10 vezes – um nível de avaliação que normalmente só é visto em empresas estruturalmente em declínio, agora aparece em uma companhia considerada como "o núcleo da revolução da IA". Em Wall Street, há um intenso debate sobre esse fenômeno atípico: seria esta uma rara oportunidade de compra, ou uma armadilha causada por riscos de liderança ainda não precificados?

Ponto de preocupação dos vendidos: por que a avaliação está “anormalmente baixa”

O analista de tecnologia do Mizuho Securities, Jordan Klein, deu a explicação mais direta da ala compradora numa entrevista à CNBC: as ações da Nvidia podem estar atualmente “loucamente baratas” (silly cheap), representando uma oportunidade de compra extremamente atraente.

Seu argumento é o grande descolamento entre avaliação e fundamentos. O índice P/L futuro abaixo de 10 significa que o mercado está pagando menos de 10 vezes o lucro projetado para os próximos 12 meses — um múltiplo tão baixo “normalmente é reservado para empresas com danos estruturais ou em declínio prolongado de negócios. Mas sabemos que a Nvidia claramente não é este o caso.”

Em outras palavras, a compressão da avaliação ocorre enquanto os lucros continuam crescendo rapidamente: o preço das ações cai mais que o crescimento do lucro, comprimindo assim o P/L. Na visão de Klein, o preço atual já vem ajustado para uma dupla incerteza – preocupações pós-eleitorais quanto ao ambiente regulatório do setor de IA e uma série de dúvidas sobre a liderança de Jensen Huang. O primeiro já foi refletido nesta semana: após as eleições parlamentares, com a vitória esmagadora dos democratas, o Nasdaq recuou 10% em relação ao seu pico histórico, enquanto o índice de semicondutores da Filadélfia caiu mais de 10% em um único dia, registrando o pior desempenho desde março de 2020.

A questão é: esses ventos contrários são perturbações temporárias ou um reprecificação permanente?

O risco de Jensen Huang: por que “insubstituível” não é apenas retórica

Klein admite que a possível saída de Jensen Huang é um risco significativo para a empresa e apresenta três fundamentos para esta avaliação.

Primeiro, no âmbito do setor: “Ele não apenas é o visionário e líder da companhia, como é uma referência em todo o setor tecnológico e da IA.” O roteiro dos chips da Nvidia define em grande parte o ritmo da construção da infraestrutura global de IA; a ausência do CEO retira do setor seu ponto de referência para a oferta de poder computacional.

Segundo, na estrutura de investidores: para Klein, Jensen Huang é “insubstituível” na mente dos investidores. Para uma empresa com grande peso em fundos passivos e temáticos de IA, a direção é parte do valuation — a eventual perda desse prêmio não pode ser compensada por nenhum plano sucessório.

Terceiro, no plano executivo: Klein reconhece a profunda reserva de talentos da Nvidia, mas destaca que o cronograma de eventos atuais é desconhecido — essa incerteza é a maior preocupação do mercado. Quanto mais essa dúvida persistir, mais tempo pode durar o desconto no valuation — e é exatamente por isso que um “banco de reservas forte” não se traduz automaticamente em apoio ao preço das ações.

Lado dos compradores: pela primeira vez em dez anos, ações de tecnologia mais baratas que o S&P 500

Julian Emanuel, diretor sênior da Evercore ISI, representa uma leitura alternativa sobre os mesmos fatos.

Sua empresa incluiu recentemente a Nvidia na lista de ações de IA recomendadas para o próximo ano, e acredita que, caso a liderança da companhia permaneça sólida, a atual fraqueza “pode representar uma oportunidade única”. Vale observar a premissa dessa avaliação — Emanuel não ignora o risco de liderança, mas dá uma condição clara: “se a liderança permanecer estável”.

O segundo argumento de Emanuel é setorial: o valuation do setor de tecnologia como um todo (VGT)(XLK)(IYW) está, pela primeira vez em mais de uma década, abaixo do índice S&P 500. Isso significa que a atual venda de ações tecnológicas evoluiu de uma “eliminação de ativos especulativos supervalorizados” para uma “queda indiscriminada de todo o setor” — que, segundo ele, é precisamente o sinal do retorno do valor.

O terceiro argumento está ligado à resiliência da tendência de IA. Embora ele reconheça que a Nvidia é “uma das empresas-chave da revolução da IA — senão a mais importante”, acredita que, mesmo que a instabilidade da gigante dos chips perdure, a transformação em IA como um todo não será totalmente comprometida. Isso ecoa a análise de Dan Ives, da Yorkville Ives, nesta semana: mesmo se 30% dos projetos de data center forem cancelados, o CAPEX das big techs no próximo ano ainda ultrapassará US$ 1 trilhão, e a revolução da IA “apenas desacelerará, mas não será cancelada para o Natal”.

Ambos os lados, na verdade, partem dos mesmos fatos, mas divergem quanto ao peso: para os vendidos, enquanto não houver clareza sobre a liderança, qualquer desconto no valuation não é suficiente; para os comprados, um P/L futuro de menos de 10 já precificou o pior cenário — o restante é apenas questão de tempo.

Assim, quando e sob quais premissas o índice P/L futuro da Nvidia será recuperado — se dependerá da resolução das incertezas sobre a liderança ou do lucro continuar superando expectativas — poderá se tornar o maior indicador do rumo das negociações em IA nas próximas semanas.