PPT de roadshow da Anthropic: "Poder computacional" mencionado 49 vezes, "segurança" 27 vezes, receita multiplicada por 12 em um ano, meta de margem de lucro de longo prazo de 35%.

A Anthropic iniciou oficialmente sua roadshow de IPO em 10 de novembro, divulgando simultaneamente um vídeo de 42 minutos e um PPT de 57 páginas, com a faixa de preço definida entre US$ 70 e US$ 78 por ação. A empresa planeja definir o preço em 18 de novembro e listar na Nasdaq em 19 de novembro sob o código ANT.

No vídeo da roadshow, a primeira aparição é do CEO Dario Amodei. Em cerca de 30 segundos de introdução, ele menciona que a IA pode ser usada para fabricar armas biológicas. Ele também chama a IA de "a tecnologia mais promissora da história humana", afirmando que ela "captura a essência da cognição" e enfatiza que a segurança é a prioridade máxima da empresa. No vídeo, além de "Claude" e "modelo", as palavras mais mencionadas foram "poder computacional" (49 vezes) e termos relacionados à "segurança" (27 vezes).

Além do vídeo, a empresa também divulgou simultaneamente um PPT de 57 páginas. O PPT mostra que a receita do terceiro trimestre de 2026 foi de US$ 16,956 bilhões, mais de 12 vezes o mesmo período do ano anterior, com uma margem operacional ajustada de 15% e de -3% segundo os padrões GAAP. O compromisso com poder computacional chega a cerca de US$ 900,9 bilhões, com uma meta de margem de lucro de longo prazo superior a 35%.

O termo mais citado na roadshow: poder computacional

A "Business Insider" solicitou que o ChatGPT e o Claude analisassem a transcrição do vídeo, contabilizando as palavras e temas mais frequentes. De acordo com o relatório, excluindo "Claude" (65 vezes) e "modelo" (58 vezes), "poder computacional" lidera com 49 menções, seguido por clientes (42 vezes), trabalho (39 vezes), IA (39 vezes) e fronteira (32 vezes). Termos relacionados à "segurança" aparecem 27 vezes, em décimo lugar.

Agregando por temas, "modelos e treinamento" lidera com 83 menções, seguido por "poder computacional e infraestrutura" (81), "desempenho financeiro e crescimento" (77), "eficiência e valor" (69), "clientes e empresas" (62) e "segurança, alinhamento, confiança e riscos" (55), ocupando a sexta posição.

A ênfase em poder computacional está diretamente relacionada à necessidade de capital da empresa. Segundo a versão revisada do S-1 da Anthropic, a empresa prevê gastar cerca de US$ 895 bilhões em poder computacional e infraestrutura, quase metade até o final de 2030.

Sobre a questão de segurança, de grande interesse externo, a empresa declara:

Descobrimos que a segurança não nos atrasou. Ao contrário, justamente porque podemos confiar no trabalho do Claude, conseguimos aplicar suas descobertas ao mundo real, beneficiando a todos.

Receita: há um ano cerca de US$ 1,4 bilhão por trimestre; agora, US$ 17 bilhões

O PPT mostra que a receita do terceiro trimestre de 2025 da Anthropic foi de US$ 1,382 bilhão, e a do terceiro trimestre de 2026 foi de US$ 16,956 bilhões. Até outubro de 2026, a receita anualizada está em torno de US$ 81 bilhões.

Segundo a definição da empresa, a receita anualizada soma: a receita de faturação por uso dos últimos 28 dias multiplicada por 13, mais a taxa de assinatura do mês multiplicada por 12.

Segundo dados anuais, a receita da empresa foi de US$ 41 milhões em 2023, US$ 386 milhões em 2024 e US$ 4,585 bilhões em 2025. O prejuízo líquido de 2025 foi de US$ 41,965 bilhões, e o apêndice explica que isso se deveu principalmente à variação do valor justo de títulos conversíveis, em razão do aumento da avaliação da empresa.

