Goldman Sachs apoia Oracle (ORCL.US): preocupações com financiamento de IA podem ser exageradas; riscos dos projetos em construção são controláveis

De acordo com o APP do Inteligência Financeira, a Goldman Sachs realizou recentemente reuniões de investidores em Los Angeles e São Francisco para a Oracle (ORCL.US), com a presença do CEO Clay Magourky, da CFO Hillary Maxson e do vice-presidente sênior de relações com investidores Bill Choi. Após o evento, a Goldman Sachs publicou um relatório mantendo a recomendação de “compra” para Oracle, com preço alvo de 206 dólares em 12 meses, implicando um potencial de valorização de aproximadamente 77,4%. Na visão da Goldman Sachs, a Oracle demonstrou “grande agilidade operacional” na construção de centros de dados, com boa visibilidade tanto na oferta quanto na demanda; as preocupações de mercado sobre despesas de capital e lacunas de financiamento podem estar exageradas. A empresa concluiu na semana passada um financiamento de 20 bilhões de dólares por dívida e ações, afirmando claramente que não será necessária nova captação de recursos nesta rodada de despesas de capital.

Fim das dúvidas sobre financiamento: 20 bilhões de dólares captados, ciclo atual “não precisa mais dinheiro”

Um dos tópicos de maior interesse para a Goldman Sachs nesta viagem foi a origem dos recursos para a expansão dos centros de dados da Oracle. O relatório destaca que, na semana passada, a Oracle concluiu um financiamento de 20 bilhões de dólares em dívida e patrimônio, afirmando que não precisa de mais recursos neste ciclo de investimentos — uma afirmação baseada em cálculos internos claros sobre diferentes modelos de contrato com clientes, além de testes de estresse antecipados para cenários adversos.

Goldman Sachs destaca que os três modelos contratuais apresentados pela Oracle no Investor Day podem reduzir em 50% o investimento inicial. A empresa afirma que, mesmo concedendo flexibilidade aos clientes devido ao ambiente de oferta limitada no setor, não há necessidade de sacrificar margem de lucro; todos os modelos são atraentes em termos de economia unitária. Para a Goldman Sachs, isso significa que a Oracle conduz o ritmo de financiamento de forma “calculada” e não reativa.

Construção de centros de dados: riscos controlados em projetos de 7GW, próximos projetos podem ir para o exterior

Sobre os receios do mercado em relação ao ritmo de construção e riscos de licenciamento de centros de dados nos EUA, a Oracle foi direta. A empresa afirma que só aqueles que não constroem centros de dados ficam surpresos com os desafios encontrados. Oracle revelou que já detectou mudanças no ambiente político há mais de um ano e elaborou planos flexíveis por região, estado e país.

A Goldman Sachs cita a administração ao dizer que os 7GW de capacidade previstos para os próximos dois anos são todos projetos contratados e em construção, com baixo risco de licenças revogadas. O único risco real, segundo a Goldman, é o projeto do Novo México — que ainda precisa de licença ambiental para atingir capacidade total, mas a Oracle já tem alternativas. Além disso, caso os centros de dados não possam ser construídos, a estrutura contratual exime a Oracle de responsabilidade por indenizações; a administração também alertou que os “atrasos” relatados pela mídia podem diferir dos atrasos já considerados nos planos internos da empresa. No médio prazo, a Goldman Sachs prevê que novos projetos serão direcionados para o exterior, incluindo América do Sul, Sudeste Asiático e Austrália.

Lado da demanda: grande espaço de penetração corporativa, potencial de reavaliação em 2027

Em relação à demanda por soluções de AI, a Oracle enfatizou que o potencial de disseminação empresarial ainda está longe de ser explorado. O núcleo da estratégia de aplicativos é transformar componentes de tecnologia avançada, como modelos de ponta, em aplicações que ajudem pessoas a realizar tarefas. A Goldman Sachs destacou especialmente o Oracle Fusion: a primeira fase da produtividade com AI já está integrada ao produto, e a segunda fase será gradualmente monetizada à medida que fluxos transformadores, como reconciliação com AR, se tornem viáveis; robôs podem ser o próximo motor para gerar tokens e impulsionar negócios de aplicações.

A Goldman Sachs elenca três catalisadores de reavaliação para 2027: 1) avaliação mais clara de centros de dados que podem ser ajustados devido a mudanças em projetos estaduais e locais; 2) margens e fluxo de caixa do OCI mostrando inflexão positiva nos próximos 4 a 8 trimestres; 3) maior visibilidade sobre a função de demanda por tokens no setor — incluindo melhor compreensão dos ciclos de treinamento e inferência de modelos de ponta, além da adoção de novos fluxos de trabalho baseados em agentes inteligentes em áreas como ERP e softwares médicos verticalizados.

Valuation e riscos: atenção à concentração de clientes e renovação em FY30/31

Goldman Sachs mantém a recomendação de “compra” para Oracle, com preço alvo de 206 dólares em 12 meses. Os principais riscos listados no relatório incluem: risco de concentração de clientes, riscos de tempo e execução na construção de centros de dados, ciclos intensos de despesas de capital e necessidade de financiamento, e perda acelerada de participação de mercado em banco de dados/SaaS.

Sobre concentração de clientes e renovação em FY30/31, a administração da Oracle afirma: quanto mais difícil construir centros de dados, menor a probabilidade dos clientes construírem por conta própria; a memória continua sendo um fator limitante. A empresa acredita que, nos próximos cinco anos, os laboratórios avançados aumentarão a capacidade, mas dificilmente haverá excesso de capacidade GW em FY30/31 que leve a uma queda abrupta dos negócios da Oracle.

Quanto à renovação, a administração é assertiva: as relações com clientes são bilaterais, e o risco de contratos concentrados é equitativo para ambas as partes. A Oracle enfatiza que sua prioridade é ser um bom parceiro de negócios para os clientes, além de acreditar que os concorrentes tendem a agir de forma racional no ciclo de computação em nuvem.