Confronto intenso entre touros e ursos do iene! Principais analistas apostam que o iene suba para 147. Atenção: o enfraquecimento do "carry trade" pode amplificar a volatilidade em ações e títulos.

Segundo o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Finance, o mercado de câmbio parece estar mudando rapidamente a lógica de alta para o iene japonês, saindo das operações de proteção de curto prazo e apostando cada vez mais no estreitamento do diferencial de juros entre EUA e Japão. Neil Parker, Diretor de Estratégia Econômica e de Investimento de Mercado da Moneycorp, que ocupa o topo do último ranking de previsão do dólar contra o iene na Bloomberg Intelligence (BI), prevê que o iene subirá para 155 ienes por dólar até o final deste ano, com possibilidade de valorização adicional para 147 no próximo ano.

A avaliação central deste estrategista é que o Banco Central do Japão ainda possui um espaço significativo para aumentar os juros, enquanto o Federal Reserve dos EUA deve encerrar o ciclo de aperto com um possível último aumento em dezembro. Entretanto, recentemente, o iene passou por movimentos intensos de valorização impulsionados pela aversão ao risco após quedas globais das ações de tecnologia, devolveu parte dos ganhos após dados de emprego fortes nos EUA, e voltou a se valorizar posteriormente. Portanto, ainda não se pode caracterizar a tendência recente como um movimento de alta unilateral e sustentada. A ascensão de Parker no ranking aumenta o valor de referência de sua previsão, mas sua opinião por si só não representa uma força decisiva para o câmbio.

O embate intenso entre expectativas de alta e baixa para o iene é, na essência, uma reavaliação do ritmo de aumento de juros entre EUA e Japão e da sustentabilidade dos retornos do carry trade. O foco da próxima rodada do movimento do iene está na reprecificação dos caminhos de política monetária dos dois países—segundo Parker, o principal do ranking da Bloomberg, o iene deverá subir para 155 ienes por dólar até o fim deste ano e, no próximo, atingir 147, em clara divergência em relação ao topo do ranking do trimestre anterior, que previa uma desvalorização para 170.

A base para a visão otimista deste previsor de elite se sustenta na possibilidade do Banco Central do Japão elevar sua taxa de política de 1,25% para pelo menos 2% ou mesmo 2,25%, enquanto o Federal Reserve dos EUA, após um possível aumento em dezembro, deve parar em torno de 4,00% a 4,25%, reduzindo ainda mais o diferencial entre os dois países. Parker enfatiza que os investidores não precisam necessariamente sobreponderar ativos japoneses; apenas reduzir a subponderação já pode gerar uma força marginal em apoio ao iene.

Para aqueles que realizam operações de carry trade — tomando empréstimos em iene de baixo custo e investindo em ativos de alto rendimento no exterior — isso significa uma diminuição da vantagem de rendimento dos juros, além de que a valorização do iene aumenta o custo de repagamento dos financiamentos, podendo até mesmo consumir os ganhos acumulados com os juros. Em um cenário de forte volatilidade das ações de tecnologia, a mudança na relação entre risco e retorno pode levar parte dos recursos a reduzir posições vendidas em iene.

No contexto da aceleração dos aumentos de juros pelo Banco Central do Japão, a valorização do iene elevará significativamente os custos de financiamento de carry trade em iene — operação que consiste em tomar empréstimos em iene de baixo custo e investir em títulos e ações de alto rendimento no exterior —, que é um dos pilares do bull market nas bolsas internacionais fora do Japão nos últimos anos. O aumento dos custos de financiamento do iene, junto com uma rápida valorização da moeda, pode provocar o desmonte de parte dessas operações, ampliando a volatilidade dos ativos de risco globais. Ao fechar as operações, os investidores vendem ativos estrangeiros, recompram iene e pagam as dívidas, impulsionando ainda mais o iene e gerando um efeito de reforço mútuo entre a taxa de câmbio e a liquidação dos ativos, intensificando as oscilações nas bolsas globais.

Previsor de elite do iene estima que o estreitamento do diferencial de juros empurrará o iene para 147 ienes por dólar no próximo ano

Neil Parker acompanha o movimento do iene há quase trinta anos, incluindo momentos de crise financeira e fortes oscilações cambiais. Atualmente, como principal previsor do dólar contra o iene no ranking da Bloomberg Intelligence, ele acredita que, com o estreitamento do diferencial de juros entre Japão e EUA, o iene deverá subir para 147 ienes por dólar no próximo ano.

Esta previsão posiciona Parker no lado otimista do mercado, que está fortemente dividido. Ele espera que o iene suba para cerca de 155 até o fim deste ano e valorize ainda mais posteriormente; já o principal previsor do trimestre anterior na Bloomberg tinha opinião oposta, esperando que o iene desvalorizasse rapidamente para 170 no próximo ano.

