O que comprar após a queda das ações de IA? Oppenheimer: Fique de olho na linha de “realização de retorno”, com preferência para Microsoft, Oracle e SAP

Odaily Finance APP soube que, após a intensa volatilidade das ações globais de tecnologia na semana passada, especialmente com a queda abrupta dos temas de potência de IA e do setor de semicondutores, a febre de investimentos em IA parece estar mudando de foco: sai a busca pela expansão de despesas de capital e orçamento corporativo, entra a seleção de grandes plataformas tecnológicas capazes de entregar retorno sobre os enormes investimentos empresariais em IA.

Uma pesquisa da Oppenheimer, uma das gigantes de Wall Street, com 449 compradores de TI, revelou que os produtos de software de aplicações orientados por agentes de IA ainda concorrem por uma fatia maior do orçamento corporativo, mas os clientes estão dando mais atenção à validação de retorno sobre investimento. O ritmo de expansão dos gastos pode desacelerar até 2027, e o setor de software pode não experimentar crescimento acelerado generalizado. Microsoft, Oracle e SAP foram apontadas pela equipe de analistas da Oppenheimer como potenciais “ganhadoras preferidas”, representando, respectivamente, monetização diversificada, investimentos em infraestrutura de IA e eficiência operacional, e aplicações críticas de IA nos processos centrais do negócio.

Após a venda massiva e a forte recuperação das ações de tecnologia, a questão central sobre o progresso da infraestrutura de potência de IA e investimento em aplicações dirigidas por agentes de IA está mudando do quanto as empresas estão dispostas a investir para quais plataformas podem transformar ganhos de eficiência do cliente em receitas e lucros contínuos. Plataformas com base de clientes já consolidada, dados de negócios e acesso aos fluxos de trabalho, capazes de converter ganhos verificáveis em novos pagamentos, têm maiores chances de transformar a adoção da IA em crescimento sustentável.

IA ainda é prioridade nos orçamentos corporativos, mas à medida que decisões de compra passam da implantação experimental para a validação do retorno sobre o investimento, a velocidade de expansão dos gastos pode desacelerar em 2027, e os benefícios de crescimento podem se concentrar ainda mais.

Por um lado, as empresas estão dispostas a investir em infraestrutura de IA; por outro, valorizam tecnologias que aumentem eficiência operacional e reduzam custos. Para a equipe de analistas da Oppenheimer, a Microsoft (MSFT.US) possui canais diversificados de monetização que abrangem serviços de nuvem, ferramentas de escritório e desenvolvimento; Oracle (ORCL.US) atende à demanda corporativa de expansão da infraestrutura de IA e aumento da eficiência por meio de investimento tecnológico; o gigante de software alemão SAP (SAP.US) insere IA nos processos centrais como financeiro, compras e cadeia de suprimentos, facilitando aos clientes validar retorno por meio de ganho de eficiência e redução de custos. Microsoft e SAP superaram o Nasdaq 100 e o índice de semicondutores de Filadélfia na semana passada, enquanto Oracle ainda sofre pressão de ajustes significativos.

Do pânico à forte recuperação, o setor de software já apresenta divergências

Durante o “dia de queda das ações de tecnologia” na última quinta-feira, ou seja, 5 de novembro, o índice Nasdaq 100 caiu 6,36%, marcando a maior queda diária desde março de 2020; o valor combinado das ações componentes evaporou cerca de US$ 2,3 trilhões, um recorde de perdas em um único dia. No mesmo período, o índice de semicondutores de Filadélfia despencou 12,25%.

Após o Partido Democrata conquistar o controle das duas casas do Congresso dos EUA, investidores temem regulamentos mais rígidos sobre IA, aprovação de data centers e exigências de compartilhamento de custos de energia, o que pode atrasar entregas de projetos, compras de infraestrutura de IA de trilhões de dólares e a realização de retornos de caixa conectados a grandes data centers de IA. Preocupações políticas, avaliações altas e posições congestionadas se encontraram, amplificadas por estratégias sistemáticas de redução de tendências, gerando a forte venda recorde de ações de tecnologia.

Na segunda-feira, o mercado começou a revisar expectativas excessivamente pessimistas: Nasdaq 100 subiu 3,40%, o índice de semicondutores de Filadélfia recuperou 6,85%, e o VIX caiu cerca de 22,3% para 19,92. Morgan Stanley, UBS e outras instituições acreditam que alguns adiamentos de projetos não significam necessariamente o fim do ciclo de gastos com IA. No entanto, Nvidia caiu cerca de 4,2% devido à investigação específica da empresa.

No desempenho das ações de software estreitamente relacionadas com a aplicação de IA, considerando o preço de fechamento de 30 de outubro a 6 de novembro, Microsoft subiu 1,67% na semana passada, os ADRs da SAP caíram 0,67%, superando claramente as quedas de cerca de 4,91% do Nasdaq 100 e 12,15% do índice de semicondutores de Filadélfia; Oracle caiu 11,15%, ficando levemente melhor que o índice de semicondutores, mas bem abaixo do Nasdaq 100. Microsoft mostrou recuperação contra a tendência, SAP mostrou resiliência, enquanto Oracle ainda não apresentou a mesma defesa.

Da experimentação à validação do retorno! Microsoft, Oracle e SAP são vistas pela Oppenheimer como potenciais “ganhadoras de IA” no setor de software

Na segunda-feira, a Oppenheimer citou uma recente pesquisa indicando que Microsoft (MSFT.US), Oracle (ORCL.US) e SAP (SAP.US) podem se tornar “super ganhadoras de aplicativos de IA” entre empresas de software corporativo.

A pesquisa entrevistou 449 compradores de sistemas de TI corporativos de longa data, constatando que a inteligência artificial está aumentando sua participação nos orçamentos, mas a monetização incremental depende da validação do retorno sobre o investimento.

