IPC dos EUA de outubro supera as expectativas: alta de 50 pb pelo Fed em foco. Como se posicionar em USD, Ouro e ações dos EUA?

A trajetória de desinflação nos EUA encontrou outro obstáculo. Segundo o relatório fornecido, o Índice de Preços ao Consumidor (IPC) cheio dos EUA subiu 0,4% em outubro ante o mês anterior, enquanto o núcleo do IPC avançou 0,3% na mesma base de comparação, ambos acima das expectativas do mercado. Os preços de alimentos, moradia e eletricidade continuaram subindo, indicando que as pressões sobre os preços ainda não diminuíram completamente.

Para os mercados financeiros, o ponto central não é apenas que “a inflação superou as expectativas”, mas como esses dados podem alterar a trajetória da política monetária do Federal Reserve (Fed). Se a persistência da inflação continuar, o mercado poderá reforçar a avaliação de que as taxas permanecerão elevadas, ou até de que haverá um aperto adicional, afetando o dólar americano, os rendimentos dos títulos do Tesouro, o Ouro e os índices de ações.

No entanto, um único resultado do IPC acima das expectativas não significa que o Fed inevitavelmente elevará os juros em 50 pontos-base. Os investidores ainda precisam considerar emprego, consumo, condições financeiras e dados de inflação posteriores para avaliar se o risco para a política monetária realmente mudou.

I. Principais pontos do IPC dos EUA de outubro: o crescimento mensal desacelerou. Por que o mercado ainda está apreensivo?

Segundo o relatório fornecido, os principais números são os seguintes:

Desaceleração da inflação cheia não significa que a inflação voltou ao normal

A taxa mensal do IPC cheio desacelerou de 0,6% para 0,4%, o que significa que os preços subiram em um ritmo menor que no mês anterior, não que caíram. Como o resultado ainda superou a expectativa do mercado de 0,3%, continuou sendo uma surpresa de tom mais restritivo para os preços dos ativos, que já refletiam uma inflação mais moderada.

Além disso, a desaceleração do IPC cheio pode ter sido influenciada pela redução do avanço dos preços da energia, o que não significa necessariamente que os preços de alimentos, moradia e serviços tenham melhorado no mesmo ritmo.

Núcleo do IPC acima das expectativas evidencia a persistência da inflação

O núcleo do IPC exclui alimentos e energia e costuma ser usado para observar tendências de preços mais persistentes. A alta de 0,3% neste mês, embora igual à do mês anterior, superou os 0,2% esperados, indicando que as pressões sobre os preços subjacentes não arrefeceram como o mercado esperava.

Se uma taxa mensal de 0,3% fosse mantida por 12 meses consecutivos, a taxa anualizada composta seria de aproximadamente 3,7%. Isso apenas ilustra a implicação anualizada da taxa de crescimento daquele mês. Não se trata da taxa anual efetiva nem de uma previsão de inflação para os próximos 12 meses.

Além disso, a meta de inflação de longo prazo de 2% do Fed é medida pelo índice de preços PCE. Portanto, os valores anualizados do IPC não podem ser comparados diretamente à meta da política monetária.

Se os dados anuais estiverem ausentes, preste mais atenção à metodologia estatística

O relatório fornecido observa que a coleta de dados do mesmo período do ano anterior foi afetada por uma paralisação do governo. Por isso, as taxas anuais do IPC cheio e do núcleo do IPC não foram publicadas desta vez. Se a fonte oficial realmente incluiu essa observação, a análise deve dar mais atenção a:

• Taxas mensais publicadas oficialmente e observações estatísticas.

• Variações de preços nos períodos mais recentes de três e seis meses.

• Divergência entre os preços de bens e serviços subjacentes.

• Impacto de dados ausentes, estimativas ou revisões sobre a comparabilidade.