Quanto ao tamanho do mercado: em 2025, o valor econômico criado pelo trabalho intelectual no mundo ultrapassará US$ 40 trilhões, sendo que a receita atual está em "estágio inicial". Esta é uma estimativa da própria empresa (baseada nos dados de salários da Bureau of Labor Statistics dos EUA, extrapolados para o mundo com base na proporção da renda do trabalho no PIB segundo a Organização Internacional do Trabalho).

Modelos: 250 modelos, produtos e funcionalidades já lançados

O PPT utiliza uma curva para descrever esse crescimento. A curva começa em março de 2023, início da comercialização, marcando pontos como Claude 2, Claude 3, Claude Code, até chegar a cerca de US$ 17 bilhões no terceiro trimestre. A empresa informa que, até o terceiro trimestre de 2026, já havia lançado 250 modelos, produtos e funcionalidades.

Clientes: grandes clientes pagantes cresceram quase 8 vezes em um ano

O PPT mostra que, em 30 de setembro, havia mais de 11.900 clientes que contribuíram com pelo menos US$ 100 mil em receita nos últimos doze meses. Eram cerca de 1.500 no final de 2025, cerca de 200 no final de 2024 e cerca de 20 no final de 2023. Clientes com gastos anuais acima de US$ 1 milhão ultrapassam 1.900, e acima de US$ 10 milhões, cerca de 250. No terceiro trimestre, 79% da receita veio de clientes fora dos cinco maiores.

A taxa de retenção de receita líquida divulgada pela empresa foi de aproximadamente 900%, ou seja, o grupo de clientes qualificados contribuiu, neste trimestre, com receita cerca de nove vezes maior do que o trimestre correspondente de um ano atrás. Estão excluídos da estatística usuários de assinatura de preço fixo como Pro, Max, Ultra etc.

O PPT traz um gráfico em degraus para ilustrar o caminho de expansão do cliente: começa com um cenário de uso, Claude Code se expande para cargos adjacentes, trabalhadores do conhecimento passam a usar o Cowork, depois entra para infraestrutura central e por fim é incorporado ao produto do próprio cliente.

O cliente começa com um cenário de uso e rapidamente expande, até que Claude se torne indispensável.

Entre os grandes clientes corporativos da empresa estão AIG, Bristol-Myers Squibb, DoorDash, Jane Street, Eli Lilly, Mercado Libre, Mozilla, PayPal, Rakuten, SAP, Shopify, Travelers, UST, Verizon e Walmart. Mais de 50% dos clientes corporativos utilizam a plataforma e pelo menos um produto; no quarto trimestre de 2025, eram 30%.

Em relação ao modelo de vendas, a empresa afirma seguir três vias: vendas diretas e equipe de aplicativos de IA, três grandes provedores de nuvem e parceiros de ecossistema, e o "Ode with Anthropic", voltado para empresas de médio porte.

Mais de 30% das empresas Fortune Global 2000 e mais de 50% das Fortune 500 gastaram pelo menos US$ 100 mil com Claude nos últimos doze meses.

Mas o título desta página do PPT é "A penetração nas maiores empresas ainda está em estágio inicial": a média de gastos nos clientes Fortune 500 com Claude representa menos de 0,1% do total de despesas dessas empresas, e para as dez maiores, menos de 1%. A estatística inclui apenas clientes da Fortune 500 listados em bolsa e considera as despesas totais do último trimestre divulgadas nos relatórios financeiros públicos dessas empresas.

Mudanças na capacidade dos modelos

O suporte à expansão da base de clientes vem da evolução das capacidades dos modelos.

Em 2024, o foco estava em busca de fatos, correção de bugs e reconhecimento de imagens; em 2025, expandiu-se para refatoração de código, fluxos de trabalho em múltiplas etapas e pesquisas aprofundadas; as tarefas atuais incluem programação autônoma, fluxos de trabalho para agentes inteligentes, avaliação de vulnerabilidades de segurança e elaboração de documentos de compliance regulatório. Descoberta de medicamentos e diagnóstico de doenças estão listados como próximos focos.