Os analistas escreveram: “Acreditamos que os resultados da pesquisa indicam que, à medida que as empresas passam da fase experimental para a validação do retorno sobre o investimento, o ritmo de expansão dos gastos com IA em 2027 será moderado. As respostas também desafiam as expectativas comuns do mercado de que o setor de software retomará um crescimento acelerado geral no próximo ano.”

“Ao contrário, acreditamos que os benefícios de IA serão mais concentrados, enquanto muitas empresas do setor ainda enfrentarão desaceleração de crescimento, projeções de lucro limitadas e pressão de avaliação causada por preocupações com disrupção tecnológica. Continuamos positivos sobre o status da IA como prioridade de orçamento de longo prazo, bem como as oportunidades de monetização multianuais que ela traz para certas plataformas líderes. No entanto, investidores podem subestimar o tempo necessário para validar o retorno sobre o investimento corporativo, o que significa que o impulso da IA no crescimento pode ser mais lento e concentrado do que se espera hoje.”

Assim, a Oppenheimer vê Microsoft, Oracle e SAP como vencedoras. A Microsoft é considerada como tendo “caminhos diversos de monetização de IA e proteção de margens de lucro”; a Oracle ocupa a “posição mais favorável para clientes corporativos focados em investir prioritariamente em infraestrutura de IA e eficiência”; já a SAP, por sua “estratégia de IA incorporada e presença nos fluxos de trabalho operacionais das empresas, está bem posicionada quando os clientes comprovam a racionalidade dos gastos por meio de ganhos de eficiência e economia de custos”.

Outros potenciais ganhadores de IA incluem Agilysys (AGYS.US), cuja previsibilidade de crescimento é destacada, e Paycom Software (PAYC.US); segundo Oppenheimer, essa última pode se beneficiar pelo fato de que o aumento de eficiência impulsionado pela IA estimula a criação de novos negócios.

O orçamento de IA ainda cresce; o mais escasso é o retorno otimista e contínuo, que pode ser verificado

A principal mudança destacada pela Oppenheimer é que a compra corporativa está passando de “experimentar IA” para “validar quanto vale a IA”. O aumento da participação da IA pode ocorrer junto ao ritmo mais lento de gastos: empresas ainda estão dispostas a investir, mas para escalar do piloto para implantação total, precisam concluir integração de dados, configurações de permissões, verificação de confiabilidade e cálculo de custo-benefício.

Portanto, avanços rápidos das capacidades dos modelos não necessariamente aceleram imediatamente a receita de todo o setor de software. Com base nesses dados, a Oppenheimer julga que a aceleração do crescimento em 2027 pode ser mais lenta e concentrada do que o mercado espera; algumas empresas ainda enfrentarão desaceleração, projeções de lucro limitadas e pressão de avaliação devido às preocupações com substituição tecnológica.

Entre as avaliações públicas, a vantagem da Microsoft está nos múltiplos canais de monetização de IA e proteção de margens; Oracle atende à demanda corporativa por investimento prioritário em infraestrutura de IA e aumento de eficiência; SAP, ao integrar IA nos processos do dia a dia, permite que clientes comprovem valor de compra por meio de economia de custos e melhorias de eficiência. Outros beneficiários incluem Agilysys (AGYS) com previsibilidade de crescimento, além de Paycom (PAYC), que pode se beneficiar de IA alavancando eficiência e estimulando criação de novas empresas. Vale notar que essa abordagem enfatiza a diferenciação entre beneficiários, não sendo aplicável a uma visão otimista uniforme sobre todas as empresas de software.

Pelo mecanismo de negócios, Microsoft consegue cobrar em várias etapas: computação, ferramentas de desenvolvimento, aplicativos de escritório e gestão de agentes inteligentes. Azure absorve demandas de execução de modelos, GitHub e Microsoft 365 atendem tarefas de desenvolvimento e escritório, assinaturas e cobrança por uso ampliam fontes de receita. No último trimestre, a receita do Azure cresceu 48%, a receita de nuvem comercial do Microsoft 365 subiu 17%, e a margem bruta da nuvem ficou em 66%; a empresa também revelou que o número de clientes usando créditos de cobrança por uso no Copilot aumentou mais de 75% em relação ao trimestre anterior.

Segundo Oppenheimer, esses resultados fornecem base operacional para monetização por múltiplos canais. Oracle cobre OCI computação, bancos de dados corporativos e aplicativos de nuvem; no último trimestre, a receita de infraestrutura de nuvem cresceu 121% e aplicativos de nuvem cresceram 10%. A diferença de crescimento entre ambos mostra que os benefícios de IA continuam associados à expansão de infraestrutura, além do crescimento das assinaturas de aplicativos.

A principal vantagem da SAP é dominar dados de negócios e seus respectivos fluxos, permissões e regras de transações. À medida que agentes inteligentes de IA começam a processar tarefas de compras, faturamento, estoque ou finanças com alta eficiência, é necessário ler dados, executar operações e registrar auditorias com autorização; a SAP integra Joule nesses processos, tornando os ganhos evidentes em tempos de processamento reduzidos, menos erros e queda nos custos operacionais. No terceiro trimestre, a receita da suíte cloud ERP cresceu 29%, e a empresa revelou ter 45 mil clientes de nuvem usando soluções de IA.

Dessa maneira, o principal argumento de crescimento que pode ser sustentado é que as três empresas compartilham a vantagem competitiva de integrar capacidades de modelos à estrutura de trabalho existente do cliente, monetizando por meio de assinaturas, uso ou expansão de plataforma. O valor do investimento depende, no fim das contas, dos custos que os clientes economizam e dos ganhos que produzem, sustentando pagamentos contínuos e lucros crescentes para os fornecedores.