Quanto ao PCE, embora suas fontes de dados sejam mais abrangentes que as do IPC, algumas estimativas também usam informações de preços do IPC. Não é possível concluir diretamente que a ausência de dados do IPC tenha “absolutamente nenhum impacto” sobre o PCE. As explicações do Bureau of Economic Analysis (BEA) dos EUA devem continuar sendo a referência oficial.

II. Alimentos, moradia e eletricidade em alta: quais categorias estão elevando o custo de vida?

Esta rodada de pressão inflacionária não veio de uma única categoria. Com base nos dados fornecidos, os gastos essenciais das famílias continuam sendo um fator relevante.

Alta dos preços dos alimentos comprime a renda disponível das famílias

Alimentos são uma categoria em que é difícil reduzir significativamente os gastos. Quando os preços dos produtos de supermercado e das refeições fora de casa sobem ao mesmo tempo, as famílias podem precisar gastar mais mesmo mantendo níveis de consumo semelhantes, reduzindo assim os recursos disponíveis para entretenimento, viagens e bens não essenciais.

Isso também explica por que o IPC pode divergir da experiência cotidiana da população: mesmo que a taxa geral de inflação diminua, enquanto os preços de alimentos e itens básicos comprados com frequência continuarem subindo, a pressão do custo de vida poderá permanecer muito perceptível.

Ritmo de desaceleração da inflação da moradia continua sendo um indicador central

A moradia tem grande peso no IPC, de modo que até pequenas variações podem afetar a inflação geral. O relatório indica que os custos de moradia subiram 0,3% no mês, com alta de 0,3% no aluguel equivalente do proprietário (OER) e de 0,2% no aluguel da residência principal.

É importante observar que o aluguel equivalente do proprietário não representa o preço dos imóveis nem as despesas com financiamento imobiliário. Trata-se de uma estimativa do valor de aluguel dos serviços habitacionais fornecidos por imóveis ocupados pelos proprietários. Como as renovações de contratos de aluguel e a metodologia da pesquisa têm defasagem, mesmo que os aluguéis de novos contratos enfraqueçam no mercado, isso pode não aparecer imediatamente no componente de moradia do IPC.

Menor avanço dos preços da energia não significa que o choque de custos acabou

Os preços da energia subiram 0,7% no mês, uma desaceleração expressiva em relação ao mês anterior, mas os preços da gasolina e da eletricidade continuaram avançando.

Os custos de energia também podem ser repassados a outros preços por meio de atividades de transporte, aviação e produção. No entanto, o grau de repasse depende do poder de precificação das empresas, da força da demanda e da capacidade de absorver custos. Não se pode atribuir toda alta dos preços dos serviços à energia.

III. Que sinais os preços de bens e serviços estão enviando?

Alta dos bens subjacentes significa que os custos tarifários estão sendo repassados?

Segundo o relatório fornecido, os preços dos bens subjacentes subiram 0,2% no mês. Mesmo com a queda nos preços de carros e caminhões usados, isso não compensou totalmente os avanços em outras categorias.

Se os preços de móveis, eletrodomésticos e brinquedos continuarem subindo, isso pode estar relacionado a custos de importação, tarifas, ajustes de estoque e mudanças na cadeia de suprimentos. Contudo, com base apenas na alta das subcategorias do IPC, não é possível determinar com precisão a contribuição das tarifas. Isso exige uma comparação com preços de importação, datas de vigência das políticas relevantes e relatórios de resultados corporativos.

A principal questão para a política monetária é se essas variações representam um ajuste pontual do nível de preços ou se continuarão se propagando para salários, preços de serviços e expectativas de inflação.

Inflação dos serviços e poder de compra dos salários devem ser analisados em conjunto

O relatório menciona que os preços dos serviços, excluindo energia e aluguel, continuaram subindo, enquanto o rendimento médio real por hora permaneceu praticamente estável.

Os salários reais refletem o poder de compra após o ajuste pelas variações de preços. Se os salários nominais aumentarem, mas os preços subirem no mesmo ritmo, a capacidade de consumo dos trabalhadores pode não ter melhorado de fato.