A forma dos produtos também mudou: Claude passou de uma ferramenta que respondia a comandos pontuais para um "colaborador virtual" capaz de executar tarefas complexas e de longo prazo ao lado dos funcionários.

Receita cresce 45 vezes, custo do poder computacional cresce cerca de 10 vezes

Uma vez que "poder computacional" é o termo mais recorrente no vídeo, a análise dessa rubrica no PPT é especialmente relevante.

Do primeiro trimestre de 2025 ao terceiro de 2026, a receita cresceu mais de 45 vezes, e os custos com poder computacional e infraestrutura aumentaram cerca de 10 vezes. A empresa define a "eficiência computacional" como a receita dividida pelo custo com poder computacional e infraestrutura, esse índice passou de 0,40 vezes a 1,72 vezes, um aumento de 4,3 vezes.

No entanto, esse índice não cresce continuamente. No segundo trimestre chegou a 2,08 vezes e caiu para 1,72 vezes no terceiro. O gasto com poder computacional e infraestrutura no terceiro trimestre foi de US$ 9,863 bilhões.

A empresa explica que, nesse trimestre, entregou poder computacional adicional, incluindo compromissos de curto prazo de US$ 5 bilhões, com custos "significativamente mais altos" em comparação ao poder adquirido em contratos de longo prazo.

Isso impactou diretamente a margem de lucro. A margem operacional ajustada passou de -221% no primeiro trimestre de 2025 para 19% no segundo trimestre de 2026, recuando para 15% no terceiro. A nota de rodapé atribui o recuo aos US$ 5 bilhões de poder computacional de curto prazo mencionados acima.

A empresa considera o poder computacional como um pool unificado de recursos entre vários parceiros, envolvendo quatro tipos de chips: AWS Trainium, Google TPU, NVIDIA GPU e AMD GPU, e atribui ganhos de eficiência à pesquisa de multiplicadores de poder computacional e implantação de múltiplos chips.

Também foi divulgado que todos os 7 cofundadores continuam na empresa. A Anthropic se define como uma empresa de utilidade pública, com um trust de interesses de longo prazo atualmente composto por quatro curadores sem interesses financeiros, que geralmente têm o poder de eleger a maioria do conselho de administração. Isso está em sintonia com a ênfase em "missão" e "segurança" repetida no vídeo.

No lado do cliente, a empresa afirma que o aumento na eficiência dos modelos pode reduzir os custos para os clientes. Com a mesma carga de trabalho, o custo para clientes do Fable 5.1 é cerca de 25% menor do que o do Fable 5, e o Opus 5.5 cerca de 40% menor do que o do Opus 5. Nas palavras da empresa:

Maior eficiência do modelo nos permite reduzir o custo para os clientes, mantendo a margem de lucro.

Margem de lucro ajustada em 15%, GAAP em -3%

"Margem de lucro" aparece repetidamente no vídeo e no PPT, sendo importante diferenciar os dois critérios.

No terceiro trimestre, o lucro operacional ajustado foi de US$ 2,463 bilhões, correspondente a uma margem de 15%. Pela métrica GAAP, houve prejuízo operacional de US$ 567 milhões, margem de -3%.

A diferença é devida aos ajustes: remuneração baseada em ações de US$ 1,07 bilhão e doação beneficente não-caixa de US$ 1,96 bilhão no trimestre. Pela definição da empresa, o índice ajustado exclui ainda despesas legais previamente incorridas com o acordo Bartz. Em 2025, a perda operacional ajustada foi de US$ 4,854 bilhões, e a margem operacional ajustada de -106%.

No terceiro trimestre, o prejuízo líquido foi de US$ 23,291 bilhões, dos quais US$ 21,936 bilhões referem-se a variação do valor justo de títulos conversíveis e outros.