O núcleo da divisão do mercado sobre o iene está na perspectiva das taxas de juros japonesas. Parker prevê que o Banco Central do Japão aumentará a taxa básica de 1,25% para pelo menos 2%, podendo chegar a 2,25%, uma expectativa mais agressiva do que a da maioria do mercado. Ao mesmo tempo, segundo a previsão de Parker, o Federal Reserve dos EUA poderá aumentar os juros novamente em dezembro e depois mantê-los na faixa de 4,00% a 4,25%.

“Na questão de o Banco Central do Japão realmente cumprir a promessa e alinhar taxas de juros e condições de inflação, o Japão pode ser uma exceção”, comenta Parker, Diretor de Estratégia Econômica e de Mercado na TTT Moneycorp Limited.

No mercado japonês há divergência sobre se o aumento da inflação estimulará o Banco Central a acelerar o aperto. O índice de preços ao consumidor japonês, excluindo alimentos frescos e energia, subiu 2,4% ano a ano em setembro, métrica observada de perto pelo Banco Central que serve para medir a inflação de base. Parker acredita que, se esse aumento chegar a 2,6% ou mais, pode incentivar uma reação mais enérgica do Banco Central, acelerando o ritmo do aperto. Contudo, ele não está convencido de que a ação ocorrerá ainda em dezembro.

A diferença no ritmo de aperto entre os dois países embasa sua visão otimista para o iene. Segundo ele, se o diferencial diminuir cerca de 50 pontos-base — magnitude que ele espera para metade ou segunda parte do próximo ano — isso pode ser suficiente para incentivar investidores a reajustar expectativas.

“Os investidores não necessariamente precisam sobreponderar ativos japoneses”, afirmou em entrevista à mídia, “eles só precisam reduzir a subponderação.”

Desde o início deste ano, o iene esteve, em média, por volta de 158 ienes por dólar, chegando a desvalorizar para 163,99 em julho, quando autoridades japonesas e americanas intervieram. A volatilidade do mercado testou as previsões de Parker, mas ele só reconsidera suas avaliações caso os fundamentos econômicos que sustentam suas previsões mudem.

Ao elaborar suas previsões, Parker compara as expectativas do mercado para juros e inflação com suas próprias, buscando diferenças que fundamentem sua projeção cambial.

“Procuro evitar o excesso de ruído”, explica, “meus fatores macro de interesse não são muitos, e não acompanho todas as declarações, comentários e informações vindas do Japão ou de outras economias principais.”

Como mostra o gráfico acima, desde que o Banco Central do Japão retornou ao caminho de elevação dos juros, a forte volatilidade do iene fez os analistas ajustarem frequentemente suas projeções.

Com métodos similares de modelo de previsão, Parker também ocupa o primeiro lugar no ranking da Bloomberg para previsões do euro contra o iene. Contudo, ele afirma que esse sucesso se deve também à sua visão pessimista de longo prazo sobre a economia europeia e a um pouco de sorte.

“Em certos aspectos, prever o euro contra o iene envolve mais sorte do que o dólar contra o iene”, afirmou, citando sua visão pessimista para o euro diante de grandes cortes de juros e da falta de resiliência econômica na Europa. “Quanto ao dólar contra o iene, acredito que é possível fundamentar mais com fatores macroeconômicos.”

Parker iniciou sua carreira no mercado financeiro em 1995, acompanhando o iene e outras moedas por décadas. Segundo seu perfil no LinkedIn, ele se juntou à TTT Moneycorp, sediada em Londres, em 2025. A empresa de câmbio e pagamentos também está atualmente no topo dos rankings da Bloomberg para previsões de euro contra dólar e dólar contra franco suíço.

Parker relata que, no início da carreira, a relação do iene com fatores macroeconômicos era mais clara, o que tornava as previsões mais fáceis. Porém, acredita que atualmente prever o iene não é particularmente difícil, pois o Banco Central do Japão reage com mais agilidade aos dados, principalmente de inflação.

“O modelo de previsão cambial não consiste apenas em prever para qual direção vai o desenvolvimento dos eventos”, explica Parker, “mas sim identificar como sua expectativa de direção difere das expectativas dos demais participantes do mercado.”

Queda brusca das ações de tecnologia reativa demanda de iene; reavaliação do diferencial de juros entre EUA e Japão ainda oscila

Durante as fortes quedas das ações de tecnologia dos EUA e globais na semana passada, o iene demonstrou notável resiliência como ativo de proteção, mas não apresentou um movimento de alta consistente ao longo da semana.