Isso coloca o Fed diante de um dilema: as pressões sobre os preços ainda não diminuíram, mas o poder de compra das famílias e a demanda também podem não estar robustos. Um aperto excessivo da política monetária poderia agravar a desaceleração econômica. Se houver flexibilização prematura, as pressões inflacionárias poderão persistir.

IV. O Fed elevará os juros em 25 pb ou 50 pb? Não trate os critérios das autoridades como compromissos de política monetária

Na terminologia comum sobre taxas de juros:

• Alta de 25 pb (1 código): aumento de 0,25 ponto percentual, ou seja, 25 pontos-base.

• Alta de 50 pb (2 códigos): aumento de 0,50 ponto percentual, ou seja, 50 pontos-base.

O relatório fornecido afirma que o diretor do Fed Waller indicou anteriormente que, se o crescimento mensal do núcleo do IPC ficasse em torno de 0,3% ou mais, o Fed deveria considerar uma alta maior da taxa de juros. Se essa declaração for confirmada por transcrições oficiais, ela poderá de fato influenciar a interpretação do mercado sobre a política monetária.

No entanto, é preciso distinguir três pontos:

1. A posição de uma única autoridade não equivale a uma decisão coletiva do FOMC.

2. “Considerar uma alta de 50 pb” não significa que uma alta de 50 pb já tenha sido decidida.

3. Os dados de um único mês não são suficientes para determinar a política monetária por si só.

O relatório também observa que, após a divulgação dos dados, a probabilidade implícita pelo mercado de uma alta de 50 pb subiu para aproximadamente 14%. Se confirmado, isso significa que o mercado passou a precificar mais intensamente um cenário de aperto maior, não que uma alta de 50 pb tenha se tornado o cenário-base.

As probabilidades implícitas nos futuros de taxa de juros também variam ao longo do tempo e conforme o fluxo de notícias. Ao citá-las, é necessário informar a fonte, o contrato e o momento da consulta. Elas não devem ser tratadas como uma orientação futura oficial do Fed.

Três cenários de política monetária para acompanhar daqui em diante

V. Como USD, Ouro e ações dos EUA costumam reagir quando o IPC supera as expectativas?

O impacto do IPC nos mercados é transmitido principalmente pelas “expectativas para a taxa de juros, pelos rendimentos dos títulos e pelo apetite por risco”. No entanto, a direção não segue uma fórmula fixa. Ela depende de quanto dessas expectativas já estava precificado antes da divulgação dos dados.

Dólar americano: revisão para cima das expectativas de juros costuma oferecer suporte

Se o mercado acreditar que o Fed adotará uma política mais restritiva, a vantagem das taxas de juros dos EUA em relação a outras economias poderá aumentar, o que normalmente favorece o dólar.

No entanto, se um resultado de tom mais restritivo já estiver totalmente precificado, o dólar poderá apresentar um efeito de “comprar no boato e vender no fato”. Portanto, além do próprio IPC, é preciso observar se os rendimentos dos títulos do Tesouro também sobem e acompanhar possíveis mudanças nas políticas de outros grandes bancos centrais.

Ouro: rendimentos reais e dólar são fundamentais

O Ouro não paga juros. Quando os rendimentos reais sobem, o custo de oportunidade de manter Ouro aumenta. Se o dólar se valorizar ao mesmo tempo, isso normalmente pressiona o preço do Ouro.

No entanto, se uma surpresa inflacionária vier acompanhada de risco geopolítico ou estresse nos mercados financeiros, a demanda por ativos de proteção também poderá sustentar o Ouro. Portanto, tanto “a inflação alta inevitavelmente eleva o Ouro” quanto “altas de juros inevitavelmente derrubam o Ouro” são simplificações excessivas.