Meta de longo prazo: margem operacional ajustada superior a 35%

Com base nisso, a empresa apresenta sua meta de longo prazo: margem operacional ajustada superior a 35%. A estrutura de custos é a seguinte:

Proporção da receita: poder computacional e infraestrutura – 58% no terceiro trimestre de 2026 e cerca de 45%–50% no estado estável de longo prazo; vendas e marketing – 14% e cerca de 7%–10%; despesas com pessoal e outras operações ajustadas – 13% e cerca de 7%–10%; margem operacional ajustada – 15% e acima de 35%

É o próprio primeiro cliente: número de linhas de código por engenheiro é mais de 45 vezes o de 2024

A empresa atribui a redução dos custos com pessoal ao uso interno do Claude.

No terceiro trimestre de 2026, o número de linhas de código fundidas por engenheiro ativo foi mais de 45 vezes a média de 2024. Esse índice era de 1,3 vez no primeiro trimestre de 2025, 6,2 vezes no primeiro de 2026 e 10,3 vezes no segundo. A empresa também informa que, em setembro de 2026, mais de 90% do código no repositório foi escrito por Claude.

A Anthropic chama essa lógica de "loop fechado":

Cada geração do Claude ajuda a construir a seguinte, acelerando continuamente o nosso ritmo de desenvolvimento.

Além disso, o percentual das despesas ajustadas não relacionadas a poder computacional em relação à receita caiu de 70% no primeiro trimestre de 2025 para 27% no terceiro trimestre de 2026. Dentre isso, os custos com pessoal caíram de 30% para 4%, demais despesas operacionais e administrativas caíram de 33% para 10%, enquanto vendas, marketing e parcerias subiram de 6% para 14%. Este slide também mostra que, a preços de tabela, o uso interno do Claude cresceu mais de 250 vezes de janeiro a setembro de 2026.

Nos últimos doze meses, a receita média por funcionário superou US$ 6,6 milhões, incluindo funcionários em tempo integral e parcial.

Compromissos de poder computacional de cerca de US$ 900,9 bilhões, liquidez pré-IPO de US$ 216 bilhões

Até 30 de setembro, as obrigações contratuais da empresa totalizavam US$ 320 bilhões, incluindo US$ 313,8 bilhões em compromissos de compras (principalmente com prestadoras de serviços em nuvem). Aluguéis assinados mas ainda não iniciados somam US$ 451,2 bilhões, consumo mínimo cancelável ou com prazo inferior a 12 meses é de US$ 17,4 bilhões, e novos contratos assinados após 30 de setembro, US$ 105,7 bilhões. O total chega a cerca de US$ 900,9 bilhões.

Cerca de US$ 451,6 bilhões deverão ocorrer até o final de 2030; quase todo o saldo, de 2031 a 2045. Aproximadamente US$ 70,7 bilhões vencem nos próximos doze meses. Esses valores não têm desconto a valor presente, não podendo ser comparados diretamente com os custos projetados de poder computacional e também não incluem outros acordos sem valor fixo definido, que a empresa estima entre US$ 150 bilhões e US$ 175 bilhões.

Quanto ao financiamento, a empresa já levantou cerca de US$ 141 bilhões, com caixa e investimentos de curto prazo em torno de US$ 132 bilhões, e liquidez total pré-IPO de US$ 216 bilhões, incluindo US$ 82 bilhões em linhas estratégicas de financiamento e US$ 14,8 bilhões em linhas de crédito rotativo não utilizadas. O valor estratégico já desconta os US$ 10 bilhões da Google e US$ 2,5 bilhões da AMD captados por meio de private placement simultâneo.

O PPT também detalha a composição dos fundos: cerca de US$ 96 bilhões em caixa e equivalentes de caixa, cerca de US$ 36 bilhões em investimentos de curto prazo e cerca de US$ 15 bilhões de linhas de crédito disponíveis.

Sete estratégias de crescimento

Investimento em talentos e cultura, investimento em poder computacional, aprimoramento da inteligência e segurança do Claude, tornar Claude "onipresente", ampliar a adoção entre clientes atuais e novos, expandir capacidades de ponta para novos mercados, e formar alianças estratégicas e parcerias.