Em 5 de novembro, o iene valorizou cerca de 0,46% contra o dólar, com a taxa do dólar para iene atingindo aproximadamente 157,63; em 6 de novembro, durante o pregão asiático, alcançou 157,27. No entanto, dados sólidos de criação de empregos nos EUA, com 165 mil vagas no setor não-agrícola, reforçaram expectativas de mais aumentos de juros nos EUA, levando o iene a devolver os ganhos e cair para cerca de 158,43 em Nova York, acumulando uma desvalorização próxima de 0,6% na semana.

No dia 9 de novembro, o dólar contra iene recuou cerca de 0,41%, chegando a 157,89. Assim, a trajetória mais precisa para o iene recentemente é — quedas expressivas das ações de tecnologia globais provocaram fluxo de proteção para o iene, impulsionando uma recuperação da taxa de câmbio; dados fortes de emprego reacenderam a vantagem do dólar, fazendo o iene recuar, para depois o dólar enfraquecer novamente e apoiar o iene.

O mecanismo de transmissão por trás disso mostra que uma maior volatilidade das ações de tecnologia reduz o apelo de tomar empréstimos em iene de baixo custo e investir em ativos de risco no exterior; ao reduzir a alavancagem, esses investidores podem recomprar iene para pagar financiamentos. Além disso, preocupações com o ritmo do investimento em IA e queda do preço do petróleo enfraquecem expectativas de crescimento e inflação nos EUA, dando impulso à queda dos rendimentos dos títulos americanos.

Equipes de analistas da Goldman Sachs, gigante de Wall Street, destacam que, quando o Nasdaq apresenta desempenho inferior ao S&P 500, a taxa dólar para iene geralmente recua, tornando o iene um potencial instrumento de proteção contra retrocessos nas operações com IA. Contudo, essa correlação não implica que cada queda nas ações de tecnologia desencadeie liquidações de carry trade em iene na mesma intensidade.

Além disso, o diferencial de rendimento entre títulos do governo dos EUA e Japão possui motivação para estreitamento, mas não se estreita continuamente. Segundo os rendimentos diários divulgados pelos dois países, o diferencial dos títulos de 10 anos passou de cerca de 203,4 pontos-base em 5 de novembro para 216,4 em 6 de novembro, refletindo respostas distintas às demandas de proteção e aos dados de emprego. O Banco Central do Japão manteve a taxa de política monetária em 1,25% em outubro, sinalizando que pode continuar aumentando os juros; a continuidade da valorização do iene depende, essencialmente, de o Banco Central do Japão elevar mais os juros do que já está precificado no mercado, e de o espaço para alta dos juros nos EUA realmente se esgotar.

Ponto de inflexão em 147 depende do diferencial de expectativas de aumento de juros; rankings de previsão oferecem juízo, não o preço final

Parker não exige que o Federal Reserve dos EUA reduza os juros imediatamente. Se a taxa de política do Japão subir de 1,25% para 2%, e os EUA aumentarem apenas mais 25 pontos-base, depois mantiverem entre 4,00% e 4,25%, o diferencial líquido cairá 50 pontos-base; caso o Japão eleve para 2,25%, o estreitamento líquido será de 75 pontos-base. Para ele, isso certamente reduzirá a vantagem de manter ativos em dólares sobre os em iene, elevando a barreira para prosseguir com posições vendidas em iene.

Parker enfatiza que os investidores nem precisam sobreponderar ativos japoneses; apenas reduzir a subponderação já pode mudar o fluxo marginal de capital. A faixa de política monetária japonesa de 2% a 2,25% representa sua projeção de política, não a taxa final anunciada pelo Banco Central do Japão.

Neil Parker é chamado de “previsor de elite do iene” com base em rankings claros — lidera a última edição do ranking de previsão dólar/iene da Bloomberg, além de estar no topo das previsões para euro/iene. Iniciou carreira no mercado financeiro em 1995, acompanha as principais moedas há muito tempo, e se juntou à Moneycorp, sediada em Londres, em 2025. Sua metodologia foca na comparação das expectativas de juros e inflação do mercado com as próprias, e não em reagir a cada declaração oficial.

Suas opiniões ajudaram instituições e empresas a adequar cenários de hedge cambial, mas o que realmente influencia o câmbio são políticas dos bancos centrais, diferenciais de juros, fluxos de capital e ajustes de posições. O previsor anterior, no topo do ranking, esperava que o iene desvalorizasse para 170 no próximo ano, em forte contraste com a previsão de Parker de 147. Dessa forma, o cerne do debate sobre o iene é até onde o Banco Central do Japão cumprirá a elevação dos juros, e quanto dessas mudanças já está precificado no câmbio para o longo prazo.