Anteriormente partilhei o primeiro tipo de ativo.
Hoje vamos analisar o segundo tipo de ativo — ativos que têm valor de utilização, mas que não geram fluxo de caixa.
A diferença essencial para o primeiro tipo de ativo reside no facto de terem “valor de utilização” e é precisamente esta diferença que faz com que o investimento neste tipo de ativos tenha um forte suporte de dados, assim como uma lógica de raciocínio baseada nesses dados, permitindo aos investidores ter critérios claros e métricas mensuráveis para estes investimentos.
Diversas mercadorias (como cobre, alumínio, prata, cereais, petróleo, gás natural, etc.) pertencem a este tipo de ativo.
Como estes ativos têm um valor de utilização definido, existe uma relação de oferta e procura bem estabelecida e também dados acumulados ao longo do tempo sobre essa relação, tais como produção, consumo, custo, preço de mercado e défices de oferta.
Com base nestes dados, o investidor pode, de forma geral, utilizar o método de regressão à média para avaliar se estes ativos estão subvalorizados ou sobrevalorizados, e usar os dados históricos para julgar o seguinte:
Quando o preço se desvia demasiado da média, em claro desacordo com a relação oferta-procura, existe uma grande probabilidade de que o preço volte ao seu valor normal num futuro próximo.
Nessa altura, a diferença entre o preço desviado e a média normal constitui a oportunidade que o investidor pode aproveitar.
Buffett participa ocasionalmente neste tipo de ativos.
O caso mais emblemático foi quando comprou grandes quantidades de prata numa altura em que a relação de oferta e procura deste metal era muito apertada, mas o seu preço estava fortemente subvalorizado, vendendo posteriormente durante a recuperação do preço e obtendo assim lucros consideráveis.
Ele utilizou precisamente estes dados e a lógica de análise baseada neles.
Oportunidades de investimento que referi anteriormente no petróleo e nos metais preciosos (platina) assentam na mesma lógica.
No entanto, o potencial máximo destes ativos também é bastante evidente: segundo padrões históricos, em tempos de paz e estabilidade social, é muito difícil que estes ativos subam 100 vezes em 20 a 40 anos.
Adicionalmente, as oportunidades de investimento neste tipo de ativos não surgem dos juros compostos ao longo do tempo, mas sim das distorções de mercado que criam diferenças de preço anormais. Estas diferenças geralmente duram pouco tempo, por vezes apenas alguns meses, ou um ano, no máximo alguns anos, sendo raro que se mantenham durante 10 anos ou mais.
Porquê?
Porque estes são, na sua maioria, produtos industriais e, quando os preços se desviam demasiado, as leis de mercado acabam naturalmente por atuar:
Se houver excesso de oferta, o mercado elimina produtores; se a procura for demasiado forte, muitos novos produtores entram rapidamente no mercado.
Assim, durante algum tempo, os preços regressam ao seu valor médio habitual, não permitindo que tal situação se prolongue demasiado.
Portanto, estes ativos basicamente não possuem as condições para que possam multiplicar o seu valor cem vezes em 20 a 40 anos.
Muitos investidores participam neste tipo de ativos apenas para se entreter, aproveitando boas oportunidades quando surgem, sem procurar ativamente esse tipo de investimento.
Munger chegou mesmo a brincar que a compra de prata por Buffett foi um impulso do momento, apanhando uma “beata de cigarro”.
Para aproveitar estas oportunidades, é necessário que o investidor acompanhe este tipo de ativos durante muito tempo e tenha um bom conhecimento ou capacidade de análise dos dados históricos e das relações de oferta e procura, conseguindo assim, num mercado em rápida mudança, descobrir oportunidades antes dos outros.
Isto é igualmente muito difícil para a grande maioria dos pequenos investidores.
Em conclusão, este tipo de ativo não tem condições para se valorizar 100 vezes, nem oferece oportunidades à maioria das pessoas comuns.
Por isso, a grande maioria dos investidores dificilmente conseguirá obter rendimentos de 100 vezes neste tipo de ativos.