Índices de ações dos EUA: avaliações e lucros corporativos são testados ao mesmo tempo

A elevação das expectativas de juros pode aumentar a taxa de desconto usada na avaliação das ações, pressionando mais as ações de crescimento que dependem de lucros futuros.

Por outro lado, a alta dos custos de alimentos, energia e financiamento também pode afetar os lucros corporativos e o consumo das famílias. Portanto, a análise das ações dos EUA precisa ir além do Fed. Também é necessário avaliar se as empresas conseguem repassar custos e se a demanda está começando a enfraquecer.

Petróleo bruto: fatores de oferta podem superar o impacto do IPC

Expectativas de uma política monetária mais restritiva podem enfraquecer as perspectivas para a demanda, enquanto um dólar mais forte também pode representar um obstáculo. No entanto, o petróleo bruto é influenciado simultaneamente pelas políticas dos países produtores, pelos estoques e pela geopolítica. Não é possível determinar a direção do preço do petróleo apenas com base no IPC.

VI. Como traders de CFD devem lidar com as oscilações do mercado durante a divulgação do IPC?

Durante a divulgação do IPC, os mercados costumam fazer uma reprecificação em um curto intervalo. Para traders de Contratos por Diferença (CFD) com alavancagem, gerenciar o risco costuma ser mais importante do que acertar a direção inicial.

Antes da divulgação: defina cenários e perdas toleráveis

• Registre as expectativas do mercado para o IPC cheio e para o núcleo do IPC.

• Prepare planos de resposta para cenários acima, em linha e abaixo das expectativas, respectivamente.

• Determine o tamanho das posições com base no saldo da conta e nas perdas toleráveis, não apenas nos limites de alavancagem.

• Verifique se você mantém simultaneamente posições altamente correlacionadas, como long em USD, short em Ouro e short em ações dos EUA, o que pode concentrar a exposição a um único risco de política monetária.

Durante a divulgação: acompanhe spreads, derrapagem e falsos rompimentos

Durante a divulgação de dados importantes, podem ocorrer saltos rápidos de preços, ampliação dos spreads e derrapagem na execução. O movimento inicial também pode se reverter à medida que o mercado analisa melhor os dados subjacentes e das subcategorias.

As ordens de Stop Loss ajudam a gerenciar o risco, mas, em mercados acelerados ou com gaps de preço, não garantem a execução no preço definido. As regras de margem, liquidação forçada e proteção de saldo negativo devem se basear nos termos e condições reais de trading.

Após a divulgação: confirme se o mercado realmente mudou a precificação da política monetária

Em vez de se concentrar em um único candle de curto prazo, vale mais a pena observar:

• Se o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 2 anos, mais sensível à política monetária, continua se movimentando.

• Se o dólar e o Ouro estão se movimentando de forma consistente ou divergente.

• Se os futuros de taxa de juros continuam se ajustando, em vez de apenas apresentarem um salto momentâneo.

• Se as quedas no mercado acionário estão evoluindo de recuos localizados para um movimento mais amplo de aversão ao risco.

Os sinais entre diferentes classes de ativos podem ajudar a interpretar o mercado, mas também não garantem a movimentação posterior dos preços.

Conclusão: um IPC acima das expectativas é um sinal de alerta. A verdadeira questão é se a inflação continuará persistente

Com base nos dados fornecidos, a principal conclusão sobre o IPC dos EUA de outubro não se limita às altas mensais de 0,4% no índice cheio e de 0,3% no núcleo, mas ao fato de que os preços de alimentos, moradia e determinados serviços continuam apresentando persistência.

Isso pode aumentar a atenção do mercado para um novo aperto do Fed, mas o caminho entre “dados acima das expectativas” e “uma alta de 50 pb” ainda depende do emprego, da demanda, das condições financeiras e do consenso do comitê de política monetária. Para os traders, a abordagem mais útil é acompanhar a mudança das expectativas e definir antecipadamente limites de risco para diferentes resultados.

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